公用事業(yè):環(huán)保監(jiān)管趨嚴,板塊熱度有望延續(xù)
4月業(yè)績大幅下滑,凈利潤環(huán)比下降64%
根據(jù)21家可比上市券商4月經(jīng)營數(shù)據(jù),實現(xiàn)營業(yè)收入98.3億,環(huán)比下降47%,同比下降14%;實現(xiàn)凈利潤36.8億,環(huán)比下降64%,同比下降22%。1-4月累計營業(yè)收入同比下滑6%,累計凈利潤同比增長1%。
業(yè)績環(huán)比下滑源于經(jīng)紀、投行及自營壓力
1)4月A股日均股基成交金額為5521億,環(huán)比增長1%,同比下降11%,但交易日較3月少,成交金額環(huán)比下降21%,同比下降20%;2)投行業(yè)務(wù)方面,再融資規(guī)模與債券承銷規(guī)模平穩(wěn),IPO規(guī)模環(huán)比下降。IPO規(guī)模為180億,環(huán)比下降37%,同比增長138%。再融資規(guī)模為904億,環(huán)比增長6%,同比下降54%。債券承銷規(guī)模為3832億,與3月基本持平,同比略增3%;3)自營業(yè)務(wù)方面,4月股債兩市指數(shù)均有不同程度下滑,上證指數(shù)下跌1.94%,創(chuàng)業(yè)板指下跌3.0%,中債總凈價指數(shù)下跌0.89%,股債兩市環(huán)比走弱,對自營業(yè)務(wù)產(chǎn)生負面影響;4)資本中介業(yè)務(wù)方面,4月日均兩融余額為9278億,環(huán)比略增1%,同比增長5.22%;截至4月末,股票質(zhì)押未解押市值2.89萬億,環(huán)比增長6.37%。4月業(yè)績同比下降主要因為經(jīng)紀業(yè)務(wù)、再融資表現(xiàn)較弱。
板塊估值處于歷史低位,若市場回暖短期看好券商板塊補漲行情
近期受風險偏好下降、監(jiān)管趨嚴因素影響,券商板塊調(diào)整較多,2017年是監(jiān)管大年,券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新邏輯弱化,板塊表現(xiàn)主要依靠風險偏好提升。目前行業(yè)整體估值為1.74倍,大券商估值1.3-1.5倍,處于歷史底部區(qū)域,安全邊際較高,若后續(xù)市場回暖,短期看好券商板塊補漲行情。個股推薦:1)IPO儲備項目豐富、投行業(yè)務(wù)收入彈性較大的國金證券(11.40 +0.00%,買入)(1.95x)、招商證券(15.95 +0.06%,買入)(1.51x);2)估值主線選股,建議關(guān)注低估值的穩(wěn)健型券商,推薦中信證券(15.50 -0.13%,買入)(1.31x)、華泰證券(16.51 -0.18%,買入)(1.37x)。
紡織服裝及日化:布局防御性優(yōu)質(zhì)龍頭
品牌服裝:子行業(yè)分化明顯,中高端領(lǐng)域呈現(xiàn)回暖跡象。
2017年以來終端零售數(shù)據(jù)未有顯著改觀,行業(yè)景氣度仍處在筑底階段。由于渠道結(jié)構(gòu)的變化及細分領(lǐng)域景氣度的差異,各子行業(yè)經(jīng)營表現(xiàn)進一步分化,部分領(lǐng)域景氣度復(fù)蘇亦實現(xiàn)超預(yù)期。具體來看,1)休閑服板塊:龍頭公司增速趨緩,市場需求未見明顯改觀,供應(yīng)鏈等方面的內(nèi)生能力建設(shè)成為競爭力分化的重要體現(xiàn);2)男裝板塊:需求復(fù)蘇跡象顯現(xiàn),以九牧王(17.72 +0.85%,買入)、七匹狼(9.34 -0.64%,買入)為代表的行業(yè)龍頭經(jīng)營表現(xiàn)突出,盈利能力亦獲得改善;3)高級女裝板塊:從Q1來看,各品牌收入及盈利方面均有不同程度恢復(fù),隨著以歌力思(28.76 +1.59%,買入)為代表女裝品牌上市公司積極推動轉(zhuǎn)型步伐,圍繞時尚產(chǎn)業(yè)尋求外延式發(fā)展,主業(yè)企穩(wěn)將為其提供重要支撐;4)鞋類板塊:行業(yè)景氣度仍處在底部徘徊階段,渠道體系調(diào)整成為企業(yè)經(jīng)營主要任務(wù),男鞋經(jīng)營表現(xiàn)平穩(wěn),女鞋競爭形勢依然嚴峻;5)家紡板塊:地產(chǎn)行業(yè)迎來新景氣周期,加上家居業(yè)務(wù)開始貢獻收入,未來收入增長態(tài)勢有望延續(xù),同時,由于加快家居業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型力度,前期費用投入較大,對盈利端表現(xiàn)拖累明顯。
紡織制造:棉紡板塊業(yè)績增速領(lǐng)跑,產(chǎn)業(yè)鏈龍頭持續(xù)超預(yù)期。
受益于人民幣貶值及棉價上行因素,16年棉紡上市公司成為紡織服裝經(jīng)營改善最為突出的細分板塊,從17Q1來看,棉紡板塊延續(xù)良好經(jīng)營表現(xiàn),這其中尤其以紡紗龍頭企業(yè)為代表,經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期。我們認為,17年棉紡板塊有望延續(xù)良好景氣度,從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)角度,最為看好紡紗企業(yè),板塊景氣度將主要表現(xiàn)為價量提升,同時龍頭企業(yè)兼具成本控制及議價能力,盈利能力具備保障。
重點關(guān)注業(yè)績高確定性增長個股,布局防御性優(yōu)質(zhì)龍頭。
隨著市場投資偏好走低,估值中樞逐步下移,業(yè)績因素仍將是紡織服裝板塊選股的關(guān)注焦點,高確定性增長個股稀缺性突出,細分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)龍頭投資價值凸顯。
另外,行業(yè)景氣度高或契合消費升級趨勢的優(yōu)質(zhì)個股,增長前景同樣值得期待。
國信紡服5月組合:飛亞達、華孚色紡(10.27 -2.19%,買入)、歌力思、奧康國際(18.71 -0.05%,買入)、九牧王、老鳳祥(41.55 +0.85%,買入);
行業(yè)核心投資主線:1.重點關(guān)注中高端消費回暖,其中奢侈品市場復(fù)蘇趨勢性更為明顯,重點推薦飛亞達;另外16Q4以來受益于終端零售回暖及百貨客流回升,高級女裝、男裝等中高端服飾品類收入端恢復(fù)良好,17年整體表現(xiàn)仍值得期待,重點推薦九牧王;2.棉紡板塊景氣度有望延續(xù),重點推薦成本控制強及具備議價能力的華孚色紡,以及基本面改善顯著的孚日股份(6.98 -1.13%,買入);3.關(guān)注行業(yè)優(yōu)質(zhì)新股,包括開潤股份(103.00 +1.26%,買入)、太平鳥(29.23 -0.37%,買入)等,;4.關(guān)注黃金珠寶板塊配置機會,建議關(guān)注行業(yè)龍頭老鳳祥;5.個性化消費時代來臨,把握行業(yè)內(nèi)新一輪消費升級趨勢,重點關(guān)注輕奢(歌力思)、體育消費(奧康國際)、設(shè)計師品牌(江南布衣、柏堡龍(24.10 +1.47%,買入))等。
軍工:C919成功首飛,央企混改落地提速
本周投資觀點:
國產(chǎn)大飛機C919成功首飛,開啟我國商業(yè)航空產(chǎn)業(yè)黃金時代,重點推薦中航飛機(17.95 -0.99%,買入)、中航機電(15.53 停牌,買入)、中航電子(15.3 停牌,買入)、中航動力、航新科技(51.03 +0.49%,買入)。2016~2035年,預(yù)計全球商飛市場年均復(fù)合增長率4%~6%,新增商飛市場規(guī)模超過5萬億美元,以波音737系列和空客A320系列為代表的窄體客機將成為市場主流,市場規(guī)模約3萬億美元。2016~2035年,我國民航客運量年均復(fù)合增長率超6%,新增商用飛機6000余架,市場規(guī)模1萬億美元左右,其中新增窄體客機市場規(guī)模占比過半;在新增窄體客機中,預(yù)計到2035年,C919國內(nèi)市場640~853億美元,全球市場711~948億美元。在C919產(chǎn)業(yè)鏈中,機體結(jié)構(gòu)、發(fā)動機、機電系統(tǒng)、航電系統(tǒng)、內(nèi)裝飾、起落架價值占比各為38%、27%、14%、11%、6%和4%,到2035年市場規(guī)模各為270~360、192~256、100~133、78~104、43~57、28~38億美元。C919產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標的長期有望整體受益,重點關(guān)注中航飛機、中航機電、中航電子、中航動力、航新科技等各細分領(lǐng)域龍頭標的。
央企混改的落地提速,建議關(guān)注兵器、船舶、電科、航天等央企標的,重點推薦北方創(chuàng)業(yè)。5月2日,第二批共10家央企混改試點已批復(fù)7家,據(jù)報道,10家試點中,包含中國核燃料有限公司和湖南航天有限責任公司兩家軍工企業(yè);
目前混改呈現(xiàn)“地方混改頻落地+央企試點推3批”的節(jié)奏。發(fā)改委政策研究室主任嚴鵬程表示下一步將擴大試點規(guī)模、深化試點探索,進一步發(fā)揮混合所有制改革在國企改革中的突破口作用。我們認為,混改是國企改革的重要突破口,軍工混改又是國企混改的突破口,資產(chǎn)證券化更是軍工混改的首要路徑,而資產(chǎn)證券化的重要條件是科研院所改制?;趪覍用娴母叨戎匾暫屯苿?,軍工混改和院所改制是今年確定性較高的投資主題,或超預(yù)期推進實施,主要受益對象為傳統(tǒng)軍工企業(yè),建議關(guān)注兵器、船舶、電科等標的,重點推薦北方創(chuàng)業(yè)。
半島持續(xù)緊張,迫使我國加速軍改和軍備現(xiàn)代化,加強針對性先進武器裝備部署。看好防空導彈、探測設(shè)備、干擾裝置等市場前景。我們認為半島將持續(xù)緊張:第一,朝問題在特朗普外交中地位提升,軍事手段是優(yōu)先選項;第二,俄希望借朝緩解中東壓力,中美遏制與反遏制博弈長期復(fù)雜,為朝提供漁利機會;
第三,韓新一屆政府對朝政策不確定。半島持續(xù)緊張給我國施加三方面戰(zhàn)略壓力,第一,美對朝施加軍事經(jīng)濟壓力,同時推進薩德部署遏制我國;第二,薩德部署對日產(chǎn)生示范作用;第三,中朝關(guān)系趨向緊張,我國外交處于被動局面。
本周行情回顧:
行情回顧:國防軍工(申萬)板塊-5.22%,上證綜指-1.56%,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)-1.34%。
子板塊行情:航天裝備-3.74%,航空裝備-4.75%,地面兵裝-6.96%,船舶制造-6.02%。