二級(jí)市場(chǎng)的連續(xù)調(diào)整,使股權(quán)質(zhì)押的潛在風(fēng)險(xiǎn)再次顯露。僅昨日盤后截至記者發(fā)稿時(shí),滬深上市公司一天內(nèi)就發(fā)布了71份有關(guān)股權(quán)質(zhì)押的公告,其中涉及股東補(bǔ)充質(zhì)押的有21份公告(20家上市公司)。而據(jù)中國結(jié)算最新發(fā)布的數(shù)據(jù),截至上周末,股東質(zhì)押股數(shù)占總股本比例在40%以上的A股上市公司家數(shù)已達(dá)263家。
個(gè)案方面,多喜愛(002761,股吧)公告,因控股股東陳軍、黃婭妮質(zhì)押的部分股份觸及警戒線,公司申請(qǐng)緊急停牌。公告稱,控股股東正積極采取措施,以保持控股權(quán)穩(wěn)定。另據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì),4月份以來,還有勤上股份、*ST德力、德豪潤(rùn)達(dá)(002005,股吧)等多家公司披露,主要股東質(zhì)押股份已接近平倉線,公司緊急停牌化解風(fēng)險(xiǎn)。此外還有天寶股份(002220,股吧)、寧波東力(002164,股吧)、華邦健康(002004,股吧)等控股股東質(zhì)押比例較高的公司收到了交易所的問詢函。
總體而言,股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可控。如上交所5月底曾披露,滬市股票質(zhì)押式回購交易業(yè)務(wù)今年以來的違約處置金額約0.31億元,為待購回余額的萬分之一。不過,對(duì)少數(shù)控股股東持股“傾巢”質(zhì)押且遭遇股價(jià)大幅下挫的上市公司來說,控制權(quán)發(fā)生動(dòng)搖的風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視,不僅相關(guān)股東亟須去杠桿,其信披透明度亦應(yīng)有所提高。
526名主要股東滿倉質(zhì)押
杠桿比例是考察股權(quán)質(zhì)押市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最重要指標(biāo)之一,以近日因大股東股權(quán)質(zhì)押申請(qǐng)緊急停牌的多喜愛為例,截至6月1日,公司控股股東陳軍持有3421.3萬股,占總股本的28.51%,累計(jì)質(zhì)押了2493.3萬股,占其所持股份的72.88%;黃婭妮持有2680.5萬股,占總股本的22.34%,累計(jì)質(zhì)押2608.9萬股,占其所持公司股份的97.33%。
“質(zhì)押比例太高的話,一旦股價(jià)下跌,想補(bǔ)倉都沒得補(bǔ)?!比A中某券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人汪先生向記者介紹。他認(rèn)為,利用股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資的股東,有可能也有其他的資產(chǎn)來進(jìn)行補(bǔ)充質(zhì)押,但其他資產(chǎn)的流動(dòng)性往往沒有股權(quán)好,因此質(zhì)押比例高的股東整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。他所在的營(yíng)業(yè)部就曾為多家上市公司的股東提供融資服務(wù)。
交易所的問詢函也體現(xiàn)了同樣的監(jiān)管邏輯,近期已對(duì)天寶股份、寧波東力、華邦健康等多家控股股東質(zhì)押比例較高的公司發(fā)出監(jiān)管問詢。以天寶股份為例,截至4月28日,該公司控股股東大連承運(yùn)投資集團(tuán)持有約1.2億股,占公司總股本的21.94%,質(zhì)押1.2億股,占其持股的100%;此外,公司實(shí)際控制人直接持有1億股,占總股本的18.33%,其中質(zhì)押9749.72萬股,占其持股的97.2%。由此,天寶股份實(shí)際控制人幾乎已處于滿倉質(zhì)押的狀態(tài)。
據(jù)此,深交所問詢函要求公司進(jìn)行認(rèn)真自查并作出書面說明:一是上述股東質(zhì)押公司股份所獲融資款項(xiàng)的主要用途和預(yù)計(jì)解除質(zhì)押日期,被質(zhì)押的股份是否存在平倉風(fēng)險(xiǎn)以及針對(duì)平倉風(fēng)險(xiǎn)擬采取的應(yīng)對(duì)措施;二是,除上述質(zhì)押股份外,上述持有的公司股份是否還存在其他權(quán)利受限的情形,如存在,應(yīng)說明具體情況并按規(guī)定及時(shí)履行信息披露義務(wù);其三,公司在保持獨(dú)立性、防范大股東違規(guī)資金占用等方面采取的內(nèi)部控制措施。
交易所的關(guān)注函反映出一個(gè)嚴(yán)峻的事實(shí),即主要股東(大股東)的高比例質(zhì)押已存在較大風(fēng)險(xiǎn)敞口。據(jù)興業(yè)證券(601377,股吧)日前發(fā)布的研報(bào),今年4月、5月補(bǔ)充質(zhì)押的公告數(shù)大幅增加,分別達(dá)到59條、140條,創(chuàng)歷史新高,而所有A股上市公司的前十大股東中,有526名主要股東所持有的387家公司的股份質(zhì)押率達(dá)到100%,846名主要股東所持有的460家公司股份質(zhì)押率超過90%,涉及公司有中關(guān)村(000931,股吧)、榮豐控股(000668,股吧)、嘉凱城(000918,股吧)、新華都(002264,股吧)、維格娜絲(603518,股吧)等。
以榮豐控股為例,公司控股股東盛世達(dá)投資于今年1月將持有的公司5768萬股全部質(zhì)押給哈爾濱銀行天津分行,用于融資補(bǔ)充流動(dòng)資金。據(jù)嘉凱城披露,公司控股股東廣州凱隆于5月11日將其持有的9.52億股公司股份全部質(zhì)押給中融信托,占公司總股本的52.78%,占其所持股份的100%。
“高風(fēng)險(xiǎn)”股東應(yīng)提高信披透明度
除質(zhì)押率外,股價(jià)的漲跌幅是衡量股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的另一重要指標(biāo),且其影響更直接。以近期發(fā)生的多例股權(quán)質(zhì)押補(bǔ)倉案例看,股東提供補(bǔ)充質(zhì)押甚至申請(qǐng)暫時(shí)停牌以化解風(fēng)險(xiǎn)前,上市公司股價(jià)往往都經(jīng)歷了一波大幅下跌。
如因股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)而緊急停牌的多喜愛,引爆風(fēng)險(xiǎn)的正是公司股價(jià)的持續(xù)下跌,這家上市剛兩年的次新股,其股價(jià)曾于今年4月初創(chuàng)出65元/股的歷史新高,以緊急停牌前的股價(jià)27.33元/股計(jì)算,在最近兩個(gè)月里公司股價(jià)最多下跌58%。另據(jù)查詢,今年1月19日,多喜愛主要股東陳軍、黃婭妮分別質(zhì)押了1580萬股和2000萬股,從質(zhì)押日至今,公司股價(jià)下跌約43%。
“我們?cè)陬A(yù)測(cè)一家公司的股價(jià)時(shí),一般不會(huì)考慮股東的質(zhì)押因素,即使考慮也不會(huì)當(dāng)作主要參考指標(biāo),正常市場(chǎng)中,主要股東如果有高比例質(zhì)押,會(huì)被認(rèn)為提供了一個(gè)相對(duì)的安全邊際,背后的邏輯是,大股東為了防范質(zhì)押爆倉的風(fēng)險(xiǎn),會(huì)有意識(shí)地維護(hù)股價(jià),避免補(bǔ)倉甚至爆倉發(fā)生?!遍L(zhǎng)江證券(000783,股吧)一位研究員向記者分析。
大數(shù)據(jù)分析也為此提供了一定的實(shí)踐支撐。記者隨機(jī)選擇了40家大股東質(zhì)押比例超過80%的公司作為樣本,統(tǒng)計(jì)其今年來的股價(jià)表現(xiàn)后發(fā)現(xiàn),跌幅超過40%的公司有1家,跌幅在30%至40%的公司有11家,跌幅在20%至30%的公司有9家,跌幅在20%以內(nèi)的公司有12家,另有7家公司股價(jià)上漲。對(duì)照今年以來市場(chǎng)的整體行情,樣本公司的股價(jià)整體表現(xiàn)略好。
不過,控股股東的意愿畢竟不能完全決定一家上市公司股價(jià)的走向,多喜愛、勤上股份、*ST德力、德豪潤(rùn)達(dá)等多家風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)暴露的公司即是明證?!罢w來看,最終爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的公司應(yīng)該占比不高,但對(duì)單家公司而言,控股股東的"爆倉"都是大事?!鼻笆鲅芯繂T表示。
據(jù)興業(yè)證券簡(jiǎn)單估算,假設(shè)以質(zhì)押時(shí)股價(jià)為基點(diǎn),質(zhì)押率為40%,則當(dāng)前A股股權(quán)質(zhì)押融資總規(guī)模約為19238億元。以5月31日收盤價(jià)測(cè)算,本輪下跌中,達(dá)到平倉線、預(yù)警線的分別可能約有十分之一、四分之一(設(shè)置平倉線為130%,預(yù)警線為160%)。但考慮到可補(bǔ)充質(zhì)押,實(shí)際觸發(fā)平倉線、預(yù)警線的比例應(yīng)該更低。
可見,股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)目前總體可控。但對(duì)少數(shù)持股“傾巢”質(zhì)押的上市公司控股股東來說,未來若遭遇股價(jià)大幅下挫,則其“爆倉”風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。在此情形下,相關(guān)股東亟須去杠桿降低風(fēng)險(xiǎn)系數(shù),且對(duì)質(zhì)押融資規(guī)模、平倉線、預(yù)警線等關(guān)鍵數(shù)據(jù),其信披透明度亦應(yīng)有所提高。