目前煤炭?jī)r(jià)格下跌的消息不斷出現(xiàn)，6月5日，秦皇島煤價(jià)最新報(bào)價(jià)為565元/噸。不過，煤炭上市公司股價(jià)并跟跟隨下跌，煤炭板塊指數(shù)自5月中旬以來一直處于上漲趨勢(shì)。再結(jié)合煤炭股P/B估值見底、期貨價(jià)格見底等因素，招商證券煤炭行業(yè)分析師盧平認(rèn)為，煤炭股目前處于底部區(qū)域，中期投資可以進(jìn)行抄底，建議關(guān)注陜西煤業(yè)、鄭州煤電、中國(guó)神華等個(gè)股。
P/B估值基本見底
招商證券發(fā)布的研報(bào)分析，以三個(gè)冶金煤白馬公司：冀中能源、潞安環(huán)能、陽(yáng)泉煤業(yè)目前平均估值低點(diǎn)1.06倍，從煤價(jià)與估值的關(guān)系來看，雖然較2014年6月歷史P/B低點(diǎn)的0.93倍略高，但當(dāng)時(shí)對(duì)應(yīng)的秦皇島煤價(jià)低點(diǎn)485元/噸。
6月5日，秦皇島煤價(jià)最新報(bào)價(jià)為565元/噸。研報(bào)稱，即使考慮現(xiàn)貨煤價(jià)進(jìn)一步回調(diào)，煤價(jià)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)煤價(jià)，因此，目前煤炭股的估值基本見底。
期貨價(jià)格回到政策底
今年1月12日，發(fā)改委與煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)、中電聯(lián)、鋼協(xié)聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于平抑煤炭市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)的備忘錄的通知》(以下簡(jiǎn)稱“《通知》”)，主要是調(diào)節(jié)煤價(jià)到綠色區(qū)域，定義煤炭?jī)r(jià)格500-570元/噸為正常區(qū)域。
研報(bào)分析，政府該項(xiàng)政策背后隱含的邏輯是行業(yè)供過于求，通過限產(chǎn)或釋放產(chǎn)量，保持價(jià)格穩(wěn)定。但是，如果行業(yè)供求偏緊，就需要較長(zhǎng)時(shí)間讓煤價(jià)回到570元/噸以下。
期貨價(jià)格500元/噸左右基本上是底部，目前已是底部區(qū)域。而股票更多的跟隨期貨價(jià)格，因此，未來現(xiàn)貨價(jià)格下跌，股票也不一定下跌。
股價(jià)煤價(jià)背離底
招商證券研報(bào)分析，從煤價(jià)和股價(jià)的走勢(shì)來看，煤價(jià)下跌末端，股價(jià)并不跟隨下跌，一般來說股價(jià)基本見底。背后的實(shí)質(zhì)就是股票跟隨或者同步期貨，而領(lǐng)先現(xiàn)貨，尤其是拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)候更為明顯。
比如，2008年11月初，煤炭指數(shù)見底，而煤炭現(xiàn)貨價(jià)格在12月中旬見底(秦港5500大卡520元/噸)，股票領(lǐng)先現(xiàn)貨煤價(jià)底部1.5個(gè)月，煤炭底部P/B估值2.6倍。
研報(bào)稱，目前秦皇島煤價(jià)不斷下跌中，期貨價(jià)格大致已經(jīng)提前見底，股價(jià)已經(jīng)開始筑底反彈，股價(jià)和煤價(jià)走出背離行情，說明煤炭股票指數(shù)基本見底。
四因素可助漲煤價(jià)
雖然目前煤炭?jī)r(jià)格不斷下降，但跌幅有限，價(jià)格上漲的因素仍有很多，現(xiàn)貨煤價(jià)已基本接近底部。
首先，5月10日，相關(guān)部門召開會(huì)議指出要堅(jiān)決控制劣質(zhì)煤進(jìn)口。有媒體報(bào)道月度進(jìn)口量下降至1500萬(wàn)噸。招商研報(bào)顯示，如果進(jìn)口量在剩余幾個(gè)月回到月度1500萬(wàn)噸，全年控制在2億噸左右，則沿海煤炭市場(chǎng)的供求形勢(shì)將有非常大的變化。據(jù)測(cè)算，沿海供給月度環(huán)比降8.8%，年度供給下降6.3%。
其次，在繼續(xù)關(guān)礦對(duì)沖新投產(chǎn)下，煤炭仍存供求缺口。2017年計(jì)劃關(guān)閉煤礦產(chǎn)能1.5億噸，后8個(gè)月尚有0.8億噸需要關(guān)閉，通過產(chǎn)能置換新投產(chǎn)4.4億噸，假設(shè)2017-2018年新投產(chǎn)1.25億噸和1.5億噸，按照下游十三五規(guī)劃測(cè)算，2017-2019年煤炭供求缺口分別為0.5、1和1.2億噸。
此外，煤炭還將迎來夏季動(dòng)力煤旺季。2017其他電力對(duì)火電的替代效應(yīng)消失，火電淡旺季應(yīng)該回歸到電力淡旺季水平，即旺季較淡季大約增長(zhǎng)18%。
目前，短期煤價(jià)有兩個(gè)先行指標(biāo)，即廣州低熱值印尼煤和海運(yùn)費(fèi)，目前已開始反彈，這也預(yù)示現(xiàn)貨煤價(jià)基本上接近底部。
如何選煤炭股？
研報(bào)分析，未來煤炭行業(yè)投資機(jī)會(huì)在于兩個(gè)煤價(jià)預(yù)期差，即股票市場(chǎng)反應(yīng)的煤價(jià)和未來現(xiàn)貨穩(wěn)定的煤價(jià)差距，一個(gè)點(diǎn)的煤價(jià)差距股票可以上漲2個(gè)點(diǎn)。
目前股市反應(yīng)的煤價(jià)為470元/噸。如果煤價(jià)未來穩(wěn)定在550或600元/噸，煤炭指數(shù)上漲幅度大約34%或55%，而冀中能源、潞安環(huán)能和陽(yáng)泉煤業(yè)三個(gè)白馬股估值可以回到1.5-1.7倍P/B.
建議尋找低P/E煤炭個(gè)股，一季度業(yè)績(jī)年化后6倍P/E左右的公司，如陜西煤業(yè)(5.5倍)、鄭州煤電(5.3倍)、此外，還有白馬龍頭央企中國(guó)神華(除息后7.5倍)；內(nèi)生性增長(zhǎng)龍頭：兗州煤業(yè)；還有外延式增長(zhǎng)代表性公司：西山煤電，潞安環(huán)能、陽(yáng)泉煤業(yè)。