航空小旺季來臨，油價匯率預(yù)期回暖： 受益于前期高客座率， 5 月航空國內(nèi)國際票價水平持續(xù)走強(qiáng)， 5 月行業(yè)平均裸票價同比上漲 2.7%，其中國內(nèi)航線同比上漲 2%，國際航線同比上漲 9.8%；其中由于歐洲航線受去年暴恐等負(fù)面影響形成低基數(shù)，今年國際線票價改善幅度或超預(yù)期。伴隨六月中下旬暑運(yùn)高峰的到來，學(xué)生流旅游出行達(dá)到高峰，航空將迎來旺季，推動票價進(jìn)一步提升。近期油價匯率對航空收益的負(fù)面擾動因素有明顯緩解：截至 6 月 2 日， WTI 原油期貨結(jié)算價為 47.66 美元/桶，較上周下跌4.3%，近期油價呈窄幅震蕩走勢，同比增幅較一季度明顯縮窄，減輕航司航油成本壓力；人民幣兌美元企穩(wěn)，本周美元兌人民幣下降 1%。 推薦： 南方航空國內(nèi)線占比高，國內(nèi)航空市場向好的最大受益者；引入美國航空戰(zhàn)略投資，對國際線業(yè)務(wù)形成重大利好。 中國國航擁有在北京樞紐的絕對優(yōu)勢，深耕優(yōu)質(zhì)市場；采取價格優(yōu)先戰(zhàn)略，將充分享受票價回暖帶來的業(yè)績提升， 4-5 月份國內(nèi)票價水平持續(xù)上升，客座率略增；關(guān)注中航集團(tuán)航空貨運(yùn)物流混改推進(jìn)。 機(jī)場行業(yè)迎來收費(fèi)市場化改革及免稅店招標(biāo)表現(xiàn)突出的利好，一線機(jī)場呈現(xiàn)出由航空節(jié)點(diǎn)向航空城轉(zhuǎn)變的趨勢，非航收入表現(xiàn)引發(fā)期待，業(yè)績引擎的轉(zhuǎn)換有望帶動估值的提升。推薦： 上海機(jī)場：公司一季度業(yè)績靚麗，營收同增 16%，歸母凈利潤同增 24%；機(jī)場收費(fèi)改革預(yù)計(jì)增厚 2017 年利潤約 4.6%，全年業(yè)績增速大概率在 20%以上； 2018 年新一輪免稅招標(biāo)值得期待，若扣點(diǎn)率提升至 45%，首年利潤彈性將超 30%；進(jìn)行 DCF 估值計(jì)算得每股 43.82 元，仍有 20%上漲空間。
下調(diào)電氣化附加意在降低物流用能成本， 關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定高分紅公路個股：近日國家發(fā)改委出臺《關(guān)于取消電氣化鐵路配套供電工程還貸電價的通知》，決定自 2017 年 6 月 1 日起，取消電氣化鐵路配套供電工程還貸電價政策，導(dǎo)致鐵路同步下浮鐵路電氣化附加費(fèi)，等額降低鐵路貨物運(yùn)價，最終意在降低物流用能成本。 大秦鐵路公告自 6 月 1 日起對公司管內(nèi)執(zhí)行國鐵統(tǒng)一運(yùn)價國鐵電氣化區(qū)段核收的電氣化附加費(fèi)進(jìn)行下調(diào)，整車貨物運(yùn)輸降低 0.005 元/噸公里至 0.007 元/噸公里，此次下調(diào)電氣化附加致使公司2017 年歸母凈利潤下降約 4.4 億元，影響有限。同時關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定、高分紅、低估值優(yōu)質(zhì)公路個股， 重點(diǎn)推薦( 1) 粵高速： 主業(yè)穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，吸收合并佛開高速大幅增厚利潤；公司定增引進(jìn)復(fù)星集團(tuán)，保利地產(chǎn)及廣發(fā)證券戰(zhàn)略投資者，打造“高速公路+投資”雙輪驅(qū)動模式，多元化轉(zhuǎn)型預(yù)期強(qiáng)烈；高股息率提供安全邊際。( 2)寧滬高速： 公司貨車車流量增長回暖，持續(xù)積極探索優(yōu)質(zhì)路產(chǎn)項(xiàng)目，主業(yè)業(yè)績將穩(wěn)健上升。房產(chǎn)銷售狀況良好，交付進(jìn)入高峰期，未來房產(chǎn)利潤可期，常年高股息具有吸引力。
重點(diǎn)關(guān)注成本控制優(yōu)良的快遞股，“ 菜鳥順豐之爭”開啟快遞數(shù)據(jù)競爭時代： 本期快遞行業(yè)增速相比較去年同期或有明顯下降，今年一季度增速僅為 32%，去年同期為 56%，行業(yè)正由供給轉(zhuǎn)向需求拉動。行業(yè)增速下降的同時，快遞單價持續(xù)處于低位，用人成本上升及油價回升的大背景下，各家企業(yè)也即將進(jìn)入快速資本開支時期，行業(yè)關(guān)注點(diǎn)從行業(yè)成長轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)控制，優(yōu)選成本控制出色的公司。推薦： 韻達(dá)股份： 通過精簡轉(zhuǎn)運(yùn)中心、加盟商自跑、鼓勵“小而輕”等方法，成本控制能力出眾，保持競爭力；持續(xù)投入信息化智能化建設(shè)，申訴率明顯下降，時效性和服務(wù)水平的提升保障業(yè)務(wù)量，今年一季度增速約 45%+，遠(yuǎn)超行業(yè)增速；定增 45 億將進(jìn)一步提升網(wǎng)絡(luò)自動化及信息化水平，實(shí)現(xiàn)高效高質(zhì)的快遞服務(wù)。對應(yīng)現(xiàn)在股價PE 估值為 29 倍，股價下跌空間有限，上漲空間打開。 自 6 月 1 日開始的順豐與菜鳥因數(shù)據(jù)流歸屬之爭雖然在國家郵政總局的協(xié)調(diào)下落下帷幕， 但是此次事件體現(xiàn)快遞市場即將進(jìn)入一輪激烈的數(shù)據(jù)競爭時代?，F(xiàn)階段各家快遞公司依然重視強(qiáng)調(diào)如何通提升服務(wù)質(zhì)量及提高時效性，而數(shù)據(jù)源將是未來實(shí)現(xiàn)服務(wù)差異化重要資源，未來數(shù)據(jù)將可以為快遞企業(yè)在物流、分銷及零售上帶來更有效的管理，為客戶提供更有價值的增值服務(wù)。 菜鳥網(wǎng)絡(luò)做為平臺為快遞公司提供數(shù)據(jù)服務(wù)，順豐擁有自營龐大物流網(wǎng)絡(luò)同時建立豐巢打造智能快遞管理終端，未來對數(shù)據(jù)的爭奪預(yù)計(jì)將更加劇烈。 另外此次爭端也凸顯電商快遞的捆綁困局；“通達(dá)系”很大程度上依賴電商快遞，單件利潤一直在低位徘徊；而順豐主攻中高端快遞件，盈利能力和議價能力都要更強(qiáng)，這也解釋了高度同質(zhì)化“通達(dá)系”間的競爭主要集中在成本控制，以及“通達(dá)系”與順豐估值顯著差異的原因。
BDI 指數(shù)繼續(xù)下滑， 歐美經(jīng)濟(jì)回暖提振集運(yùn)市場： 截止 2017 年 6 月 2 日，散運(yùn) BDI 指數(shù)收于 830 點(diǎn)，較上周下滑 9.0%，連跌 15 個交易日。我國目前鐵礦石庫存量繼續(xù)增長，截至 6 月 2 日，我國鐵礦石庫存量突破 1.4 億噸，對干散貨市場進(jìn)一步造成壓力； 集運(yùn)市場截止 6 月 2 日 CCFI 指數(shù)收于 840 點(diǎn)， 較上周微降 0.7%； SCFI 指數(shù)收于 894 點(diǎn)， 較上周增長 4.9%。近期歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢良好， 疊加聯(lián)盟切換過渡期，致使集運(yùn)指數(shù)自 3 月初開始持續(xù)上漲，近期依舊在相對高位震蕩，但須警惕下半年交船高峰到來對供給端造成的壓力。重點(diǎn)關(guān)注： 上港集團(tuán)： 年吞吐量的極限為 3800-3900 萬箱左右， 2016 的年吞吐量為 3700 萬箱，接近運(yùn)力的上限； 洋山港四期碼頭預(yù)計(jì) 12 月份開港，遠(yuǎn)期最高預(yù)期可達(dá) 630 萬箱/年左右，可有效緩解產(chǎn)能瓶頸。另外，公司目前正在進(jìn)行金融投資、港口地產(chǎn)開發(fā)等多元化嘗試，其中房地產(chǎn)開發(fā)值得期待，預(yù)計(jì)未來 3 年是房產(chǎn)收入確認(rèn)的高峰。
投資建議
高客座率向票價傳導(dǎo)，油價匯率利空出盡，重視航空上行；快遞成本控制成為關(guān)注焦點(diǎn)， 順豐菜鳥之戰(zhàn)開啟快遞數(shù)據(jù)時代， 重視優(yōu)質(zhì)快遞股。大秦鐵路確定性量價齊升， 關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健高股息優(yōu)質(zhì)公路標(biāo)的。 BDI 指數(shù)持續(xù)下滑，歐美經(jīng)濟(jì)回暖提振集運(yùn)市場。重點(diǎn)推薦： 韻達(dá)股份、大秦鐵路、上海機(jī)場、中國國航、南方航空。
風(fēng)險(xiǎn)提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下滑。