5月19日，第十一屆富國論壇在上海舉行，在圓桌論壇環(huán)節(jié)，海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家荀玉根對話蒲世林、曹晉、曹文俊、劉莉莉、孫權(quán)等富國基金五位明星基金經(jīng)理，討論A股市場投資策略，辯明市場投資主線。
對于今年的宏觀環(huán)境和市場，富國轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金經(jīng)理曹文俊認(rèn)為，今年的關(guān)鍵詞是結(jié)構(gòu)性、弱復(fù)蘇、流動性總量寬松、平衡市，富國周期優(yōu)勢基金經(jīng)理蒲世林也表示，今年宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度偏弱，與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度比較高的板塊表現(xiàn)差，但市場可能對此過于悲觀，部分與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的板塊可能會在下半年出現(xiàn)一定的修復(fù)，市場機(jī)會會更加均衡。富國研究精選基金經(jīng)理劉莉莉表示，今年的結(jié)構(gòu)性行情正在為未來的全面修復(fù)行情孕育基礎(chǔ)。
對于今年備受關(guān)注的人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等板塊，富國中小盤精選基金經(jīng)理曹晉表示，AI已經(jīng)不僅僅是主題投資的階段，而是新一輪科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)趨勢機(jī)會，未來五到七年，AI的家庭開支有望成為居民可支配收入的一部分。在一輪產(chǎn)業(yè)趨勢中，投資必須要走在“康莊大道”，不要跑錯方向。富國新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理孫權(quán)則提示道，科技股投資需要全球脫鉤和高科技面臨全球不公平發(fā)展和競爭的風(fēng)險，和市場波動較大的風(fēng)險。
今年是布局之年和播種之年
今年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇是資本市場最為關(guān)注的議題之一，基金經(jīng)理們怎么理解和定義今年的市場環(huán)境，以什么策略應(yīng)對？
富國周期優(yōu)勢基金經(jīng)理蒲世林認(rèn)為，今年最核心的變量是宏觀經(jīng)濟(jì)。年初以來，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度偏弱，導(dǎo)致市場整體上與經(jīng)濟(jì)相關(guān)度比較高的板塊表現(xiàn)差；而和經(jīng)濟(jì)增長相關(guān)度比較低的數(shù)字經(jīng)濟(jì)、AI，以及一些低估值的央國企表現(xiàn)較好。
站在當(dāng)前時點，蒲世林認(rèn)為，市場整體上對那些和經(jīng)濟(jì)相關(guān)度比較高的板塊的預(yù)期偏悲觀了，實際上，很多優(yōu)秀的公司在疫情約束打開之后，依靠自己的內(nèi)生增長會創(chuàng)造較好的alpha，并成為抵御周期的力量，所以說市場對于beta可能過于悲觀了。這部分與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較高的板塊，下半年可能會出現(xiàn)一定的修復(fù)，綜合來看，市場機(jī)會會更加均衡一些。
富國研究精選基金經(jīng)理劉莉莉表示，立足當(dāng)下，年內(nèi)有望是一個結(jié)構(gòu)性行情，但是在為未來的全面修復(fù)行情孕育基礎(chǔ)。
一、從經(jīng)濟(jì)的角度看，復(fù)蘇的方向非常確定。中國的經(jīng)濟(jì)有其自身發(fā)展的規(guī)律和潛在增長率，它不需要額外的政策刺激（盡管市場對此可能有所期待，并且因為政策預(yù)期或者政策預(yù)期的落空會產(chǎn)生情緒波動），經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要的只是時間，市場需要的是多一點耐心；
二、從全球經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長率橫向?qū)Ρ?，我們都是趨于前列的，我們看到某些發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長率過往是不高的，但是也沒有影響到這些國家過往這些年資本市場的長牛。因此，經(jīng)濟(jì)增長率高1個點，低1個點，并不影響市場全面性行情判斷，我們?nèi)钡目赡苤皇切判模?nbsp;
三、從貨幣政策的角度看，國內(nèi)在未來相當(dāng)長一段時間也是相對寬松的，結(jié)合各個指數(shù)看，目前都處于中樞偏低的位置，沒有理由對未來的市場悲觀。策略上均衡配置為主，風(fēng)格中性（兼容價值和成長），自下而上的角度，很多個股中長期看具備非常有吸引力的預(yù)期收益率空間。
富國轉(zhuǎn)型機(jī)遇基金經(jīng)理曹文俊認(rèn)為，今年市場環(huán)境的關(guān)鍵詞是：結(jié)構(gòu)性、弱復(fù)蘇、流動性總量寬松、平衡市。
首先，資金風(fēng)險偏好較低，二級市場賺錢效應(yīng)并不明顯。其次，市場對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度預(yù)期存在擺動，4月以來對復(fù)蘇力度預(yù)期顯著降溫，海外經(jīng)濟(jì)又從高位滑落影響外需，導(dǎo)致自上而下的邏輯不夠強(qiáng)。第三，估值角度，景氣在底部，大多數(shù)公司的估值都在底部區(qū)域，既反映了市場比較謹(jǐn)慎的情緒，也反映了中期投資的安全邊際。整體上，今年是投資的布局之年和播種之年。
AI板塊已經(jīng)不僅僅是主題投資
今年以來，ChatGPT的橫空出世使得AI板塊成為全市場“最閃亮的星”，基金經(jīng)理們?nèi)绾慰催@一輪人工智能的革新，會開啟一輪新的產(chǎn)業(yè)周期嗎？
富國中小盤精選基金經(jīng)理曹晉表示，許多人可能會認(rèn)為AI還停留在主題投資階段，但是他認(rèn)為，今天的AI已經(jīng)有了“殺手級”產(chǎn)品、已經(jīng)看到了全球巨頭都在投入，ChatGPT的日活人數(shù)井噴式發(fā)展，這已經(jīng)不僅僅是主題投資的階段，而是新一輪科技創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)趨勢機(jī)會。
從產(chǎn)業(yè)周期來看，AI投資和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈沒有什么本質(zhì)上的不同。只不過目前處于產(chǎn)業(yè)的導(dǎo)入階段，未來五到七年，AI的家庭開支有望成為居民可支配收入的一部分。
在這個過程中，核心是選到有超額收益的公司。在一輪產(chǎn)業(yè)趨勢中，必須要走在“康莊大道”，不要跑錯方向。曹晉認(rèn)為，主要有兩類機(jī)會需求特別關(guān)注：
一、供給受限的彈性品種（受益于短期需求爆發(fā)的硬科技），類似于當(dāng)年智能手機(jī)的觸摸屏。在這類機(jī)會中，需要特別關(guān)注“算力通脹”。我們復(fù)盤了新能源汽車產(chǎn)業(yè)趨勢的機(jī)會，發(fā)現(xiàn)最終價格漲幅最大的是上游原材料如碳酸鋰，背后的本質(zhì)就是當(dāng)需求快速爆發(fā)時，供給有瓶頸的環(huán)節(jié)會出現(xiàn)很大的價格彈性。
二、有較深“護(hù)城河”的偏應(yīng)用環(huán)節(jié)機(jī)會：類似于擁有大量客戶黏性、剛開始不盈利，但是未來能成為某些“一年賺回過去三到五年盈利”的科技龍頭企業(yè)。這類企業(yè)必須有非常深的“行業(yè)護(hù)城河”，廣大有黏性的用戶群體，通過ChatGPT等應(yīng)用的出現(xiàn)，實現(xiàn)更好的商業(yè)變現(xiàn)。在這個環(huán)節(jié)，我比較關(guān)注一些在國內(nèi)卡位很好的龍頭企業(yè)，如做辦公軟件的龍頭公司。
AI的發(fā)展，就像偉大經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊彼特所言，是一個創(chuàng)造性毀滅的過程。我們一方面看到它給人類帶來的思維革命，改變?nèi)祟愃伎己吞幚韱栴}的方式，由此重塑各個行業(yè)生態(tài)和重塑世界，但同時也深深擔(dān)憂一些小企業(yè)可能綿連被GPT所替代的風(fēng)險。
富國新興產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理孫權(quán)則提示道，對于科技股投資而言，需要警惕兩大風(fēng)險，一個是全球脫鉤和高科技面臨全球不公平發(fā)展和競爭的風(fēng)險；另一個是市場波動較大的風(fēng)險，包括量化等因素，使得投資者久期變短對市場沖擊加大。
“相比其他行業(yè)，科技投資是成長股投資，是一種非線性的、并且在某些階段加速度會突然提升的投資，可能漲一波會回撤，甚至回撤的幅度還會比較大，但拉長看是不斷創(chuàng)新高、波動向上的?！睂O權(quán)表示。
關(guān)注國內(nèi)復(fù)蘇力度和海外經(jīng)濟(jì)回落等風(fēng)險
除了投資機(jī)會，隨著內(nèi)外圍市場環(huán)境愈加復(fù)雜，今年市場值得關(guān)注的潛在風(fēng)險點是什么？
蒲世林認(rèn)為，如果考慮風(fēng)險的話，首選還是宏觀經(jīng)濟(jì)。如果宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇比較弱的話，可能會增加一些偏主題的投資情況，對于偏價值的投資來說相對會更加難做一些。第二風(fēng)險點就是在海外加息的周期美國銀行業(yè)的危機(jī)，在加息周期中，原來在低利率環(huán)境中加杠桿的那些資產(chǎn)可能會面臨一定的風(fēng)險，目前尚不清楚風(fēng)險暴露的程度，但這是一個潛在的風(fēng)險點，可能會影響市場的情緒。
曹文俊表示，主要的風(fēng)險點要看下半年海外經(jīng)濟(jì)會不會軟著陸。這一輪全球經(jīng)濟(jì)中，我們處于從底部弱復(fù)蘇，海外經(jīng)濟(jì)則從高處滑落，如果無法軟著陸，對于全球經(jīng)濟(jì)和市場的沖擊將是顯而易見的。
“我內(nèi)心最不希望發(fā)生的是地緣政治風(fēng)險，我們正處于從制造業(yè)大國走向制造業(yè)強(qiáng)國的階段，對海外業(yè)務(wù)占比比較高的公司，或者全球化策略的公司，如果發(fā)生這樣的風(fēng)險，其投資邏輯會部分遭到破壞?！?劉莉莉表示。
曹晉表示，市場潛在的風(fēng)險點，是海外經(jīng)濟(jì)增長回落外需超預(yù)期下行，導(dǎo)致下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇弱于預(yù)期；相對而言，對海外依存度較高、或者重資產(chǎn)的行業(yè)，壓力較為突出。更多股票資訊，關(guān)注財經(jīng)365！