近期,中國監(jiān)管部門開始加強控制風(fēng)險債務(wù)規(guī)模增速的監(jiān)管力度,此舉不僅對中國國內(nèi)的金融市場產(chǎn)生較大沖擊,也讓國際投資者擔(dān)心加強監(jiān)管會再次引發(fā)全球金融市場巨震。
根據(jù)上周二美銀美林發(fā)布的最新調(diào)查結(jié)果顯示,如今,各大國際基金管理公司目前最擔(dān)心的區(qū)域性問題已經(jīng)不再是歐洲,而是中國市場。在全部184位受訪機構(gòu)中,約有31%的受訪者認(rèn)為目前全球金融市場最大的尾部風(fēng)險是中國政府收緊信貸投放速度。此外,有19%的受訪者擔(dān)心全球債券市場出現(xiàn)崩盤,另外16%的受訪者擔(dān)心全球各大主要經(jīng)濟(jì)體之間會打響貿(mào)易戰(zhàn)爭。
圖注:美銀美林調(diào)查國際基金不同時期最擔(dān)心的市場風(fēng)險因子
從美銀美林銀行各年調(diào)查結(jié)果來看,此次中國信貸政策收緊是從2016年1月以來,國際基金管理機構(gòu)們首次將中國金融市場風(fēng)險放在最為關(guān)注的高度。2016年年初時,一些國際基金管理機構(gòu)擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)增速可能會迅速放緩,這將對全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生溢出影響。受此悲觀情緒影響,道瓊斯工業(yè)指數(shù)和標(biāo)普500指數(shù)紛紛創(chuàng)下歷史最差開年表現(xiàn)。
此后,國際投資機構(gòu)對中國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的擔(dān)憂情緒迅速得到緩解。在接下來的十八個月時間中,受益于中國政府的經(jīng)濟(jì)刺激政策,全球第二大經(jīng)濟(jì)體中國成功實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。與此同時,美國股市各大股指也在投資者的樂觀情緒驅(qū)動下不斷再創(chuàng)新高。這一期間內(nèi),盡管全球范圍內(nèi)出現(xiàn)多個地緣政治風(fēng)險事件,包括英國公投脫離歐盟以及民粹主義支持率快速攀升,但是美國股市中主要股指的回調(diào)幅度從沒有超過10%。
巴克萊銀行全球股市策略部負(fù)責(zé)人Parker今年二月時表示,中國經(jīng)濟(jì)對全球金融市場的影響力不亞于地緣政治事件。
在中國金融市場中,由于近期監(jiān)管部門加強金融行業(yè)的監(jiān)管力度,A股股指不斷下跌。而在中國國債市場中,十年期國債收益率則大幅上漲,并在上周創(chuàng)下過去兩年內(nèi)最高點,五年期國債收益率也一度超越十年期國債收益率,創(chuàng)造了國債市場罕見的利率曲線倒掛的走勢。
同時,中國各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)近期表現(xiàn)也較為平淡。今年四月,中國財新Markit采購經(jīng)理指數(shù)PMI下降至50.3,降至去年九月以來最低水平,逐步接近50點榮枯線。今年四月中國服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)也連續(xù)第四個月下滑,降至51.1,也是去年五月以來最低水平。上個月中國進(jìn)出口貿(mào)易數(shù)據(jù)也低于市場預(yù)期水平,工業(yè)產(chǎn)值、固定資產(chǎn)投資以及零售總額的增長勢頭都不同程度地放緩。
不過,隨著國際基金管理機構(gòu)對中國市場風(fēng)險爆發(fā)的擔(dān)憂情緒開始升溫,國際機構(gòu)投資者對歐洲地區(qū)政治和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的擔(dān)憂情緒開始逐步緩解。此前,支持歐盟一體化政治體制的馬克隆以較大優(yōu)勢贏下法國總統(tǒng)大選,而即將進(jìn)行的德國總統(tǒng)中民意支持率較高的競選人也都支持歐盟一體化政治體制,這些跡象顯示曾經(jīng)席卷歐洲各國的民粹主義浪潮開始退去,國際市場投資者對歐盟解體風(fēng)險的擔(dān)憂情緒得到大幅緩和。上周二,歐元兌美元匯率一度大漲至1.1099美元,創(chuàng)下去年11月9日以來最高水平。
此外,全球各大股市估值過高也成為國際投資機構(gòu)擔(dān)心的風(fēng)險因子之一。根據(jù)美銀美林所做的市場調(diào)查結(jié)果來看,約有37%的受訪者認(rèn)為目前全球范圍內(nèi)各大股市的整體估值水平過高,這也是2000年1月以來認(rèn)為全球股市整體估值過高的國際投資機構(gòu)比例最高的一次,而2000年1月則是科技泡沫破裂的前夕。
本周一,納斯達(dá)克綜指、標(biāo)普500指數(shù)、德國DAX指數(shù)以及香港恒生指數(shù)都收于接近歷史最高位的點位。許多受訪機構(gòu)認(rèn)為,目前買入科技股權(quán)重非常高的納斯達(dá)克指數(shù)是金融市場中最為擁擠的交易。
圖注:美銀美林調(diào)查國際基金認(rèn)為全球股市估值過高比例
在全球各大主要股指中,目前只有中國A股市場中深證綜指比歷史收盤價最高點低10%以上。
不過,大部分國際投資機構(gòu)并不認(rèn)為中國收緊貨幣政策會對中國經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生較大沖擊。根據(jù)美銀美林銀行對國際基金管理公司的調(diào)查結(jié)果來看,只有11%的受訪機構(gòu)預(yù)計隨著中國政府收緊貨幣政策,中國采購經(jīng)理指數(shù)會出現(xiàn)大幅下滑,并導(dǎo)致金融市場出現(xiàn)較大波動。
貝萊德集團(tuán)分析師Helen上周五在媒體訪談中表示,近期中國監(jiān)管部門收緊貨幣政策的決定將有利于市場健康發(fā)展,也不會演變成為極端激進(jìn)的監(jiān)管政策。短期來看,貨幣政策緊縮對金融市場的沖擊不可避免,但是長期來看這種短期陣痛有利于金融市場健康發(fā)展??紤]到近期中國經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期的樂觀宏觀經(jīng)濟(jì)背景,許多經(jīng)濟(jì)分析師普遍認(rèn)為,中國監(jiān)管部門很可能在經(jīng)濟(jì)增速良好的情況下收緊貨幣政策。同時,中國央行提高利率的步伐很可能會追隨美聯(lián)儲加息的速度。