恒大掐點(diǎn)減持助“盟友”
沉寂數(shù)月后，萬(wàn)科昨日的一紙公告再度引發(fā)外界關(guān)注。據(jù)披露，公司股東深圳地鐵集團(tuán)于6月6日晚通知萬(wàn)科，其正籌劃受讓萬(wàn)科股份的重大事項(xiàng)，但具體細(xì)節(jié)尚未最終確定?；诖耍f(wàn)科A(000002,診股)股特申請(qǐng)于6月7日起停牌。
該則公告甫一發(fā)出便引來(lái)各種猜測(cè)，即在萬(wàn)科當(dāng)前的股東格局下，選擇向深圳地鐵集團(tuán)出售股權(quán)的究竟是寶能、恒大還是安邦？據(jù)記者獲悉，深圳地鐵集團(tuán)此番應(yīng)是受讓恒大所持有的萬(wàn)科股權(quán)。
事實(shí)上，深圳地鐵集團(tuán)早在今年3月份便已與恒大確定了“盟友”關(guān)系。彼時(shí)，深圳地鐵集團(tuán)與中國(guó)恒大集團(tuán)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，同時(shí)與恒大下屬企業(yè)簽署了《委托協(xié)議》，約定在《框架協(xié)議》生效之日起一年內(nèi)，恒大下屬企業(yè)將持有的萬(wàn)科股份（占總股本的14.07%）的表決權(quán)、提案權(quán)及參加股東大會(huì)的權(quán)利不可撤銷地委托給深圳地鐵集團(tuán)，由后者自行決定前述特定股東權(quán)利的行使?；谶@一背景，雙方此次再度籌謀（更為直接的）股權(quán)交易亦在情理之中。
進(jìn)一步來(lái)看，恒大當(dāng)時(shí)并未轉(zhuǎn)讓持股，實(shí)際上是受法律法規(guī)所限。由于恒大最后一次增持萬(wàn)科是在2016年11月29日，故為規(guī)避短線交易，其在此后半年內(nèi)不能反向交易賣出持股。如今，6個(gè)月的“禁售”期限剛過，恒大便“掐點(diǎn)”與深圳地鐵集團(tuán)敲定了本次交易。
而本次交易如何定價(jià)同樣值得關(guān)注。在市場(chǎng)人士看來(lái)，不同于民企，深圳地鐵集團(tuán)本次交易還需經(jīng)過相關(guān)的審批程序，且為避免國(guó)資高價(jià)接盤的嫌疑，其應(yīng)會(huì)以市場(chǎng)價(jià)格為參照標(biāo)準(zhǔn)來(lái)實(shí)施交易。
記者也注意到，在今年1月收購(gòu)華潤(rùn)所持萬(wàn)科股份時(shí)，深圳地鐵集團(tuán)給出的價(jià)格是22元/股，接近于萬(wàn)科當(dāng)時(shí)停牌前26個(gè)交易日的加權(quán)均價(jià)，較停牌前一日（20.40元/股）略有溢價(jià)。目前，萬(wàn)科最新股價(jià)則為20.87元/股，由此來(lái)判斷，本次交易價(jià)格較上次應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)太大波動(dòng)。
不過，恒大早前對(duì)萬(wàn)科股權(quán)的一系列收購(gòu)總計(jì)耗資高達(dá)362.73億元，對(duì)應(yīng)股份15.5321億股，由此折算投資成本高達(dá)23.354元/股。顯然，若以萬(wàn)科近期的市場(chǎng)價(jià)格做標(biāo)準(zhǔn)，恒大本次很可能是做了一筆表面上“虧本”的買賣。
不過，也有市場(chǎng)人士給出了不同的理解。即考慮到恒大與深圳國(guó)資旗下的多方面合作（如恒大籌劃借殼深深房A），以市場(chǎng)價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)虧賣股也不意外?！案螞r，萬(wàn)科目前股價(jià)也僅有20元出頭，如果上述股份通過二級(jí)市場(chǎng)直接套現(xiàn)，很可能還賣不上理想的價(jià)格?！?/p>
深鐵再“集權(quán)”鋪路后續(xù)運(yùn)作？
從今年1月份斥資371.7億元收購(gòu)華潤(rùn)持股，到如今再度受讓恒大所持萬(wàn)科股權(quán)，深圳地鐵集團(tuán)對(duì)于萬(wàn)科的控股權(quán)可謂勢(shì)在必得。此番深圳地鐵集團(tuán)若收購(gòu)恒大全部持股，那么其持股比例將提升至29.38%，精確止步于要約收購(gòu)線，并超越寶能系成為萬(wàn)科第一大股東。
盡管恒大早前已將持股的相關(guān)權(quán)利委托給深圳地鐵集團(tuán)，但外界看來(lái)這僅是一個(gè)過渡措施。而對(duì)于深圳地鐵集團(tuán)來(lái)說，其一直謀求登上萬(wàn)科的大股東之位，從早前擬向萬(wàn)科注入前海國(guó)際100%股權(quán)的運(yùn)作中便有體現(xiàn)（若順利實(shí)施，其持股將超過寶能系）。而在該方案未能成行后，深圳地鐵集團(tuán)最終選擇連番受讓其他股東股權(quán)的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)集權(quán)的構(gòu)想。
從另一角度來(lái)看，萬(wàn)科董事會(huì)目前遲遲不進(jìn)行換屆選舉而處于“超期服役”階段，一個(gè)重要原因或是在“等待”深圳地鐵集團(tuán)。根據(jù)萬(wàn)科公司章程，公司非獨(dú)立董事候選人名單由上屆董事會(huì)或連續(xù)一百八十個(gè)交易日單獨(dú)或合計(jì)持有公司發(fā)行在外有表決權(quán)股份總數(shù)百分之三以上的股東提出。由于深圳地鐵集團(tuán)今年1月方才接手萬(wàn)科15.31%股權(quán)，由此推斷，至7月份，其才有提名董事的資格。
另需指出的是，萬(wàn)科公司章程還規(guī)定，股東大會(huì)在選舉董事、監(jiān)事時(shí)，實(shí)行累積投票制，即股東間頗具博弈成分。而對(duì)于志在主掌萬(wàn)科的深圳地鐵集團(tuán)，其先后“吃下”華潤(rùn)、恒大持股后，持股比例已經(jīng)超過了寶能系，使之在日后換屆選舉中能夠占據(jù)主動(dòng)，最大程度避免不確定因素。
不得不提的是，深圳地鐵集團(tuán)最初計(jì)劃是通過資產(chǎn)注入的方式入主萬(wàn)科，但該方案遭到華潤(rùn)、寶能系反對(duì)最終未成行。如今經(jīng)過兩次受讓，其上位萬(wàn)科第一大股東的目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到，不過由于持股比例已接近30%，故其未來(lái)通過資產(chǎn)注入方式（萬(wàn)科發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)）進(jìn)一步增持的空間已很小，那么其旗下資產(chǎn)如何注入萬(wàn)科來(lái)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化呢？
對(duì)此，一位長(zhǎng)期關(guān)注萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)的人士告訴記者，早前華潤(rùn)、寶能系之所以反對(duì)深圳地鐵集團(tuán)旗下資產(chǎn)注入，主因即是擔(dān)心發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)將大幅攤薄現(xiàn)有股東權(quán)益和上市公司收益，華潤(rùn)方面當(dāng)時(shí)甚至提出，萬(wàn)科其實(shí)可通過債權(quán)融資支付全部交易對(duì)價(jià)，無(wú)需發(fā)行大量股票?？梢姡磥?lái)待深圳地鐵集團(tuán)坐穩(wěn)大股東之位并主導(dǎo)上市公司董事會(huì)后，萬(wàn)科則可采取現(xiàn)金收購(gòu)方式購(gòu)入深圳地鐵集團(tuán)旗下資產(chǎn)，深圳地鐵集團(tuán)借此可回籠資產(chǎn)，而其他股東也打消了權(quán)益被攤薄的擔(dān)憂，可謂一舉多得。
由此可見，隨著深圳地鐵集團(tuán)的介入、運(yùn)作，當(dāng)初各路資本“混戰(zhàn)”其中的萬(wàn)科股權(quán)之爭(zhēng)，前景已愈發(fā)清晰。而相較于恒大等“匆匆過客”，外界所憧憬的是，“