昨日滬深兩市延續(xù)低開，隨后全天在上日的收盤價附近維持震蕩走勢，創(chuàng)業(yè)板指早盤低開后隨即一路震蕩下行，盤中最大跌幅接近1.3%，得益于次新股尾盤的整體爆發(fā)，跌幅才有所收窄。從盤面上來看，沒有出現(xiàn)持續(xù)性熱點，前一個交易日領漲的券商、銀行、保險等金融板塊集體熄火。值得注意的是，在國務院國資委和中核集團聯(lián)合召開的新聞發(fā)布會上，作為“華龍一號”全球首堆示范工程的福清核電5號機組穹頂將吊裝，這標志著計劃工期62個月的“華龍一號”工業(yè)建設迎來一個里程碑似的進展。受此利好消息刺激，整個核電板塊昨日迎來普漲。
昨日創(chuàng)業(yè)板再度拖累大盤，全天跌幅達到1.02%，而縱觀整個創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)，從4 月份以來經(jīng)過了快速的下挫后，本周跌勢有所減緩，成交量也有所放大。目前廣大投資者最關心的莫過于創(chuàng)業(yè)板是否已經(jīng)調整到位？是否可以進行布局？我們建議從這三個角度來看待：
首先，創(chuàng)業(yè)板指估值趨近12年估值底，但創(chuàng)業(yè)板綜估值不低。創(chuàng)業(yè)板綜目前PE和PB分別為52倍和4.6倍，歷史分位點20%和22%，而12年創(chuàng)業(yè)板總的PE長時間處在40倍以下，再考慮創(chuàng)業(yè)板業(yè)績前景，創(chuàng)業(yè)板估值并沒有看起來那么便宜。其次，創(chuàng)業(yè)板利潤增速和ROE 大幅下滑，而杠桿率卻一路走高。創(chuàng)業(yè)板近幾年資產(chǎn)負債率持續(xù)走高，相比之下，銷售凈利率卻一直走低，說明了財務杠桿貢獻了ROE大部分增速。這在流動性收緊、資金利率走高的宏觀環(huán)境下是很不利的，不僅利潤將下滑，而且估值也將進一步受到傷害。另外，商譽減值“雷期”，創(chuàng)業(yè)板PE 和PB 均存壓力。外延并購帶來的商譽資產(chǎn)的后續(xù)計量問題是市場關注的另一焦點，商譽減值大多由于并購標的未完成業(yè)績承諾而計提的減值損失。考慮到凈資產(chǎn)質量，以及后續(xù)可能的資產(chǎn)和利潤方面的壓力，創(chuàng)業(yè)板估值存在虛高的情況。總之，基于目前估值不低、利潤下滑以及利率上升的判斷，我們認為創(chuàng)業(yè)板的調整可能還未結束。
昨日收盤后證監(jiān)會例行發(fā)布會上，發(fā)言人表示證監(jiān)會將修改若干上市公司減持的相關規(guī)定，滬深交易所也將修改相關管理規(guī)范。我們認為此舉對當前萎靡的市場信心無疑是注入了一針強心劑，對融資者行為加以限制是對投資者利益的保護，這對A股市場穩(wěn)定健康發(fā)展有非常重要意義。但是出于更深層的考慮，我們認為大小非解禁、定增等減持制度即使修改實質性的改變可能并不是很大。機構、股東、股權投資者等永遠是市場的主導者。再者，此次只是修改減持的規(guī)則，并不能解決根本性的問題，我們認為完善退市機制才是整個問題的最大核心。如果要修改大小非減持規(guī)則，對大小非、定增股持有者則可能構成重大利空，且減持計劃無法完成，可能傷及有關企業(yè)資金計劃甚至實體經(jīng)濟、銀行利益。我們知道有些大小非、定增資金是通過融資加杠桿來完成的，例如演員趙薇50倍杠桿收購29.13%萬好萬家股計劃就是用的杠桿加融資，而且這種現(xiàn)象只是整個行業(yè)的冰山一角而已，如果修改減持規(guī)則波及實體經(jīng)濟、大股東利益則是重大利空了。同時，我們認為要防止主力尤其是大小非持有者，借新規(guī)出臺前用腳投票，將已經(jīng)解禁的籌碼提前拋售、提前離場套現(xiàn)，而防止這種情況需要管理層在新規(guī)出臺前對相關減持做出相應措施。
綜上所述，我們越聲理財認為昨日滬指全天延續(xù)縮量震蕩走勢，銀行、保險、房地產(chǎn)等權重個股紛紛沖高回落，雄安概念、次新股板塊雖再次走強，但板塊內分化嚴重，加之臨近月末資金面偏緊，資金跟隨的意愿并不是很強。但考慮到近期流動性緊張局面小幅放緩，政策層面有松動跡象，部分先行資金已經(jīng)開始建倉以及滬指二次探底確認成功，我們對后市的看法還是抱有樂觀，因此，在操作上，建議控制好整體倉位的前提下，繼續(xù)關注雄安、大金融板塊以及一些優(yōu)質超跌股。