事件：7月以來，高溫、干旱天氣席卷全國；四川、重慶等多地再度出現(xiàn)電力供應緊張。
核心觀點：本輪高溫、干旱持續(xù)時間和強度均創(chuàng)新高。測算發(fā)現(xiàn)，本輪限電對工業(yè)生產(chǎn)拖累1%以內(nèi)、對當月GDP拖累0.4%以內(nèi)、對當季GDP拖累0.1%以內(nèi)，影響可控；后續(xù)穩(wěn)增長的關鍵還是穩(wěn)地產(chǎn)、防疫情、抓落實。
1、本輪高溫、干旱天氣的持續(xù)時間和強度均創(chuàng)新高。
2、短期看，高溫、干旱影響有二：
>高溫、干旱擾動豬肉、蔬菜、糧食等生產(chǎn)，進而影響通脹。
>居民用電大幅增加、水力發(fā)電減少，導致電力緊張、制約工業(yè)生產(chǎn)。
3、往后看:
>對通脹：9月高溫干旱可能仍將持續(xù)，預計小幅推升CPI上行壓力、但影響有限；
>對經(jīng)濟：限電有望逐步緩解，預計對工業(yè)生產(chǎn)的拖累1%以內(nèi)，對當月GDP拖累0.4%以內(nèi)，對當季GDP拖累0.1%以內(nèi)；
>中長期：夏季高溫干旱、冬季寒潮等極端天氣，可能成為“常態(tài)”。
報告正文：
1、本輪高溫、干旱天氣的持續(xù)時間和強度均創(chuàng)新高。具體看，截至8月30日，此次高溫事件已經(jīng)持續(xù)超過70天（8.29中央氣象臺繼續(xù)發(fā)布高溫黃色預警），為1961年以來持續(xù)時間最長；40℃以上覆蓋范圍也是歷史最大。與高溫天氣相伴隨，多地出現(xiàn)嚴重干旱。并且，相比往年，本輪旱情有3大特點：1）持續(xù)時間更長。7月開始，旱情迅速發(fā)酵，當前已持續(xù)50天左右，明顯長于正常年份的30天左右；2）影響范圍更廣。本輪旱情涉及四川、重慶、安徽、江西等多個省市；3）干旱程度更重。7月以來長江流域降水相比往年正常水平偏少約4成，特別是長江下游干流、鄱陽湖水系偏少5-7成。
2、短期看，高溫、干旱影響有二：干擾豬肉蔬菜糧食生產(chǎn)；電力緊張制約工業(yè)生產(chǎn)。
1）高溫、干旱擾動豬肉、蔬菜、糧食等生產(chǎn)，進而影響通脹。
>生豬：高溫、限電可能導致豬肉價格階段性回落。一方面，歷史經(jīng)驗表明，高溫可能抑制豬肉需求；另一方面，高溫、限電可能導致生豬養(yǎng)殖缺電、缺水、缺飼料，部分豬場生豬被迫提前出欄，可能階段性增加生豬供應，進而導致豬肉價格階段性回落。但是，往后看，入秋之后氣溫回落、國慶中秋“雙節(jié)”以及開學季臨近，預計豬肉價格向下的幅度應也有限。
>蔬菜：高溫天氣可能擾動蔬菜供應。影響路徑有二：一是受旱地區(qū)、部分品種蔬菜供應下降、價格上漲；二是高溫導致長江流域部分秋播蔬菜育苗移栽時間推遲10天以上，可能擾動秋冬蔬菜供應。但蔬菜生長周期短，一般災后1-2個月即可恢復，因此整體影響應有限。
>糧食：海外糧食價格有所波動，國內(nèi)糧食價格應會較為穩(wěn)定。今年以來，由于副熱帶高氣壓帶異常，歐洲、中亞、南亞等都出現(xiàn)大范圍持續(xù)性高溫、干旱天氣，導致海外糧食減產(chǎn)，比如印度已經(jīng)先后禁止小麥、糖、大米出口；截至8月11日，美國西部約70%的地區(qū)處于干旱狀態(tài)，其中近30萬平方英里處于“極端”或“異?！备珊禒顟B(tài)，海外糧價可能有所波動。但對我國而言，我國水稻、小麥、玉米三大主糧均以自給為主，且當前三大主糧庫銷比仍處歷史高位，預計能夠有效平抑糧食價格波動。
大幅增加、水力發(fā)電減少，導致電力緊張、制約工業(yè)生產(chǎn)。
>整體看，8月多地再度限電，但較去年范圍更小、開始時間更晚。近期四川、重慶等多省再度出現(xiàn)電力緊張，工業(yè)企業(yè)讓電于民；與2021年夏秋限電相比，本輪限電有兩大特點：一是范圍較小，根據(jù)我們統(tǒng)計，截至8月，明確發(fā)布限電公告的省份僅川渝2?。碛?省發(fā)布節(jié)電倡議書），GDP占比約3成，上市公司有17家；而去年5-9月發(fā)布限電公告的省份有16個，GDP占比近7成，上市公司有34家。二是時間較晚，今年限電從8月逐步開始，而去年從5月就逐步開始擴大，直至9月達到高峰。
>原因看，居民用電高增、水力發(fā)電下滑幅度更大；但煤炭供給充裕，火電補缺口有保障。
需求端，今年夏季溫度更高（8月最高氣溫較往年高2.4度，去年基本持平），導致居民用電增速更高（7月同比26.8%，去年7-8月同比17%左右）；
供給端，水電降幅更大（7-8月三峽水庫出庫量分別同比-44%，去年-32%），倒逼火電高增；但今年最大的不同在于煤炭供給充裕，7月煤炭產(chǎn)量同比18.6%，遠高于去年7-8月的0.9%；推動電廠在耗煤創(chuàng)新高的情況下，煤炭庫存仍保持了近年平均水平，為火電彌補電力缺口提供了充足保障。