明晟MSCI指數(shù)公司將于北京時間6月21日，宣布是否把中國A股納入其中國指數(shù)及新興市場指數(shù)的決定。一同列席“候?qū)彙钡倪€有阿根廷股市和尼日利亞股指。
明晟MSCI曾于3月22日宣布，正在就是否納入A股向市場參與者征求意見，并提出了有針對性的納入A股規(guī)劃。即基于滬港通、深港通等“互聯(lián)互通”股票池的方式納入A股，而非借道必須提出申請和存在額度限制的QFII/RQFII通道，以解決資金進(jìn)出問題。
同時明晟MSCI也提出一項將中國A股納入全球指數(shù)的縮小化方案，將股票數(shù)量從448支減少到169支，減幅達(dá)62%。建議只納入可通過滬港通和深港通買賣的大盤股，計劃將A股在MSCI中國指數(shù)的建議權(quán)重從3.7%降至1.7%，在MSCI新興市場指數(shù)中的權(quán)重從1%降至0.5%。
隨后傳來全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德集團(tuán)(BlackRock)在4月20日支持中國A股納入明晟指數(shù)的利好消息。再結(jié)合明晟本身提出的改制方案，被業(yè)內(nèi)人士普遍解讀是中國A股在“四進(jìn)宮”的嘗試中，首次離成功最近的一次。
此前，A股三次闖關(guān)失敗。明晟公司在去年6月時表示，將把A股保留在2017年的審核名單上。而中國監(jiān)管部門過去幾個月在停牌重組時間限制等方面取得了較大進(jìn)步，也有利于增加A股的納入可能，摩根士丹利因此將入選幾率上調(diào)至高于五成。
不過也有市場人士認(rèn)為，A股被納入MSCI新興市場指數(shù)等仍面臨一些挑戰(zhàn)。
A股停牌股票數(shù)量迄今仍為全球最高，QFII每月資本贖回不超過上一年度凈資產(chǎn)值20%的額度限制尚存。
高盛曾在研報中認(rèn)為，明晟指數(shù)有限制地納入中國A股，雖然在象征意義上是A股邁出的重大一步，但調(diào)整后的權(quán)重驟降，導(dǎo)致只有70億美元的額外資本將流入A股市場，同A股本身的7萬億美元市值相比簡直是九牛一毛。
能否成功依然難料
6月臨近，A股能否納入MSCI指數(shù)的討論再次升溫，明晟指數(shù)公司最新表示，將于北京時間6月21日揭曉A股能否納入MSCI的結(jié)果，一時間，市場再度將目光聚焦到了A股。
截至目前，A股能否納入MSCI各方機(jī)構(gòu)觀點仍顯分歧，樂觀者認(rèn)為近期MSCI中國指數(shù)表現(xiàn)良好，疊加近年來中國資本市場對外開放進(jìn)展迅速，A股今年納入MSCI成功的概率大增，但悲觀者也強(qiáng)調(diào)，圍繞中國市場數(shù)據(jù)和股市停牌的擔(dān)憂依然存在，今年是否成功變數(shù)猶存。
第四次“碰撞”
為了納入MSCI，A股做出了不少努力，但卻屢次遭拒，自2013年A股首次入選“潛在升級市場觀察名單”以來，A股市場已經(jīng)連續(xù)多年無緣MSCI.
2016年，對A股納入MSCI而言，本來是市場呼聲較高的一年，為了使A股能夠被納入MSCI，中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)一直在制度上不斷完善，以求接近MSCI提出的相關(guān)要求。準(zhǔn)入額度分配流程方面，QFII和RQFII基本額度分配將由基金管理規(guī)模來決定，申請及額度審批流程更加透明、簡化；資本流動限制方面，QFII投資本金取消匯入期限要求，鎖定期從之前的1年調(diào)整為3個月，匯出頻率調(diào)整為以日為單位，QFII項目準(zhǔn)入從之前的12個城市擴(kuò)展至16個城市；受益屬權(quán)界定方面，證監(jiān)會就QFII、RQFII名義持有問題進(jìn)行了相關(guān)解答，消除了海外投資者在受益權(quán)屬界定上的疑慮。此外，針對MSCI提出的停牌制度，兩大交易所發(fā)布了停牌新規(guī)，控制自愿性停牌的發(fā)生，穩(wěn)定制度缺陷對股票交易的影響，嚴(yán)控停牌時限，加強(qiáng)對停復(fù)牌機(jī)制的監(jiān)管。
但監(jiān)管的努力還是沒能“說服”MSCI給出入場券，受到了股市異常波動的影響，加上流動性障礙、外資贖回額度等因素的困擾，A股在2016年又一次無緣MSCI.MSCI表示，將推遲A股納入MSCI的時間，但與此同時，MSCI將繼續(xù)保留中國A股在2017年納入新興市場的審核名單上。
進(jìn)入2017年，一則新方案消息的傳出，為A股納入MSCI增加了不少的底氣。新方案一舉改變了原來基于“QFII或RQFII”的方案，而調(diào)整為基于“互聯(lián)互通”的新框架。由此一來，新方案的推出，會為今年A股納入MSCI加分不少，但新方案落實，則將會大幅降低被納入的A股投資標(biāo)的數(shù)量，A股擬納入MSCI的股票數(shù)量也因此從448只減少到了169只。
上述縮小化方案在減少納入個股數(shù)量的同時，資金規(guī)模也相應(yīng)變少，之前預(yù)計可能會帶來約900億~1200億美元的增量資金，按照目前的方案遠(yuǎn)低于此前預(yù)期。
機(jī)構(gòu)觀點各異
對于今年A股和MSCI能否“聯(lián)姻”成功，市場觀點并不一致。
樂觀者眾，摩根大通亞太區(qū)副主席李晶認(rèn)為今年A股納入指數(shù)的可能性高于往年。“但即使獲得納入，并不會對A股帶來立竿見影的提振作用，因起初在相關(guān)指數(shù)的比重僅為0.5%，未來幾年相關(guān)比重會大幅上升，建議國際投資者提前布局，增加A股的持倉比例?！?/span>
全球最大的資管機(jī)構(gòu)貝萊德也首次公開表示，支持MSCI將A股納入其新興市場指數(shù)，并聲稱其在中國A股的投資歷史已長達(dá)逾十年。
中金公司分析師王漢鋒指出，在今年3月MSCI公布A股市場納入全球新興市場指數(shù)的新提案背景下，在MSCI中國指數(shù)表現(xiàn)良好的前提下，加之近年來中國資本市場對外開放進(jìn)展迅速，MSCI今年6月中旬納入A股的可能性會大大提升，如若這一決定落地，將對市場帶來更大影響。
機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測，若MSCI縮小化方案通過，將會為A股帶來70億~80億美元的資金。此外，A股若能納入MSCI指數(shù)，對加快A股市場化和國際化具有重大意義，對國內(nèi)投資者情緒、風(fēng)險偏好也有修復(fù)提振作用。
但悲觀者也不少，首當(dāng)其沖的要數(shù)明晟首席執(zhí)行官Henry Fernandez了，他指出，中國股票納入MSCI短期內(nèi)仍有“諸多問題”有待解決，圍繞中國市場數(shù)據(jù)和股市停牌的擔(dān)憂依然存在。
他強(qiáng)調(diào)，MSCI已經(jīng)與100個客戶進(jìn)行了磋商，并計劃在6月20宣布最終決定前再找100余家客戶咨詢意見。
民生證券副總裁管清友也表示，金融產(chǎn)品的預(yù)先審批制、停牌問題等同樣也是境外投資者關(guān)心的要點，目前這兩方面尚沒有滿意的解決，相比各種互聯(lián)互通的通道機(jī)制，海外投資者更關(guān)心投資標(biāo)的資產(chǎn)相關(guān)的情況，如停牌機(jī)制、對沖機(jī)制、境外金融產(chǎn)品掛牌的預(yù)先審批機(jī)制等。
“在當(dāng)前市場條件下，上述障礙決定了海外投資者對投資A股存在一定擔(dān)憂，MSCI作為以盈利為目的的指數(shù)提供公司，自然其對納入A股也會審慎?！惫芮逵阎赋觯壳皝砜?，MSCI利用新框架繞開了舊問題，一定程度向A股拋出繡球，但最終A股是否可以納入取決于客戶對于新框架的接受程度。
新鴻基金融策略師溫杰表示，今年A股加入MSCI“看起來真是不可能”，即便新方案公布后增加了納入的可能性，但結(jié)果依然“難以預(yù)料”。
中金公司：概率大大提升
中金公司本周發(fā)布策略報告認(rèn)為，3月份MSCI披露了納入A股的潛在新方法，即不再基于原有的QFII機(jī)制，而是基于新的互聯(lián)互通機(jī)制。相比之下，所涵蓋的A股股票范圍大幅縮小、權(quán)重下降，但納入概率卻大大提升。4月份媒體報道1全球某較大的基金表態(tài)支持 MSCI 指數(shù)體系納入A股，表明部分全球投資者認(rèn)為MSCI納入A股的條件較為成熟。盡管停牌新規(guī)執(zhí)行近一年后，A股市場的停牌情況已經(jīng)恢復(fù)至2015年市場大幅波動前的水平；新納入框架不受到QFII月度贖回規(guī)模的限制，但關(guān)于所有標(biāo)的中包含A股股票的金融產(chǎn)品在海外上市必須得到交易所審批通過的規(guī)定MSCI仍在與交易所討論，討論結(jié)果將是影響MSCI能否在今年納入A股的重要因素。新框架下納入的A股標(biāo)的數(shù)量由去年提議的448支下降至169支。相比去年的方案，新納入方案對標(biāo)的數(shù)量的縮減主要體現(xiàn)在四個方面：納入標(biāo)的必須是A股大盤股(剔除了178支中盤股)；納入標(biāo)的不得是AH兩地上市公司中H股已經(jīng)是MSCI中國指數(shù)成分的A股標(biāo)的(剔除了61支AH兩地上市公司的A 股)；納入標(biāo)的在過去12個月不得停牌超過50天(剔除了32支股票)；納入標(biāo)的必須被互聯(lián)互通機(jī)制覆蓋(剔除了8支股票)。
納入比例最有可能是5%。由于A股市場體量較大，且資本賬戶仍在逐步開放之中，MSCI將采取分步納入A股的方案，即初步先以一個相對較低的比例納入，此后再逐步提高納入比例。這種方式與MSCI納入韓國與中國臺灣市場的方式一致。1992年韓國先按照20%的比例首次加入MSCI新興市場指數(shù)，1996年比例上調(diào)至50%，1998年全比例加入。1996年中國臺灣先按照50%的比例加入，2005年全比例加入。MSCI從2013年開始就納入A股事宜向投資者展開咨詢，歷次咨詢方案中均提議先以5%的比例納入A股，故如果MSCI在今年正式納入A股，納入比例最有可能是5%。基于納入比例為5%的假設(shè)，A股在 MSCI 新興市場指數(shù)的權(quán)重約為0.5%。
中金公司認(rèn)為，MSCI納入A股將產(chǎn)生三大方面的影響。如果2017年6月MSCI宣布納入A股，并于2018 年中正式納入。那么正式納入時，基于全球跟蹤 MSCI指數(shù)體系資產(chǎn)規(guī)模與潛在納入標(biāo)的的權(quán)重靜態(tài)估算A股市場短期資金流入規(guī)模約為97億美元。滬深港通已經(jīng)運行一段時日，海外投資者已經(jīng)通過互聯(lián)互通機(jī)制累計凈買入A股2200億元，MSCI正式納入A股后的短期資金流入規(guī)?？赡鼙褥o態(tài)預(yù)估值低。目前外資在A股參與率較低，未來隨著市場進(jìn)一步的開放和外資對中國股市興趣的提升，長期資金流入可能會顯著高于短期的預(yù)估。
機(jī)構(gòu)投資者占比將逐步上升，市場投資風(fēng)格可能迎來轉(zhuǎn)變。結(jié)合韓國和中國臺灣的案例，MSCI納入A股有望給A股股市場帶來更多的海外投資者和機(jī)構(gòu)投資者，從而在邊際上改變A 股市場以個人投資者為主的投資環(huán)境，改變成交頻繁、換手率高的投資風(fēng)格。估值合理、業(yè)績穩(wěn)健的藍(lán)籌股和行業(yè)龍頭將獲得海外投資者更多的青睞。
投資者機(jī)構(gòu)化將提升市場對衍生品的需求。在加入 MSCI 后，全球主要交易所均有望推出與MSCI中國A股相關(guān)的ETF，期權(quán)等各類衍生品，增強(qiáng)A股市場的產(chǎn)品深度。
哪些股會因MSCI受益
明晟MSCI提出的A股納入方案中涉及169只個股，這些股票主要集中在主板，且大消費、醫(yī)藥、科技板塊的占比較大,這些股票有何優(yōu)勢能讓MSCI選中作為潛在納入股呢？
首先，潛在納入股票的市值加權(quán)收益表現(xiàn)，自2010年以來每一年均好過滬深300指數(shù)；
其次，潛在納入股票的盈利更為穩(wěn)健，自2010年以來增長情況明顯強(qiáng)于A股非金融整體水平；
再次，潛在納入股票當(dāng)前的估值水平整體低于歷史均值水平。
今年以來，由消費升級帶動的大消費板塊是為數(shù)不多的強(qiáng)勢板塊，而受益于MSCI的股票也包括部分大消費、價值股，因此從這一角度來看，A股可能納入MSCI事件或?qū)⒔o一些估值合理、交投活躍的權(quán)重股，尤其是大消費板塊帶來投資機(jī)遇。
建議關(guān)注權(quán)重較高、資金流入規(guī)模較大的個股：貴州茅臺、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、中國建筑、?？低?、美的集團(tuán)、上汽集團(tuán)、長江電力、平安銀行、京東方、恒瑞醫(yī)藥、北京銀行、招商蛇口、大秦鐵路、中國重工、伊利股份、保利地產(chǎn)、華夏銀行、洋河股份
增長穩(wěn)健、估值具備吸引力的個股：康美藥業(yè)、雙匯發(fā)展、國投電力、三一重工、大華股份、葛洲壩、東阿阿膠、天士力、金融街、華潤三九。（原標(biāo)題：A股納入MSCI下月再闖關(guān) 能否成功依然難料）