通常而言，在黃金正值牛市之際，金礦股的表現(xiàn)較為出彩，其漲幅往往蓋過黃金。打個(gè)比方，假如金價(jià)上漲30%，金礦股有可能會(huì)躥升60%，這種現(xiàn)象可以解釋為金融市場(chǎng)的“杠桿效應(yīng)”。具體來看，“杠桿效應(yīng)”指的是當(dāng)某一變量以較小幅度發(fā)生變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)變量將隨之大幅變化。
上圖展示了一家黃金礦業(yè)公司的業(yè)績(jī)變化情況，該公司的黃金生產(chǎn)成本假設(shè)保持在700美元/盎司的水平不變，當(dāng)中唯一的變量是黃金價(jià)格?？梢?，在金價(jià)為1000美元/盎司的市場(chǎng)環(huán)境下，該公司所獲利潤(rùn)是300美元/盎司。而當(dāng)金價(jià)上漲25%至1250美元/盎司后，該公司的利潤(rùn)將跳升83.3%至550美元/盎司。
簡(jiǎn)而言之，在生產(chǎn)成本維持不變的情況下，當(dāng)金價(jià)上漲25%的時(shí)候，該黃金礦業(yè)公司的市值將隨之上漲83.3%，此時(shí)的杠桿為3.33:1。因此，從理論上看，在黃金市場(chǎng)牛氣沖天之際，投資者往往認(rèn)為金礦股的漲幅會(huì)大于黃金，因而加大力度購(gòu)入金礦股。
然而，金融市場(chǎng)瞬息萬變，當(dāng)中的變量可不止金融資產(chǎn)的價(jià)格，一般的理論往往不足于闡釋市場(chǎng)的變化。如下圖所示，上方是費(fèi)城金銀指數(shù)(XAU Index)的走勢(shì)，該指數(shù)由29家礦業(yè)上市公司組成；下方是費(fèi)城金銀指數(shù)與黃金價(jià)格的比率，用于反映金礦股價(jià)格與金價(jià)的關(guān)系；而紅框所標(biāo)記的則是金礦股表現(xiàn)優(yōu)于黃金的時(shí)間段。
可見，在1986-1996年這10年內(nèi)，金礦股光芒四射，其漲幅蓋過黃金，當(dāng)時(shí)長(zhǎng)線做多金礦股無疑能帶來可觀收益。隨后，金礦股表現(xiàn)好于黃金的時(shí)間段變得較為短暫，分別為2001-2004年(3年)、2009年(1年)以及2016年至今(1年半)。因此，接下來長(zhǎng)線做多金礦股或許不是上佳的投資策略。
另外，從整體上看，費(fèi)城金銀指數(shù)與黃金價(jià)格的比率自1984年開始不斷走低，這反應(yīng)出金礦股較黃金的優(yōu)勢(shì)逐漸消退。具體數(shù)據(jù)顯示，1984年1月至今，黃金價(jià)格上漲229%，而費(fèi)城金銀指數(shù)則下滑25.6%。這進(jìn)一步說明，投資者目前可考慮長(zhǎng)線做多黃金，而非金礦股。
值得注意的是，盡管從長(zhǎng)期的走勢(shì)來看，黃金的表現(xiàn)明顯好于金礦股，而金礦股漲幅蓋過黃金的時(shí)間段也越來越短，但目前或許仍有短線做多金礦股的機(jī)會(huì)。自從2016年1月以來，金礦股比黃金更加強(qiáng)勢(shì)。不過，如上圖藍(lán)色陰影區(qū)所示，金礦股優(yōu)于黃金的走勢(shì)已經(jīng)持續(xù)了1年半，并且開始趨平，因此無法確保這種走勢(shì)能否持續(xù)下去。鑒于此，短線做多金礦股的投資者需要多加提防，并擇準(zhǔn)時(shí)機(jī)。
當(dāng)然，無人能夠準(zhǔn)確預(yù)知金融市場(chǎng)未來的變化，說不準(zhǔn)接下來金市會(huì)再度進(jìn)入類似1986-1996年長(zhǎng)達(dá)10年的金礦股鼎盛時(shí)期。然而，行事謹(jǐn)慎的投資者不會(huì)空想，而是提前做好準(zhǔn)備。因此，筆名為Simple Digressions的分析師撰文指出，與其盼望接下來金礦股將長(zhǎng)期強(qiáng)于黃金，投資者倒不如考慮采取以下兩種投資策略：
1)調(diào)整貴金屬投資組合比例，即多入手金銀，同時(shí)少購(gòu)買金礦、銀礦股；
2)短線擇機(jī)做多個(gè)體金礦股，而非廣泛的金礦指數(shù)。
總的來看，鑒于近年來黃金表現(xiàn)遜于金礦股的時(shí)間段較短，接下來長(zhǎng)線做多黃金或更有利可圖，而長(zhǎng)線做多金礦股也許不是上好的投資策略。盡管自從2016年1月以來，金礦股的漲勢(shì)蓋過了黃金，但這種走勢(shì)可能已接近尾聲，因此投資者目前可短線擇機(jī)購(gòu)入個(gè)體金礦股。不過，從長(zhǎng)期的角度來看，做多黃金仍然是上上策。