全球市場半年度期中考，大家普遍反應(yīng)今年題太難。尤其是歐美市場，面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息，就好比是數(shù)學(xué)考卷最后的大題，歐美市場都不知道這題怎么解。因?yàn)槔适墙鹑谑袌龅娜f有引力，利率如果上升，引力大了，它會(huì)把一切資產(chǎn)價(jià)格往地上拽。比如納斯達(dá)克，今年回撤了30%，標(biāo)普500回撤了20%；歐洲的德法等主流指數(shù)，也回撤了約20%。
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說回到我們，上證指數(shù)在連漲三年的情況下，而且是19年、20年兩年大幅上漲的背景下，今年面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)困難的考題，今年只是小幅回撤6%左右，這個(gè)考分能排進(jìn)全球前五名。尤其是在全球主流市場都在下跌的五六月份，我們的資本市場連續(xù)上升了月20%，大幅跑贏了全球市場。
大家都很關(guān)心，為什么我們的市場能有這種一枝獨(dú)秀的表現(xiàn)呢？
所有的資本市場，都遵循同樣的運(yùn)行規(guī)律：短期看情緒、中期看利率、長期看企業(yè)價(jià)值。既然全球今年統(tǒng)一的考題是利率，那我們的市場表現(xiàn)好，正是因?yàn)槔蔬@道大題，解出來了。
一年期國債收益率，去年底我們大概是3%左右，現(xiàn)在一路持續(xù)下降到現(xiàn)在的1.9%左右。前兩年疫情，海外是史詩級(jí)放水，但我們當(dāng)時(shí)沒做寬松，現(xiàn)在有充分的空間和主動(dòng)權(quán)；而且，我們的金融市場，一直有資本項(xiàng)目下的防火墻，受海外加息的影響也更小。
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此外，更重要的因素，是價(jià)值。
資本市場是個(gè)商店，貨架上出售的是企業(yè)。這個(gè)商店，也遵循世界上任何商店的通行規(guī)律：質(zhì)量可靠，價(jià)格實(shí)惠。
從質(zhì)量的角度，中國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)增速是5.5%，再加上2-3個(gè)點(diǎn)通脹，體現(xiàn)在財(cái)報(bào)里的增速應(yīng)該是8%左右。而按照規(guī)律，朝陽行業(yè)或者有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，一般是經(jīng)濟(jì)增速的一倍，也就是能做到20%左右。而在海外成熟市場，GDP零增長多一點(diǎn)，甚至負(fù)增長，已經(jīng)無法為海外企業(yè)提供高速增長的土壤。
因此，在投資的專業(yè)領(lǐng)域，我們一般用增長速度來定義質(zhì)量。中國企業(yè)們?cè)鲩L更快，這就是質(zhì)量好的體現(xiàn)。
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說完質(zhì)量，說價(jià)格。
海外今年題難，考的不好，市場大幅回撤。但是經(jīng)歷了巨大回撤之后，海外資產(chǎn)價(jià)格依然很貴。投資者們一般喜歡用市盈率快速判斷便宜還是貴，比如標(biāo)普500指數(shù)，現(xiàn)在是近20倍市盈率，而滬深300指數(shù)現(xiàn)在只有13倍市盈率，上證指數(shù)是13.2倍市盈率，從價(jià)格角度，我們相比海外也不貴。
如果增長更快，價(jià)格還便宜，這就是典型的質(zhì)量可靠、價(jià)格實(shí)惠。這放在任何商業(yè)中都是鐵律，因此，中國市場表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，海外投資者重新開始加大力度投資中國資產(chǎn)，是非常正常，一點(diǎn)也不吃驚，是完全符合邏輯的行為。
最后總結(jié)，關(guān)于將來，分享三句話給你：
第一，市場是鏡子，它會(huì)如實(shí)觀照反應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面。所以，別光看鏡子，要盯緊企業(yè)。
第二，財(cái)務(wù)報(bào)表是CT，想看透企業(yè)，不能只看鏡子，要學(xué)會(huì)看CT。
第三，耐心是價(jià)值。所有的事，如果你真能等到最后一刻，好事自然會(huì)發(fā)生。
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