5月17日是美國(guó)紐約證券交易所成立225周年紀(jì)念日，但這一天對(duì)很多投資者來說，印象更深的是三大股指跳水。眾所周知，美國(guó)新一屆政府正經(jīng)歷著各種考驗(yàn)，連帶市場(chǎng)也從“特朗普牛市”轉(zhuǎn)入“特朗普熊市”。但就是在這一片愁云慘霧中，市場(chǎng)卻收獲了意想不到的“驚喜”。納斯達(dá)克中的中概股在成倍的盈利增長(zhǎng)刺激下，高開高走，中概股指數(shù)創(chuàng)下五年多來新高。多數(shù)機(jī)構(gòu)指出，中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正在突破市值天花板，未來12個(gè)月大概率跑贏美股大市。
市場(chǎng)對(duì)美元資產(chǎn)謹(jǐn)慎
5月17日，截至收盤美股三大股指跌幅均超1.5%。當(dāng)日，美國(guó)政府陷入因特朗普而起的爭(zhēng)議之中。然而，有分析人士指出，美股早就出現(xiàn)了泡沫跡象，標(biāo)普估值超越了2000年科技泡沫水平，市場(chǎng)隨時(shí)都在找理由下跌。
5月16日，因特朗普而起的風(fēng)波有了新進(jìn)展。有分析師表示，這一消息有可能成為美股反轉(zhuǎn)的催化劑。17日，衡量投資者恐慌情緒的芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)指數(shù)暴漲46.38%，收于15.59。同時(shí)，道指大跌1.78%，標(biāo)普500大跌1.82%，納指大跌2.57%。值得注意的是，道指和標(biāo)普500均創(chuàng)下2016年9月以來最大單日跌幅。美國(guó)金瑞基金首席投資官布倫丹·埃亨指出，目前的美股估值很大一部分是基于投資者對(duì)新政府在減稅以及增加財(cái)政支出上的“幻覺”，目前政府陷入各種搖擺，利好政策看起來很難兌現(xiàn)。
可以說，這一輪牛市“成也特朗普，敗也特朗普”。自從特朗普贏得美國(guó)總統(tǒng)選舉后，美股持續(xù)上漲，三大股指頻頻刷新收盤歷史紀(jì)錄，市場(chǎng)稱其為“特朗普行情”，但很多人當(dāng)時(shí)就指出“政策市”根基不穩(wěn)。高盛集團(tuán)分析師就曾預(yù)警：“目前市場(chǎng)對(duì)特朗普經(jīng)濟(jì)政策預(yù)估有些過于樂觀，一旦未來政策實(shí)施力度與市場(chǎng)預(yù)期不符，這種‘政策導(dǎo)向型’的不確定性將陡然上升，美股走勢(shì)也將面臨回調(diào)壓力?！?/span>
有跡象表明，此前一段時(shí)間，嗅覺靈敏的美國(guó)大型機(jī)構(gòu)已經(jīng)在為資金尋找新的價(jià)值洼地。據(jù)瑞銀報(bào)告顯示，4月份，美國(guó)投資者逐漸殺入歐股市場(chǎng)。隨著歐洲企業(yè)利潤(rùn)開始反彈且政治風(fēng)險(xiǎn)消退，美國(guó)投資者有大量投向歐洲股票的空間。美國(guó)投資者曾在2013年、2014年和2015年嘗試投資歐股，但每次都是鎩羽而歸?，F(xiàn)在他們又開始進(jìn)場(chǎng)，因歐洲企業(yè)利潤(rùn)進(jìn)一步反彈，政治局勢(shì)塵埃落定。甚至有評(píng)論認(rèn)為歐洲“強(qiáng)大到可以告別量化寬松政策”，結(jié)束量化寬松將有助于支撐企業(yè)利潤(rùn)，尤其是銀行業(yè)利潤(rùn)。斯托克600指數(shù)的預(yù)估市盈率為15.5倍，估值合理。歐股與美股的估值差仍接近危機(jī)時(shí)期高位。另外，歐洲股市標(biāo)的分散度全球最高，帶來了選股機(jī)會(huì)。
美國(guó)股市回調(diào)同樣拖累其他金融市場(chǎng)。17日美元兌主要貨幣匯率出現(xiàn)下跌。衡量美元兌六種主要貨幣的美元指數(shù)下跌0.61%，在尾市跌至97.506，市場(chǎng)總體對(duì)美元匯率偏謹(jǐn)慎。美銀美林最新調(diào)查顯示，從去年年末到今年年初一直占據(jù)首位的“做多美元交易”滑至第三位。5月份僅12%的受訪基金經(jīng)理選擇做多美元，顯著低于前一個(gè)月(為27%)?；鸾?jīng)理的美元凈多頭頭寸降至11個(gè)月以來的低位。
今年1月以來，美元指數(shù)已累計(jì)下滑逾5%，16日創(chuàng)下六個(gè)月新低，抹平特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)之后的全部漲幅。美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟、特朗普財(cái)政刺激政策前景不明、歐洲政治風(fēng)險(xiǎn)消退提振歐元等因素，都令美元指數(shù)持續(xù)承壓。
中概股獲強(qiáng)大內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力
一方面美股進(jìn)入膠著期，另一方面中概股卻不受影響一路走高。5月以來，納斯達(dá)克中概股指數(shù)最高達(dá)到8662.31點(diǎn)，創(chuàng)下五年多來新高。上周，騰訊公布的超預(yù)期業(yè)績(jī)更是點(diǎn)燃了以互聯(lián)網(wǎng)為主的中概股行情。盡管騰訊并非在美股上市，但其示范效應(yīng)令投資人對(duì)中概股中的科技板塊趨之若鶩。
上周公布的財(cái)報(bào)顯示，騰訊一季度營(yíng)收495.52億元，同比增長(zhǎng)55%。期內(nèi)盈利為人民幣145.48億元，比去年同期增長(zhǎng)57%；凈利潤(rùn)率為29%，與去年同期持平。同樣在美股上市的阿里巴巴也公布了靚麗的財(cái)報(bào)。5月18日盤前，阿里巴巴發(fā)布財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)季集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)60%，達(dá)到385.79億元人民幣；按非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)，盈利同比增長(zhǎng)38%至104.4億元，相當(dāng)于每天盈利1.13億元。此外，微博16日也發(fā)布了財(cái)報(bào)，凈利潤(rùn)同比大增561%，EPS、營(yíng)收均超預(yù)期，股價(jià)隨后大漲24%，創(chuàng)下75.5美元的歷史新高。
多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這種上漲具有內(nèi)生性動(dòng)力。從現(xiàn)金流水平、收入增長(zhǎng)等數(shù)據(jù)可以看出，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的快速增長(zhǎng)期還遠(yuǎn)未結(jié)束。高盛美股首席策略師考斯汀認(rèn)為，未來上述企業(yè)仍有大量積極因素支持，拉動(dòng)其實(shí)現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁的收入增長(zhǎng)。他指出，科技股對(duì)經(jīng)濟(jì)依賴度較低，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變化敏感度也較低，有望繼續(xù)跑贏大市，未來12個(gè)月納斯達(dá)克100總體回報(bào)可達(dá)到2%，跑贏標(biāo)普500未來12個(gè)月-1%的表現(xiàn)。
與此同時(shí)，標(biāo)普最近發(fā)布報(bào)告上調(diào)了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)評(píng)級(jí)。報(bào)告指出，驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)大幅飆升的主要因素就是互聯(lián)網(wǎng)廣告。中國(guó)的在線營(yíng)銷者在互聯(lián)網(wǎng)廣告上的投入要低于歐美同行，但是中國(guó)正在快速追趕，并且在此領(lǐng)域擁有一定優(yōu)勢(shì)。比如中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司掌握著更精準(zhǔn)的客戶數(shù)據(jù)。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)憑借其他收入來源，也有很大空間和機(jī)會(huì)在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持兩位數(shù)收入增速。
此外，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的發(fā)展也受益于其他比較優(yōu)勢(shì)。比如中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司的收入來源相較Facebook或Alphabet等全球行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者更為多樣化，后者主要依靠廣告實(shí)現(xiàn)大部分銷售額。中國(guó)在移動(dòng)支付領(lǐng)域也是領(lǐng)導(dǎo)者，若中國(guó)企業(yè)決定將此業(yè)務(wù)變現(xiàn)，未來該業(yè)務(wù)將有望成為這些公司重要的收入來源。
科技股的高速發(fā)展不僅局限在中國(guó)，美國(guó)本土科技大鱷實(shí)力同樣不容小覷。17日美股大跌后的反彈“急先鋒”就是科技股。18日美股午盤交易時(shí)段，蘋果、亞馬遜與Facebook等公司股價(jià)均上漲超過1%。
據(jù)美銀美林17日公布的月度基金經(jīng)理調(diào)查，做多科技股已經(jīng)成為當(dāng)下全球最熱門的交易。受訪者包括184位全球基金經(jīng)理，管理的資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)5830億美元。5月份26%的受訪基金經(jīng)理將“做多納斯達(dá)克指數(shù)”列為最受青睞的交易，科技股投資已經(jīng)成為“最擁擠交易”。美銀美林首席投資策略師哈奈特表示，投資者情緒樂觀，但尚未陷入非理性的狀態(tài)。
事實(shí)上，從今年初開始，投資者對(duì)科技股的熱情已經(jīng)升溫。上周初集中披露的13F持倉報(bào)告顯示，第一季度美國(guó)主要投資人扎堆買入科技股?！肮缮瘛卑头铺卮笈e增持蘋果；金融大鱷索羅斯和知名對(duì)沖基金城堡顧問公司重倉買入微軟、Facebook、動(dòng)視暴雪；對(duì)沖基金經(jīng)理丹·勒布的第三點(diǎn)基金從金融股轉(zhuǎn)戰(zhàn)科技股，拋售高盛、美銀美林和摩根大通，轉(zhuǎn)而增持惠普企業(yè)公司、高通、云服務(wù)商賽富時(shí)等科技公司股票。
其中，尤其值得一提的是，蘋果公司市值目前已經(jīng)突破8000億美元大關(guān)，為史上首次。諸多機(jī)構(gòu)甚至巴菲特對(duì)其的定位是突破萬億大關(guān)?！疤O果這類科技公司體量那么大，仍保持雙位數(shù)的增長(zhǎng)，所以盡管股價(jià)一路上漲，華爾街認(rèn)為科技公司的股價(jià)仍合理！”一名長(zhǎng)期跟蹤美股的基金經(jīng)理對(duì)記者表示。
QDII打開了另一條投資通道
我國(guó)很多具備競(jìng)爭(zhēng)力的好公司，包括騰訊、阿里、京東、網(wǎng)易、百度、微博等都沒有在境內(nèi)資本市場(chǎng)上市，這對(duì)境內(nèi)投資者來說是一大遺憾。不過，投資者可通過QDII渠道投資互聯(lián)網(wǎng)中概股。
具體而言，投資者可以重點(diǎn)關(guān)注重倉中概科技股的基金。這類基金主要分為兩種：一種是跟蹤指數(shù)的基金；一種是主動(dòng)管理類基金。
第一種類型是指數(shù)型的基金。交銀中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)就是一只指數(shù)型的基金，跟蹤的是中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)。中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)選取在海外交易所上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為成份，以反映在海外交易所上市中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的整體走勢(shì)。通過這只指數(shù)基金，投資者可以很好地投資海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司。易方達(dá)中證海外互聯(lián)也是一只指數(shù)型基金，跟蹤的指數(shù)是中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)。中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)50指數(shù)單個(gè)樣本股權(quán)重不超過20%，而中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的樣本股權(quán)重在0-10%之間，所以中概互聯(lián)的持倉中阿里巴巴、騰訊、百度、京東、網(wǎng)易等股票的成份占比要大很多。
另一類是主動(dòng)管理型基金。華寶興業(yè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)就是一只主動(dòng)管理型的基金，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是中證互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)×50%+中證海外中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)×50%，通過這只基金可以把握中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)在境內(nèi)外資本市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。這只基金屬于股票型基金，股票倉位必須在80%以上。嘉實(shí)全球互聯(lián)網(wǎng)基金不僅投資中概互聯(lián)網(wǎng)，而且還投資全球互聯(lián)網(wǎng)的公司，但其重倉股中也有不少中概股的身影，包括陌陌、騰訊、微博等。華夏移動(dòng)互聯(lián)屬于混合型基金，倉位在0-95%。倉位更靈活，風(fēng)險(xiǎn)稍低一些，但這個(gè)對(duì)基金經(jīng)理的要求更高些。這只基金還有一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是投范圍更廣，不僅可以投資A股，還可以投資在美股、港股等市場(chǎng)上市的企業(yè)。
國(guó)內(nèi)理財(cái)專業(yè)人士建議，在美股高位回落的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折期，資金會(huì)更偏向受美國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)影響較小的中概股，因此，此時(shí)投入這類型的QDII或有不錯(cuò)的收益。具體到基金種類上，如果追求更穩(wěn)妥的收益，指數(shù)基金比主動(dòng)管理更穩(wěn)健，其中大市值的公司權(quán)重占比也更高。