盡管本周初連續(xù)回調(diào)，美股三大股指仍徘徊于歷史高位，與此同時(shí)美債收益率刷新去年大選以來的低位，美股美債呈現(xiàn)罕見的齊漲格局。市場人士認(rèn)為，股市和債市正釋放相互矛盾的信號，這顯示投資者對美國經(jīng)濟(jì)增長前景和美聯(lián)儲加息步調(diào)的預(yù)期分歧越來越大。
股債釋放不同信號
今年以來美股表現(xiàn)強(qiáng)勢，標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)上漲8.51%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲7%，納斯達(dá)克綜合指數(shù)上漲16.6%，三大股指近期頻創(chuàng)歷史新高。
與此同時(shí)美債也重獲市場追捧，本周二10年期美債收益率一度跌至2.14%，創(chuàng)去年11月初美國大選結(jié)束以來新低。今年3月時(shí)，10年期美債收益率還在2.6%以上。對短期政策利率變化最為敏感的兩年期美債收益率跌至1.294%，這意味著未來兩年內(nèi)美聯(lián)儲累計(jì)加息次數(shù)可能只有三次。
美股美債罕見的齊漲現(xiàn)象成為近期美國市場上熱議的話題之一。有分析人士認(rèn)為，債市給追逐風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資者發(fā)出了警告，而在股市估值偏高的情況下，買入國債可以為股市潛在的下滑風(fēng)險(xiǎn)提供對沖，因而市場上出現(xiàn)了一手買股票一手買國債的奇妙交易。
另有一些分析人士表示，歐洲央行和日本央行的債券購買抵消了美聯(lián)儲收緊政策帶來的沖擊，金融市場持續(xù)受益于量化寬松。對沖基金NineAlpha資本公司創(chuàng)始人埃文斯表示，量化寬松是“能夠推動(dòng)所有船只前進(jìn)的浪潮”，所有資產(chǎn)類別都從中受益。
不過市場對美債和美股同漲的擔(dān)憂也在日趨升溫?？紤]到兩個(gè)市場釋放的信號不可能都是正確的，這意味著未來必將有一個(gè)市場先敗下陣來。
美銀美林固定收益策略師指出，美債市場的定價(jià)反映出投資者對美聯(lián)儲政策可能出現(xiàn)失誤的預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)增速有可能大幅下滑到符合或低于趨勢的水平。而股市不斷創(chuàng)新高的支撐因素是企業(yè)強(qiáng)勁的盈利表現(xiàn)，目前預(yù)計(jì)MSCI全球市場指數(shù)成分股公司今年的盈利將增長14%，2018年預(yù)計(jì)增長11%。
美銀美林分析師預(yù)計(jì)，如果債市的信號是正確的，即未來經(jīng)濟(jì)增長將放緩，那么企業(yè)盈利增長會(huì)在今后兩年接近于零，屆時(shí)股市可能下跌13%到20%。如果股市釋放的信號代表正確的市場方向，那么美國國債收益率有可能上升50到60個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)到今年底10年期美債收益率將回升至2.85%。
加息預(yù)期動(dòng)搖
2016年下半年美債曾遭遇大范圍拋售。當(dāng)時(shí)投資者押注特朗普政府潛在的刺激政策將提振美國經(jīng)濟(jì)和通脹，“再通脹交易”火爆一時(shí)。不過今年以來，市場對特朗普財(cái)政刺激前景的預(yù)期轉(zhuǎn)弱，加之美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，令投資者信心出現(xiàn)動(dòng)搖，債市交易重新升溫。
值得注意的是，目前美國長短期國債利差已經(jīng)收窄至去年11月以來的最低水平。通常而言，收益率曲線趨向平緩標(biāo)志著市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂上升，投資者對經(jīng)濟(jì)前景的評估與美聯(lián)儲的預(yù)期出現(xiàn)背離。
德意志銀行報(bào)告指出，過往經(jīng)驗(yàn)顯示國債收益率曲線往往在經(jīng)濟(jì)衰退之前變得非常平坦甚至倒掛，由此看來美國在未來12個(gè)月出現(xiàn)新一場經(jīng)濟(jì)衰退的概率正在升高，可能達(dá)到60%，這是2008年8月以來的最高水平，且遠(yuǎn)超2月時(shí)預(yù)期的46%。
上周五公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)顯示，5月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅為13.8萬人，低于預(yù)期，同時(shí)將3月和4月的總新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下調(diào)6.6萬人，這意味著這三個(gè)月的新增就業(yè)數(shù)量平均值僅為12.1萬人。
非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令人失望，加劇了市場對美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，也令市場加息預(yù)期產(chǎn)生動(dòng)搖。高盛已將美聯(lián)儲今年內(nèi)第三次加息時(shí)點(diǎn)的預(yù)期從此前的9月推遲至12月份。加拿大蒙特利爾銀行美國利率策略主管林根也表示，盡管預(yù)期美聯(lián)儲仍將在6月再次加息，但非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)意味著9月份加息的可能性很大程度上不復(fù)存在。
最新的芝商所美聯(lián)儲觀察工具顯示，交易員對6月加息的概率預(yù)期超過90%，但對9月加息的概率預(yù)期已下降至不到30%。