隨著再融資新規(guī)收緊上市公司定增項(xiàng)目,可轉(zhuǎn)債市場正成為上市公司融資的新寵,并呈現(xiàn)大幅擴(kuò)容趨勢。今年以來,上市公司可轉(zhuǎn)債申請和發(fā)行預(yù)案規(guī)模大大超過去年同期水平。在一些債券基金經(jīng)理看來,供給量大增疊加股市調(diào)整將讓可轉(zhuǎn)債估值承壓,也會降低市場對可轉(zhuǎn)債配置的需求,但不排除部分基金會考慮逆市抄底可轉(zhuǎn)債。
可轉(zhuǎn)債市場將擴(kuò)容
存量轉(zhuǎn)債估值承壓
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,截至5月底,今年以來共有20家上市公司可轉(zhuǎn)債申請?zhí)幱谡徍藸顟B(tài),發(fā)行規(guī)模共計(jì)475.66億元。此外,還有68家上市公司董事會通過或已發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案,涉及可轉(zhuǎn)債融資總規(guī)模高達(dá)2106.27億元,超出去年同期的5倍。2015年,可轉(zhuǎn)債市場全年發(fā)行規(guī)模僅為277.24億元,2016年達(dá)860余億元。
北信瑞豐穩(wěn)定收益?zhèn)鸾?jīng)理鄭猛表示,可轉(zhuǎn)債成為上市公司融資的新選擇,從數(shù)據(jù)看,可轉(zhuǎn)債的供給在增加,但需求端并沒有明顯增長。因此,如果股債兩市繼續(xù)低迷,上市公司可轉(zhuǎn)債會受到供給沖擊和股債兩市下跌壓力等因素影響,價格繼續(xù)下行,對可轉(zhuǎn)債投資人產(chǎn)生影響。
鄭猛認(rèn)為,一方面,由于供給量增加,股市如果繼續(xù)下跌,可轉(zhuǎn)債上市價格很可能會在100元以下,影響轉(zhuǎn)債一級市場打新收益;另一方面,供給量增加對存量轉(zhuǎn)債估值是一個利空,將會導(dǎo)致存量轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價率下降,二級市場轉(zhuǎn)債價格也會下跌。
北京一家中型公募固收總監(jiān)也認(rèn)為,可轉(zhuǎn)債市場供給增多,在投資中可供挑選的可轉(zhuǎn)債標(biāo)的范圍會擴(kuò)大,市場擴(kuò)容對投資會有更多篩選機(jī)會,但對存量可轉(zhuǎn)債估值形成壓力。
對于證監(jiān)會擬將可轉(zhuǎn)債、可交換債發(fā)行方式,由現(xiàn)行的資金申購改為信用申購,中加基金固定收益部一位投資經(jīng)理認(rèn)為,發(fā)行方式改為信用申購后,申購方會減少資金占用;對于市場資金面而言,會緩解由于大量凍結(jié)資金帶來的沖擊,這種申購方式的轉(zhuǎn)變會強(qiáng)化公募參與轉(zhuǎn)債申購的意愿。
鄭猛也認(rèn)為,如果將可轉(zhuǎn)債發(fā)行方式改為信用申購,首先會熨平資金面波動,同時會提高大家參與轉(zhuǎn)債打新的積極性,但中簽率也會隨之下降。當(dāng)然,假如股市持續(xù)低迷,大家的參與熱情也可能不太高,因?yàn)樯鲜泻筠D(zhuǎn)債的價格很可能“破百”,這也可能倒逼一些轉(zhuǎn)債條款更優(yōu)厚一點(diǎn)。
“這個規(guī)定不用凍結(jié)資金,之前發(fā)行300億元的光大轉(zhuǎn)債券,網(wǎng)下申購占比57%,配售比例0.5%,按照10%的保證金比例,實(shí)際凍結(jié)大約3500億元資金,這對資金利率是一個沖擊,而新規(guī)后將減少資金面波動,提高資金的使用效率。”鄭猛稱。
配置可轉(zhuǎn)債仍謹(jǐn)慎
事實(shí)上,由于A股市場調(diào)整,今年以來可轉(zhuǎn)債基金多數(shù)錄得負(fù)收益。
數(shù)據(jù)顯示,截至6月2日,上證轉(zhuǎn)債指數(shù)2017年以來下跌1.87%。23只可轉(zhuǎn)債基金(A、C份額分別計(jì)算,并排除可轉(zhuǎn)債分級基金)今年以來平均收益率為-3.79%,而負(fù)收益可轉(zhuǎn)債基金多達(dá)21只,占比高達(dá)91.3%。其中,中銀轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A、長信可轉(zhuǎn)債A、天治可轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A等9只可轉(zhuǎn)債基金虧損皆在5%以上,占比達(dá)39.13%。在正收益的可轉(zhuǎn)債基金中,只有長盛可轉(zhuǎn)債A斬獲0.62%的收益。
收益下行、股市低迷,疊加交易所質(zhì)押新規(guī)等因素都導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債標(biāo)的的需求處在低位。
鄭猛表示:“隨著供給量增大,會進(jìn)一步壓縮存量轉(zhuǎn)債的估值,因此,從債券基金投資層面分析,在可轉(zhuǎn)債供給增加的初期我們不會參與,但隨著股市未來反彈預(yù)期,我們會關(guān)注可轉(zhuǎn)債市場潛在的投資機(jī)會?!编嵜头Q,“我們債券基金持有的可轉(zhuǎn)債比例很少,大都在個位數(shù),市場供給增多并不都會積極參與,一是可轉(zhuǎn)債供給量大,估值會有下行,做債券投資會回避這個調(diào)整趨勢;二是現(xiàn)在股市不好,轉(zhuǎn)債是有股性的債券,股市不好,轉(zhuǎn)債的配置需求相應(yīng)也會降低。”
不過,也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,如果市場對股市見底預(yù)期一致反而是逆市配置可轉(zhuǎn)債的時機(jī)。北京上述中型公募固收類總監(jiān)稱,“近期股市回調(diào),導(dǎo)致正股的調(diào)整壓力波及到可轉(zhuǎn)債市場,但如果市場預(yù)期股市見底的大趨勢,在投資層面,反而是可以等可轉(zhuǎn)債市場調(diào)整后逆市布局?!?/p>