滬指今日未能延續(xù)前幾日反彈態(tài)勢，小幅收跌0.27%結(jié)束一天交易，收報3104.44點，險守3100點整數(shù)關(guān)口，日K線止步四連陽。
創(chuàng)業(yè)板指今日表現(xiàn)頑強，小幅收漲0.42%，收報1822.64點，日K線收出五連陽。兩市合計成交4734億元，行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)。
對于后市大盤走向，機構(gòu)紛紛發(fā)表看法。
海通證券：真正的矛盾是結(jié)構(gòu)
海通證券荀玉根團隊指出：①4月來市場下跌的外因是金融監(jiān)管，內(nèi)因是結(jié)構(gòu)性高估，高估值、小市值的個股跌幅更大。歷史統(tǒng)計顯示目前估值水平的全A未來一年正收益概率超過六成，中小創(chuàng)僅兩成左右。②監(jiān)管基調(diào)柔化、個股跌幅中位數(shù)達15%，短期步入反彈期。中期轉(zhuǎn)機還需時間，跟蹤監(jiān)管政策和盈利數(shù)據(jù)。③盈利與估值匹配度是結(jié)構(gòu)差異的核心，持有消費升級等一線龍頭股，繼續(xù)看好低估低配、預期差大的金融。
應(yīng)對策略上，荀玉根指出，一線龍頭估值盈利匹配度較優(yōu)，強者恒強。此外，繼續(xù)看好金融股，目前金融股是最低估、低配的板塊，容易出現(xiàn)預期差。基金重倉股中金融占比處于歷史較低水平，其中銀行5.2%(剔除5只國家隊基金為4.4%)、非銀2.2%，大幅低配。兩者的估值百分位也處于歷史的較低位置，目前銀行、非銀金融PE處在05年以來41%、40%分位，PB處在05年以來7%、14%分位。銀行、非銀成交額占比僅僅2.3%、3.0%，而且股東數(shù)下降明顯，金融股籌碼集中上漲并不需要太多資金。金融股低估低配本質(zhì)上原因是對宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)沒信心，下半年只要經(jīng)濟增長平穩(wěn)，就會修復對金融股的預期，而且金融監(jiān)管加強最終利于大銀行。
興業(yè)證券：“打帶跑”的交易窗口
興業(yè)證券王德倫團隊表示，短期內(nèi)市場將進入風險偏好修復的時間窗口。中期仍需謹慎，二季度防御為主。短期的操作窗口只適合交易型選手，需要“打帶跑”。短期市場可能出現(xiàn)反彈，但并非是觸底之后的反轉(zhuǎn)，而是下跌趨勢中風險偏好修復帶來的交易窗口，看著熱鬧賺錢難。一旦維穩(wěn)窗口過去，風險偏好的推動力減弱，反彈也將難以持續(xù)。
操作策略上，對于交易型選手，建議選擇一帶一路、雄安新區(qū)、次新股等板塊擇機介入，隨著反彈逐漸減倉退出，連打帶跑；對于非交易型選手或者大資金，建議多看少動，一方面繼續(xù)防御性配置；或立足中長期，從基本面出發(fā)，布局業(yè)績良好、估值合理的品種或板塊。
安信證券：短期反彈，結(jié)構(gòu)調(diào)整
安信證券陳果團隊認為，投資者將脫離恐慌情緒，市場短期將有所修復，但我們對反彈的力度與持續(xù)時間持謹慎態(tài)度，因為我們認為金融去杠桿的導向沒有逆轉(zhuǎn)，更重要的是利率上升的趨勢還看不到結(jié)束，市場在6月份可能遭遇挑戰(zhàn)。
同時，表內(nèi)融資規(guī)模下降伴隨著央行貨幣政策的收縮轉(zhuǎn)向，監(jiān)管趨嚴時，利率水平還將延續(xù)攀升趨勢。我們從10年期AAA級企業(yè)債到期收益率變化中可以看出這種現(xiàn)象。2012年1月份-2013年5月份表外融資比重迅速上升，而企業(yè)債收益率一直上升至1月份，顯示出融資成本的上升。當前貨幣政策雖然與12-13年類似的是貨幣政策均開始收緊，今年政策導向依然以金融去杠桿為主，表內(nèi)融資難以擴張，未來表外融資比重很可能再次提高，而強監(jiān)管下，表外融資成本會提高，因此利率雖然短期回落，但我們認為，利率上升的趨勢并未結(jié)束。
投資策略上，陳果指出，市場在反彈后存在遭遇二次探底或者新一輪調(diào)整的風險，屆時前期盈利豐厚、機構(gòu)抱團的強勢品種(家電、白酒、電子等)面臨一定的補跌風險，當前可以結(jié)合后續(xù)景氣持續(xù)與估值情況(我們認為電子優(yōu)于白酒優(yōu)于家電)考慮適當調(diào)整配置。
國金證券：本輪結(jié)束調(diào)整的信號是什么
國金證券李立峰團隊表示，政策由“穩(wěn)增長”轉(zhuǎn)向“金融監(jiān)管全面升級”是觸發(fā)“股債商”三殺的重要因素；隨著金融監(jiān)管的推進，對經(jīng)濟增長的負作用將有所顯現(xiàn)。銀監(jiān)會回應(yīng)近期監(jiān)管政策：目前處于銀行自查階段，自查督查和規(guī)范整改工作之間安排4至6個月的緩沖期，為銀行實現(xiàn)合規(guī)達標預留時間；證監(jiān)會則繼續(xù)強調(diào)“始終保持從嚴監(jiān)管的高壓態(tài)勢”。“去杠桿”與“貨幣政策穩(wěn)健中性”相互疊加，且臨近半年考核期，銀行間利率“易緊難松”局面難以改變。
投資策略上，陰霾并未散去，低估值高分紅板塊仍成首選。我們建議待債市企穩(wěn)后，再考慮權(quán)益類市場的機會。目前我們維持5月份的觀點：“熬過氣流期，下一個指數(shù)企穩(wěn)的時間窗口或在6月中旬前后”
行業(yè)配置上，我們強調(diào)“甄別后續(xù)市場風格”重于“單個行業(yè)選擇”。在“①宏觀經(jīng)濟景氣度高位回落，②監(jiān)管趨嚴，③新股發(fā)行維持較快速度發(fā)行，④國家隊頻繁出沒、⑤隨著陸港通的開放，機構(gòu)投資者占比越來越大”等大環(huán)境下，低估值高分紅的藍籌板塊仍是配置的主要方向(選股思路詳見：分紅專題研報)?？梢灶A計的是后續(xù)個股會分化，但市場風格仍抱團取暖于“估值在30倍以內(nèi)，高分紅”的行業(yè)，如：“大金融、機場、鐵路運輸、家電、食品飲料、電力”等。
華創(chuàng)證券：時間換空間
華創(chuàng)證券王君團隊表示，基于全球宏觀視角，在目前經(jīng)濟短周期景氣度平穩(wěn)筑頂回落的背景下，主導中國金融市場的緊縮效應(yīng)有其內(nèi)在邏輯和背景。近期股債的走勢體現(xiàn)了利率端走勢和流動性預期對于A股的核心驅(qū)動作用，市場情緒的潰散式走弱既反映了大盤指數(shù)的失真，也指向市場整體進入嚴重超賣區(qū)間。本周的監(jiān)管動態(tài)印證了我們前期關(guān)于金融監(jiān)管存在相對緩和訴求的判斷，金融高壓和去杠桿節(jié)奏的放緩有利于短期底部的明朗，但在緊縮效應(yīng)的延續(xù)下市場筑底仍需要時間進一步夯實。
投資策略上，覓毛利堅挺，尋低估穩(wěn)增。根據(jù)A股上市公司16年年報及17年一季報，我們進一步對申萬二級行業(yè)的景氣程度進行了分析。
上游成本提升侵蝕中游盈利，但水務(wù)、地面兵裝、運輸設(shè)備和化學制品等12個申萬二級中游行業(yè)毛利率有所增長。TMT行業(yè)在15年的高峰后市場表現(xiàn)分化，電子最優(yōu)；17Q1僅電子獲公募基金持續(xù)加倉，倉位創(chuàng)歷史新高。
整個TMT板塊外延并購規(guī)?？s水，利潤增長放緩。從行業(yè)景氣度和估值合理性來看，建議關(guān)注零售、光學光電子、電子制造、高速公路。