近日，自2009年從傳統(tǒng)零售商全面轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)，并在零售、物流、金融、泛娛樂等全面出擊的蘇寧云商(10.180, -0.11, -1.07%)終于有了一份看似靚麗的業(yè)績報告。
4 月29 日，蘇寧云商發(fā)布17年Q1報告，報告期間公司實現(xiàn)營業(yè)收入373.77 億元，同比17.38% ；歸屬于母公司凈利潤0.78 億元，同比126.43% 。報告稱，蘇寧云商在2016年四季度成功實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的盈利拐點(diǎn)后，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。
此前，蘇寧多次對媒體單方面宣布轉(zhuǎn)型成功，在2016年1月9日，還出了本書叫《從+互聯(lián)網(wǎng)到互聯(lián)網(wǎng)+：蘇寧為什么贏》，分享蘇寧轉(zhuǎn)型經(jīng)驗。
對蘇寧云商這種迫不及待的心情，富凱財經(jīng)多少能夠理解，但其真的可以算作轉(zhuǎn)型成功了么？
收益不靠主業(yè)
蘇寧云商的收益并不是依靠主營業(yè)務(wù)，而是靠資本市場操作和變賣固定資產(chǎn)變現(xiàn)、閑置資金開展投資理財帶來投資收益等方式獲得。
從蘇寧云商一季報不難看出，其歸屬于母公司扣非后凈利潤虧損0.79 億元，仍處于虧損狀態(tài)。
另外，蘇寧云商3月31日披露的2016年年報顯示，報告期內(nèi)，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入1485.85 億元，同比上升 9.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤 7.04 億元，同比下降 19.27%；扣除非經(jīng)常性損益之后，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為-11.08 億元，可以看出其未能擺脫虧損局面。
而蘇寧云商財報中顯示的凈利潤7.04億元，還是建立在其出售北京京朝蘇寧電器有限公司100%股權(quán)獲得的凈利潤9.88億元之后的結(jié)果。同時，蘇寧云商完成以部分倉儲物業(yè)為標(biāo)的資產(chǎn)開展的相關(guān)創(chuàng)新型資產(chǎn)運(yùn)作，交易實現(xiàn)稅后凈利潤3.94億元。
根基不穩(wěn)，蘇寧易購掉隊
再看業(yè)務(wù)層面，我們都知道，蘇寧云商宣布轉(zhuǎn)型后，全面出擊，形成了零售、物流、金融三條腿走路，不過跟基仍是零售，核心是電商部分，也就是蘇寧易購。
蘇寧云商轉(zhuǎn)型七年來，不惜全力推廣蘇寧易購，甚至傍上馬云的大腿，與阿里互相入股。蘇寧一度希望借助阿里流量優(yōu)勢，在線上能與京東抗衡，并在接入菜鳥網(wǎng)絡(luò)之后，盤活存量資產(chǎn)，形成新的利潤增長點(diǎn)。
不過從數(shù)據(jù)上看，蘇寧易購的增長是在進(jìn)一步放緩的。
數(shù)據(jù)顯示，蘇寧易購2016年線上平臺實體商品交易規(guī)模為805.1億元，同比增長60.14%，而2015年增長率是94.93%。
同時，蘇寧易購與死對頭京東的體量差距在進(jìn)一步擴(kuò)大，目前仍看不到彎道超車的跡象。
2014年，蘇寧易購GMV（商品交易總額）是258億，京東是2602億；2015年，蘇寧易購503億，京東是4627億；2016年，蘇寧易購805億，京東是6582億。從市值上看，截止5月4日，京東市值3500億人民幣（502.76億美金），蘇寧云商958億。
艾瑞咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2016年Q3蘇寧易購占國內(nèi)B2C市場份額為4.4%，京東商城的市場份額為25.1%，蘇寧的線上市場占有率遠(yuǎn)低于京東、天貓。
更糟糕的是，蘇寧線上的毛利率非常低。蘇寧云商財報顯示，線上占比提升，拖累整體毛利率水平，預(yù)計線上毛利率水平6%左右，而京東2016年Q4的毛利率為15.3%。
此外，值得擔(dān)憂的是，蘇寧云商的高管，尤其是蘇寧云商操盤手，走馬觀花似的換，讓人眼花繚亂。從2011年8月開開始，蘇寧易購總經(jīng)理凌國勝、蘇寧云商總裁、蘇寧易購執(zhí)行副總裁李斌相繼離職，原因只有一個，“業(yè)績未達(dá)預(yù)期?！?nbsp; 李斌的接任者，如今負(fù)責(zé)蘇寧云商的侯恩龍被傳背負(fù)很大的業(yè)績壓力。
馬云投資蘇寧已虧91億元
此前，在一系列“利好”刺激之下，蘇寧云商股價并不受資本市場待見。
2015年8月，阿里集團(tuán)以每股15.17元，投資280億元人民幣參與蘇寧云商的非公開發(fā)行，占發(fā)行后總股本的19.99%，成為蘇寧云商的第二大股東。
蘇寧云商的股價盡管在8月10日時漲到了20.2元，但此后持續(xù)走低，到2016年時已經(jīng)跌到阿里入股前的股價。
2016年初，蘇寧云商董事長張近東宣布，自2016年1月6日起的未來三個月增持金額不低于10億元，并且在1月12日宣布蘇寧電器出資3.48億元增持蘇寧云商。
在2017 Q1季報扭虧為盈利好的加持下，一批散戶苦等蘇寧云商股價重回上漲趨勢，但截至2017年5月4日收盤，蘇寧云商的股價停在了10.29元。
也許在零售業(yè)務(wù)上收效有限，這幾年，蘇寧在非零售上投入的精力很大，比如對足球、PPTV這些泛娛樂化的投入，收購天天快遞，布局物流金融等，不少小散吐槽蘇寧云商不務(wù)正業(yè)。
值得注意的是，阿里入股蘇寧的價格是每股15.17元，而截至2017年5月4日，蘇寧云商的收盤價格為10.29元，以阿里持股18.6億股計算，馬云這筆投資賬面已經(jīng)虧了91億元。