1.宏觀經(jīng)濟：全年或呈現(xiàn)前高后低
房地產(chǎn)與汽車增速或下降，將造成總需求下降：2016年中國經(jīng)濟增速在下行中企穩(wěn)，2017年第一季度甚至有所反彈。但是展望下半年，需求端仍存風(fēng)險。國聯(lián)證券認(rèn)為，當(dāng)前我國房地產(chǎn)市場處于第四輪小周期向下的階段，即房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺-商品房銷售增速下降。隨著調(diào)控政策的擴圍、升級以及發(fā)酵，房地產(chǎn)銷售增速將持續(xù)下降，2018 年初房價增速或為負(fù)，即房價開始調(diào)整。而房地產(chǎn)投資增速在隨后不久變化開始下降。房地產(chǎn)銷售低迷會導(dǎo)致相關(guān)的消費如家電、建筑裝潢等消費低迷，房地產(chǎn)投資增速下降會導(dǎo)致建材、鋼鐵、化工品等工業(yè)品的需求下降，因此，房地產(chǎn)市場處于小調(diào)整周期的后半階段，未來對總需求的拖累是相當(dāng)明顯的。
此外，由于，2017年購置稅優(yōu)惠政策力度減弱，且基數(shù)較高，2017年汽車銷售增速下滑是大趨勢，其對中上游的需求也會隨之減弱。
制造業(yè)投資增速回升難持續(xù)：總需求回落將導(dǎo)致工業(yè)品價格回落，進而影響到投資增速。因此，制造業(yè)投資增速在未來或許面臨回落壓力。另外，從庫存周期來看，我國工業(yè)當(dāng)前仍處于主動補庫存階段，即基于需求的好轉(zhuǎn)預(yù)期，企業(yè)主動增加庫存。根據(jù)庫存周期理論，下一階段如果需求回落，企業(yè)庫存增速仍然會增加，被稱為被動補庫存，這時候經(jīng)濟其實已經(jīng)顯現(xiàn)衰退跡象。
2.貨幣政策：難以繼續(xù)收緊
近期，央行體現(xiàn)出對市場呵護之勢。據(jù)媒體報道，在5月25日的自律機制座談會上，央行表示“已經(jīng)關(guān)注到市場對半年末資金面存在擔(dān)憂情緒，考慮到6月份影響流動性的因素較多，擬在6月上旬開展MLF操作，并擇機啟動28天逆回購操作，搭配好跨季資金供給，保持流動性基本穩(wěn)定，穩(wěn)定市場預(yù)期”。在中長端資金利率5月就出現(xiàn)明顯上行的環(huán)境下，央行罕見地提前向市場釋放穩(wěn)定的信號。下半年經(jīng)濟下行風(fēng)險加大的情況下，機構(gòu)預(yù)計，貨幣政策繼續(xù)收緊的可能性在不斷減小。央行下半年的操作或仍將維持不松不緊，精準(zhǔn)投放以配合“去杠桿”進程的平穩(wěn)推進。下半年上調(diào)逆回購利率概率較小，資金利率很難趨勢性上行，更多會伴隨時點性的趨緊，難超預(yù)期。
3.外部環(huán)境：仍需關(guān)注美聯(lián)儲加息和縮表進程
上半年海外市場并未發(fā)生“黑天鵝”事件。法國大選一如預(yù)期由馬克龍當(dāng)選，而在法國國民議會選舉第一輪投票中，馬克龍所在的以“共和國前進”運動為首的聯(lián)合陣營得票率亦取得大幅領(lǐng)先。英國大選中，現(xiàn)任首相特雷莎.梅所在的保守黨雖然并能取得半數(shù)選票，英國再次出現(xiàn)“懸浮議會”，不過特雷莎.梅在與女王會面后表示，女王已批準(zhǔn)她組建新政府。從資本市場表現(xiàn)來看，歐美股市上半年均延續(xù)著上行態(tài)勢。
截止目前，美聯(lián)儲年內(nèi)已經(jīng)進行了兩次加息，上次啟動加息是在3月份的會議上，當(dāng)時美聯(lián)儲公布的利率預(yù)期中值顯示今年還會有兩次加息。但更令投資者關(guān)注的是美聯(lián)儲指出今年內(nèi)將開始縮減資產(chǎn)負(fù)債表。美聯(lián)儲主席耶倫指出，一旦時機合適，美聯(lián)儲將正?；Y產(chǎn)負(fù)債表，預(yù)計美聯(lián)儲將從2017年開始縮表，縮表可能會持續(xù)數(shù)年。2017年下半年，仍需關(guān)注后續(xù)需要關(guān)注的是美聯(lián)儲加息和縮表的進程，隨著美國貨幣政策由寬松到收緊的轉(zhuǎn)折，包括中國在內(nèi)的全球資本市場或再難以享受資產(chǎn)溢價。
4.A股：或延續(xù)震蕩格局
通過分析下半年會影響股市走勢的諸多因素，東莞證券認(rèn)為，市場本身情況看，下半年金融監(jiān)管將繼續(xù)推進，不過市場已有較充分預(yù)期，相信對市場沖擊將有所減弱；從估值來看，目前市場整體估值依然分化嚴(yán)重，主板估值相對偏低，但中小板、創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績增速未能與其高估值配合。資金方面，由于再融資被限制，下半年市場不會被過度抽血，但投資者需要面臨解禁浪潮，資金面或整體維持緊平衡格局。監(jiān)管方面，上半年市場受到金融監(jiān)管的抑制，但隨著十九大的臨近，維穩(wěn)需求進一步提升，預(yù)計下半年的監(jiān)管動作將更具彈性。隨著二季度風(fēng)險的釋放，三季度有望迎來新的階段修復(fù)機會，而下半年大盤整體將呈區(qū)間震蕩格局。
(原標(biāo)題：下半年市場展望 A股或延續(xù)震蕩格局)
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