在銀行理財(cái)產(chǎn)品不得借公募基金專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品、券商資管計(jì)劃等通道進(jìn)入股市后，信托計(jì)劃卻在二級(jí)市場(chǎng)上嶄露頭角。
無(wú)論是在5月份處于“風(fēng)口”的雄安概念股，還是因股價(jià)大跌觸及預(yù)警線(xiàn)的高質(zhì)押率股票，其前十大股東中都能看到XX信托計(jì)劃的魅影。
金融業(yè)內(nèi)資深人士稱(chēng)，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一是導(dǎo)致信托計(jì)劃在二級(jí)市場(chǎng)上“潛龍?jiān)跍Y”的根本原因。2016年下半年以來(lái)，資金通過(guò)券商、基金買(mǎi)入股票的配資比例被限制在1∶1，但通過(guò)信托計(jì)劃卻可以做到1∶2甚至1∶3的杠桿。因此大量資金通過(guò)信托通道進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)。不過(guò)，目前信托公司對(duì)這類(lèi)業(yè)務(wù)也開(kāi)始持謹(jǐn)慎態(tài)度。因?yàn)橛|及平倉(cāng)線(xiàn)的股票不在少數(shù)，劣后級(jí)資金因此虧損巨大，并引發(fā)了信托公司和投資者之間的糾紛，但目前尚無(wú)正式的監(jiān)管意見(jiàn)下發(fā)。
“閃崩”背后的信托計(jì)劃魅影
“對(duì)跌得兇的股票，看看前十大流通股東里有信托計(jì)劃，就趕緊賣(mài)吧。”在二級(jí)市場(chǎng)浸淫20年的老股民老李向他的朋友們建議。老李的邏輯是，這些股票質(zhì)押率很高，一旦市場(chǎng)單邊下跌，極易觸及平倉(cāng)線(xiàn)，被強(qiáng)行平倉(cāng)。這時(shí)股票往往被壓死在跌停板上，散戶(hù)基本沒(méi)有機(jī)會(huì)賣(mài)出。
實(shí)際上，伴隨A股市場(chǎng)持續(xù)下跌，不少公司確實(shí)出現(xiàn)觸碰平倉(cāng)線(xiàn)的情況。以5月23日為例，洪匯新材、西部資源、農(nóng)發(fā)種業(yè)盤(pán)中直線(xiàn)下跌，快速封牢跌停板。隨后，朗迪集團(tuán)、百傲化學(xué)、艾迪精密和大唐電信等股票也加入了“閃崩”大軍。
截至目前，勤上股份、*ST 德力、德豪潤(rùn)達(dá)三家公司因公司股價(jià)低于警戒線(xiàn)或平倉(cāng)線(xiàn)已申請(qǐng)停牌。
以勤上股份為例，其前十大流通股東中出現(xiàn)：天安財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司-保贏1號(hào)、交通銀行股份有限公司-工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加股票型證券投資基金、易方達(dá)資管-浦發(fā)銀行-易方達(dá)資產(chǎn)-浦發(fā)六號(hào)資產(chǎn)管理計(jì)劃、華寶信托有限責(zé)任公司-“華寶豐進(jìn)”16號(hào)單一資金信托等機(jī)構(gòu)。
因?yàn)榍谏瞎煞莸墓蓹?quán)質(zhì)押已低于警戒線(xiàn)或平倉(cāng)線(xiàn)，該公司已申請(qǐng)股票臨時(shí)停牌。該公司的解押方式為，增加將近8200萬(wàn)元注冊(cè)資本，并籌劃剝離半導(dǎo)體照明業(yè)務(wù)等重大資產(chǎn)重組。
在近期出現(xiàn)異動(dòng)的股票中，廣東粵財(cái)信托有限公司-粵財(cái)信托-聚鑫1號(hào)集合資金信托計(jì)劃是洪匯新材第四大流通股東；四川信托有限公司-宏贏212號(hào)證券投資集合資金信托計(jì)劃是西部資源第六大流通股東；華寶信托有限責(zé)任公司-“華寶豐進(jìn)”11號(hào)單一資金信托是農(nóng)發(fā)種業(yè)第五大流通股東；華寶信托有限責(zé)任公司-“華寶豐進(jìn)”107號(hào)單一資金信托是朗迪集團(tuán)第七大流通股東……
誰(shuí)在配資
促使信托計(jì)劃代替資管產(chǎn)品成為上市公司流通股東的，是2016年7月18日下發(fā)的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》。2015年3月，由中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布實(shí)施的《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)落實(shí)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)“八條底線(xiàn)”禁止行為細(xì)則》升級(jí)為證監(jiān)會(huì)的規(guī)范性文件。這一被業(yè)界稱(chēng)為升級(jí)版資管“八條底線(xiàn)”的《規(guī)定》，自2016年7月18日起實(shí)施。
《規(guī)定》最顯著的變化是大幅降低杠桿倍數(shù)，嚴(yán)控結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品杠桿風(fēng)險(xiǎn)，并限定，股票類(lèi)和混合類(lèi)杠桿不得超過(guò)1倍。也是從那時(shí)開(kāi)始，信托公司作為通道的信托計(jì)劃開(kāi)始增加。道理非常簡(jiǎn)單：之前計(jì)劃發(fā)行券商資管計(jì)劃的項(xiàng)目，由于資管八條底線(xiàn)，只能1:1配銀行的錢(qián)，達(dá)不到規(guī)模要求。于是不得不找沒(méi)有收緊政策的信托公司來(lái)做產(chǎn)品，1∶2甚至1∶3配資。
但在市場(chǎng)并未出現(xiàn)系統(tǒng)性行情的情況下，誰(shuí)會(huì)這么激進(jìn)地配資炒股呢？
一位在信托行業(yè)干了近20年的資深人士表示：“來(lái)找我們公司做產(chǎn)品的，都是私募機(jī)構(gòu)，也有個(gè)人。信托公司不可能知道他們的錢(qián)從哪來(lái)，是誰(shuí)的。信托公司只是通道，有時(shí)候也會(huì)幫他們找點(diǎn)錢(qián)，僅此而已。信托計(jì)劃成立之后，買(mǎi)賣(mài)哪些股票是投資顧問(wèn)的事，信托公司不會(huì)過(guò)問(wèn)。你說(shuō)很多信托計(jì)劃成了上市公司的股東，可能信托公司自己都還不知道吧?！?/p>
但這些來(lái)歷不明、且敢大舉配資的資金卻對(duì)市場(chǎng)“先知先覺(jué)”。今年4月，云南信托、華潤(rùn)信托等10余家信托公司被發(fā)現(xiàn)在去年三季度以來(lái)現(xiàn)身9只雄安概念股的前十大流通股股東，其中多只個(gè)股連續(xù)封漲停。
京漢股份披露的2016年年報(bào)顯示，有6只信托計(jì)劃“先知先覺(jué)”地在去年四季度新進(jìn)前十大流通股股東，位列第5至第10。到今年一季度，更是有8個(gè)信托計(jì)劃進(jìn)入前十大流通股東。
誰(shuí)在質(zhì)押
仍以京漢股份為例，今年4月20日，公司公告稱(chēng)，2017年4月18日、4月19日京漢控股將其所持公司部分股票質(zhì)押給上海海通證券資產(chǎn)管理有限公司用于辦理股票質(zhì)押式回購(gòu)業(yè)務(wù)。截至公告披露日，京漢控股共持有本公司股份總數(shù)334,596,360股，占公司股份總數(shù)的42.88%，其所持公司股份累計(jì)被質(zhì)押數(shù)量為268,230,000股，占公司總股本的34.38%。
實(shí)際上，4月17日，京漢股份的收盤(pán)價(jià)剛剛達(dá)到歷史最高點(diǎn)26.30元。此時(shí)質(zhì)押，無(wú)疑可以最大限度得到融資。
擁有一家上市公司，大股東仿佛有了一臺(tái)隨用隨取的“印鈔機(jī)”。不過(guò)，這也是一把“雙刃劍”，高位質(zhì)押的股票一旦出現(xiàn)連續(xù)大跌，極易逼近平倉(cāng)線(xiàn)，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。融資人要么追加保證金，要么補(bǔ)質(zhì)押股票；否則，面臨爆倉(cāng)。
某信托公司的信托經(jīng)理稱(chēng)，通常銀行是不會(huì)貸款給民營(yíng)小企業(yè)的，但是對(duì)于民營(yíng)上市公司就不同了。如果用股票質(zhì)押融資，銀行的貸款利率可以低至5%-6%，抵押率可以達(dá)到40%。
興業(yè)證券研報(bào)認(rèn)為，根據(jù)中國(guó)證券登記結(jié)算公司5月26日公布的個(gè)股質(zhì)押數(shù)據(jù)，3203只個(gè)股參與股權(quán)質(zhì)押，也就是說(shuō)幾乎所有的A股上市公司都參與了股權(quán)質(zhì)押，股權(quán)質(zhì)押標(biāo)的總市值達(dá)到5.45萬(wàn)億元。
在板塊分布上，雖然主板公司進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押總規(guī)模高于中小板及創(chuàng)業(yè)板，但主板公司的質(zhì)押率要低于中小創(chuàng)。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板質(zhì)押市值占比分別為51%、33%、16%。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板股權(quán)質(zhì)押市值占標(biāo)的總市值比例分別為8%、19%和18%。
某信托公司的投資總監(jiān)表示，他在投資公司債的時(shí)候遵循一個(gè)原則，不買(mǎi)股票質(zhì)押率高的公司發(fā)行的債券。“我的標(biāo)準(zhǔn)是大股東質(zhì)押股票的比例不超過(guò)其持股的30%。股票質(zhì)押率高的公司，其經(jīng)營(yíng)通常有風(fēng)險(xiǎn)?！痹撊耸糠Q(chēng)。
補(bǔ)充質(zhì)押潮玄機(jī)何在
實(shí)際上，高質(zhì)押率的股票和流通股東中有大量資管產(chǎn)品、信托計(jì)劃的股票是高度重合的。
中國(guó)證券報(bào)記者隨機(jī)查閱“股東質(zhì)押率為100%且到達(dá)警戒線(xiàn)”的股票情況。前十大流通股東中有信托計(jì)劃的至少占到半數(shù)，且這個(gè)趨勢(shì)今年以來(lái)還在增強(qiáng)。如果算上資管計(jì)劃、基金專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品，這個(gè)比例可能會(huì)達(dá)到80%以上。
分析人士稱(chēng)，如果大股東動(dòng)用資金杠桿炒高股價(jià)，再將處于高位的股票質(zhì)押給券商、銀行進(jìn)行融資，甚至可能進(jìn)行曲線(xiàn)套現(xiàn)，這無(wú)疑是利益最大化的做法。但這一做法與現(xiàn)行法律法規(guī)存在沖突。
“可能也有一部分所謂的‘牛散’不想被注意到。通過(guò)信托計(jì)劃、資管產(chǎn)品買(mǎi)賣(mài)上市公司股票就不會(huì)出現(xiàn)他們的信息。”某信托公司投資經(jīng)理表示。
公布股權(quán)質(zhì)押到期時(shí)間的公司解押主要集中在2年以?xún)?nèi)。根據(jù)已公告的股權(quán)質(zhì)押截止時(shí)間，未來(lái)2年內(nèi)到期的融資規(guī)模超過(guò)1萬(wàn)億元，占股權(quán)質(zhì)押總規(guī)模的52%，占已披露截止日期股權(quán)質(zhì)押規(guī)模的94%。
從補(bǔ)充質(zhì)押的公告數(shù)來(lái)看，2017年4月、5月補(bǔ)充質(zhì)押的公告數(shù)大幅增加，分別達(dá)到59條、140條，創(chuàng)歷史新高。2015年大規(guī)模增加的股權(quán)質(zhì)押，根據(jù)2-3年的一般質(zhì)押期限來(lái)看，仍有大部分未解壓，本次下跌導(dǎo)致部分質(zhì)押股票接近平倉(cāng)線(xiàn)，引發(fā)大規(guī)模補(bǔ)充質(zhì)押潮。
面對(duì)平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，不少公司采用補(bǔ)充質(zhì)押、停牌等方式應(yīng)對(duì)。當(dāng)前補(bǔ)充質(zhì)押公告大幅增加、甚至已出現(xiàn)停牌自救。4、5月份下跌過(guò)程中，也出現(xiàn)了觸碰平倉(cāng)線(xiàn)的公司，為了防止被強(qiáng)平或公司易主的事實(shí)發(fā)生，涉及股權(quán)質(zhì)押“雷區(qū)”的上市公司紛紛通過(guò)補(bǔ)充質(zhì)押、停牌、持續(xù)增持等手段自救。