步入汽車融資租賃這一重資產(chǎn)行業(yè)，或給該公司帶來更大的資金壓力。同時(shí)羅敏宣稱的“年銷200萬輛”目標(biāo)并未改變
上市之后，更準(zhǔn)確地說，是美東時(shí)間2017年10月18日9時(shí)30分以來，趣店集團(tuán)（NYSE:QD）從來不缺新聞。
比如，35歲的公司創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官羅敏宣稱，在市值達(dá)到千億美元目標(biāo)之前，其本人將不再領(lǐng)取一分錢薪水和獎金。
這家一度引發(fā)外界各種爭議的中國互金標(biāo)志性企業(yè)，現(xiàn)在已不介意回復(fù)各種問題，包括某些可能并不友善的“刁難”。與此同時(shí)，三年半前四個(gè)合伙人在北京三十平米小屋創(chuàng)業(yè)時(shí)那種追逐圓月的餓狼精神也再度涌現(xiàn)—至少，這是羅希望市場看到的一面。
有趣的是，市場對此的反應(yīng)呈現(xiàn)兩極化。叫好者自然視同一種雄心和自信的展示，而不屑者則覺得類似舉動更像一種作秀?！傲_以為自己是李嘉誠嗎？‘超人’每年還領(lǐng)取5000港幣，那是為了避稅?！庇腥死仙裨谠诘卦u價(jià)說。
無論如何，趣店走出輿論的沼澤總是不爭事實(shí)。不過千萬小心，質(zhì)疑的探照燈隨時(shí)還會光臨。
事實(shí)上，已經(jīng)來了。
近期，國盛金控公告其于2017年委托渤海信托設(shè)立、原期限一年的兩期趣店個(gè)人消費(fèi)貸款單一資金信托延期，涉及金額約為10.75億元。
國盛金控在說明延期原因時(shí)稱，處于快速發(fā)展階段的北京快樂時(shí)代科技發(fā)展有限公司（趣店集團(tuán)境內(nèi)經(jīng)營實(shí)體，下稱“快樂時(shí)代”），需要不同來源資金以幫助其解決消費(fèi)貸、現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的資金缺口。
據(jù)悉，國盛金控為趣店集團(tuán)股東，目前持有快樂時(shí)代境外協(xié)議控制主體Qudian Inc.4.2%股權(quán)。
國盛金控方面，詢問上述延期是否源于有借款人出現(xiàn)借款逾期。相關(guān)人士則回應(yīng)，延期原因公告中已說明。
據(jù)了解，“輸血”趣店的信托公司，除了渤海信托，還有廈門信托和中航信托等。廈門信托表示，其部分趣店產(chǎn)品已應(yīng)委托人要求提前結(jié)束，而逾期部分由趣店回購。
趣店相關(guān)人士表示，（投資方）并非是覺得趣店不能還款而延期，而是認(rèn)為趣店業(yè)務(wù)發(fā)展好，與其重尋投資對象，不如順延。去年末141號文（《關(guān)于規(guī)范整頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》）出臺后，客觀上不愿還款的借款人增加，所以趣店主動壓縮規(guī)模，下調(diào)了一季度頭半個(gè)季度的放款額度和放款人數(shù)。
有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著監(jiān)管政策進(jìn)一步收緊，網(wǎng)貸行業(yè)貸款逾期率直接受到影響，加之部分資金源頭受控，其業(yè)務(wù)的利潤空間已被大幅壓縮。
正是為了應(yīng)對上述行業(yè)大背景的變化，趣店集團(tuán)開始積極拓展“汽車新零售”的汽車融資租賃，并將其作為未來另一業(yè)務(wù)的引擎，千億美元市值暢想亦由此而來。
上述趣店相關(guān)人士表示，目前，汽車業(yè)務(wù)收入及撮合金融機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者（助貸）的收入總計(jì)已占趣店整體收入約50%，在互金行業(yè)里轉(zhuǎn)型力度比較大。轉(zhuǎn)型期當(dāng)然需要支付成本，但他認(rèn)為不轉(zhuǎn)型會越走越窄，因?yàn)檎呙黠@在收口。
最近剛剛亮相的趣店一季報(bào)稱，該公司戰(zhàn)略仍是做一家輕資產(chǎn)的公司，通過合作的金融機(jī)構(gòu)來向消費(fèi)者發(fā)放貸款，趣店只是支持和協(xié)助這些貸款交易的平臺?！拔磥磙D(zhuǎn)型的方向是將消費(fèi)金融業(yè)務(wù)從重資產(chǎn)轉(zhuǎn)向輕資產(chǎn)，從信用中介走向信息中介”，“將自身的重心定位為流量分發(fā)、場景連接和技術(shù)服務(wù)”。
問題是，趣店新開拓的汽車融資租賃卻是重資產(chǎn)行業(yè)，步入這一行業(yè)或給該公司帶來更大的資金壓力。一季報(bào)顯示，該公司現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物余額較上年末下降約16.03%。該季歸屬于股東凈利潤為約3.16億元，同比下降約32%。
美東時(shí)間2018年5月25日，趣店集團(tuán)收于8.76美元/股，較去年10月24日美元的發(fā)行價(jià)下跌63.5%，較上市首日創(chuàng)造的35.45美元最高價(jià)更下挫了75.3%。
彼時(shí)，該公司錄得的113億美元總市值曾令公司第二大股東昆侖萬維（300418.SZ）董事長周亞輝興奮不已，畢竟后者的A股估值也不過300億元人民幣左右。而現(xiàn)在，趣店的市值一欄顯示的是28.9億美元。5月23日，昆侖萬維公告稱，為提高資產(chǎn)流動性及使用效率，有效規(guī)避證券市場投資風(fēng)險(xiǎn)，擬擇機(jī)處置持有的趣店股份。
為信托產(chǎn)品兜底
關(guān)于5月21日趣店發(fā)布的一季報(bào)，市場的解讀并不一致。一方面其收入實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，另一方面線上消費(fèi)金融服務(wù)交易總額、活躍消費(fèi)金融用戶及放款筆數(shù)都在下降。這與上述信托公司的部分行動相對應(yīng)。
此前，有多家信托公司發(fā)行信托產(chǎn)品投資趣店（趣店集團(tuán)及子公司和控制公司的統(tǒng)稱），進(jìn)而成為其平臺借款人借款資金的重要來源。
國盛金控2017年年報(bào)顯示，該公司當(dāng)年在渤海信托以自有資金設(shè)立了單一資金信托計(jì)劃，累計(jì)委托資金金額達(dá)10.75億元，主要用于向趣店境內(nèi)業(yè)務(wù)運(yùn)營主體指定的合格借款人提供消費(fèi)貸款。
據(jù)悉，國盛金控共設(shè)立了兩期趣店個(gè)人消費(fèi)貸款單一資金信托。規(guī)模分別為5.75億元和5億元，原期限為一年。但該公司近期公告稱兩款產(chǎn)品皆延期一年。而按照此前約定，上述信托產(chǎn)品的收益率若未能實(shí)現(xiàn)，快樂時(shí)代將補(bǔ)足差額。
國盛金控公告顯示，上述信托資金用于向快樂時(shí)代全資子公司贛州快樂分期網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司（下稱“贛州快樂分期”）推薦并審核的合格借款人發(fā)放信托貸款。贛州快樂分期經(jīng)營趣店集團(tuán)下的“來分期”業(yè)務(wù)。
除了發(fā)行趣店單一信托，綜合渤海信托網(wǎng)站和第三方理財(cái)信息平臺信息可以獲悉，渤海信托還從2017年4月開始發(fā)行了趣店個(gè)人消費(fèi)貸款集合資金信托計(jì)劃，規(guī)模近10億元，而用途和期限與上述單一信托一致。這意味著，僅通過渤海信托即向趣店提供近20億元可用于放貸的資金。
有公開信息表明，趣店不僅為國盛金控單一信托資金進(jìn)行了托底，亦為集合信托資金作出保障安排，包括：逾期率＞ 4% 時(shí)回購逾期債權(quán)；買斷訴訟逾期債權(quán)；補(bǔ)足優(yōu)先級受益人收益差額等。不過，托底保障信息并未在渤海信托官網(wǎng)上顯示。
趣店的另一個(gè)“金主”廈門信托相關(guān)人士對《投資時(shí)報(bào)》記者表示，該機(jī)構(gòu)發(fā)行的趣店信托沒有延期情況，要么提前終止，要么到期結(jié)束，存續(xù)產(chǎn)品基本正常。
對于部分產(chǎn)品提前結(jié)束的原因，該人士稱，合同里含有委托人的選擇權(quán)條款，后者有權(quán)選擇提前結(jié)束產(chǎn)品。同時(shí)，趣店上市后“一些預(yù)期收益率較高的（融資）就不愿接受了，所以協(xié)商結(jié)束”。
對于逾期率，該人士表示“不到1%”。不過他強(qiáng)調(diào)，雙方簽訂的條款中規(guī)定趣店每季度回購逾期貸款，“基本上存續(xù)結(jié)束一個(gè)季度就會把逾期全部清掉”。
中航信托也是趣店的重要“金主”之一。據(jù)第三方財(cái)理信息和此前報(bào)道，該公司發(fā)行的趣店信托規(guī)模不下2.5億元。
羅敏在趣店發(fā)布一季報(bào)時(shí)稱，“我們主動控制了交易量，但是我們成功地降低了賬面風(fēng)險(xiǎn)，并且只迎來了一個(gè)短期的、可控的逾期率的增加”，“一季度，我們逾期率改善趨勢明顯。春節(jié)之后,我們開始重新?lián)肀?qiáng)勁的消費(fèi)信貸需求。目前所有跡象都表明，消費(fèi)金融服務(wù)業(yè)務(wù)將恢復(fù)穩(wěn)定增長”。
一季度現(xiàn)金流下降
強(qiáng)監(jiān)管下，網(wǎng)貸行業(yè)資金渠道勢必收窄，盈利空間也大概率縮小。因此，之前一直依仗消費(fèi)貸和現(xiàn)金貸高速發(fā)展并因此受到詬病的趣店，開始試水其他業(yè)務(wù)以維持其高成長性。
據(jù)悉，該公司于2017年10月上市后不久即推出汽車新零售業(yè)務(wù)“大白汽車”，從而展開消費(fèi)分期傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和汽車新零售業(yè)務(wù)的雙引擎戰(zhàn)略。
該公司有關(guān)人士稱，大白汽車采用重資產(chǎn)模式，而非外界傳言的重資金模式，平均開店成本控制在50萬元（分布在三、四、五線城市）以內(nèi)，這一數(shù)值遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)4S店。
當(dāng)然，在市場人士看來，“重資產(chǎn)”仍意味著“重資金”，兩者區(qū)隔并不明顯。隨著線下物理門店擴(kuò)張會增加成本投入—截至今年一季度末，大白汽車已在全國各地開設(shè)175家線下自營門店，招募員工不下660名；與此同時(shí)，大白汽車采用融資租賃模式，而車輛采購需要沉淀巨量資金。再加上獲客成本，無疑會給趣店現(xiàn)金流帶來更大考驗(yàn)，至少在汽車新零售業(yè)務(wù)帶來的現(xiàn)金流尚不能實(shí)現(xiàn)自我覆蓋的階段是這樣。
表面來看，趣店目前并未將現(xiàn)金流當(dāng)成問題，甚至將其“IPO后的高現(xiàn)金儲備”作為大白汽車核心優(yōu)勢之一。在趣店2017年業(yè)績電話會議上，趣店集團(tuán)CFO楊家康高調(diào)表示，“我們資產(chǎn)負(fù)債表上有逾90億現(xiàn)金?！?/span>
不過，據(jù)趣店近日公布的一季報(bào)，該公司一季末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金余額為62.75億元（其中現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物余額為57.37億元，受限制現(xiàn)金余額為5.38億元，較上年末分別下降16.03%和76.12%），當(dāng)期現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金凈增額為-28.1億元。其中，當(dāng)期經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為流入4.88億元，較上年同期5.31億元有所減少；投資現(xiàn)金流凈額為-12.71億元，流出額較上年同期3.34億元大增280.54%；籌資活動現(xiàn)金流凈額為-18.84億元，而上年同期為流入2.51億元。
該公司此前的2017年報(bào)顯示，2017年末現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物余額為68.32億元，受限制現(xiàn)金為22.53億元，合計(jì)約90.85億元。這也意味著，今年一季末其現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物及受限制現(xiàn)金余額較上年末下降30.93%。
好數(shù)據(jù)亦有之。今年一季度，趣店總收入為17.17億元，同比大增105.6%。但經(jīng)營現(xiàn)金流凈額同比卻減少，這主要是因?yàn)橐患径热さ杲?jīng)營總成本和費(fèi)用為13.96億元，同比增速高達(dá)366.89%。其中銷售成本6.86億元，同比增462.3%，貸款本金、融資服務(wù)應(yīng)收款及其他應(yīng)收款項(xiàng)的撥備為4.44億元，同比增788%。
此前，趣店方面稱，該公司今年汽車銷售目標(biāo)為10萬臺，銷售額達(dá)100億元，以5%的行業(yè)傭金標(biāo)準(zhǔn)計(jì)，可帶來5億元營收，完全可以支撐上述175家零售點(diǎn)的運(yùn)營團(tuán)隊(duì)。“按照目前的傭金收入和成本控制情況來看，大白汽車有能力在2018年實(shí)現(xiàn)盈利?！?/span>
趣店一季報(bào)顯示，大白汽車當(dāng)季銷售型融資租賃收入為5.46億元，看起來遠(yuǎn)好于預(yù)期。
另外，截至2018年第一季度末，大白汽車?yán)塾?jì)成交（客戶下單）車輛近萬輛，交付車輛6608輛。值得注意的是，趣店經(jīng)營成本亦在大幅增加，現(xiàn)金流減少，凈利潤下降。
據(jù)了解，大白汽車是通過與整車廠達(dá)成戰(zhàn)略合作，集中低價(jià)采購指定車輛，并為用戶提供一成首付的低門檻購車服務(wù)。按照與購車者的協(xié)議，在此后3至4年的融資租賃期間，車輛所有權(quán)歸屬大白汽車一方，待租賃期滿車輛所有權(quán)再免費(fèi)轉(zhuǎn)讓至用戶名下。
如此一來，融資租賃的資金來源是趣店需要解決的問題。
楊家康曾表示，大白汽車主打12萬元以下車型標(biāo)的。若2018年全年大白汽車銷量達(dá)至預(yù)期的10萬輛，只車輛采購資金或?qū)⒅辽习賰|元。不過，趣店相關(guān)人士表示，大白汽車采購是訂單式，也不一定全款。而且10萬臺是全年目標(biāo)，目前資金面還是充足的，自有資金可以覆蓋。
不過該人士并未否認(rèn)如果想要完成全年目標(biāo)需要再次籌資的可能。
大白汽車一直寄望通過昔日合作過的銀行、消費(fèi)金融公司、信托、基金公司等獲取低成本資金，并有設(shè)想可選擇包括將資產(chǎn)打包賣給銀行的諸多彈性合作方式。
上述趣店相關(guān)人士稱，資金來源很多，有不少銀行愿意與趣店合作，因?yàn)槿さ暧邢M(fèi)場景、用戶基礎(chǔ)比較大，且仍在增長。目前已有金融機(jī)構(gòu)確定授信給趣店。
對于汽車零售業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃，羅敏在今年2月表示，“再過幾年，大白汽車的年銷量將達(dá)到200萬輛，成為全球最大的汽車零售商?！?/span>
趣店合伙人何洪佳在公司上市之初曾說過：“奮斗不只眼前的終點(diǎn)，還有詩和遠(yuǎn)方那片海。”理想相當(dāng)?shù)呢S滿，而大白汽車正是承載這份理想的現(xiàn)實(shí)平臺，其對標(biāo)的也正是羅敏所宣稱的1000億美元的市值目標(biāo)—這相當(dāng)于目前28.9億美元市值的35倍。
問題是，宏大的目標(biāo)離不開強(qiáng)大資金的持續(xù)支撐。也就是說，新開辟的汽車零售業(yè)務(wù)必須成為趣店現(xiàn)金流的重要源頭，而不是成為吞噬現(xiàn)金流的黑洞。
“我們趕上了寒門出貴子的好時(shí)代”，羅敏這樣感慨也這樣證明了一次。現(xiàn)在，他需要一個(gè)Double。