近2000億股權(quán)質(zhì)押平倉風(fēng)險壓頂 機(jī)構(gòu)何以脫身?

　股價持續(xù)下跌，“全員參與”的上市公司的股權(quán)質(zhì)押中開始出現(xiàn)平倉風(fēng)險，在高風(fēng)險股權(quán)質(zhì)押公司中，不乏被機(jī)構(gòu)廣泛參與并重倉者。這也意味著，在股價下跌通道中，機(jī)構(gòu)投資者的盲目拋售也在增多。

　　為避免被平倉或股權(quán)易主，上市公司開始自救，或補(bǔ)充質(zhì)押或倡議員工持股并承諾兜底。值得注意的是，后者的威力不容小覷，倡議發(fā)出后不少公司大漲，或當(dāng)時即封死漲停?！癆股市場特有的漲停板的機(jī)制，導(dǎo)致一個漲停的慣性，前面幾家一公布保底股價就漲停板了，那投資者預(yù)期后邊公布的都會漲停，所以只要一有公司公布就會爭相買入到漲停?！睆V東富利達(dá)資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)樊繼浩向第一財經(jīng)分析稱。

　　在以基本面為投資主邏輯的標(biāo)的選擇體系下，超跌博弈的機(jī)會越來越少，是走是留，這段時間無疑也給機(jī)構(gòu)以喘息和再選擇的機(jī)會。

　　質(zhì)押風(fēng)險壓頂上市公司多方自救

　　2015年，受益于市場行情轉(zhuǎn)暖，股權(quán)質(zhì)押數(shù)量顯著增多。統(tǒng)計顯示，截至5月26日，約3200只個股參與了股權(quán)質(zhì)押，也就是說“全員質(zhì)押”。

　　假設(shè)以質(zhì)押時股價為基點，質(zhì)押率是40%，以5月31日收盤價測算，在此次的下跌中達(dá)到平倉線的規(guī)模約為1907億元，到達(dá)預(yù)警線的規(guī)模約為5285億元。

　　4月下旬以來，多家上市公司股價連續(xù)下跌，累計跌幅超過30%。在此次下跌中，一些上市公司質(zhì)押的股東也觸及到預(yù)警線甚至是平倉線，為了防止被平倉，踩到股權(quán)質(zhì)押“雷區(qū)”的很多上市公司紛紛通過補(bǔ)充質(zhì)押、呼吁員工增持自家股票等手段來自救。

　　近日，多喜愛公告，因控股股東陳軍、黃婭妮質(zhì)押的部分股份觸及警戒線，公司申請緊急停牌。公告稱，控股股東正積極采取措施，以保持控股權(quán)穩(wěn)定。不完全統(tǒng)計顯示，4月份以來勤上股份、*ST德力、德豪潤達(dá)等多家公司披露，主要股東質(zhì)押股份已接近平倉線。

　　為維護(hù)股價穩(wěn)定，6月份起，多家上市公司實際控制人均以看好公司發(fā)展為由，公開倡議董監(jiān)高、員工增持自家股票。

　　6月6日上午收盤后，智慧松德發(fā)布公告，實際控制人、董事長郭景松提交的《關(guān)于公司員工增持公司股票的倡議書》，“鑒于公司良好的基本面，以及我本人對公司管理團(tuán)隊與公司未來持續(xù)發(fā)展的信心，公司股票投資價值已經(jīng)凸顯，為維護(hù)市場穩(wěn)定，在此我倡議：公司及全資子公司全體員工積極買入智慧松德股票。”

　　同此前號召增持的多數(shù)上市公司大股東一樣，郭景松也承諾，2017年6月6日至6月9日期間通過二級市場競價交易買入的智慧松德股票，且連續(xù)持有12個月以上并在職的，若因增持產(chǎn)生的虧損其予以補(bǔ)償，收益則歸員工個人所有。

　　6月6日晚間，又有興業(yè)科技、長城影視、雪人股份、長城動漫、樂金健康、東方金鈺發(fā)出增持倡議書，并承諾“兜底”。

　　公開信息顯示，像方直科技、奮達(dá)科技、寶萊特、星徽精密等大股東都有股份質(zhì)押，并且如星徽精密的控股股東廣東星野投資有限責(zé)任公司在多次質(zhì)押后，于5月下旬又進(jìn)行了一輪補(bǔ)充質(zhì)押。

　　興業(yè)證券根據(jù)公告披露做得測算顯示，所有A股前十大股東中有526個大股東所持有的387家上市公司的質(zhì)押率達(dá)到100%，846個大股東所持有的460家公司質(zhì)押率超過90%。

　　“當(dāng)股價下跌時，這些大股東將最先面臨風(fēng)險，必須及時籌措資金或者追加保證金，風(fēng)險敞口較大。”興業(yè)證券稱。

　　2016年“熔斷”后，也曾引發(fā)質(zhì)押被平倉的高潮。彼時，不少上市公司在宣布停牌后，公告“籌措資金、追加保證金、追加質(zhì)押物”等方式來降低融資風(fēng)險。不過也有公司未能平穩(wěn)渡過，最終以實際控制人變更告終。

　　平倉風(fēng)險傳導(dǎo)基金“躺槍”

　　統(tǒng)計顯示，在4月5日至5月10日的這輪下跌中，共有222只個股的跌幅超過30%，興業(yè)證券統(tǒng)計，股東質(zhì)押率達(dá)到100%、到達(dá)警戒線并且有平倉風(fēng)險的個股，有華數(shù)傳媒、凱撒旅游、超華科技、光華科技、掌趣科技、新寧物流等，其中不乏是基金重倉股。

　　截至今年一季度末，17家機(jī)構(gòu)旗下的23只產(chǎn)品持有掌趣科技，有20只是公募基金。

　　這也就意味著，在這些基金重倉股中，又有一些上市公司大股東將股權(quán)質(zhì)押，若其進(jìn)一步下跌，意味著其馬上將面臨平倉的危險，這無疑對公募基金來說，是不折不扣的利空。

　　“股權(quán)質(zhì)押的確是備受關(guān)注的一個層面，特別是減持新規(guī)后，流動性會有變化，市場會對此有所擔(dān)心?！北本┮晃还芾碇嘀划a(chǎn)品的公募基金經(jīng)理受訪時也表示。

　　第一財經(jīng)注意到，在安居寶、寶萊特、奮達(dá)科技提交的增持倡議書中，均提出承諾風(fēng)險兜底。大股東的增持倡議一出，效果“立竿見影”：6月5日，控股股東發(fā)出員工增持倡議后，安居寶、寶萊特、星徽精密均一字漲停，6月6日，在公告發(fā)布后，智慧松德午后開盤后即封死漲停板。

　　無疑，這也給重倉其中的機(jī)構(gòu)以喘息機(jī)會。

　　在上述北京公募基金經(jīng)理看來，雖說當(dāng)下大環(huán)境不好監(jiān)管政策也在逐步完善之際，管理的產(chǎn)品若“踩雷”，急于賣出有時候并不是上策，畢竟管理人的選擇是出于對基本面的考量，如若倉皇出逃，一是容易形成踩踏，二是也錯過了后續(xù)反彈的機(jī)會。

　　從目前來看，的確是在董事長、大股東承諾保底的喊話后，不少公司立馬就出現(xiàn)了短時的大漲，“兜底式增持”的威力顯現(xiàn)。

　　“上市公司的目的很明確，現(xiàn)在來看，效果也很明顯。公布員工買股票，董事長保底的方案，是市場投資者從董事長那里看到對股價的信心，并提前在員工買入前第一時間買入?！比A南一位私募的投資總監(jiān)向第一財經(jīng)表示。

　　“另外，這種瞬間漲停有兩個條件，第一個是股票價格經(jīng)歷了大幅度的深度下跌，相對來說賣盤已經(jīng)非常少，因此少量的資金就可以買到漲停了；大股東保底承諾這個在一定的時間空間范圍內(nèi)對股價有非常正面的刺激。時間也就是那么一兩天，空間也就在20%~30%以內(nèi)，決定股價長期走勢的還是要看公司的基本面?！彼策M(jìn)一步表示。

　　也有分析指出，隨著市場的調(diào)整，二八分化和抱團(tuán)行為正在有所改觀，成長與價值之間的蹺蹺板現(xiàn)象也開始逐漸出現(xiàn)。