多重因素致個(gè)股“閃崩” 市場(chǎng)不應(yīng)過(guò)度解讀

近期A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，個(gè)股“閃崩”現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，部分信托計(jì)劃、券商資管和基金專戶產(chǎn)品被迫降低倉(cāng)位、凈值跌至平倉(cāng)線等因素，是導(dǎo)致此次個(gè)股大面積“閃崩”的主要原因。

　　但有信托業(yè)人士認(rèn)為，雖然個(gè)股“閃崩”再現(xiàn)，但此次諸多資管計(jì)劃的平倉(cāng)仍屬于正常情況，無(wú)論是涉及的賬戶數(shù)目，或者說(shuō)杠桿水平，當(dāng)前的行情走勢(shì)與平倉(cāng)情況遠(yuǎn)未到2015年清理配資時(shí)的程度，市場(chǎng)不應(yīng)過(guò)度恐慌和解讀。

　　個(gè)股“閃崩”有多種原因

　　近期A股市場(chǎng)下跌呈現(xiàn)加速跡象，盤中“閃崩”個(gè)股的數(shù)量也明顯增加。以5月23日為例，洪匯新材、西部資源、農(nóng)發(fā)種業(yè)盤中直線下挫，股價(jià)快速跌停。隨后，朗迪集團(tuán)、百傲化學(xué)、艾迪精密和大唐電信等股票也加入了“閃崩”大軍。

　　查閱一季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，不少“閃崩”股的十大流通股東名單上，都出現(xiàn)了信托計(jì)劃、資管計(jì)劃或基金專戶的身影。以多喜愛(ài)為例，截至一季度末，華安資產(chǎn)管理(香港)有限公司、大成國(guó)際資產(chǎn)管理有限公司和融通國(guó)際資產(chǎn)管理有限公司旗下產(chǎn)品合計(jì)持股1657.41萬(wàn)股，占流通股比例達(dá)28.1%；華寶信托旗下兩只信托計(jì)劃合計(jì)持股337.47萬(wàn)股，占流通股比例為5.72%。

　　東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，在5月23日跌停的113只股票中，有28只個(gè)股今年一季報(bào)披露的十大流通股東中含有信托計(jì)劃，10只個(gè)股的十大流通股東出現(xiàn)了基金資產(chǎn)管理計(jì)劃。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本輪A股大面積“閃崩”，很可能跟產(chǎn)品被迫降低倉(cāng)位有關(guān)。在其看來(lái)，若某機(jī)構(gòu)“押錯(cuò)了寶”，股票連續(xù)陰跌，就很有可能觸及持倉(cāng)上限，然后不計(jì)成本賣出。另外，部分結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品凈值達(dá)到平倉(cāng)線，也是導(dǎo)致下跌的元兇之一。

　　記者查閱基金公司資產(chǎn)管理計(jì)劃的最新凈值發(fā)現(xiàn)，在今年5月披露凈值的335只產(chǎn)品中，有131只產(chǎn)品跌破凈值，占比近40%。其中，凈值在0.8元以下的產(chǎn)品達(dá)到18只。

　　與2015年時(shí)情形大不相同

　　“最近市場(chǎng)中部分中小盤個(gè)股下跌幅度較大，確實(shí)有不少證券類信托產(chǎn)品平倉(cāng)?！闭f(shuō)起市場(chǎng)關(guān)注的“閃崩”個(gè)股，某信托公司相關(guān)人士并不避諱。

　　據(jù)該人士透露，此次市場(chǎng)關(guān)注的“閃崩”事件中，之所以出現(xiàn)較多的信托產(chǎn)品，主要是因?yàn)槿ツ晗掳肽暌詠?lái)大量券商資管計(jì)劃轉(zhuǎn)移至信托通道有關(guān)。

　　根據(jù)《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理子公司風(fēng)控指標(biāo)指引》(征求意見(jiàn)稿)，以及《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》，相關(guān)資管業(yè)務(wù)被監(jiān)管要求大幅“降杠桿”，基金子公司和券商資管此前開(kāi)展的通道業(yè)務(wù)面臨全面收緊，大量配資類業(yè)務(wù)也由此轉(zhuǎn)入信托渠道。

　　“部分信托公司去年下半年開(kāi)始發(fā)力結(jié)構(gòu)化證券投資業(yè)務(wù)，當(dāng)前相關(guān)產(chǎn)品的存量規(guī)模較大，因此出現(xiàn)了媒體報(bào)道中所說(shuō)的‘閃崩’股背后出現(xiàn)信托計(jì)劃的情況?！鼻笆鋈耸勘硎?。

　　而另一家信托公司高管則向記者表示，雖然出現(xiàn)了部分市場(chǎng)人士口中所稱的“恐慌性閃崩”，但其所在公司被平倉(cāng)的產(chǎn)品所涉及的優(yōu)先級(jí)委托人均沒(méi)有損失，而且與2015年市場(chǎng)大跌眾多劣后賬戶被平倉(cāng)時(shí)出現(xiàn)很多投訴不同，此次劣后客戶也沒(méi)有投訴。因此在其看來(lái)，所謂“閃崩”背后的平倉(cāng)其實(shí)屬于正常情況，市場(chǎng)無(wú)需過(guò)度解讀。

　　值得注意的是，據(jù)記者了解，多位市場(chǎng)人士表示，即便在盤中出現(xiàn)了一批迅速下跌的個(gè)股，但當(dāng)前市場(chǎng)的情況與2015年清理配資時(shí)諸多賬戶被平倉(cāng)的情形大不相同。“不論是涉及的賬戶數(shù)還是恐慌情緒，都不一樣?！蹦呈袌?chǎng)人士表示。

　　前述信托公司高管也透露，此前由于監(jiān)管層嚴(yán)格規(guī)定了結(jié)構(gòu)化配資產(chǎn)品的杠桿比例，目前優(yōu)先級(jí)與劣后級(jí)的資金比例最高不能超過(guò)2:1。故而從杠桿水平來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)的杠桿比例也沒(méi)有2015年時(shí)高。

　　對(duì)于后市而言，盡管當(dāng)前指數(shù)依然在低位震蕩，但在部分市場(chǎng)人士看來(lái)，A股市場(chǎng)在短短一個(gè)多月的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)大幅下挫，其實(shí)已經(jīng)對(duì)諸多利空進(jìn)行了充分釋放。在中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀看來(lái)，雖然監(jiān)管趨嚴(yán)是趨勢(shì)，但市場(chǎng)當(dāng)前的表現(xiàn)卻有點(diǎn)反應(yīng)過(guò)度，因此短期內(nèi)存在反彈動(dòng)能。

　　吳照銀指出，當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)的投資再度回歸價(jià)值，業(yè)績(jī)成為當(dāng)下選股的重要依據(jù)之一。因此，以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股仍面臨較大的估值壓力，當(dāng)前的“一九”行情仍將延續(xù)，具備業(yè)績(jī)基礎(chǔ)的藍(lán)籌股也將繼續(xù)受到機(jī)構(gòu)青睞。他認(rèn)為，當(dāng)前的投資策略仍是買入有業(yè)績(jī)的白馬股，其特征為三個(gè)“二”：即市盈率20-30倍；每股盈利增速20%-30%；市值大約200億元—500億元。