一、歷史上市場如何從反彈轉(zhuǎn)向反轉(zhuǎn)：2019和2020年的案例
前期調(diào)整幅度大且時間較長，2019年初市場從反彈到反轉(zhuǎn)一蹴而就。2018年底上證指數(shù)呈現(xiàn)震蕩下行的趨勢，2019年年初開始上證指數(shù)開始反彈爬升。2019年2月14日至15日，中美新一輪經(jīng)貿(mào)磋商，而后美國宣布對2018年9月起加征關(guān)稅的自華進口商品不提高加征關(guān)稅稅率。此外， 2月15日披露天量社融數(shù)據(jù)。這一階段上證指數(shù)快速上升，呈反轉(zhuǎn)態(tài)勢。
前期調(diào)整幅度大但時間短，2020年3月-7月從反彈到反轉(zhuǎn)歷經(jīng)波折。2019年底新冠疫情爆發(fā)，先后受到國內(nèi)疫情和海外疫情的沖擊，上證指數(shù)在2020年2-3月跌幅較大。2020年3月末開始指數(shù)反彈爬升，波折反彈持續(xù)到6月底。7月市場情緒明顯升溫，指數(shù)進入快速上行階段，呈反轉(zhuǎn)態(tài)勢。
二、市場從反彈到反轉(zhuǎn)的主要特征有哪些？
2.1 市場活躍度：趨勢反轉(zhuǎn)伴隨著換手率大幅提升
換手率與市場走勢基本同向，趨勢反轉(zhuǎn)階段市場換手率明顯大幅提升。換手率是表征市場交易活躍度的重要指標，市場指數(shù)低位震蕩期，換手率水平也始終維持低位運行。市場活躍度高，市場情緒高時，市場指數(shù)維持高位。換手率見頂回落也往往伴隨著市場走勢回落。2019年2-3月市場反轉(zhuǎn)階段換手率與市場指數(shù)同步到頂，2020年7月市場反轉(zhuǎn)階段換手率略提前于市場指數(shù)到頂。
2.2 邊際增量資金：杠桿資金與新發(fā)基金不會缺席市場反彈和反轉(zhuǎn)行情
杠桿資金不會缺席市場見底回升的過程，但以兩融為代表的場內(nèi)杠桿資金基本滯后于市場走勢?？v觀2019年和2020年兩次市場見底回升的過程，指數(shù)處于低位時，兩融資金也低位震蕩，上證指數(shù)反彈與反轉(zhuǎn)時，兩融資金也明顯大幅提升。但是從節(jié)奏來看，兩融資金規(guī)模的變化基本滯后于市場表現(xiàn)。
新發(fā)公募基金規(guī)模在市場反轉(zhuǎn)階段明顯放量，但趨勢上也是相對滯后于市場走勢。指數(shù)反彈階段，新發(fā)基金份額緩慢上升，市場趨勢反轉(zhuǎn)階段，新發(fā)基金規(guī)模迅速上升，但總體滯后于市場走勢。
2.3 市場風格：小盤股行情在中后段，反彈階段弱勢股在反轉(zhuǎn)階段明顯逆襲
反彈和反轉(zhuǎn)階段，小盤股行情往往發(fā)生在整個行情的中后段。2019年市場從反彈到反轉(zhuǎn)基本是一蹴而就，前期反彈階段大盤明顯占優(yōu)，而此后反轉(zhuǎn)階段小盤走勢快速上升，反轉(zhuǎn)由小盤驅(qū)動。2020年市場從反彈到反轉(zhuǎn)的過程較為波折，反彈階段市場大小盤風格輪動明顯，市場趨勢反轉(zhuǎn)初期由券商等大盤股引領(lǐng)，反轉(zhuǎn)后期則由小盤驅(qū)動。
反彈階段的弱勢股在后續(xù)首次趨勢反轉(zhuǎn)階段明顯逆襲。把反彈和反轉(zhuǎn)階段的市場表現(xiàn)分為三組，表現(xiàn)最好的為強勢股，表現(xiàn)最差的為弱勢股，表現(xiàn)中等的為一般股。2019年反彈階段的弱勢股在趨勢反轉(zhuǎn)階段表現(xiàn)為強勢股占比接近40%，2020年這一占比進一步提升，高達46%。因此在反轉(zhuǎn)階段關(guān)注反彈階段的弱勢股，市場趨勢反轉(zhuǎn)更多的由前期的弱勢股驅(qū)動，前期的一般股到了趨勢反轉(zhuǎn)階段也很難逆襲。
三、當前市場如何從反彈走向反轉(zhuǎn)？
今年以來A股市場調(diào)整幅度大，但是時間并不長（今年調(diào)整時間持續(xù)4個月左右，2019年初反彈前市場調(diào)整了近一年，2020年3月市場反彈前調(diào)整了3個月）。此次市場反彈走向反轉(zhuǎn)的過程或類似2020年3-7月的情形，預(yù)計反彈會有所波折，趨勢反轉(zhuǎn)仍需等待更強信號。其中，短期關(guān)注7月底政治局會議和美聯(lián)儲議息會議的政策信息，中期關(guān)注三季報的業(yè)績拐頭向上的彈性。
短期（月度）A股市場反彈趨勢有所減弱，其中原因主要來自驅(qū)動反彈因素邊際減弱，特別是疫情的零星反復(fù)以及政策密集出臺的節(jié)奏有所緩和。7月底的政治局會議和美聯(lián)儲議息會議將是短期關(guān)鍵時點，如果兩次會議均釋放積極信號，那么市場或逐步進入阻力最小的反轉(zhuǎn)階段。
中期（半年）市場趨勢反轉(zhuǎn)具備基本面和資金面基礎(chǔ)。在宏觀層面阻力較小以及估值底部的背景之下，聚焦基本面和資金面。1）基本面方面：上游資源品價格下降，在下半年國內(nèi)需求企穩(wěn)回升的大背景下，中下游行業(yè)利潤率改善將驅(qū)動A股業(yè)績反轉(zhuǎn)；2）資金面方面：新發(fā)公募、外資和踏空資金加倉等三類邊際增量資金值得重視。最近隨著市場的反彈，賺錢效應(yīng)開始顯現(xiàn)，近兩周公募基金發(fā)行有所回暖，平均超過百億發(fā)行規(guī)模，后續(xù)市場趨勢反轉(zhuǎn)過程中，新增公募基金或是不可或缺的增量資金。
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