報(bào)復(fù)性消費(fèi)之后是報(bào)復(fù)性參展，如今又驚現(xiàn)報(bào)復(fù)性實(shí)地調(diào)研。最新數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，券商實(shí)地調(diào)研數(shù)量，同比增長(zhǎng)95.7%，接近翻倍。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，近期，多家券商推出海外實(shí)地調(diào)研項(xiàng)目。越南、泰國(guó)、柬埔寨等東南亞國(guó)家組團(tuán)走起，美國(guó)、墨西哥等地的深度調(diào)研也端上飯桌，近期受“日特估”爆火的影響，日本的精品調(diào)研也被券商順勢(shì)推出。
頻繁的海外實(shí)地調(diào)研項(xiàng)目，也讓一眾券商研究所人士和研究所的大客戶公募基金們不由地感嘆：這也太卷了，已經(jīng)卷到海外去了。
而在為數(shù)眾多的海外實(shí)地調(diào)研項(xiàng)目，由海通證券科技小組推出的美國(guó)科技公司一周調(diào)研，被不少公募基金經(jīng)理評(píng)定為“海外調(diào)研天花板”，難出其右。
海外實(shí)地調(diào)研天花板：幾萬(wàn)元搞定美國(guó)10余家頂尖高科技公司
過(guò)往三年，由于實(shí)地調(diào)研難以落地，為了吸引市場(chǎng)眼球，券商的分析師紛紛通過(guò)在線的方式觸達(dá)客戶。今年，實(shí)地調(diào)研重回團(tuán)寵地位，各路券商“卷調(diào)研”的模式正式上線。部分券商研究人士感嘆卷得不易：在調(diào)研的路上，你會(huì)發(fā)現(xiàn)總有比你去得更早的人。
據(jù)記者近期了解，一些有實(shí)力的大券商甚至組織到美國(guó)等地進(jìn)行大規(guī)模實(shí)地調(diào)研，讓業(yè)內(nèi)驚呼，“這都卷到國(guó)外去了”。
據(jù)記者了解，今年6月上旬，海通證券研究所將組織機(jī)構(gòu)赴美國(guó)調(diào)研，此次調(diào)研行程大約為期一周（6月5日-9日）。
從調(diào)研行程的公司名單來(lái)看，調(diào)研的對(duì)象匯集了半導(dǎo)體、AI、醫(yī)藥、軟件設(shè)計(jì)、新能源汽車等多類別的全球知名企業(yè)。包括今年來(lái)站上AI風(fēng)口的微軟、英偉達(dá)等熱點(diǎn)公司，還包括特斯拉等知名企業(yè)。而渤健、泰瑞達(dá)、芯源系統(tǒng)、泛林、楷登電子、歐特克、Arista Networks等也大多是相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)。
事實(shí)上，這不是海通證券研究所首次組織赴美調(diào)研，2018年、2019年都組織過(guò)美國(guó)調(diào)研，后來(lái)因?yàn)橐咔榈囊蛩刂袛嗔巳?。但此次所調(diào)研的上市公司的強(qiáng)大陣容仍然令業(yè)界側(cè)目。
就此次重磅調(diào)研的吸引力，最近記者在基金經(jīng)理圈內(nèi)做了一番采訪。
“（這份調(diào)研名單）我覺(jué)得已經(jīng)差不多匯聚了最頂尖的大公司，基本上科技股方面，已是天花板級(jí)別。對(duì)機(jī)構(gòu)的吸引力肯定是有的。”滬上某公募基金經(jīng)理看到調(diào)研項(xiàng)目后，不由地向記者感嘆到。
不過(guò)，該公募基金經(jīng)理也坦言，自己并沒(méi)有收到上述調(diào)研的邀請(qǐng)。海通證券研究所某內(nèi)部人士告訴記者，此次美國(guó)調(diào)研由于名額寶貴，不是所有的機(jī)構(gòu)客戶都可以去，只針對(duì)海通研究所部分頭部機(jī)構(gòu)客戶。
與此同時(shí)，一家公募基金公司有關(guān)人士告訴每經(jīng)記者，有收到相關(guān)調(diào)研邀請(qǐng)?！拔覀冇惺盏酵ㄖ?qǐng)，但從現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研的必要性和時(shí)間資源管理的角度，我們暫時(shí)沒(méi)有組織參加?！蹦彻蓟鸸居嘘P(guān)人士告訴每經(jīng)記者，“投研相關(guān)的崗位人員會(huì)參加一些海外實(shí)地調(diào)研，比如基金經(jīng)理或者研究員，但頻次實(shí)際上很少?！?
而關(guān)于此次美國(guó)調(diào)研所需的花費(fèi)，前述滬上公募基金經(jīng)理進(jìn)一步表示，“理論上，機(jī)票和酒店的費(fèi)用都得自己出，這種（調(diào)研）應(yīng)該是蠻高端人群的，去一次至少要花個(gè)幾萬(wàn)塊錢。3萬(wàn)、5萬(wàn)元肯定是要的。從成本角度出發(fā)，估計(jì)這個(gè)團(tuán)就一二十個(gè)人。”
有市場(chǎng)人士根據(jù)此次行程粗略估計(jì)，一個(gè)人去美國(guó)一周僅機(jī)票、住宿費(fèi)可能至少就要4-5萬(wàn)人民幣，還不包括就餐等其他日?；ㄙM(fèi)。
上海飛波士頓機(jī)票價(jià)格（由低到高排序）截圖自：攜程官網(wǎng)
西雅圖飛上海機(jī)票價(jià)格（由低到高排序）截圖自：攜程官網(wǎng)
記者最近通過(guò)攜程查詢，從上海飛往波士頓的航班價(jià)格至少在1.9萬(wàn)人民幣；從西雅圖返回上海的航班價(jià)格至少在2萬(wàn)人民幣左右。
某在美留學(xué)人士日前向記者表示，從現(xiàn)在到6月底都是中國(guó)留學(xué)生回國(guó)的高峰，所以機(jī)票價(jià)格會(huì)比較貴,“美國(guó)西海岸的公立大學(xué)一般6月初放假，疫情以前6月初到6月底洛杉磯和西雅圖機(jī)票都會(huì)漲價(jià)，今年應(yīng)該也是這樣。”
此外，目前美國(guó)通脹形勢(shì)仍然居高不下，這或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬显黾哟舜握{(diào)研的成本。此次調(diào)研團(tuán)所去的波士頓、舊金山、西雅圖也是美國(guó)消費(fèi)水平相對(duì)較高的城市。
記者獲悉，盡管去美國(guó)調(diào)研資金、時(shí)間成本都比較高，但在5月中旬的時(shí)候這次赴美調(diào)研基本已經(jīng)報(bào)滿了。
基金經(jīng)理眼中的海外實(shí)地調(diào)研
如果說(shuō)海通證券組織的此次美國(guó)大型調(diào)研是“跟團(tuán)游”，那么，近期也有一些機(jī)構(gòu)組織了類似的“自由行”調(diào)研。
某大型基金公司有關(guān)人士日前向記者表示，“我們沒(méi)有參加海通組織的調(diào)研，主要是我們今年4、5月份的時(shí)候，已經(jīng)自己組成了一個(gè)3-4人的小團(tuán)隊(duì)去美國(guó)調(diào)研過(guò)相關(guān)的科技企業(yè)，在那邊呆了一周多的時(shí)間。我們海外的實(shí)地調(diào)研主要就是美國(guó)的科技企業(yè)，這種調(diào)研就是實(shí)地走訪和學(xué)習(xí)。”
相比組團(tuán)一起去美國(guó)調(diào)研，一些券商研究所近期派出個(gè)別研究員去國(guó)外調(diào)研，然后把國(guó)外調(diào)研的成果分享給國(guó)內(nèi)客戶。這種方式雖然組織的難度會(huì)小一些，也不失為一種相對(duì)經(jīng)濟(jì)的海外調(diào)研方式。
截圖自：民生證券計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)公眾號(hào)
例如，為了近距離了解硅谷AI前沿發(fā)展最新動(dòng)向和第一手信息，近期，民生證券分析師專程前往硅谷學(xué)習(xí)考察，先后參觀了微軟、Google、英偉達(dá)、Meta等公司總部。就此次調(diào)研，民生證券計(jì)算機(jī)團(tuán)隊(duì)最近還發(fā)布了《硅谷AI考察報(bào)告》，其中較為詳細(xì)地記錄了此次赴美考察的感受。
此外，浙商證券金屬+汽車團(tuán)隊(duì)的研究員最近也曾赴美國(guó)、墨西哥調(diào)研相關(guān)產(chǎn)業(yè)、企業(yè)。然后在國(guó)內(nèi)召開(kāi)的策略會(huì)、路演等活動(dòng)上把調(diào)研的成果進(jìn)行傳遞。
除了美國(guó)之外，日本、東南亞也是機(jī)構(gòu)選擇較多的海外調(diào)研目的地。
據(jù)某基金經(jīng)理透露，也有券商最近組織機(jī)構(gòu)赴日本調(diào)研半導(dǎo)體類和高端制造類公司。而在日本股市持續(xù)回暖之際，這場(chǎng)調(diào)研時(shí)機(jī)的選擇顯得較為應(yīng)景。
另外，去一些東南亞國(guó)家調(diào)研一些中國(guó)公司開(kāi)設(shè)的生產(chǎn)基地也是近期機(jī)構(gòu)的熱門選項(xiàng)。
據(jù)了解，今年6月上旬，東吳證券紡織服裝團(tuán)隊(duì)擬安排華利集團(tuán)越南工廠調(diào)研，實(shí)地考察公司海外產(chǎn)能布局。而本次調(diào)研為疫情后公司首次開(kāi)放海外工廠調(diào)研。
華利集團(tuán)為運(yùn)動(dòng)鞋代工龍頭，其主要生產(chǎn)基地設(shè)在越南。而市場(chǎng)對(duì)這樣的代工大廠的外需及訂單情況較為關(guān)注。
據(jù)了解，近期，海通證券家電團(tuán)隊(duì)曾赴越南調(diào)研幾家國(guó)內(nèi)家電企業(yè)在越南的生產(chǎn)基地。此外，國(guó)信證券近期組織了赴柬埔寨調(diào)研服裝代工大廠申州國(guó)際。
“頂流基金經(jīng)理去美國(guó)，研究員去東南亞?！睂?duì)于近期行程繁多的海外調(diào)研，某中型基金公司投研人士調(diào)侃道。
談起當(dāng)下券商組織的海外實(shí)地調(diào)研，深圳某公募基金經(jīng)理則是向記者表示：“現(xiàn)在很多中國(guó)公司的海外生產(chǎn)基地市場(chǎng)都在開(kāi)拓，隨著解封，很多券商也就搞了這樣的活動(dòng)?！?
在該基金經(jīng)理看來(lái)，就海外實(shí)地調(diào)研方向來(lái)看，目前看到的還是制造業(yè)和科技多一點(diǎn)，“制造業(yè)中汽車零部件部分會(huì)相對(duì)多一點(diǎn)。目前，零部件像越南、泰國(guó)，墨西哥都會(huì)有。就區(qū)域而言，海外實(shí)地調(diào)研主要集中在越南、泰國(guó)等東南亞地區(qū)和美國(guó)地區(qū)，歐洲好像還真沒(méi)有?！?
前述滬上公募基金經(jīng)理人士也指出，去日本的實(shí)地調(diào)研，主要是看半導(dǎo)體制造和其它的高端制造；去墨西哥調(diào)研，主要是針對(duì)配套特斯拉及通用、福特的零部件廠商。當(dāng)然去越南主要是調(diào)研服裝廠。費(fèi)用而言，去東南亞調(diào)研費(fèi)用和國(guó)內(nèi)差不多，甚至是比較便宜的，但美國(guó)肯定要貴點(diǎn)。
談到是否會(huì)參加一些海外實(shí)地調(diào)研活動(dòng)以及海外調(diào)研的必要性，前述基金公司有關(guān)人士表示，“因?yàn)楹Ｍ庹{(diào)研需要的時(shí)間成本、人力成本和差旅成本都比較高，需要審慎安排。”
此外，海外實(shí)地調(diào)研和國(guó)內(nèi)的調(diào)研又有何不同。該基金公司有關(guān)人士認(rèn)為，二者本質(zhì)上是一樣的，實(shí)地調(diào)研的前提是對(duì)企業(yè)情況有深入了解，現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研作為對(duì)文本分析、數(shù)據(jù)推理的一種驗(yàn)證補(bǔ)充，才有必要去參加實(shí)地調(diào)研。
就像前述大型基金公司相關(guān)人士坦言的那樣：“我們海外的實(shí)地調(diào)研主要就是美國(guó)的科技企業(yè)，這種調(diào)研就是實(shí)地走訪和學(xué)習(xí)。ChatGPT出現(xiàn)后，國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了相關(guān)的產(chǎn)品，我們通過(guò)海外的實(shí)地走訪，也想了解雙方的差距究竟有多大。另外，國(guó)內(nèi)也有一些和國(guó)外模式相同的企業(yè)，我們也想了解，這個(gè)差距究竟有多大？或者，是否已有企業(yè)實(shí)現(xiàn)了超越?！?
該人士進(jìn)一步指出，和A股市場(chǎng)不同的是，投資海外市場(chǎng)，個(gè)股方面很難獲得超額收益，還是想更多了解產(chǎn)業(yè)方面的新趨勢(shì)、新格局等變化。
而對(duì)于上述部分券商選擇的相對(duì)更為經(jīng)濟(jì)的海外方式，受訪的基金人士普遍則是更傾向面對(duì)面交流的實(shí)地調(diào)研。有基金經(jīng)理認(rèn)為，這種由券商分析師間接提供的海外調(diào)研其實(shí)意義不大。一些基金經(jīng)理坦言，更喜歡的是組團(tuán)實(shí)地去調(diào)研，因?yàn)橥ㄟ^(guò)親身實(shí)際調(diào)研、觀摩、考察可能得出與券商分析師不同的結(jié)論。
最熱主題投資調(diào)研：AI、中特估
2023年至今，A股市場(chǎng)更多呈現(xiàn)的是存量市場(chǎng)，其中AI、中特估等兩大主題無(wú)疑是最熱的兩大方向。
每經(jīng)記者最近在對(duì)公募基金等機(jī)構(gòu)投資者采訪時(shí)，AI和中特估成為眾人眼中最為熱鬧的主題方向。
“最熱的主題投資，肯定是AI和中特估。盡管現(xiàn)在中特估表現(xiàn)得并不好，但是機(jī)構(gòu)也肯定想要去看看，比如大銀行、基本面能夠有些改善的國(guó)企等?！鼻笆錾钲诠蓟鸾?jīng)理表示。
華南某基金公司投研人士則是表示：“感覺(jué)今年傳媒和中字頭的調(diào)研比較多，前者畢竟跌了好多年之前都沒(méi)人理，后者受益于政策?！?
而面對(duì)這樣的市場(chǎng)需求，各大券商研究所早已行動(dòng)，不少打著“一站式看通、看懂”標(biāo)簽的AI、中特估主題調(diào)研今年在業(yè)內(nèi)頗為風(fēng)行。
近期，招商證券傳媒組組織了“神州大地AI行”上市公司系列調(diào)研，此次調(diào)研設(shè)置在北京、杭州等傳媒產(chǎn)業(yè)集中的城市。
今年5月中旬，光大證券也曾組織過(guò)一輪類似的杭州、北京地區(qū)核心AI+傳媒公司調(diào)研活動(dòng)，涉及近20家傳媒公司，涵蓋了游戲、出版、電商、廣告、教育等傳媒重點(diǎn)子行業(yè)。
年初以來(lái)，“中特估”逐漸受到A股市場(chǎng)高度認(rèn)可。以“中特估”為主題的相關(guān)策略會(huì)、調(diào)研活動(dòng)也成為各家券商主攻的熱門方向之一。
今年5月11日-5月12日，中信證券銀行組組織了一場(chǎng)“重磅！如何理解中特估銀行的價(jià)值？——銀行總行深度調(diào)研”的線下調(diào)研，此次為期兩天的調(diào)研涉及了建設(shè)銀行、光大銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信銀行、中國(guó)銀行、郵儲(chǔ)銀行等多家大型國(guó)有上市銀行。近期東吳證券建筑建材團(tuán)隊(duì)還組織了一場(chǎng)北京地區(qū)建筑央企調(diào)研，涉及中國(guó)交建、中國(guó)鐵建等大型建筑央企。
不過(guò)從相關(guān)調(diào)研安排來(lái)看，這些調(diào)研的“換場(chǎng)”頻率較高，有時(shí)候一天要調(diào)研3-4家上市公司，所以可能也難言有什么深度。
另外，隨著主題熱點(diǎn)的快速切換，今年市場(chǎng)對(duì)券商調(diào)研策劃的及時(shí)性也有要求。而一些新熱點(diǎn)在出現(xiàn)后，總有一些反應(yīng)快的券商能及時(shí)組織出一場(chǎng)相關(guān)主題的調(diào)研。
近期海關(guān)總署發(fā)布2023年第44號(hào)公告：同意增加俄符拉迪沃斯托克（海參崴），作為黑龍江、吉林的內(nèi)貿(mào)貨物跨境運(yùn)輸中轉(zhuǎn)口岸。此消息發(fā)布后不久，申萬(wàn)宏源交運(yùn)團(tuán)隊(duì)就在今年5月下旬組織了一場(chǎng)相關(guān)系列調(diào)研，旨在探究海參崴通航對(duì)東北地區(qū)物流格局和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，涉及鐵龍物流、遼港股份等多家東北物流行業(yè)上市企業(yè)。
“另類”調(diào)研吸引眼球
圖片來(lái)自：網(wǎng)絡(luò)
在梳理各大券商組織的一系列名目繁多的調(diào)研線路中，記者發(fā)現(xiàn)了一些頗為扯眼球的“另類”調(diào)研線路。
例如，某券商社會(huì)服務(wù)團(tuán)隊(duì)今年6月中旬策劃了一場(chǎng)為期多日的以澳門博彩業(yè)為主題的實(shí)地調(diào)研活動(dòng)，所涉及的公司包括新濠博亞、金沙中國(guó)、澳博控股、銀河娛樂(lè)、美高梅中國(guó)等一眾“濠賭股”。從相關(guān)調(diào)研安排來(lái)看，除了會(huì)與各“濠賭股”的IR進(jìn)行交流之外，對(duì)相關(guān)經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所進(jìn)行實(shí)地參觀也是此次調(diào)研的重頭戲。
還有一些所謂的調(diào)研活動(dòng)的動(dòng)機(jī)需要打上問(wèn)號(hào)。另一家券商的社服團(tuán)隊(duì)最近借著在成都舉辦策略會(huì)的契機(jī)，特地選了2天晚上組織海倫司（中國(guó)最大的線下連鎖酒館品牌）旗艦門店店長(zhǎng)交流、成都頭部火鍋的探店交流。而這樣的調(diào)研名義上是“周邊產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研”，但其“真實(shí)目的”卻不禁引人聯(lián)想。
此外，一些網(wǎng)紅城市也是今年券商調(diào)研的熱門目的地。例如，今年淄博燒烤火遍全網(wǎng)，據(jù)記者觀察，近階段券商赴淄博調(diào)研的頻率也有所增加。例如，上海某大型券商多個(gè)團(tuán)隊(duì)近期曾赴淄博調(diào)研。與此同時(shí)，各類關(guān)于淄博的研報(bào)、路演也不在少數(shù)，雖然這類研究的質(zhì)量有待評(píng)估，但多少能達(dá)到吸睛的效果。
線下調(diào)研重新回歸主流
一些券商也許提前意識(shí)到今年可能會(huì)出現(xiàn)“卷調(diào)研”，所以早早的就做了計(jì)劃安排。據(jù)悉，早在2022年末，申萬(wàn)宏源2023年的研究策劃就計(jì)劃了十幾場(chǎng)調(diào)研。
也有一些券商則在線下調(diào)研活動(dòng)的組織上頻頻發(fā)力。今年5月的某一周內(nèi)，上海某券商就曾一連發(fā)布8條線下調(diào)研線路，涉及53家上市公司，14家平臺(tái)公司。
一方面是調(diào)研活動(dòng)的確大幅增多，一方面去調(diào)研的人也多。近期，某清晨出發(fā)調(diào)研的機(jī)構(gòu)投研人士發(fā)朋友圈感慨到：現(xiàn)在的調(diào)研也很卷，因?yàn)榭傆斜饶恪案纭比サ娜恕?
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，今年之所以“卷調(diào)研”的現(xiàn)象較為突出，在于被疫情積壓三年的實(shí)地調(diào)研需求被釋放。
近日，中金公司發(fā)布研報(bào)指出，2020年之前，調(diào)研活動(dòng)主要以線下形式開(kāi)展，占比均值高達(dá)90.5%。2020年以來(lái)調(diào)研總數(shù)有所提升，其中線上調(diào)研的占比也存在明顯增長(zhǎng)，2020年至2022年的線上調(diào)研占比均值達(dá)到55.2%，近半數(shù)調(diào)研活動(dòng)以線上形式開(kāi)展。
2023年來(lái)，線下調(diào)研模式重新回歸主旋律。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)線下調(diào)研數(shù)量大幅回升，一季度同比增速達(dá)到95.7%；同時(shí)，線下調(diào)研占總調(diào)研比值也略有上調(diào)，一季度占比均值實(shí)現(xiàn)65.9%。
基金實(shí)地調(diào)研口味：長(zhǎng)期跟蹤+
對(duì)于基金選擇實(shí)地調(diào)研的口味，就像一千個(gè)人眼中有一千個(gè)哈姆雷特。不過(guò)，通過(guò)對(duì)多位公募基金人士的了解，依然可以大致看出其調(diào)研路徑的抉擇：長(zhǎng)期跟蹤+。
據(jù)了解，所謂的長(zhǎng)期跟蹤可以被視為兩部分：基金經(jīng)理感興趣個(gè)股和已經(jīng)持倉(cāng)的標(biāo)的。
“三年期間，沒(méi)有太多機(jī)會(huì)出去調(diào)研。今年實(shí)地調(diào)研確實(shí)比較多，我是先把重倉(cāng)股調(diào)研了一遍，然后再去找股價(jià)還在底部，同時(shí)具備增長(zhǎng)潛力的公司。區(qū)域方面，去北京等地看了看計(jì)算機(jī)行業(yè)的情況?！蹦持写笮突鸸救耸刻寡?。
而“+”則是更加的多元化。北京某基金公司人士指出，公募基金出去調(diào)研的人員比較多，大家調(diào)研的類型和目的地其實(shí)也是比較多樣的，比如有的人可能會(huì)偏重行業(yè)，如科技，尤其是AI賦能的產(chǎn)業(yè)；有的則是不拘泥于某個(gè)行業(yè)，但會(huì)有自己長(zhǎng)期追蹤的企業(yè)。
“公募行業(yè)，大家調(diào)研都還比較多，有的去東部調(diào)研一下半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)類公司，有的去北京調(diào)研一些計(jì)算機(jī)公司，現(xiàn)在去西部地區(qū)的要更多一些，去尋找一帶一路相關(guān)的投資機(jī)會(huì)?！鼻笆鰷瞎蓟鸾?jīng)理人士指出。更多股票資訊，關(guān)注財(cái)經(jīng)365！