最有價值的經驗是在困難時期學到的！
在個人投資者中間，我一直聽到來一種聲音。他們會閱讀報紙頭條或者收看財經頻道，然后采納傳統(tǒng)的紙面上的投資觀點，也就是通常所說的第一層思維的投資者。
第一層次思維尋找的是簡單的準則和簡單的答案。不過，第二層次思維者知道，成功的投資是簡單的對立面。我們不可能在和他人做著相同的事情時候期待勝出，如果我們的行為是常規(guī)的，可能就會得到常規(guī)性的結果——無論好壞。只有當我們的行為是非常規(guī)性的時候，我們的表現(xiàn)才有可能是非常規(guī)性的，而只有當自己的判斷高人一等時，我們的表現(xiàn)才會高于平均表現(xiàn)。
許多人都被各種信息和報道誤導了，相信人人都能成為一名成功的投資者。然而并不是人人都能成功的。不過好消息是，第一層次思維者的廣泛存在使得第二層次思維者的可得收益增加了。為了持之以恒的獲得優(yōu)異的投資回報，我們必須不斷地努力，從而成為第二層次思維者中的一員。
如果有效市場中的價格已經反應了參與群體的共識，那么分享群體共識也許只能令自己賺到平均收益。想要戰(zhàn)勝市場，就必須有自己獨特的、非共識性的觀點。舉個例子：每場游戲中都有一條魚。如果你玩了45分鐘還沒弄清楚誰是魚，那么很可能就是你了。
投資者應該尋找未被做出完全有效定價的市場或資產，而不是去追逐完全無效的市場。就像大多數專業(yè)投資者都迫不及待地想要提高業(yè)績，他們會避免投資那些不受追捧的、近期并沒有太大吸引力的證券。
投資若想取得切實的成功，對內外價值的準確估計是根本出發(fā)點。沒有它，投資者任何取得持續(xù)投資成功的希望，都僅僅是希望。隨機漫步假說認為，既往股價走勢對于預測未來股價沒有任何幫助。換言之，價格變動是一個隨機過程，與擲硬幣相仿，過去10天內股價的連續(xù)上漲并不能告訴你明天的股價會怎么樣。
除非我們能真正的抄底（但這幾乎是不可能的），否則在進行投資之后的某個時刻，我們終將經歷下跌。在一個下跌的市場中獲利有兩個基本要素：首先，必須了解內在價值；同時，我們必須足夠自信，堅定地持股并不斷買進，即是價格已經跌到似乎暗示決定做錯了的時候。對了，還有第三個基本要素：我們最初的判斷必須是正確的！
成功的投資不在于“買好的”，而在于“買的好”。許多價值投資者都不擅長到底在何時應該賣出（很多人賣出過早）。不過，知道何時買進能夠彌補因為賣出過早導致的許多錯誤。
投資是一場人氣競賽，在人氣最旺的時候買進是最危險的。在那個時候，一切利好因素和觀點都已經被計入價格中，而且再也不會有新的買家出現(xiàn)。最大的失敗的例子：1960年的漂亮50、1999年的互聯(lián)網股票、2006年的次貸工具，都有著某種共同之處：找不到缺點。有多種方式可以描述當時的情況：“完美定價”“深受追捧”“無懈可擊”。但是沒有什么是完美的，事實證明缺點無處不在。當你為完美買單的時候，并沒有得到你所預期的，相反，在真相大白的時候，你所付出的高價將會令你暴露于風險之下，這是真正的危險的事情之一。
最安全、潛力最大的投資，是在沒人喜歡的時候買進。假以時日，一旦資產收到歡迎，那么它的價格只可能向一個方向變化：上漲。某種東西價格上漲時，人們的喜愛程度本應下降，但在投資中，他們的喜愛程度往往會加深。
很多朋友認為風險與否的決定因素是資產質量而不是價格。但是，高質量資產也可能是有風險的，低質量資產也可能是安全的。所謂的質量，不過是為資產所付出的價格問題……因此，狂熱的公眾意見不僅是潛在的低收益的源泉，還是高風險的源泉。歸根結底，投資者的工作是以盈利為目的聰明地承擔風險。能夠出色地做到這一點，是最好的投資者與其他投資者之間的區(qū)別。
所以，杰出的投資者是那些承擔著與其賺到的收益不相稱的低風險的人。他們以低風險賺到中等收益，或以中等風險賺到高收益。承擔高風險、賺到高收益不算什么——除非你能堅持很多年，在那種情況下，“高風險”要么不是真的高風險，要么就是被管理得很好。
我們永遠不知道未來會發(fā)生什么，但是我們可以為可能性做好準備，減少它們帶來的痛苦。第一：多數事物都是周期性的。第二：當別人忘記法則一時，某些最大的盈虧機會就會到來。
一般，我只用一個詞來描述大多數投資者——趨勢跟蹤者，而杰出投資者恰恰相反。某種程度上來說，趨勢、群體共識是阻礙成功的因素，雷同的投資組合是我們需要避開的。由于市場的鐘擺式的擺動或市場的周期性，所以取得最終勝利的關鍵在于逆向投資。
賠錢的人無非有兩種：一無所知的和無所不知的。
我們不知道一個趨勢會持續(xù)多久，不知道它何時反轉，也不知道導致反轉的因素以及反轉的程度。但是我相信，趨勢遲早都會終止。沒有任何東西能夠永遠存在。
在成功的時候，運氣看起來像技能，巧合看起來像因果，幸運的傻瓜看起來像專業(yè)的投資者。長期來看，好的決策一定會帶來投資收益。然而在短期內，當好的決策無法帶來投資收益的時候，我們必須忍耐。
有老投資者，也有大膽的投資者，但沒有大膽的老投資者。許多投資經理的生涯之所以終結，不是因為他們打不出“本壘打”，而是因為他們被“三振出局”的次數太多——不是因為他們的制勝球不夠，而是因為他們的失誤球太多。但是，許多投資經理仍在前赴后繼地追求“本壘打”。
管理高風險投資組合就像一場沒有護網的高空鋼絲表演。成功的回報可能會很高，你會贏得驚呼與贊嘆，但是失誤也會置你于死地。
希望你們能明白我真正想表達的意思。