近期路演反饋被問的最多問題就是：家電是不是到頂了？對此，天風(fēng)證券從三方面梳理投資邏輯：
首先，針對產(chǎn)業(yè)資本減持
美的和老板這兩家已經(jīng)被投資者公認是好公司，從歷史上來看，并不是一個太會賣股票的產(chǎn)業(yè)資本，拉長周期回頭來看，每一次賣出都是錯的。在出了減持新規(guī)之后，這一類公司更加不用擔(dān)心。
其次，針對地產(chǎn)周期的問題
首先，地產(chǎn)周期的滯后性影響最快四季度影響本行業(yè)的出貨數(shù)據(jù)。
其次，從過去地產(chǎn)幾輪調(diào)控周期來看，從股票角度來看，地產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)的確是是提升家電板塊估值的重要因素。從企業(yè)經(jīng)營角度來看，尤其是從行業(yè)龍頭角度來看，地產(chǎn)繁榮周期并不是件好事，通常二三線品牌業(yè)績彈性表現(xiàn)更好，反而在地產(chǎn)銷售相對蕭條的周期，這些行業(yè)龍頭可以充分整合行業(yè)，市占率提升，深根細作，收入增速并不見得差下去。在提升品牌和綜合實力之后，對于長期業(yè)績更為有利。典型代表其實是老板電器，一年銷量250萬臺油煙機的企業(yè)，參照4億戶家庭，合理行業(yè)總量未來應(yīng)達到至少3000萬量級，則市占率提升所帶來的空間依然較大，過份擔(dān)憂多元化品類的能力可能為時尚早。
再次，不少龍頭個股通過自己的品牌、渠道、產(chǎn)品力，建設(shè)了強大的護城河，愈發(fā)消費品化的影響之下，消費升級將取代地產(chǎn)周期成為主要的家電消費邏輯。
再次，針對估值體系的問題
既然是一個監(jiān)管市、政策市為主的市場，引起估值回歸糾偏更多來自于政策面的影響，例如年初以來的IPO不斷，以及金融監(jiān)管的全面加強。
沿著這個思路去思考，是否還會有更多的外部因素引發(fā)這個趨勢的進一步強化，天風(fēng)證券認為，可能的因素有：1）MSCI的加入；2）金融監(jiān)管進一步加強；雖然MSCI這件事猶如狼來了，但今年概率偏大，且有一定的概率以滬股通、港股通的標的為首選開放，這么看來家電板塊的白電龍頭諸如美的、格力、海爾，都有相當(dāng)大的機會迎來估值提升。至于金融監(jiān)管進一步加強，這也是在持續(xù)的事。
最后，天風(fēng)證券認為，白電行業(yè)景氣度有望持續(xù)到下半年，且二季度出貨順暢疊加一季度漲價后大宗原材料價格下降的利好，白電龍頭中推薦格力電器，美的集團，與此同時推薦制冷關(guān)鍵零部件龍頭&進軍新能源車三花智控；小家電板塊為受益消費升級，長期看好，推薦關(guān)注蘇泊爾、九陽股份、飛科電器、萊克電氣。