孫宏斌給的錢(qián)瞬間花完，樂(lè)視的債務(wù)危機(jī)還在繼續(xù)，在樂(lè)視內(nèi)部的財(cái)務(wù)和人事權(quán)上，賈躍亭也正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，樂(lè)視“生態(tài)化反”的魔力故事還能否繼續(xù)？
就在賈躍亭辭任樂(lè)視網(wǎng)(30.68 停牌,診股)總經(jīng)理的前一個(gè)月，樂(lè)視影業(yè)CEO張昭收到了孫宏斌的一條微信，企圖阻止他從樂(lè)視影業(yè)撥給樂(lè)視一筆現(xiàn)金。
在此之前，賈躍亭已經(jīng)先后兩次到樂(lè)視影業(yè)在六里屯的辦公室來(lái)找張昭，但都吃了閉門(mén)羹。在孫宏斌發(fā)給張昭這條微信后，賈躍亭的第三次到訪也撲了個(gè)空。
從樂(lè)視大廈到樂(lè)視影業(yè)步行不過(guò)十多分鐘，平常見(jiàn)面多是張昭去賈躍亭那里。這類(lèi)內(nèi)部借款平時(shí)根本無(wú)需賈躍亭親自出面，由原控股、現(xiàn)任樂(lè)視網(wǎng)CFO張巍通過(guò)樂(lè)視影業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)理處理即可。
若非情勢(shì)緊迫，賈躍亭不必讓兩人都陷入這種尷尬境地。
樂(lè)視影業(yè)是樂(lè)視體系中資金狀況還算不錯(cuò)的業(yè)務(wù)。樂(lè)視網(wǎng)遇到危機(jī)的時(shí)候，張昭也常出手幫忙，有知情人士告訴36氪，去年年底資金鏈出問(wèn)題時(shí)候，賈躍亭便來(lái)影業(yè)借過(guò)錢(qián)，結(jié)果導(dǎo)致影業(yè)不得不收緊日常運(yùn)營(yíng)，報(bào)銷(xiāo)經(jīng)費(fèi)都卡得很緊。
賈躍亭和張昭此前交情不錯(cuò)，兩家人常常一起去美國(guó)過(guò)春節(jié)。張昭當(dāng)年在光線過(guò)得不如意，來(lái)到了樂(lè)視，一手操辦起了樂(lè)視影業(yè)，并打算讓影業(yè)獨(dú)立上市，但在2014年，賈躍亭遠(yuǎn)走國(guó)外，樂(lè)視風(fēng)雨飄搖，張昭做出讓步，同意開(kāi)啟影業(yè)注入樂(lè)視網(wǎng)之路，以提振上市公司股價(jià)。
但這一次，再不同以往。在孫宏斌今年1月入股樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視致新（電視業(yè)務(wù)）這三塊業(yè)務(wù)，并派人進(jìn)入這三家公司的財(cái)務(wù)部門(mén)之后，類(lèi)似的“資金周轉(zhuǎn)”操作變得更謹(jǐn)慎，變得不再那么受賈躍亭的調(diào)配。
據(jù)36氪了解，賈躍亭幾次因?yàn)橘Y金短缺上門(mén)求錢(qián)，其中有一次是為了解決一筆國(guó)泰君安(19.04 +0.26%,診股)證券到期的股權(quán)質(zhì)押貸款，金額為3億元人民幣。4月21日，即五一休假前的一個(gè)周五，賈躍亭終于從張昭那里獲得了這筆錢(qián)，代價(jià)是賈躍亭與孫宏斌的融創(chuàng)協(xié)商，簽訂了協(xié)議及還款承諾書(shū)，答應(yīng)在4月24日將這筆錢(qián)歸還給樂(lè)視影業(yè)。
按照過(guò)往的經(jīng)驗(yàn)，這筆錢(qián)的確可以迅速歸還——股權(quán)是可以反復(fù)質(zhì)押的，“上午還款下午再抵押出去”，來(lái)自中國(guó)證券登記結(jié)算的數(shù)據(jù)顯示，截至2017年5月20日，樂(lè)視網(wǎng)的股份質(zhì)押次數(shù)已達(dá)1350筆。
但這一次，金融機(jī)構(gòu)的態(tài)度卻發(fā)生了轉(zhuǎn)變。據(jù)36氪了解，國(guó)泰君安在獲得這筆還款后，并沒(méi)有再次快速放貸，這直接造成了賈躍亭在孫宏斌面前的失信。這一插曲對(duì)于正在將樂(lè)視影業(yè)注入上市公司而停牌的樂(lè)視網(wǎng)而言，也是個(gè)棘手的事件。
更為糟糕的，一個(gè)經(jīng)36氪多方證實(shí)的現(xiàn)狀是：樂(lè)視正在遭遇“擠兌”。
據(jù)36氪了解，今年5月，已經(jīng)有五六家銀行上門(mén)來(lái)催債，直接“上門(mén)堵”了。其中，態(tài)度特別強(qiáng)硬的比如江蘇銀行(9.01 +0.00%,診股)，已經(jīng)要回了貸款，金額大約在1億，但是諸如交通銀行(6.15 +0.33%,診股)和中信銀行(6.17 -0.48%,診股)等尚無(wú)談判結(jié)論。上門(mén)摸情況的銀行大約有一二十家，有一些還未到期的銀行仍在觀望。
孫宏斌進(jìn)入樂(lè)視的一百多天里，樂(lè)視雖然債務(wù)稍獲紓解，但遠(yuǎn)未解決。孫宏斌還帶賈躍亭帶來(lái)了全新的挑戰(zhàn)：他以往的約束更多來(lái)自外部，在內(nèi)部，賈躍亭從未遭遇過(guò)此種制約。
這對(duì)樂(lè)視上市體系可能不是壞事。但是這樣賈躍亭的“夢(mèng)想”難免坍塌，“生態(tài)化反”的童話也沒(méi)人繼續(xù)吟唱，樂(lè)視充滿魔力的光暈，正逐漸散去。
如何重新贏得它的投資人、資金供給方、員工乃至外界和A股股民的信任，成了一個(gè)最大的難題——失去了魔力的樂(lè)視，還剩什么？
債臺(tái)高筑
2017年3月20日前后，這是一個(gè)重要的時(shí)間點(diǎn)。
終于，賈躍亭在這個(gè)時(shí)點(diǎn)弄清楚了，樂(lè)視到底欠了多少錢(qián)。
這不奇怪。任何熟悉樂(lè)視內(nèi)部情況的人都會(huì)清楚這家公司混亂的管理現(xiàn)狀。多家子公司各自為政，而財(cái)務(wù)管理和資金風(fēng)控管理一直薄弱，因此直到3月末——銀行會(huì)在每個(gè)季末要求付息——有多宗銀行欠債等待償還時(shí)，它終于“認(rèn)真”清點(diǎn)了一次。
這一結(jié)果可能也出乎孫宏斌的意料。去年12月孫宏斌曾做了長(zhǎng)達(dá)1個(gè)月時(shí)間的盡職調(diào)查，統(tǒng)計(jì)了除掉樂(lè)視汽車(chē)部分的樂(lè)視資金缺口，打算“缺多少解決多少”，最后大概談的價(jià)格是110億，之后覺(jué)得可能不夠，又加到了150億。
而實(shí)際上，據(jù)36氪從核心渠道了解，3月底時(shí)清點(diǎn)完的各業(yè)務(wù)債務(wù)總額遠(yuǎn)超這一數(shù)字：總欠款約為343億，扣除保證金后仍高達(dá)近263億。其中，通過(guò)上市公司樂(lè)視網(wǎng)獲得的銀行信用貸款只占一小部分，大多數(shù)資金通過(guò)股權(quán)質(zhì)押、可轉(zhuǎn)債、融資租賃等多種方式獲取，其中也包含了賈躍亭個(gè)人的股權(quán)質(zhì)押貸款。
這個(gè)數(shù)字中，還不包括供應(yīng)商欠款。去年第四季度大量爆出的供應(yīng)商欠款，被媒體廣為傳播的一個(gè)說(shuō)法是，規(guī)模應(yīng)該在上百億，但據(jù)知情人士對(duì)36氪稱(chēng)，雖然經(jīng)過(guò)債轉(zhuǎn)股處理掉了一些大額欠款，剩下的金額依然為數(shù)不少，至今仍有供應(yīng)商在樂(lè)視門(mén)前舉橫幅討債。
截至2017年第一季度，樂(lè)視網(wǎng)凈資產(chǎn)是136.19億。合并報(bào)表凈資產(chǎn)為147.97億，總資產(chǎn)是335.83億。但這份合并報(bào)表中并不包括汽車(chē)、體育和易到等公司的資產(chǎn)。
據(jù)36氪所知，融創(chuàng)的錢(qián)已經(jīng)“迅速”花光了。它在今年1月份投資了樂(lè)視150億元人民幣，其中124億已經(jīng)分?jǐn)?shù)次到賬。樂(lè)視用這些錢(qián)一部分清理了以往的壞賬，一部分拿來(lái)還債，還有一部分給賈躍亭個(gè)人，好讓他把銀行質(zhì)押的股票贖回再轉(zhuǎn)給孫宏斌，以完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓。
這家公司的現(xiàn)金流如今又捉襟見(jiàn)肘了。
樂(lè)視網(wǎng)現(xiàn)金情況
今年4月中曾鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的易到司機(jī)提不到款、圍堵易到總部，就與3月底這個(gè)給銀行集中付息的時(shí)點(diǎn)密切相關(guān)。
據(jù)36氪了解，正是由于3月底的銀行利息支付節(jié)點(diǎn)上，多家銀行討債，以致樂(lè)視資金緊張，乃至沒(méi)法劃出些許資金給易到稍解燃眉之急。
被圍堵當(dāng)天，公安部門(mén)要傳喚易到的實(shí)際控制人，也就是賈躍亭，不過(guò)賈最終并沒(méi)有去。公安還要求易到盡快解決對(duì)司機(jī)的欠款問(wèn)題，以免事件愈演愈烈、上升為群體事件。為了安撫司機(jī)情緒，易到做出承諾，至少每天要從樂(lè)視要到300萬(wàn)現(xiàn)金，用于紓解司機(jī)提款問(wèn)題。一位知情人士告訴36氪，警察上門(mén)之后的那一周，樂(lè)視幾乎每天都會(huì)給易到打款，當(dāng)時(shí)“警察長(zhǎng)駐守在易到的辦公室里，看著每天300萬(wàn)的資金到帳”。
不過(guò)，從資金規(guī)?？?，易到司機(jī)提款事件只算小事件，如今不斷上門(mén)催債的銀行，到期貸款和利息帶來(lái)的壓力才是巨大的。
按照正常程序，銀行會(huì)在貸款后定期上門(mén)尋訪，除非發(fā)生大規(guī)模的集中負(fù)面、財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)字不好，他們才會(huì)上門(mén)追債。而這正是近期發(fā)生在樂(lè)視身上的事。
樂(lè)視網(wǎng)今年四月的財(cái)報(bào)，讓金融機(jī)構(gòu)警報(bào)大響：樂(lè)視上市以來(lái)首次被審計(jì)機(jī)構(gòu)出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)，且部分業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)與早先發(fā)布的業(yè)績(jī)快報(bào)存在巨額差異。更何況，樂(lè)視原本就在接連爆發(fā)的負(fù)面事件。
審計(jì)機(jī)構(gòu)信永中和圍繞樂(lè)視網(wǎng)的關(guān)聯(lián)交易，出具了“帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)”。原本樂(lè)視致新生產(chǎn)的電視由樂(lè)視致新自己銷(xiāo)售，但之后改為由樂(lè)視電子商務(wù)、LePar對(duì)外銷(xiāo)售；之后樂(lè)視網(wǎng)又倒了一手，先銷(xiāo)售給樂(lè)視智能終端科技有限公司，再銷(xiāo)售給樂(lè)帕和樂(lè)視電子商務(wù)，之后再對(duì)外銷(xiāo)售。
業(yè)界對(duì)樂(lè)視的關(guān)聯(lián)交易早就議論良久。關(guān)聯(lián)交易可以幫助資產(chǎn)轉(zhuǎn)移——比如把一家公司的錢(qián)，實(shí)質(zhì)上劃給另一家關(guān)聯(lián)公司；可以通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，做大交易額，甚至可以對(duì)財(cái)報(bào)產(chǎn)生正向影響。
審計(jì)機(jī)構(gòu)的態(tài)度的讓財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)人士感到警惕——在中國(guó)，近年來(lái)96%以上的財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)結(jié)果都“無(wú)保留意見(jiàn)”，哪怕公司的確出了些問(wèn)題，只要沒(méi)有嚴(yán)重違背會(huì)計(jì)原則，審計(jì)師通常不會(huì)特別嚴(yán)苛。除非這家公司風(fēng)險(xiǎn)非常大，出了事情，審計(jì)師要承擔(dān)責(zé)任，這可不是增加審計(jì)費(fèi)用能彌補(bǔ)的損失。
“財(cái)報(bào)沒(méi)出來(lái)之前，樂(lè)視可能還可以貸點(diǎn)款，現(xiàn)在各個(gè)銀行都去樂(lè)視收貸了，信托、基金，沒(méi)有哪家敢給它貸款了”。一位知情人士告訴36氪記者。
巨大的資金缺口成了擺在樂(lè)視面前一個(gè)最現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。
孫宏斌的角色，和樂(lè)視的業(yè)務(wù)
孫宏斌曾讓賈躍亭和樂(lè)視獲得了一絲喘息。
他自嘲，自從入股了樂(lè)視，就成了”全國(guó)人民都認(rèn)識(shí)“的人物，一舉一動(dòng)都受到關(guān)注。
據(jù)知情人士對(duì)36氪稱(chēng)，這位性格直率的人在入股后就幫樂(lè)視辦了一件大事：牽線搭橋，樂(lè)視以質(zhì)押致新股權(quán)的方式借來(lái)了中航信托15億貸款。
當(dāng)時(shí)樂(lè)視還召開(kāi)了一個(gè)頗為隆重的會(huì)議，賈躍亭把樂(lè)視各個(gè)生態(tài)的負(fù)責(zé)人都叫了來(lái)，挨個(gè)給中航的人介紹。但是，中航方面當(dāng)時(shí)承諾再貸給樂(lè)視的兩三百億，后來(lái)就再也沒(méi)了下文。
孫宏斌來(lái)樂(lè)視不多，也沒(méi)有參與過(guò)太多會(huì)議，偶爾給站站臺(tái)。
最近，關(guān)于“樂(lè)視姓'賈'還是姓'孫'”的討論展開(kāi)后，孫宏斌在5月22日的融創(chuàng)中國(guó)股東大會(huì)上回應(yīng)：“樂(lè)視干的活我不會(huì)，我也不想干。我現(xiàn)在這個(gè)活干得挺好，我們房地產(chǎn)行業(yè)好，我們房地產(chǎn)行業(yè)其樂(lè)融融，他們互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是你死我活。我的性格干不了互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)活?！?/p>
但這位久經(jīng)沙場(chǎng)的地產(chǎn)商人出于保護(hù)資產(chǎn)的目的，漸漸收緊了錢(qián)袋。
他向樂(lè)視只派出了幾個(gè)人，但看牢了賬本：向樂(lè)視網(wǎng)和樂(lè)視影業(yè)各派駐一位財(cái)務(wù)經(jīng)理，往樂(lè)視致新派駐劉淑青擔(dān)任CFO，監(jiān)控資金動(dòng)向。
據(jù)賈躍亭身邊的人士透露，這些融創(chuàng)來(lái)的人現(xiàn)在已很少參與與業(yè)務(wù)會(huì)議，態(tài)度也非常謙和。劉淑青剛上任的時(shí)候，還常常參加樂(lè)視致新的業(yè)務(wù)會(huì)議，但不論屏幕刷新率，還是色域?qū)捳?，都不是她的知識(shí)范圍，幾次之后，她也不再參加了。
不過(guò)她的另一個(gè)身份，是樂(lè)視網(wǎng)的董事，代表融創(chuàng)，在董事會(huì)上行使否決權(quán)，占1/5席位——理論上可以跟賈躍亭叫板了。
今年1月份的時(shí)候，孫宏斌說(shuō)自己第一步是讓樂(lè)視不缺錢(qián)，但現(xiàn)在他有了新的第一步，“我們第一步呢，一定會(huì)把這個(gè)上市公司的治理結(jié)構(gòu)（搞好），上市公司的治理結(jié)構(gòu)還是有巨大的上升空間的。”
孫宏斌在入股的時(shí)候，便調(diào)侃了樂(lè)視的財(cái)務(wù)管理，“我覺(jué)得樂(lè)視很多事我比老賈都知清楚。錢(qián)從哪倒到哪，最后在哪，虧了還是賺了，老賈不一定知道，我知道。那天我跟老賈弄一個(gè)大表，跟他詳細(xì)講了一下錢(qián)都用在哪了，老賈都看傻眼了?！?/p>
在孫宏斌投資樂(lè)視之前，“二股東”對(duì)樂(lè)視沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)影響力。去年年底，鑫根資本創(chuàng)始合伙人曾強(qiáng)曾以二股東的身份給賈躍亭提了不少意見(jiàn)，說(shuō)樂(lè)視需要能夠制衡賈躍亭的人物，“賈總身邊缺少一個(gè)可以和他制衡的COO和CFO。沒(méi)有COO，使得公司沒(méi)有KPI，沒(méi)有CFO，使得資金可以隨意調(diào)動(dòng)?！?/p>
當(dāng)時(shí)的賈躍亭只回了一句：樂(lè)視沒(méi)有二股東。
但孫宏斌讓公司管理格局發(fā)生了改變。
在1月的投資發(fā)布會(huì)上，孫宏斌嘴上說(shuō)這不是戰(zhàn)略投資，但卻不停地評(píng)價(jià)著賈躍亭過(guò)往的戰(zhàn)略，指點(diǎn)著賈躍亭未來(lái)的方向?！拔覀兛此?lè)視）的賬，因?yàn)闃?lè)視有上市公司、有非上市公司、有汽車(chē)，這三塊是什么關(guān)系？哪塊掙錢(qián)？哪塊虧錢(qián)？資金是怎么流動(dòng)的？我們做了很多的工作。”孫宏斌說(shuō)，“對(duì)這個(gè)公司，我看懂了一部分，最起碼資金方面我看懂了，老賈說(shuō)了，我可能比跟蹤樂(lè)視兩三年的人更了解，可能有很多事情我比老賈更明白。”
孫宏斌對(duì)樂(lè)視花錢(qián)的大手大腳，批評(píng)起來(lái)不留情面。他說(shuō)，中超版權(quán)虧了13個(gè)億就是“神經(jīng)病”，隨后樂(lè)視體育人員大幅縮減。
在孫宏斌到來(lái)之后，樂(lè)視的管理層也開(kāi)始了震蕩。
賈躍亭擅長(zhǎng)挖人不擅長(zhǎng)開(kāi)人。樂(lè)視網(wǎng)上市之后，從各大公司和傳統(tǒng)企業(yè)瘋狂挖人，挖來(lái)了二十多人擔(dān)任樂(lè)視各個(gè)體系的高管。而那些一路跟著樂(lè)視走過(guò)來(lái)的“元老”，因?yàn)橘Z躍亭念舊情，也并沒(méi)有離開(kāi)。曾有離職員工對(duì)網(wǎng)易科技稱(chēng)，“我知道有位跟隨老賈多年的高管曾經(jīng)犯下大錯(cuò)，管理層其他高管都要求開(kāi)掉這個(gè)人，老賈就說(shuō)了句，‘算了，他跟了我這么多年了’，這事沒(méi)下文了。”
但在這四個(gè)月里，樂(lè)視高管接連離開(kāi)，其中包括樂(lè)視汽車(chē)聯(lián)合創(chuàng)始人丁磊、樂(lè)視體育總裁張志勇、樂(lè)視體育COO于航、樂(lè)視分管投融資的高級(jí)副總裁鄭孝明、樂(lè)視金融掌舵者王永利、財(cái)務(wù)總監(jiān)楊麗杰、樂(lè)視美國(guó)首席行政官Shawn Williams等。這其中有加入樂(lè)視不過(guò)半年的新兵，也有跟隨賈躍亭十余年的老人。
高管大幅離職，通常不是什么良好信號(hào)，但孫宏斌卻不這么認(rèn)為，他認(rèn)為那些所謂“負(fù)面”，都是樂(lè)視向好跡象的顯露，“你要給樂(lè)視一個(gè)發(fā)展的過(guò)程。樂(lè)視現(xiàn)在該賣(mài)的在賣(mài)，該合作的在合作，人員該調(diào)整的也在調(diào)整，這些不是負(fù)面，是正面”。
最終，在融創(chuàng)的要求下——也許是履行了最初的約定——樂(lè)視迎來(lái)了最大的人員調(diào)整：5月22日，賈躍亭宣布不再擔(dān)任樂(lè)視網(wǎng)總經(jīng)理，改由梁軍接任。在此之前，梁軍多次在公開(kāi)場(chǎng)合明確表態(tài)，稱(chēng)賈躍亭是賈躍亭，樂(lè)視是樂(lè)視，二者不能混為一談。
梁軍也許是目前樂(lè)視的一眾高管中，可擔(dān)任總經(jīng)理的不二人選——倒不是他與孫宏斌或賈躍亭中的哪一個(gè)走得更近，而是其一向相對(duì)穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格決定的。
他對(duì)賈躍亭并不那么言聽(tīng)計(jì)從。更多時(shí)候，梁軍和他曾經(jīng)的手下、原樂(lè)視智能終端供應(yīng)鏈高級(jí)副總裁王大勇，兩個(gè)人表現(xiàn)得“比較刺頭”，對(duì)賈躍亭“不給面子”也是常有的事，還經(jīng)常在公開(kāi)會(huì)議上懟樂(lè)視網(wǎng)的CFO張巍。賈躍亭在內(nèi)部對(duì)梁軍的評(píng)價(jià)要高于樂(lè)視移動(dòng)曾經(jīng)的CEO馮幸。
這樣一個(gè)人選也符合孫宏斌的要求。
現(xiàn)在，孫宏斌手里還剩26億沒(méi)有劃撥到樂(lè)視，但這遠(yuǎn)不夠賈躍亭償還欠債，但他已經(jīng)不打算追加投資了。
他說(shuō)：“融創(chuàng)不是樂(lè)視的提款機(jī)?！?/p>
“生態(tài)化反”，走向何方
易到、體育都處于“趕緊賣(mài)掉”的行列，但也都很難賣(mài)掉。
孫宏斌給賈躍亭介紹了銀行，介紹了投資人，但其中一些人連孫宏斌自己都覺(jué)得不靠譜，認(rèn)為他們只是想在這個(gè)時(shí)候，來(lái)占樂(lè)視的便宜。一名內(nèi)部人士說(shuō)，不少人在等著樂(lè)視出“跳樓價(jià)”。先前北京首鋼有意投資樂(lè)視體育，但給出的估值甚至不到B輪估值的一半。
易到的融資也一直有問(wèn)題。36氪去年9月聯(lián)絡(luò)易到時(shí)，它就稱(chēng)自己在融資，當(dāng)時(shí)周航就只是掛名CEO了。這意味著，易到的融資至今已經(jīng)進(jìn)行了至少9個(gè)月之久，依然沒(méi)有融到錢(qián)。
樂(lè)視整體融資不暢、資金短缺的狀況，已經(jīng)影響到上市公司正常運(yùn)作。在2016年，樂(lè)視網(wǎng)已經(jīng)不得不動(dòng)用8.81億元購(gòu)買(mǎi)版權(quán)的資金來(lái)給員工發(fā)工資，而現(xiàn)在，樂(lè)視只能用裁員渡過(guò)困境。這一做法讓公司內(nèi)部士氣低落，主動(dòng)辭職的也大有人在。
從去年2月開(kāi)始有供應(yīng)商欠款現(xiàn)象，到去年末這部分債務(wù)集中爆發(fā)，再到如今銀行集中討債，樂(lè)視緊繃的債務(wù)鏈條已經(jīng)逐步侵蝕它構(gòu)建的龐大業(yè)務(wù)體系。
不過(guò)，樂(lè)視更根本的問(wèn)題在于造血能力。
賈躍亭一直把大部分精力放在造車(chē)業(yè)務(wù)上，疏于各業(yè)務(wù)之間的內(nèi)部管理。
在孫宏斌的規(guī)劃里，他投資的樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視致新和樂(lè)視影業(yè)，將是未來(lái)樂(lè)視的主體。視頻網(wǎng)站、影視、電視，這三個(gè)業(yè)務(wù)天然能夠協(xié)同起來(lái)，孫宏斌也將其比作美國(guó)的康卡斯特——一家市值近1900億的娛樂(lè)巨頭。
上述三個(gè)業(yè)務(wù)都還不能成為樂(lè)視的支柱。樂(lè)視網(wǎng)市值很高，但各項(xiàng)數(shù)據(jù)在視頻網(wǎng)站里不過(guò)是第二梯隊(duì)；影視行業(yè)不景氣，投資大片接連失利，這讓樂(lè)視影業(yè)的策略也變得保守；樂(lè)視致新雖然已經(jīng)成了行業(yè)第一，但有內(nèi)部人士透露，電視每賣(mài)一臺(tái)，要“補(bǔ)貼或者虧損20%至30%”，即便是虧損嚴(yán)重的情況下，樂(lè)視電視還是沒(méi)有達(dá)到千萬(wàn)級(jí)別的目標(biāo)。2016年，樂(lè)視電視的銷(xiāo)量在500萬(wàn)臺(tái)左右。
賈躍亭短于戰(zhàn)術(shù)，手底下的高管也大多不擅長(zhǎng)運(yùn)營(yíng)。最典型的例子就是樂(lè)視體育，這原本是賈躍亭乃至外界曾一致看好的重點(diǎn)業(yè)務(wù)，入局早，砸錢(qián)狠，成了體育產(chǎn)業(yè)的明星公司，但13.5億買(mǎi)的中超版權(quán)，最終只帶來(lái)了5000萬(wàn)收入——這無(wú)論如何都是說(shuō)不過(guò)去的，相比之下，騰訊體育拿下了2014年世界杯的非獨(dú)家版權(quán)，輕易獲得了兩三個(gè)億的廣告收入。
“體育這個(gè)線從來(lái)就沒(méi)有做成功過(guò)，正常應(yīng)該是買(mǎi)版權(quán)，然后出去分銷(xiāo)對(duì)吧，但是后面的那一段，市場(chǎng)部門(mén)就很少見(jiàn)到錢(qián)，只完成了前半段，不停買(mǎi)版權(quán)，全都是花錢(qián)的?！眱?nèi)部人士對(duì)36氪說(shuō)。而樂(lè)視體育內(nèi)部員工也認(rèn)為，樂(lè)視體育的戰(zhàn)略沒(méi)問(wèn)題，但國(guó)企來(lái)的人“鐵碗吃飯習(xí)慣了”，幾乎沒(méi)有運(yùn)營(yíng)或者省錢(qián)的概念。這只是樂(lè)視多項(xiàng)業(yè)務(wù)中的一個(gè)縮影。
這些業(yè)務(wù)都沒(méi)法成為樂(lè)視未來(lái)發(fā)展的支柱，“對(duì)于整個(gè)樂(lè)視生態(tài)來(lái)講，我們有再多的第三、第四名，不如我們有一個(gè)第一名?！币呀?jīng)成為樂(lè)視網(wǎng)總經(jīng)理的梁軍在5月21日的就職發(fā)布會(huì)上說(shuō)，但是他希望給他一些時(shí)間。
夢(mèng)想正在倒下
時(shí)間對(duì)于這個(gè)嚴(yán)重依賴融資輸血的公司是奢侈的——在調(diào)整的過(guò)程中，任意一個(gè)鏈條崩塌，都會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重的后果。
其實(shí)，樂(lè)視網(wǎng)從去年開(kāi)始已經(jīng)在為資金做準(zhǔn)備了。2015年，樂(lè)視網(wǎng)三年以上長(zhǎng)期借款是3億元，2016年的長(zhǎng)期借款已經(jīng)超過(guò)了30億。長(zhǎng)期借款利息更高，但短期內(nèi)不會(huì)給樂(lè)視網(wǎng)帶來(lái)太多的還款壓力。樂(lè)視網(wǎng)以更多的利息為代價(jià)，換來(lái)了相對(duì)寬松的短期還款壓力。
公平而言，只要能形成一定規(guī)模的正向現(xiàn)金流，這家公司可以再去拓展新的融資渠道，比如ABS（資產(chǎn)證券化）——前提是樂(lè)視能渡過(guò)眼下的難關(guān)。
這種情況下，涉及多元業(yè)務(wù)的“生態(tài)化反”已經(jīng)不具備基礎(chǔ)。賈躍亭已經(jīng)沒(méi)能力繼續(xù)控制這些公司，孫宏斌也說(shuō)，非上市體系和上市體系要隔離開(kāi)，不再要有一個(gè)互相協(xié)同的樂(lè)視體系。
賈躍亭向來(lái)“對(duì)錢(qián)不太有概念”，但他很在乎對(duì)自己公司的控制權(quán)。他很少通過(guò)增發(fā)股份的方式來(lái)籌集資金，通常還是找銀行等機(jī)構(gòu)借錢(qián)，到期還款，還利息，但無(wú)需付出股票和股票代表的權(quán)力?，F(xiàn)在，按照孫宏斌給出的協(xié)議，賈躍亭必須把質(zhì)押股權(quán)降到持股比例的一半以下。
孫宏斌給樂(lè)視開(kāi)出的解決資金建議十分中肯：不良業(yè)務(wù)趕緊賣(mài)掉，維持銀行信譽(yù)是關(guān)鍵。賈躍亭也做了讓步，先前控股權(quán)是他的底線，現(xiàn)在他覺(jué)得，樂(lè)視不一定非得做子生態(tài)的控股股東。
融創(chuàng)不可能永遠(yuǎn)充當(dāng)樂(lè)視的白衣騎士。
在這家地產(chǎn)商今年的業(yè)績(jī)大會(huì)上，孫宏斌承認(rèn)，融創(chuàng)的現(xiàn)金流將會(huì)收緊。根據(jù)2016年的財(cái)報(bào)，融創(chuàng)的負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到121.52%。眼下的房產(chǎn)宏觀調(diào)控正在趨緊。
投資樂(lè)視的錢(qián)并非全部來(lái)自融創(chuàng)的現(xiàn)金。一位內(nèi)部人士告訴36氪，最近孫宏斌正在辦理貸款，“錢(qián)數(shù)就是26億，用途就是6月份支付樂(lè)視剩余的那部分融資金額?！倍J款的抵押物，是賈躍亭轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)的老股，“相當(dāng)于就是說(shuō)賈躍亭之前把這部分股票抵在銀行貸的款，后來(lái)贖出來(lái)給了孫宏斌，孫現(xiàn)在又把這部分股票又抵押給了同一家銀行，接著再貸款給賈躍亭?！?/p>
4月27日，融創(chuàng)中國(guó)發(fā)布了一則公告，原本融創(chuàng)打算于4月30日發(fā)給股東的有關(guān)入股樂(lè)視網(wǎng)、樂(lè)視影業(yè)及樂(lè)視致新的通函，需要延期至6月30日之前，因?yàn)榫幹撇牧闲枰鄷r(shí)間，公告里還特意提到，這些材料“包括但不限于目標(biāo)公司的若干財(cái)務(wù)及其他資料”。
《財(cái)經(jīng)》的一篇文章提到，這一公告表明，上述交易進(jìn)展未如預(yù)計(jì)般順利，樂(lè)視的財(cái)務(wù)問(wèn)題，可能比想象得還要嚴(yán)重。
更嚴(yán)峻的是，相比于兩年前，大環(huán)境的風(fēng)向已經(jīng)極為不利了。
A股一度是樂(lè)視前行的永動(dòng)機(jī)。質(zhì)押股票，是賈躍亭，也是樂(lè)視體系最重要的融資手段之一，這帶來(lái)的融資額遠(yuǎn)高于一般的銀行授信貸款。通過(guò)股權(quán)質(zhì)押獲得大額融資，A股瘋狂的市盈率、高股價(jià)，是樂(lè)視故事產(chǎn)生的基礎(chǔ)。
即使是A股，也沒(méi)法像過(guò)去一樣為樂(lè)視的瘋狂買(mǎi)單。A股上市正在放開(kāi)，今年第一季度，已經(jīng)過(guò)審的IPO企業(yè)數(shù)筒子增長(zhǎng)75%，IPO排隊(duì)天數(shù)減少了118天。泰合資本創(chuàng)始合伙人宋良靜說(shuō)，“證監(jiān)會(huì)現(xiàn)在的思路就是鼓勵(lì)更多企業(yè)第一次上市，加大二級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)供給，盡量減少過(guò)去那種上市后瘋狂圈錢(qián)的行為。”
賈躍亭隨時(shí)要面臨最壞的情況。
根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，他質(zhì)押了手中97%的股權(quán)，倘若樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)太低，低于賈躍亭和券商約定的平倉(cāng)線，那么賈躍亭就得掏錢(qián)補(bǔ)足，不然券商便可以拋售賈躍亭的股票，賈躍亭很可能因此失去公司控制權(quán)。這無(wú)需孫宏斌主動(dòng)爭(zhēng)奪什么。
知情人士對(duì)36氪稱(chēng)，賈躍亭多次以個(gè)人名義擔(dān)保，為樂(lè)視借款，其借款風(fēng)格是：看重貸款金額有多高，而非擔(dān)保條件。這樣做的風(fēng)險(xiǎn)在于：如果到期無(wú)力還款，又沒(méi)有反擔(dān)保策略的前提下，賈躍亭個(gè)人就得為此承擔(dān)無(wú)限責(zé)任——甚至是坐牢。
即便是那些平時(shí)看不慣賈躍亭的人，也不希望他走到這一步。
賈躍亭去年在樂(lè)視年會(huì)的舞臺(tái)上演唱了一首《野子》，一度感染了不少人。
“怎么大風(fēng)越狠／
我心越蕩/
你看我 在勇敢地微笑／
你看我 在勇敢地去揮手?。?/p>
任風(fēng)吹，任它亂／
毀不滅是我 盡頭的展望”
在這個(gè)激進(jìn)、狂野的年代，同樣激進(jìn)、狂野的賈躍亭成了一個(gè)符號(hào)。他的錯(cuò)，甚至等同于時(shí)代的錯(cuò)，而他那遠(yuǎn)超越自身及公司能力的理想主義，也讓這個(gè)人背負(fù)了一絲悲情色彩。
據(jù)賈躍亭身邊的人稱(chēng)，他現(xiàn)在看起來(lái)“每天樂(lè)呵呵的，還挺有精神”，像是并沒(méi)有意識(shí)到滿身的債務(wù)。
這讓人感到難以理解——他讓人看盡了手中的牌，然后大喊一聲“All in”。
你們跟，還是不跟？
（原標(biāo)題：孫宏斌進(jìn)入樂(lè)視后 賈躍亭更難的一百天）