端午假期前最后一個(gè)工作日，證監(jiān)會(huì)、滬深交易所接連發(fā)布一系列和散戶們“錢袋子”無(wú)比密切的文件，讓廣大人民群眾拍手稱快，但有幾類股東要睡不著了......
27日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（證監(jiān)會(huì)公告〔2017〕9號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“新規(guī)”），上海、深圳證券交易所也出臺(tái)了完善減持制度的專門規(guī)則。
需要特別指出的是，此次新規(guī)是2016年1月9日實(shí)施的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱“舊規(guī)”）基礎(chǔ)上進(jìn)行就相關(guān)規(guī)定進(jìn)行進(jìn)一步完善。
專家表示，新規(guī)重在規(guī)范股份轉(zhuǎn)讓行為，適用時(shí)間范圍以股份轉(zhuǎn)讓行為發(fā)生時(shí)間為準(zhǔn)，即5月31日前已經(jīng)解禁但未售出的限售股和5月31日之后解禁的限售股全部在新規(guī)監(jiān)管范圍之內(nèi)。
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄27日晚間連發(fā)多條微博表示“支持減持新規(guī)！挺劉士余主席！保護(hù)中小投資者！”
七大變化完善減持制度
本次新規(guī)修改有七大變化：
1.完善適用范圍
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸27日就進(jìn)一步規(guī)范上市公司有關(guān)股東減持股份行為答記者問(wèn)時(shí)表示，對(duì)于雖然不是大股東，但如果其持有公司首次公開(kāi)發(fā)行前發(fā)行的股份和上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份，每3個(gè)月通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持的該部分股份總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)的1%。
具體來(lái)說(shuō)，新規(guī)將“上市公司大股東、董監(jiān)高”表述改為了“上市公司股東、董監(jiān)高”，雖然僅有一字之差，但是適用的股東范圍差距卻十分巨大。
其中，新規(guī)明確：
上市公司控股股東和持股5%以上股東(以下統(tǒng)稱大股東)、董監(jiān)高減持股份，以及股東減持其持有的公司首次公開(kāi)發(fā)行前發(fā)行的股份、上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份，適用本規(guī)定。
而舊規(guī)強(qiáng)調(diào)：上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的，適用本規(guī)定。
翻譯過(guò)來(lái)就是：除了上市公司控股股東和持股5%以上股東、董監(jiān)高以外，證監(jiān)會(huì)還要把上市公司IPO之前的老股東、持有非公開(kāi)發(fā)行股份特定股東的減持行為統(tǒng)統(tǒng)管起來(lái)！
再進(jìn)一步說(shuō)，新規(guī)就是在舊規(guī)的基礎(chǔ)上借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，從“股東身份”和“股票來(lái)源”兩個(gè)方面，對(duì)重要股東減持股份的行為進(jìn)行規(guī)范，從而實(shí)現(xiàn)促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提升，規(guī)范長(zhǎng)期投資者、價(jià)值投資者、戰(zhàn)略投資者的減持行為，有利于上市公司的穩(wěn)定，維護(hù)中小投資者的合法權(quán)益不受侵犯的目的。
2.完善大宗交易“過(guò)橋減持”監(jiān)管安排
通過(guò)大宗交易減持股份的，出讓方與受讓方，都應(yīng)當(dāng)遵守證券交易所關(guān)于減持?jǐn)?shù)量、持有時(shí)間等規(guī)定。
要求出讓方須遵守減持?jǐn)?shù)量限制。大股東、持有特定股份的股東，在任意連續(xù)90日內(nèi)，通過(guò)大宗交易減持相應(yīng)股份的數(shù)量不得超過(guò)公司股份總數(shù)的2%。
要求受讓方須遵守6個(gè)月禁止轉(zhuǎn)讓限制。對(duì)通過(guò)大宗交易，受讓大股東集中競(jìng)價(jià)交易買入股份以外的股份，或者受讓其他股東持有的特定股份，受讓方在6個(gè)月內(nèi)不得以任何方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。受讓方通過(guò)大宗交易受讓前述股份以外的其他股份的，則不受6個(gè)月的禁止轉(zhuǎn)讓限制。
3.完善非公開(kāi)發(fā)行股份解禁后的減持規(guī)范
針對(duì)上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份存在的“清倉(cāng)式”減持情況，新規(guī)進(jìn)一步強(qiáng)化了減持限制。
除須遵守前述減持?jǐn)?shù)量限制外，股東在非公開(kāi)發(fā)行股份解除限售后的12個(gè)月內(nèi)，通過(guò)競(jìng)價(jià)交易減持的數(shù)量不得超過(guò)其持有該次非公開(kāi)發(fā)行股份總數(shù)的50%。也就是說(shuō)，相關(guān)股東須同時(shí)遵守這兩項(xiàng)限制，具體按照“孰低”原則執(zhí)行。
4.完善減持信息披露制度
增加了董監(jiān)高的減持預(yù)披露要求，從事前、事中、事后全面細(xì)化完善大股東和董監(jiān)高的披露規(guī)則。
事前披露
要求大股東、董監(jiān)高擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易減持股份的，需提前15個(gè)交易日?qǐng)?bào)告并公告其減持計(jì)劃，披露減持股份的數(shù)量、來(lái)源、原因以及時(shí)間區(qū)間和價(jià)格區(qū)間。
事中披露
要求大股東、董監(jiān)高在實(shí)施減持計(jì)劃過(guò)程中，其減持?jǐn)?shù)量過(guò)半或減持期間過(guò)半時(shí)，應(yīng)當(dāng)披露減持的進(jìn)展情況。同時(shí)，還規(guī)定在減持期間內(nèi)，上市公司披露高送轉(zhuǎn)或籌劃并購(gòu)重組的，應(yīng)立即披露減持進(jìn)展情況。
事后披露
要求大股東、董監(jiān)高在其披露的減持計(jì)劃實(shí)施完畢后或者減持期間屆滿后2個(gè)交易日內(nèi)，再次公告減持的具體情況。
5.完善協(xié)議轉(zhuǎn)讓規(guī)則
明確可交換債換股、股票權(quán)益互換等類似協(xié)議轉(zhuǎn)讓的行為應(yīng)遵守新規(guī)。適用范圍內(nèi)的股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的，出讓方與受讓方應(yīng)在一定期限內(nèi)繼續(xù)遵守減持比例限制。
6.大股東和一致行動(dòng)人持股數(shù)量合并計(jì)算
新規(guī)明確規(guī)定持股5%以上股東減持時(shí)與一致行動(dòng)人的持股合并計(jì)算。
7.嚴(yán)格減持罰則
明確股東減持應(yīng)符合證券交易所規(guī)定，有違反的將依法查處；為維護(hù)交易秩序、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，證券交易所對(duì)異常交易行為可以依法采取限制交易等措施。
封堵五大風(fēng)險(xiǎn)隱患
證監(jiān)會(huì)表示，隨著市場(chǎng)情況的不斷變化，舊規(guī)也暴露出一些問(wèn)題，一些上市公司股東集中減持套現(xiàn)問(wèn)題比較突出，市場(chǎng)反映強(qiáng)烈。
一是大股東集中減持規(guī)范不夠完善。一些大股東通過(guò)非集中競(jìng)價(jià)交易方式，如大宗交易方式轉(zhuǎn)讓股份，再由受讓方通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式賣出，以“過(guò)橋減持”的方式規(guī)避集中競(jìng)價(jià)交易的減持?jǐn)?shù)量限制。
二是上市公司非公開(kāi)發(fā)行股份解禁后的減持?jǐn)?shù)量沒(méi)有限制，導(dǎo)致短期內(nèi)大量減持股份。
三是對(duì)于雖然不是大股東但持有首次公開(kāi)發(fā)行前的股份和上市公司非公開(kāi)發(fā)行的股份的股東，在鎖定期屆滿后大幅減持缺乏有針對(duì)性的制度規(guī)范。
四是有關(guān)股東減持的信息披露要求不夠完備，一些大股東、董監(jiān)高利用信息優(yōu)勢(shì)“精準(zhǔn)減持”。
五是市場(chǎng)上還存在董監(jiān)高通過(guò)辭職方式，人為規(guī)避減持規(guī)則等“惡意減持”行為。
鄧舸表示，這些無(wú)序減持、違規(guī)減持等問(wèn)題，不但嚴(yán)重影響中小股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的預(yù)期，也對(duì)二級(jí)市場(chǎng)尤其是對(duì)投資者信心造成了非常負(fù)面的影響。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本的大規(guī)模減持，不但會(huì)令股市承壓，危害股市健康發(fā)展，也會(huì)給整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)危害，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨“失血”風(fēng)險(xiǎn)。如果任由這種現(xiàn)象存在，將會(huì)嚴(yán)重?cái)_亂市場(chǎng)正常秩序，扭曲公平的市場(chǎng)交易機(jī)制，損害廣大中小投資者合法權(quán)益，不利于證券市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，必須依法予以規(guī)范。
新規(guī)不涉及首發(fā)鎖定期問(wèn)題
鄧舸強(qiáng)調(diào)，減持政策調(diào)整不涉及首發(fā)鎖定期問(wèn)題，首發(fā)鎖定期繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有規(guī)定。
根據(jù)《公司法》第141條，公司公開(kāi)發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
根據(jù)證券交易所股票上市規(guī)則，控股股東、實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)承諾自公司股票在證券交易所上市之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
此次減持政策調(diào)整也不涉及上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票鎖定期問(wèn)題，上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票鎖定期繼續(xù)執(zhí)行現(xiàn)有規(guī)定。
根據(jù)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》及《非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，上市公司控股股東、實(shí)際控制人或其控制的關(guān)聯(lián)人認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行股票的，通過(guò)認(rèn)購(gòu)本次發(fā)行的股份取得上市公司實(shí)際控制權(quán)的投資者，以及董事會(huì)擬引入的境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者，認(rèn)購(gòu)的股份自發(fā)行結(jié)束之日起36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
其他發(fā)行對(duì)象通過(guò)競(jìng)價(jià)方式認(rèn)購(gòu)的非公開(kāi)發(fā)行股份，自發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。
上市公司發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的，有關(guān)主體應(yīng)當(dāng)遵守《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》有關(guān)鎖定期的規(guī)定。
未限制股東正常轉(zhuǎn)讓股份合法權(quán)利
鄧舸表示，總的來(lái)看，上市公司股東減持問(wèn)題既涉及股東正常轉(zhuǎn)讓股份，也涉及證券市場(chǎng)正常交易秩序的維護(hù)。一方面，股份轉(zhuǎn)讓是上市公司股東的基本權(quán)利，必須予以尊重和維護(hù)；另一方面，股份轉(zhuǎn)讓又直接涉及市場(chǎng)秩序穩(wěn)定與其他投資者權(quán)益保障，必須進(jìn)行規(guī)范，確保有序轉(zhuǎn)讓?！豆痉ā返?44條規(guī)定，上市公司的股票，應(yīng)當(dāng)依照有關(guān)法律、行政法規(guī)及證券交易所交易規(guī)則上市交易。美國(guó)、香港等有關(guān)境外證券市場(chǎng)大多也從限售期、減持方式、減持?jǐn)?shù)量、信息披露等多個(gè)方面，以“疏堵結(jié)合”的方式對(duì)大股東及董事、高管的減持行為進(jìn)行規(guī)范和限制。
此次修改完善減持制度，基于“問(wèn)題導(dǎo)向、突出重點(diǎn)、合理規(guī)制、有序引導(dǎo)”的原則，對(duì)當(dāng)前實(shí)踐中存在的、社會(huì)反響強(qiáng)烈的突出問(wèn)題作了有針對(duì)性的制度安排。在完善具體制度規(guī)則時(shí)，通盤考慮、平衡兼顧，既維護(hù)二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定，也關(guān)注市場(chǎng)的流動(dòng)性；既關(guān)注資本退出渠道是否正常，也保障資本形成功能的發(fā)揮；既保障股東轉(zhuǎn)讓股份的應(yīng)有權(quán)利，也保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益；既考慮資本市場(chǎng)的頂層制度設(shè)計(jì)，也關(guān)注市場(chǎng)面臨的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，著眼于堵塞現(xiàn)有制度的漏洞，避免集中、大幅、無(wú)序減持?jǐn)_亂二級(jí)市場(chǎng)秩序、沖擊市場(chǎng)信心。