“央媽向市場狂撒4980億”，“歷史性放水，單日2.49萬億貨幣量投放”……關(guān)注資金面的朋友，不少都在朋友圈或看或轉(zhuǎn)了這類帖子。
這一觀點的真?zhèn)螘呵也徽f，我們先要強調(diào)的是，隨著央行大幅凈投放和連續(xù)超量續(xù)作，資金面明顯寬松了下來。相對于5月份下跌恐慌，如今的資金面寬松，“預(yù)期的落差”正在讓6月份從“黑暗”中走向光明，市場也以利好形式兌現(xiàn)。
事實上，央行近兩天主要有兩大動作，一是昨天的4980億MLF操作，注意，這只是續(xù)作，二是昨日的逆回購。但有人卻熱情地將其理解為萬億級別的放水。
從6月開始，上證指數(shù)創(chuàng)下了1個月來的新高，國債期貨價格連續(xù)上漲，商品期貨4個交易日內(nèi)整體企穩(wěn)。
金融去杠桿還會持續(xù)，只是調(diào)調(diào)更為“溫柔”，并不是要打壓市場，而是意在化解隱患，防范風(fēng)險，維護金融安全。
其實，現(xiàn)在政策是否轉(zhuǎn)向變得不太重要，重要的是越來越多的人相信嚴(yán)厲的監(jiān)管措施最終可能“輕輕落地”，“緩緩收場”。 招商證券策略分析師張夏的觀點值得一看：
何時才能再現(xiàn)牛市？我們必須要記住，當(dāng)我們看到央行開始重新寬松(也許是羞答答的定向降準(zhǔn)，也許是有意無意的降各種公開市場操作工具利率)，商業(yè)銀行開始用著我們看不懂的工具在叫賣時，我們要明白，新一輪泡沫又開始在孕育了。
6月至今股市債市商品全面迎來企穩(wěn)
隨著央行大幅凈投放和連續(xù)超量續(xù)作，資金面明顯寬松了下來。相對于5月份下跌恐慌，如今的資金面寬松，“預(yù)期的落差”正在讓市場以利好形式兌現(xiàn)。
上證指數(shù)6月1日收盤3102.62點，昨日是3140.32點，上漲了近40點，昨日上證指數(shù)創(chuàng)下了1個月來新高。
商品期貨市場已經(jīng)連續(xù)4天企穩(wěn)，個別品種出現(xiàn)大幅反彈。
不要臆測2.49萬億放水
2017年6月6日，央行開展MLF操作，向市場投放4980億元一年期MLF.6月共有4313億元MLF到期，其中6日有1510億元6個月MLF到期，7日有733億一年期MLF到期，16日有2030億一年期MLF到期。央行通過MLF向市場凈投放667億元，凈投放數(shù)量并不多。
這也是央行連續(xù)五個月保持了MLF續(xù)作的凈投放。其中6月的情況是在本月第一次操作就已經(jīng)完全對沖回籠量，實現(xiàn)凈投放，若本月接下來的時間再進行MLF操作，則凈投放將會更高。
中信證券固收團隊明明：
這是央行兌現(xiàn)的承諾。此前，央行在5月25日自律機制座談會上表示， “已關(guān)注到市場對半年末資金面存在擔(dān)憂情緒，考慮到6月份影響流動性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，并擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩(wěn)定，穩(wěn)定市場預(yù)期?！?/p>
華泰證券固收團隊李超：
一些傳言認(rèn)為央行大放水，單日2.49萬億貨幣量投放。這個錯誤的，不能通過貨幣乘數(shù)放大倍數(shù)來混淆視聽，任何的基礎(chǔ)貨幣投放都會通過貨幣乘數(shù)擴大至貨幣供應(yīng)量。因此，我們認(rèn)為本次央行公開市場操作是在充分預(yù)期引導(dǎo)之下的，符合央行當(dāng)前貨幣政策調(diào)控傾向的正常到期續(xù)作。
當(dāng)前影響中國央行貨幣政策首要目標(biāo)仍是金融穩(wěn)定和國際收支，不可能大放水。從央行提供資金情況看，已將6月認(rèn)定為特殊時期，有效應(yīng)對美聯(lián)儲加息可能帶來的外部沖擊。未來節(jié)奏上，6月市場資金面得到緩解后，7、8月份市場總體沖擊流動性的負(fù)面因素較少，市場企穩(wěn)向好的概率大。但9月仍將受到美聯(lián)儲加息和可能公布縮表路徑的沖擊。我們認(rèn)為，利率下半年總體易上難下，仍處在倒U型走勢的左側(cè)。
邊際流動性正在出現(xiàn)持續(xù)大幅改善
雖然站在目前這個階段，無論從金融穩(wěn)定還是經(jīng)濟潛力等等角度看，央行都不存在大放水可能。但是從央行貨幣政操作來看，6月初逆回購和MLF操作整體均表現(xiàn)為凈投放，邊際流動性正在出現(xiàn)持續(xù)大幅改善。而且近期作為反應(yīng)短期資金面的R007指標(biāo)利率也基本保持穩(wěn)定，較前期高點明顯降低，都是流動性邊際改善的重要特征。
1、“便宜”的MLF
從操作結(jié)構(gòu)上看，本次操作全部為1年期的MLF，操作量為4980億元，本次操作維持操作利率3.2%不變。此次操作完成后， MLF的加權(quán)期限已經(jīng)達(dá)到10.65個月(319.44天)，為歷史新高。
MLF利率從年初到現(xiàn)在，僅僅是在1月份和3月份分別上調(diào)了10bp(把跟隨美聯(lián)儲加息的幅度分成了兩次)，此后保持不變。4月份之后，債券市場收益率曲線整體上移，從短期到長期，從利率到信用，上升的幅度超過30bp，可是央行的MLF操作利率水平保持不變，事實上在某種程度上體現(xiàn)了央行在給市場“便宜”的錢，來平抑“去杠桿”的沖擊。
2、持續(xù)逆回購?fù)斗?/strong>
昨日(6月7日)開展400億元7天期逆回購操作，500億元14天期逆回購操作，900億元28天期逆回購操作。
6月5日央行進行400億元規(guī)模的7天期和300億元規(guī)模的28天期逆回購操作，當(dāng)日有300億元逆回購到期。
雖然貨幣政策依然維持中性，但是我們看到6月初已經(jīng)通過貨幣政策工具釋放了5298億元的流動性，超過了5月整月的額度。
作為反應(yīng)短期資金面的R007指標(biāo)利率：
3、債券市場表現(xiàn)冷靜，收益率沒有出現(xiàn)持續(xù)攀升
5月份下半月開始，同業(yè)存單利率和國債收益率明顯分化。同業(yè)存單利率繼續(xù)反彈創(chuàng)新高，但是中長期債券利率則呈現(xiàn)震蕩走勢，兩者之間出現(xiàn)了近一個月的背離。
作為銀行同業(yè)拆放范疇的同業(yè)存單利率在監(jiān)管要求下，不斷新高，但是國債收益率卻并沒有出現(xiàn)大幅攀升。