上半年A股行情已經(jīng)收官，A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)弱勢(shì)，行情呈現(xiàn)劇烈的“一九”分化格局。上證50和中證100指數(shù)呈現(xiàn)牛市形態(tài)，以貴州茅臺(tái)、格力電器等績優(yōu)白馬股為代表的“漂亮50”強(qiáng)者恒強(qiáng)，不斷刷新歷史新高，而中小創(chuàng)持續(xù)調(diào)整，次新股、無業(yè)績支撐的中小創(chuàng)個(gè)股跌幅慘重。目前上證綜指運(yùn)行至3200點(diǎn)至3240點(diǎn)壓力區(qū)域，對(duì)于下半年行情，市場(chǎng)多空分歧依舊較大。我們認(rèn)為，6月過后，制約A股反彈的不確定性因素將慢慢消除，A股主基調(diào)將是震蕩攀升，雖然在存量博弈格局短期難改的背景下，指數(shù)趨勢(shì)性行情很難出現(xiàn)，但市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)和操作難度，將明顯好于上半年，新一輪價(jià)值行情將不再局限于“漂亮50”。隨著6月中旬以來諸多利空因素逐漸消散，未來資金關(guān)注點(diǎn)將回歸市場(chǎng)本身。
目前來看，在美元指數(shù)階段調(diào)整的背景下，國內(nèi)利率將維持較為穩(wěn)定區(qū)間。而監(jiān)管政策并無進(jìn)一步收緊信號(hào)，“去杠桿已收到初步成果”的言論令近期市場(chǎng)心態(tài)轉(zhuǎn)向樂觀。同時(shí)，最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明6月經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)健，二季度GDP增速無憂，這大大緩解了市場(chǎng)對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。
同時(shí)，國企改革提速有望提升市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好。目前，央企公司制改制、混改、重組三方面改革均明確了時(shí)間表，發(fā)改委此前提出，試點(diǎn)企業(yè)混改爭取做到5、6月份改革方案全部報(bào)出，下半年出臺(tái)實(shí)施。按照這個(gè)時(shí)間表，試點(diǎn)企業(yè)混改方案或?qū)⒂谖磥韮蓚€(gè)月密集出臺(tái)。目前，兩批近20家央企混改試點(diǎn)正在順利實(shí)施，第二批10家試點(diǎn)企業(yè)已批復(fù)了7家，第三批混改試點(diǎn)已篩選數(shù)十家央企。我們認(rèn)為，上半年“一帶一路”、雄安新區(qū)、粵港澳大灣區(qū)等政策性強(qiáng)刺激題材都有上佳表現(xiàn)，下半年國企改革很有可能是政策紅利集中釋放的最大領(lǐng)域，軍工改制、上海本地股、混改等題材值得跟蹤。
我們判斷，下半年市場(chǎng)價(jià)值主線將延續(xù)，新一輪價(jià)值行情將不再局限于“漂亮50”。近期白馬藍(lán)籌強(qiáng)勢(shì)震蕩，部分二線價(jià)值成長股創(chuàng)出階段新高，同時(shí)半年報(bào)大幅預(yù)增的煤炭、有色、鋼鐵、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈及部分次新股輪番活躍，說明資金依然圍繞業(yè)績挖掘熱點(diǎn)，價(jià)值主線正在由“一九”向“三七”擴(kuò)散，市場(chǎng)整體偏價(jià)值的風(fēng)格并沒有改變，資金只是從業(yè)績與估值相匹配的角度，逐漸開始追捧“性價(jià)比”更高的品種，“業(yè)績?yōu)橥酢钡内厔?shì)仍將延續(xù)。我們認(rèn)為，在A股市場(chǎng)被納入MSCI的刺激下，估值與業(yè)績匹配度高的價(jià)值風(fēng)格得到進(jìn)一步強(qiáng)化，將持續(xù)獲得資金追捧。
技術(shù)面上，短期上證綜指3200點(diǎn)至3240點(diǎn)區(qū)間壓力較大，短期仍需震蕩消化壓力。中期角度看，中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型雖有波折、資本市場(chǎng)改革雖有陣痛，但整體向好趨勢(shì)不會(huì)改變，下半年A股有望以震蕩盤升的方式走出底部。
價(jià)值投資已經(jīng)逐步根植A股市場(chǎng)，一方面，外資、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等可預(yù)期的增量資金安全屬性較高，績優(yōu)、藍(lán)籌、低估值、高分紅等因素將是此類資金選擇標(biāo)的的首要標(biāo)準(zhǔn)，目前處于高位的績優(yōu)藍(lán)籌股調(diào)整和消化估值后，仍將受長線資金青睞；另一方面，在IPO常態(tài)發(fā)行、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)內(nèi)部巨變、科技創(chuàng)新引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、新的商業(yè)模式不斷出現(xiàn)的大背景下，成長股長期仍將分化，以新能源汽車、OLED、人工智能、半導(dǎo)體等具備確定成長性的行業(yè)龍頭品種值得長期關(guān)注。