滬指今日延續(xù)萎靡的表現(xiàn)，低開(kāi)后基本都在昨收盤(pán)點(diǎn)位下方震蕩，最終小幅收跌0.45%結(jié)束一天交易，收?qǐng)?bào)3061.95點(diǎn)；深成指表現(xiàn)更弱，收盤(pán)下挫1.37%，收?qǐng)?bào)9763.78點(diǎn)，日K線(xiàn)遭遇五連跌。市場(chǎng)成交量依然低迷，兩市合計(jì)成交4206億元，行業(yè)板塊呈現(xiàn)普跌態(tài)勢(shì)，保險(xiǎn)與銀行兩大金融板塊逆市走強(qiáng)。
對(duì)于后市大盤(pán)走向，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看法。
海通證券：結(jié)構(gòu)勝于趨勢(shì)
海通證券荀玉根團(tuán)隊(duì)指出：①市場(chǎng)中期震蕩市格局未變，主要矛盾是結(jié)構(gòu)。05年來(lái)數(shù)據(jù)顯示目前估值對(duì)應(yīng)全A未來(lái)一年正收益概率超六成，中小創(chuàng)兩成上下。②震蕩市的年份通常有兩波機(jī)會(huì)，需要時(shí)間熬過(guò)資金緊張期，等待業(yè)績(jī)公告期的數(shù)據(jù)扭轉(zhuǎn)預(yù)期。③盈利與估值匹配度是結(jié)構(gòu)差異的核心，持有消費(fèi)和白馬成長(zhǎng)等一線(xiàn)龍頭股，中期看好低估低配的金融。
應(yīng)對(duì)策略上，荀玉根指出，震蕩市格局未變，第二波機(jī)會(huì)仍需等待。參考過(guò)去震蕩市經(jīng)驗(yàn)，一年通常兩波機(jī)會(huì)，4月來(lái)的調(diào)整仍需時(shí)間消化。6月市場(chǎng)仍面臨資金面的考驗(yàn)，如季末的資金季節(jié)性緊張、金融監(jiān)管持續(xù)、美國(guó)利率期貨市場(chǎng)隱含6月加息概率為78.5%。成交量、換手率等情緒指標(biāo)也顯示市場(chǎng)需要些時(shí)間，對(duì)比2016年1月底以來(lái)幾次市場(chǎng)調(diào)整后的磨底階段，如16年5月底、9月底、12月底，全部A股成交量都調(diào)整到250億股左右，換手率都降到160%左右，最近一周成交量平均319億股，換手率192%。熬過(guò)資金緊張期，7-8月進(jìn)入中報(bào)披露期，屆時(shí)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)如靚麗將修復(fù)預(yù)期。
具體地，荀玉根表示，不用擔(dān)心集體補(bǔ)跌，但分化會(huì)更大，一線(xiàn)龍頭估值盈利匹配度較優(yōu)，強(qiáng)者恒強(qiáng)。此外，繼續(xù)看好金融股，目前金融股是最低估、低配的板塊，容易出現(xiàn)預(yù)期差?；鹬貍}(cāng)股中金融占比處于歷史較低水平，其中銀行5.2%(剔除5只國(guó)家隊(duì)基金為4.4%)、非銀2.2%，大幅低配。兩者的估值百分位也處于歷史的較低位置，目前銀行、非銀金融PE處在05年以來(lái)39%、38%分位，PB處在05年以來(lái)12%、15%分位。銀行、非銀成交額占比僅僅2.3%、3.0%，而且股東數(shù)下降明顯，金融股籌碼集中上漲并不需要太多資金。金融股低估低配本質(zhì)上原因是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)沒(méi)信心，下半年只要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)平穩(wěn)，就會(huì)修復(fù)對(duì)金融股的預(yù)期，而且金融監(jiān)管加強(qiáng)最終利于大銀行。
興業(yè)證券：抓住交易窗口，執(zhí)行防御為先
興業(yè)證券王德倫團(tuán)隊(duì)表示，我們4月起就反復(fù)強(qiáng)調(diào)“金融監(jiān)管將是影響市場(chǎng)的主要矛盾”，近期央行和銀監(jiān)層面的監(jiān)管壓力暫緩，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回暖，短期仍是交易窗口。短期市場(chǎng)可能出現(xiàn)反彈，但并非是觸底之后的反轉(zhuǎn)，而是下跌趨勢(shì)中風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)帶來(lái)的交易窗口，看著熱鬧賺錢(qián)難，持續(xù)性也有限。操作策略上，對(duì)于交易型選手，仍可選擇強(qiáng)勢(shì)或超跌板塊繼續(xù)做交易；對(duì)于非交易型選手或者大資金，建議多看少動(dòng)，一方面繼續(xù)防御性配置；或立足中長(zhǎng)期，從基本面出發(fā)，布局業(yè)績(jī)良好、估值合理的品種或板塊。
投資策略上，王德倫指出，二季度仍以防御為先。二季度金融監(jiān)管仍是密集期。銀行金融去杠桿之外，保險(xiǎn)監(jiān)管的影響仍未被price in，需要密切關(guān)注，證監(jiān)會(huì)也首提全面禁止通道業(yè)務(wù)，強(qiáng)調(diào)不得讓渡管理責(zé)任。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和流動(dòng)性仍面臨雙重壓力。二季度經(jīng)濟(jì)承壓，全年經(jīng)濟(jì)“前高后低”的走勢(shì)將被逐步確立；金融監(jiān)管導(dǎo)致流動(dòng)性環(huán)境收緊，資金價(jià)格處于高位，6月聯(lián)儲(chǔ)加息概率提升也對(duì)利率形成外部制約。金融監(jiān)管仍在半途，經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性面臨雙重壓力，因此短期交易窗口后，二季度仍以防御為主。
華泰證券：對(duì)反彈保持一份謹(jǐn)慎
華泰證券戴康策略團(tuán)隊(duì)表示，我們?cè)?月中旬發(fā)布的觀點(diǎn)中指出，分母端流動(dòng)性在信用收縮階段成為A股市場(chǎng)運(yùn)行的主要矛盾。當(dāng)前仍然處于政策出臺(tái)密集期，規(guī)范通道業(yè)務(wù)，降低違約風(fēng)險(xiǎn)，表內(nèi)信貸繼續(xù)收縮，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好仍然受到壓制，我們對(duì)A股市場(chǎng)判斷仍然較為謹(jǐn)慎。
投資策略上，戴康指出，在對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)判斷較為謹(jǐn)慎的情況下，市場(chǎng)資金抱團(tuán)取暖的現(xiàn)象仍然較為明顯，龍頭標(biāo)的繼續(xù)上漲，貴州茅臺(tái)在上周仍然繼續(xù)創(chuàng)新高。我們認(rèn)為這一態(tài)勢(shì)在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下仍然繼續(xù)延續(xù)，在當(dāng)前存量資金市場(chǎng)情況下，確定性高的屬性標(biāo)的，容易形成資金聚集。我們認(rèn)為在波動(dòng)率逐漸下行的A股市場(chǎng)，確定性及持續(xù)性的龍頭標(biāo)可穿越經(jīng)濟(jì)周期及市場(chǎng)的波動(dòng)，稀缺性屬性加強(qiáng)，同時(shí)龍頭標(biāo)的市值較大，疊加換手率低，交易并未產(chǎn)生擁擠，在信用收縮并未結(jié)束下，大市值的龍頭股票仍然對(duì)存量資金吸引力較強(qiáng)，建議配置大銀行大保險(xiǎn)的標(biāo)的。行業(yè)配置邏輯堅(jiān)持低杠桿、低估值、低流動(dòng)性敏感型、高現(xiàn)金流的“三低一高”。主題投資，布局雄安主題與油氣改革。
安信證券：如何理解“中國(guó)版漂亮50”行情？
安信證券陳果團(tuán)隊(duì)指出，我們能夠先看到的重要變化時(shí)點(diǎn)應(yīng)該是金融去杠桿控風(fēng)險(xiǎn)方面，主要的影響較大的新政策推出完畢或者至少是告一段落，市場(chǎng)在較長(zhǎng)一個(gè)階段內(nèi)不會(huì)再面臨流動(dòng)性層面的超預(yù)期沖擊，而具體新政策的落實(shí)與實(shí)施操作會(huì)持續(xù)進(jìn)行。不應(yīng)該簡(jiǎn)單將“中國(guó)版漂亮50”定義為機(jī)構(gòu)抱團(tuán)品種。實(shí)際上相關(guān)的主要品種，從公募持倉(cāng)數(shù)據(jù)變動(dòng)中可以清楚地發(fā)現(xiàn)，這些品種并未出現(xiàn)近期機(jī)構(gòu)持倉(cāng)集體提升的趨勢(shì)，甚至是更多出現(xiàn)下降跡象。
同時(shí)，我們認(rèn)為“中國(guó)版漂亮50”都是投資邏輯比較簡(jiǎn)明的白馬品種，因此要看到其邏輯被證偽削弱，例如這些公司業(yè)績(jī)?cè)鏊偌w顯著低預(yù)期等，難度非常大，而所謂新的投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)，有時(shí)是一種偽命題。
我們不認(rèn)為“中國(guó)版漂亮50”一定是在市場(chǎng)偏弱時(shí)走強(qiáng)，市場(chǎng)企穩(wěn)后就開(kāi)始下跌，這在過(guò)去一年的A股波動(dòng)中已有很強(qiáng)的證據(jù)。考慮到這些股票的估值業(yè)績(jī)匹配情況，我們認(rèn)為這次價(jià)值發(fā)現(xiàn)已經(jīng)完成，相當(dāng)多品種的后續(xù)過(guò)程屬于趨勢(shì)投資。我們傾向于投資者等待機(jī)會(huì)，挖掘其他估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ涞墓镜耐顿Y價(jià)值而非繼續(xù)介入?yún)⑴c趨勢(shì)投資。同時(shí)我們也認(rèn)為短期內(nèi)看不到中國(guó)版“漂亮50”出現(xiàn)明顯下跌，即使市場(chǎng)總體企穩(wěn)向好。
華創(chuàng)證券：成長(zhǎng)左側(cè) A股磨底
華創(chuàng)證券王君團(tuán)隊(duì)表示，市場(chǎng)短期底部進(jìn)一步夯實(shí)，整周呈現(xiàn)出中小創(chuàng)強(qiáng)于主板、成長(zhǎng)強(qiáng)于價(jià)值的分化筑底格局，結(jié)構(gòu)變化中“二八抱團(tuán)”松動(dòng)初現(xiàn)。海外波動(dòng)雖然對(duì)A股產(chǎn)生了擾動(dòng)，但國(guó)內(nèi)股、債、商品市場(chǎng)的同步觸底走穩(wěn)說(shuō)明，決定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)運(yùn)行的依然是內(nèi)部矛盾。從監(jiān)管升級(jí)的微觀視角來(lái)看，股市去杠桿是通過(guò)指數(shù)掩護(hù)下的個(gè)股估值擠水分來(lái)完成；而從金融監(jiān)管的宏觀流動(dòng)性視角來(lái)看，以央行投放的對(duì)沖以及金融監(jiān)管節(jié)奏的控制達(dá)到金融穩(wěn)定與金融去杠桿的兼得。
投資策略上，綜合市場(chǎng)環(huán)境和微觀結(jié)構(gòu)的變化，市場(chǎng)磨底階段成長(zhǎng)板塊的左側(cè)布局價(jià)值正逐漸醞釀，在攻防兼?zhèn)涞呐渲没A(chǔ)上，應(yīng)逐步篩選和參與成長(zhǎng)股的反彈。行業(yè)配置方面，再次堅(jiān)定推薦火電，建議增配航空；主題投資重點(diǎn)左側(cè)布局三季度成長(zhǎng)反彈主線(xiàn)軍民融合+核心國(guó)產(chǎn)化。