一、股票市場(chǎng)是啥博弈？ 負(fù)和、零和、正和？
關(guān)于A股市場(chǎng)到底是否是零和博弈的問(wèn)題，筆者思考過(guò)不止一次。而且這個(gè)問(wèn)題還是真是比較復(fù)雜。如果在短期而言，筆者覺(jué)得A股一定不是零和博弈市場(chǎng)，因?yàn)樯献C綜合指數(shù)6000點(diǎn)的時(shí)候幾乎所以人都是賺錢(qián)的，必須強(qiáng)調(diào)這個(gè)賺錢(qián)是賬面價(jià)值的賺錢(qián)；反之亦然，上證綜合指數(shù)2000點(diǎn)的時(shí)候又幾乎所以人都賠錢(qián)，同樣必須強(qiáng)調(diào)的是這個(gè)也是賬面價(jià)值的賠錢(qián)。
如果從長(zhǎng)期而言，這個(gè)問(wèn)題似乎可以研究了，我們可以通過(guò)股市的資金流入與流出方面分析，股市的資金流入主要為投資者資金轉(zhuǎn)入資金與股票分紅，資金流出為投資者資金轉(zhuǎn)出資金、IPO、定向增發(fā)與配股等融資行為，以及印花稅、券商傭金、交易所規(guī)費(fèi)等。(PS:是不很多人把錢(qián)轉(zhuǎn)入證券賬戶之后，就很少轉(zhuǎn)出了，或許更多是不愿意轉(zhuǎn)出了)……
為簡(jiǎn)化分析，我們僅分析股票分紅、印花稅、券商傭金，主要看市場(chǎng)現(xiàn)金分紅是否可以覆蓋印花稅與券商傭金。首先我們需要計(jì)算市場(chǎng)分紅率(不考慮分紅稅的問(wèn)題)。以滬深300指數(shù)為例，取2012年5月19日到2017年2月22日數(shù)據(jù)為樣本：
滬深300價(jià)格指數(shù)與滬深300收益指數(shù)的區(qū)別為前者為價(jià)格指數(shù)未考慮成份股分紅，而后者考慮分紅，兩者的年化收益率的差值基本為滬深300指數(shù)的分紅率8.49% - 6.02% = 2.47%/年。我們以滬深300指數(shù)3500點(diǎn)(均值)計(jì)算，滬深300的總市值為約30萬(wàn)億，平均年度分紅為7400億元。另外以2015年印花稅為2500億最高值計(jì)算，估計(jì)券商傭金與交易所規(guī)費(fèi)合計(jì)也不會(huì)超過(guò)2500億元。我們得到一個(gè)結(jié)果： 滬深300分紅 - Max(印花稅券商傭金等費(fèi)用)= 2400億元。
基本上滬深300分紅在扣除稅費(fèi)后都在3000-4000億元。從這個(gè)結(jié)果上似乎驗(yàn)證A股市場(chǎng)長(zhǎng)期而言絕對(duì)不是零和游戲，投資者是應(yīng)該賺錢(qián)的。但是仔細(xì)想想還是有問(wèn)題的，因?yàn)闇?00分紅其實(shí)主要是中證100那些國(guó)有大型企業(yè)分紅，這些企業(yè)50%以上的股權(quán)分別屬于財(cái)政部(匯金公司)與國(guó)資委，而且這些股份基本不交易所以基本不會(huì)產(chǎn)生傭金與印花稅。積極參與市場(chǎng)交易的投資者(個(gè)人或者機(jī)構(gòu))獲得分紅估計(jì)不足3000億元，然而負(fù)擔(dān)近3000-5000億每年的印花稅與券商傭金。以此分析說(shuō)明A股市場(chǎng)，長(zhǎng)期而言是一個(gè)零和或者負(fù)和博弈，而且我們還樂(lè)此不疲的交易、交易、再交易！
二、頻繁追逐熱點(diǎn)到底賺錢(qián)不？
股市賺錢(qián)基本靠追求牛股與熱門(mén)股，最好一周翻翻。但是現(xiàn)實(shí)總比夢(mèng)想更慘烈。前一段時(shí)間，網(wǎng)上紛紛轉(zhuǎn)了關(guān)于申萬(wàn)活躍指數(shù)從1999年12月31日的1000點(diǎn)開(kāi)始，一直跌到2017年2月10日為止跌到了10.11點(diǎn)，跌幅高達(dá)97.91%，終于終止了這個(gè)指數(shù)，現(xiàn)在網(wǎng)上再也找不到更新的數(shù)據(jù)了。其實(shí)我們可以模擬一個(gè)。為了防止成交額過(guò)小，我們還是剔除了所有日成交額小于1000萬(wàn)的股票和當(dāng)天漲跌停的股票，不算傭金、印花稅和沖擊成本，從2007年熊市開(kāi)始到2017年7月7日結(jié)束，如果每天都持有10個(gè)換手率最高的股票，總收益率是-99.99%，每年平均虧損60.38%，即使每30個(gè)交易日換一次，每年平均依然是虧損11.21%，只有120個(gè)交易日換一次，才剛剛和同期的滬深300基本持平，而如果你能堅(jiān)持250個(gè)交易日換一次，年平均收益率一下子高達(dá)13.47%。這些數(shù)據(jù)充分說(shuō)明了追熱點(diǎn)最后的結(jié)果是越追越虧，而且多動(dòng)多錯(cuò)，少動(dòng)少錯(cuò)。一年追一次熱點(diǎn)，可以賺錢(qián)，每天追熱點(diǎn)，虧的內(nèi)褲都輸?shù)簟?/p>
那我們?cè)賮?lái)看看相反的結(jié)果，如果我們每天換的不是最熱門(mén)的股票，而是最冷門(mén)的股票，結(jié)果會(huì)如何呢？我們還是平均持有10個(gè)當(dāng)天換手率最低的冷門(mén)股票，其他條件不變，從下表中可以看到，即使我們每天都換，年平均收益率依然有15.26%，最好的每5個(gè)交易日換一次，平均年化收益率高達(dá)19.85%，接近20%，應(yīng)該是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的結(jié)果。
可惜的是換手率最高的股票交易，絕大部分都是來(lái)自我們小散，這個(gè)數(shù)據(jù)也充分說(shuō)明了大部分投資者的認(rèn)知都是錯(cuò)誤的，每天追熱門(mén)板塊和股票，唯一的結(jié)果就是給國(guó)家貢獻(xiàn)了印花稅，給券商貢獻(xiàn)了傭金，除了極少數(shù)高手，絕大部分散戶都是高換手率股票的犧牲品。這個(gè)市場(chǎng)就這樣殘酷，專(zhuān)家們每天在各大媒體上講風(fēng)口，講熱門(mén)板塊和股票，但大部分小散追熱點(diǎn)的結(jié)果是虧錢(qián)；反而堅(jiān)持冷門(mén)品種的收益率高于換手率高的熱門(mén)品種。
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