最近倒閉了一大批P2P公司，其中大部分是互聯(lián)網(wǎng)出身，沒有金融的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，不了解金融的本質(zhì)和金融的規(guī)律。人們看到互聯(lián)網(wǎng)這個(gè)新技術(shù)的效率如此之高，誤認(rèn)為它可以改寫經(jīng)濟(jì)規(guī)律，創(chuàng)造出一種全新的商業(yè)模式，而且這種商業(yè)模式可以違反過去的常識(shí)。
近幾年我一再強(qiáng)調(diào)一個(gè)觀點(diǎn)，互聯(lián)網(wǎng)的確是一個(gè)有效的工具，但工具不可能改寫經(jīng)濟(jì)規(guī)律?；ヂ?lián)網(wǎng)可以在一個(gè)行業(yè)創(chuàng)造出新的商業(yè)模式，新模式的成功一定是順從而不是顛覆了行業(yè)的基本的規(guī)律，成功的前提是創(chuàng)新者深刻理解行業(yè)的本質(zhì)，解決了行業(yè)的根本性問題。
從經(jīng)濟(jì)學(xué)上講，金融的根本問題是如何以低成本降低或克服信息的不對(duì)稱。資金提供者和資金使用者之間的信息不對(duì)稱是金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭，金融機(jī)構(gòu)只有控制了風(fēng)險(xiǎn)才能為資金提供者創(chuàng)造價(jià)值，只有為客戶創(chuàng)造了價(jià)值，金融機(jī)構(gòu)才能持續(xù)地賺錢，才有存在的合理性。
我們說的資金提供者指的是把錢存在銀行的老百姓、在資本市場上買股票的股民、買基金的基民，還有買債券的“債民”。金融機(jī)構(gòu)作為中介，匯集老百姓暫時(shí)不用的錢，為他們找到合適的項(xiàng)目，以貸款、股票、債券、信托等形式，把這些錢交給企業(yè)、政府機(jī)構(gòu)和缺錢的個(gè)人使用。
讓別人用你的錢有風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)在于資金的使用者有可能欺詐或決策失誤。企業(yè)圈了一大把錢，過幾天董事長、總經(jīng)理失聯(lián)了，這是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)。即使企業(yè)是誠信的，仍然存在投資項(xiàng)目或經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)。
儲(chǔ)蓄者、股民缺乏判斷這兩類風(fēng)險(xiǎn)的能力，需要金融機(jī)構(gòu)幫助他們把關(guān)，而要想識(shí)別企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低，金融機(jī)構(gòu)必須收集信息，進(jìn)行深入的分析，排除玩資本游戲的騙子，確保投資項(xiàng)目或企業(yè)的收益足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)無法保證它篩選和推薦的項(xiàng)目個(gè)個(gè)成功，只要預(yù)期收益和資金提供者愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配就可以了。
為什么P2P公司倒閉了這么多，我曾經(jīng)說過90%以上要倒掉，因?yàn)樗鼈儍H僅把資金的需求和供給方拉到一起，而沒有解決金融的根本問題即雙方的信息不對(duì)稱問題，所以不能幫助儲(chǔ)蓄者降低信貸的風(fēng)險(xiǎn)，不能幫助股民、基民降低買賣股票和基金的風(fēng)險(xiǎn)。
一句話，絕大多數(shù)P2P不創(chuàng)造價(jià)值，把借貸活動(dòng)從線下搬到網(wǎng)上，炒股票從交易室看屏變?yōu)榕P室看屏，絲毫沒有改變金融的性質(zhì)，沒有為客戶提供任何增值服務(wù)。不創(chuàng)造價(jià)值的公司無論有多少用戶，無論融到了多少風(fēng)投的錢，無論估值有多高，早晚都會(huì)垮掉。公司的現(xiàn)金流和價(jià)值創(chuàng)造密切相關(guān)，那些倒閉的P2P幾乎都不能產(chǎn)生凈現(xiàn)金流，不得不依賴外部融資，一旦風(fēng)投對(duì)互聯(lián)網(wǎng)公司的前景轉(zhuǎn)向悲觀，P2P的末日就來臨了，很多O2O也是同樣的命運(yùn)。
風(fēng)險(xiǎn)控制不僅是為客戶創(chuàng)造價(jià)值的根本，而且也是金融機(jī)構(gòu)自身生存與發(fā)展的關(guān)鍵。金融業(yè)永遠(yuǎn)要把風(fēng)控放在第一位，說風(fēng)控至上都不過分，資產(chǎn)規(guī)模最多排第二，這種經(jīng)營目標(biāo)的優(yōu)先順序是由金融業(yè)的性質(zhì)決定的。
金融業(yè)的特點(diǎn)是高杠桿，自有資本金較少。以銀行業(yè)為例，根據(jù)監(jiān)管的要求，它的資本充足率過去是8%，2008年金融危機(jī)之后提高到11%，為了解釋的方便，我們就算10%吧。這意味著銀行放出去10萬塊的貸款，1萬是銀行股東自己的錢，9萬是老百姓的儲(chǔ)蓄。
如果因?yàn)閷彶椴簧?，這10萬貸款變成了壞賬，銀行不能賴掉老百姓的儲(chǔ)蓄，必須自掏腰包填補(bǔ)9萬元的窟窿。從哪里找這9萬元呢?只能從銀行的利潤中扣。設(shè)想銀行的息差(毛利潤率)是3%，要做300萬元的貸款業(yè)務(wù)才能賺出9萬的毛利。假如每筆貸款都是10萬，出一單壞賬就等于30筆的業(yè)務(wù)都白做了，可以想象損失有多大。
所以我們說風(fēng)險(xiǎn)控制是金融業(yè)的生命線，倒閉的那些P2P要么不理解風(fēng)控的重要性，要么不知道怎么做風(fēng)控。
為了控制風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)想出了各種各樣的辦法，抵押品是其中最為常見的。企業(yè)想借錢，把廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)押給銀行，如果貸款違約還不了錢，銀行就把這些固定資產(chǎn)在市場上賣掉抵債。銀行手里捏著企業(yè)的資產(chǎn)，不僅有了一個(gè)事故保險(xiǎn)，萬一發(fā)生違約，起碼可以收回一部分現(xiàn)金，而且也對(duì)企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)有事先控制的作用。
“道德風(fēng)險(xiǎn)”是個(gè)金融的專業(yè)名詞，經(jīng)常被誤解、誤讀為違規(guī)違法的犯罪活動(dòng)，實(shí)際上這個(gè)詞和道德沒有太大的關(guān)系，指的是企業(yè)用借來的錢不心疼。比方說一個(gè)1000萬的投資項(xiàng)目，企業(yè)自己出200萬，從銀行借800萬，這時(shí)我們說杠桿率是4倍，杠桿越高，企業(yè)控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)越弱。如果投資失敗，企業(yè)可以用破產(chǎn)的方式賴掉銀行的貸款，自己只損失200萬。如果都用自己的錢投資，項(xiàng)目失敗時(shí)，企業(yè)要損失1000萬，因此會(huì)格外注意控制風(fēng)險(xiǎn)。通俗一點(diǎn)講，“道德風(fēng)險(xiǎn)”就是用別人的錢賭博不怕輸。
道德風(fēng)險(xiǎn)的原因是犯罪或犯錯(cuò)成本太低，金融機(jī)構(gòu)于是要求企業(yè)和個(gè)人提供抵押品，例如土地、房產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等不動(dòng)產(chǎn)，看上去是為了在發(fā)生違約時(shí)，銀行能拍賣抵押品，收回一部分現(xiàn)金，其實(shí)更重要的是增加債務(wù)人的違約成本，迫使他們?cè)跊Q策前嚴(yán)格評(píng)估投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。抵押品的處置要走清算程序，涉及多方的權(quán)利，會(huì)有不少令銀行頭痛的法律問題，變現(xiàn)并不容易，所以抵押品的主要作用是增加債務(wù)人的違約損失，降低道德風(fēng)險(xiǎn)。
中國中小企業(yè)融資難，就難在沒有抵押品，能作抵押品的資產(chǎn)或者不夠，或者市場價(jià)值低，他有兩臺(tái)設(shè)備，但都是專用的，銀行要這些設(shè)備沒什么用，當(dāng)企業(yè)債務(wù)違約時(shí)，拿到市場上拍賣，無人問津，因?yàn)槭菍Ｓ迷O(shè)備，運(yùn)氣好賣出去了也不知能賣多少錢。中小企業(yè)的固定資產(chǎn)對(duì)銀行沒有太大的意義，但沒有抵押品，怎么控制企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)呢?這是對(duì)包括P2P在內(nèi)的小微金融的最大挑戰(zhàn)。
中小企業(yè)拿不出抵押品，金融機(jī)構(gòu)只好老老實(shí)實(shí)的回到金融的本源即信息上，你要實(shí)地調(diào)查，了解他的經(jīng)營情況，收入多少、成本多少；過去是否借過錢，按時(shí)還了沒有；你甚至要走街串巷，查電表、水表，了解他的生活開支。收集到足夠的信息，你還要核實(shí)、分析，搞清楚他的還款能力，最后再?zèng)Q定貸給他多少錢以及貸款利率是多少。
在這個(gè)過程中，有很多細(xì)致、瑣碎的工作，只有做到位了，銀行才能控制好風(fēng)險(xiǎn)，為資金提供者也就是儲(chǔ)蓄者創(chuàng)造價(jià)值，只有創(chuàng)造價(jià)值，才能在市場上生存。P2P公司要問問自己：我降低借貸風(fēng)險(xiǎn)了嗎?我為客戶創(chuàng)造價(jià)值了嗎?
在美國，互聯(lián)網(wǎng)金融被稱為“Fintech”，翻譯成“金融技術(shù)”，利用技術(shù)手段提高金融的效率，我認(rèn)為這個(gè)定義是比較準(zhǔn)確的。互聯(lián)網(wǎng)金融不是一個(gè)新的行業(yè)或者新的業(yè)態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)沒有創(chuàng)造出一個(gè)新的行業(yè)，也沒有令傳統(tǒng)的金融學(xué)定律和經(jīng)濟(jì)學(xué)定律失效，僅僅是在金融業(yè)使用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)而已。
相對(duì)于前一段時(shí)間大熱的“互聯(lián)網(wǎng)+”提法，我一直在講的概念是“+互聯(lián)網(wǎng)”，不是互聯(lián)網(wǎng)公司+金融，而是金融+互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。要牢牢地立足于金融的本質(zhì)，解決金融的最根本問題，利用互聯(lián)網(wǎng)這一高效的工具，降低信息的不對(duì)稱。
現(xiàn)在一些大型互聯(lián)網(wǎng)公司設(shè)立了金融事業(yè)部，但還沒有看到一個(gè)成功的或成熟的模式，還都在摸索。這不能怪他們，做互聯(lián)網(wǎng)出身，沒有金融從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，不懂得金融的屬性，總是用互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中的通行辦法做金融，不碰壁才怪。
要利用互聯(lián)網(wǎng)解決金融的根本的問題，從底層資產(chǎn)開始控制風(fēng)險(xiǎn)。目前我們看到的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，很多不具備風(fēng)控能力，另外一些在玩概率的游戲。平臺(tái)上有各種資產(chǎn)，已知每種資產(chǎn)違約的概率，算算需要多少準(zhǔn)備金來覆蓋壞賬，根據(jù)準(zhǔn)備金的要求再倒推應(yīng)該收債務(wù)人多高的利率，這是簡單的概率計(jì)算。
互聯(lián)網(wǎng)金融公司在這樣做的時(shí)候，并沒有降低資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闆]有減少借方和貸方之間的信息不對(duì)稱?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司真正需要做的，是判斷到平臺(tái)上來借錢的企業(yè)和個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)，幫助平臺(tái)上的理財(cái)人也就是資金提供者控制好風(fēng)險(xiǎn)。
阿里巴巴、騰訊這樣的公司有一定的條件做金融業(yè)務(wù)，不是因?yàn)樗鼈冇兴^的“生態(tài)圈”或者大流量，僅僅因?yàn)樗鼈冇须娚探灰椎臄?shù)據(jù)和社交數(shù)據(jù)，從對(duì)這些數(shù)據(jù)的分析中，可以判斷商家和個(gè)人的信用風(fēng)險(xiǎn)。
但我們必須指出，網(wǎng)上的交易數(shù)據(jù)和社交數(shù)據(jù)的“含金量”相當(dāng)?shù)?，單憑網(wǎng)上數(shù)據(jù)往往不足以準(zhǔn)確評(píng)估債務(wù)人的風(fēng)險(xiǎn)，比較理想的是同時(shí)收集線下和線上的數(shù)據(jù)，以線下為主，線上為輔。線下數(shù)據(jù)的收集雖然費(fèi)事，成本高，但含金量也高。至于那些沒有數(shù)據(jù)的公司，真不知道它們?cè)趺醋鼋鹑跇I(yè)務(wù)，更不知道為什么還有人給這些公司投資。
談線下數(shù)據(jù)就回到了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，傳統(tǒng)金融業(yè)的問題是成本高，銀行、保險(xiǎn)公司蓋了大樓，雇了很多人，應(yīng)當(dāng)利用互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)據(jù)技術(shù)把成本降下來，比如遠(yuǎn)程信息采集技術(shù)和信用風(fēng)險(xiǎn)的大數(shù)據(jù)分析。我們這里說的大數(shù)據(jù)不是互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)的概念，線下其實(shí)不需要大數(shù)據(jù)，中數(shù)據(jù)、小數(shù)據(jù)就可以了，積累數(shù)據(jù)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行動(dòng)態(tài)的跟蹤分析。
金融業(yè)應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)的潛力很大，關(guān)鍵看怎么去做，能不能找到一套行之有效的方法，降低信息獲取和分析的成本，以較低的成本判斷借貸人的信用狀況，控制信貸的質(zhì)量，為借和貸的雙方創(chuàng)造價(jià)值。（原標(biāo)題：不懂or做不好風(fēng)控 金融教授這樣解讀倒閉P2P）