6月年中的資金面大考在平靜中剛剛度過(guò)。然而，央行連續(xù)8日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作背后，7月逾9000億資金到期或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)新的擔(dān)憂。
央行連續(xù)8日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作
因?yàn)?月4日無(wú)逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)既無(wú)投放亦無(wú)回籠，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作繼續(xù)暫停。央行稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，故不開(kāi)展操作。這已經(jīng)是央行連續(xù)第8日暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作。
值得注意的是，自6月21日至7月3日期間，央行連續(xù)9個(gè)交易日回收資金，累計(jì)凈回籠5700億元。從整個(gè)6月來(lái)看，全月逆回購(gòu)凈投放400億元，算上中期借貸便利操作（凈投放667億元）和國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存操作（回籠600億元）之后，6月實(shí)際凈投放467億元，對(duì)比5月份的1495億元，環(huán)比大幅減少1028億元。
盡管央行連續(xù)回籠資金，但是近期市場(chǎng)資金面持續(xù)平穩(wěn)，資金利率也表現(xiàn)為整體下行。7月4日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全面回落。其中，隔夜利率下行3.03個(gè)基點(diǎn)至2.6897%，1M和3M利率分別回落2.65個(gè)和2.51個(gè)基點(diǎn)。這也印證央行關(guān)于流動(dòng)性總量較高的說(shuō)法。
中國(guó)郵政儲(chǔ)蓄銀行總行資產(chǎn)負(fù)債部唐楚薇表示，2013年之后，央行貨幣政策工具不斷豐富，陸續(xù)創(chuàng)新多種手段包括定向降準(zhǔn)、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）、MLF、SLF、TLF等，不僅可以直接影響市場(chǎng)流動(dòng)性，且從運(yùn)行來(lái)看切實(shí)有效，在外匯因素影響逐漸減弱、貨幣供應(yīng)方式發(fā)生新變化的情況下，央行通過(guò)這些工具，“削峰填谷”，有效把控貨幣閘門(mén)，維持市場(chǎng)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。
7月逾9000億資金即將到期
年中節(jié)點(diǎn)資金面保持穩(wěn)定，市場(chǎng)稍微松了一口氣，但并不意味著就此可以高枕無(wú)憂。央行曾在6月初為補(bǔ)充跨季流動(dòng)性而重啟28天逆回購(gòu)操作，所以，7月將面臨資金集中到期。
統(tǒng)計(jì)顯示，7月共有9175億元資金到期，其中逆回購(gòu)有5600億元，MLF有3575億元。值得注意的是，7095億元資金集中在于7月前兩周。
其中，本周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有2500億逆回購(gòu)到期，周一至周五分別到期700億、0億、900億、700億、200億。下周央行公開(kāi)市場(chǎng)將有2800億逆回購(gòu)和1795億MLF到期，合計(jì)共4595億，周一至周五分別到期300億、400億、500億、2395億、1000億。
眼下這一幕，讓市場(chǎng)不僅回想到3月末4月初資金面的情況。中信證券債券分析師明明指出，如果央行在MLF到期之前不重啟公開(kāi)市場(chǎng)操作，那么銀行體系面臨的流動(dòng)性壓力將會(huì)遠(yuǎn)大于4月，一定程度上或推高國(guó)債收益率。
海通宏觀姜超持類似意見(jiàn)：“6月資金平穩(wěn)跨季，但7月中上旬仍有大量公開(kāi)市場(chǎng)操作和MLF到期，央行若延續(xù)目前零投放的態(tài)度，不排除資金面趨緊的可能。”
中銀國(guó)際則認(rèn)為，考慮到政府存款的季節(jié)性變化規(guī)律，對(duì)于資金面的下一次考驗(yàn)時(shí)點(diǎn)可能在7月中旬，屆時(shí)將繳稅壓力和MLF到期疊加，月中時(shí)點(diǎn)過(guò)后預(yù)計(jì)3季度流動(dòng)性供給水平將延續(xù)回升的趨勢(shì)。
對(duì)此，興業(yè)研究表示，不必?fù)?dān)心7月流動(dòng)性重現(xiàn)超預(yù)期緊張局面。貨幣政策已從前期穩(wěn)健偏緊的操作轉(zhuǎn)為真正的“不松不緊”精準(zhǔn)投放。