預(yù)測黃金價格走勢,恐怕是世界上最難的事情之一。黃金不同于其他金融資產(chǎn),黃金市場存在著嚴(yán)重的認(rèn)知分裂。
研究其他金融資產(chǎn),比如股票等,全球各類市場都有著比較雷同和一致的分析架構(gòu),就算擴展到房地產(chǎn)等“非標(biāo)準(zhǔn)”市場,也有非常普遍的計算邏輯。
黃金則不同,各國民眾對黃金的認(rèn)知是存在很大區(qū)別的,一些人買黃金是為了鑄造佛像,一些人買黃金是為了財富傳承,一些人買黃金是為了佩戴裝飾,一些人買黃金是擔(dān)心戰(zhàn)亂來臨時拿著紙幣買不到面包,一些人則是為了單純的投資獲利。
你很難知道購買黃金的投資者或消費者,具體心里想的是什么。很多時候人們買入黃金并不是因為預(yù)期金價上漲,這就導(dǎo)致需求的不可預(yù)測性太大。
如今,在分析金價方面,經(jīng)常會聽到這樣的話,美元漲了黃金跌了,地緣政治風(fēng)險上升,黃金漲了等。這只是諸多影響因素主導(dǎo)之下,提煉出來的的一個認(rèn)知結(jié)果,無法成為分析黃金價格走勢的深層依據(jù)。
如果說金價是由美元決定的,你就必須要研究美元走勢,而決定美元走勢的因素就更加復(fù)雜了,甚至你得懂得世界經(jīng)濟是如何運轉(zhuǎn)的,才能搞清楚美元的前因后果。再加上類似地緣政治方面的問題,一般人就更加難以理解了。
因此,我們經(jīng)常見到的,分析金價的諸多觀點,實際上都是很滯后的解釋,很難有一定的前瞻性。因為毫不夸張的講,大部分分析金價的文章,要么是羅列金融知識,粗暴的套用分析信用資產(chǎn)的那套模型;要么就是抓住一個點來拋出一個驚人的結(jié)論,跟擲骰子時憑聲音猜大小類似。
而我,更看重的是,黃金作為一個真實的財富,對個人來說到底意味著什么,黃金市場內(nèi)生的動力從何而來。這是需要站在另一個角度來思考的。
近期金價出現(xiàn)了明顯的回調(diào),國際金價從最高的1297美元/盎司下跌到了目前的1230美元附近,三周時間內(nèi)跌去了超過4%,算是一個非常明顯的回調(diào)。另外各類消息重疊,包括美聯(lián)儲6月加息預(yù)期增加,地緣政治風(fēng)險消退,美聯(lián)儲縮表,美國減稅計劃刺激美國經(jīng)濟利好風(fēng)險資產(chǎn)等等,金價的承壓似乎還要持續(xù)。
黃金價格的上漲和下跌,本身是市場行為,說明不了任何問題,但要充分理解這個市場,從中尋找到機會,就必須要搞清楚,金價是在什么樣的前提和背景之下上漲或下跌的,這個才是關(guān)鍵點。
去年以人民幣計價的黃金價格大漲超過18%,今年一季度以人民幣計價的黃金價格上漲了超過7%,到了當(dāng)下(二季度首月),金價回調(diào)了4%。也就是說,近一個月來金價的調(diào)整,其背后是上個季度超過7%的漲幅,因此不值得大驚小怪。
我們繼續(xù)來看一些非常慣性的分析金價的思路。
美聯(lián)儲加息金價就會下跌嗎?2004至2006年內(nèi)的加息,金價上漲了超過60%;此輪2015年末開始的加息,至今金價上漲了超過17%(以人民幣計價的漲幅超過25%)。
美聯(lián)儲縮表黃金價格就會下跌嗎?問題在于,美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表近15年來就沒出現(xiàn)過明顯的縮減周期,縮表本身就存在較大的未知數(shù);另外,在美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表擴張最快的這十多年里,金價出現(xiàn)了至少三次大的調(diào)整,其中一次是2012年初至2015年末,美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表從不到3萬億美元飆升到了4.5萬億美元,但金價大跌了35%。
美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的大幅擴張,無法拉動金價,那么縮表就一定會打壓金價嗎?這又是一個充滿不確定性的假設(shè)。
關(guān)于特朗普減稅刺激美國經(jīng)濟這件事,需要認(rèn)真研究,減稅帶來的直接問題是赤字的擴張,以及美元回流美國之后,通脹預(yù)期的上升,對金價的影響還需要具體分析,反而存在利好的可能,這也是我最近關(guān)注的一個方面,后續(xù)會有詳細的研究。
更簡單的講,物以稀為貴,這是判斷一個投資“標(biāo)的”是否存在潛力的最直接的方式。
如何判斷黃金未來是否稀缺呢?這就需要掌握足夠的黃金市場信息,而且還要對一些數(shù)據(jù)的變化非常敏感。
中國目前是全球第一大黃金生產(chǎn)國,同時也已成為全球第一大黃金消費國,而且每年需要進口超過1000噸的黃金。中國目前各行各業(yè)都在去產(chǎn)能,但你聽說黃金行業(yè)去產(chǎn)能了嗎?甚至中國很多黃金企業(yè),為了更多的生產(chǎn)黃金,到全球各地收購金礦加速生產(chǎn),但就是在這樣一個背景下,中國黃金的產(chǎn)量也開始停滯和下降了。
2015年中國累計生產(chǎn)黃金450.053噸,同比減少1.746噸(之前連續(xù)增產(chǎn)超過9年),去年整個產(chǎn)量只增長了0.76%,今年一季度產(chǎn)量下降了9%。中國作為全球黃金產(chǎn)量的主要貢獻者(占全球礦產(chǎn)金總供給的接近14%),供給水平已經(jīng)處在一個峰值。
另外,印度作為目前排名第二的黃金消費國,印度政府為了限制居民進口黃金,降低需求,不僅增加了對黃金的進口稅,還提高了消費稅。中國去年在人民幣貶值比較明顯的情況下,也出現(xiàn)了限制黃金進口等的消息,導(dǎo)致國內(nèi)黃金價格的溢價增大。在中東,整個伊斯蘭,還在為民眾自由購買黃金ETF等,修改教義。
很簡單的道理,凡是需要用各種方法去限制購買的東西,可能就是稀缺的東西。這一點國內(nèi)民眾非常清楚,比如過去幾年的房子。
黃金市場更加特殊的一點是,存量部分對供給層面的影響更大,目前全球存量黃金有18萬噸,但真正能夠進入市場流通的,不到8萬噸,其中有超過3.5萬噸的可流通黃金掌握在全球各國央行和官方手里。這些機構(gòu)對黃金的態(tài)度,對黃金價格的影響也非常重要。
全球央行在1989-2007年間,平均每年沽售400-500噸黃金(相當(dāng)于同期年產(chǎn)量的至少25%),總計拋售了接近1萬噸的黃金,也造成了整個90年代金價超過十年的大熊市。
2008年開始,全球央行基本上就不怎么沽售黃金了,到2009年之后轉(zhuǎn)為凈買入,近七年來,全球央行凈買入黃金超過2500噸。
我的一個基本判斷是,黃金要進入大熊市,前提既不是美元加息、美聯(lián)儲縮表,也不是全球利率市場整體抬升,更不是投資和消費需求停滯或下跌,這些都不足以對黃金價格的長期走勢帶來威脅。
黃金要出現(xiàn)像上個世紀(jì)九十年代的那種長達十多年的大熊市,最基本的一個條件是,作為黃金市場唯一的莊家,全球央行要達成一致協(xié)議,拋售黃金儲備。如果不存在這個前提,當(dāng)前的黃金價格不具備持續(xù)走軟的動力。
當(dāng)然,如果短期之內(nèi)漲得太多太快,肯定會回調(diào),比如上一輪的大漲,金價從2010年初的1100美元一下子漲到了2011年9月的1900美元,一年多里漲了接近80%,才出現(xiàn)了后來大幅的回調(diào)。但就是在超過了40%的大回調(diào)之下,當(dāng)前的金價依然要比2010年初高出超過10%。
短期金價波動受到各類經(jīng)濟數(shù)據(jù)和貨幣政策的影響在所難免,但黃金真正的價值是守護財富,尤其是在國內(nèi)做投資,相對安全的資產(chǎn)其實并不是很多。
投資者應(yīng)該知道,在投資市場,選擇好的基金,主要看的是歷史業(yè)績,如果按照這個標(biāo)準(zhǔn),以人民幣計價的黃金近十三年的回報并不低。自2004年上海黃金交易所推出個人可參與的,以人民幣計價的黃金現(xiàn)貨AU9999投資品種以來,該品種平均下來年回報率達到了8.6%。
未來人民幣計價的黃金價格可能會更具有優(yōu)勢,因為2004年至2014年,人民幣升值了超過25%,實際上變相拉低了以人民幣計價的黃金價格,否則的話年平均漲幅可能會超過10%。
過去雖然不代表未來,但未來有一些東西是可以確定的,比如紙幣購買力的衰減。