2017年巴菲特股東大會(huì)于5月6日北京時(shí)間22點(diǎn)召開(kāi)，87歲的巴菲特回答股東現(xiàn)場(chǎng)提問(wèn)。有媒體報(bào)道稱，這很可能是巴菲特最后一次全程出席伯克希爾股東大會(huì)。股東大會(huì)上，保險(xiǎn)發(fā)家的巴菲特談到保險(xiǎn)，感慨道：“要腳踏實(shí)地”，同時(shí)指出，自動(dòng)駕駛對(duì)車險(xiǎn)而言，或并非好事。
事實(shí)上，聚焦財(cái)險(xiǎn)和再保險(xiǎn)的巴菲特，旗下保險(xiǎn)公司今年一季度的成績(jī)并不盡人意，同時(shí)，一直“看空”車險(xiǎn)業(yè)務(wù)再次“唱空”。根據(jù)梳理，巴菲特保險(xiǎn)版圖主要包括四塊，伯克希爾哈撒韋再保險(xiǎn)集團(tuán)(BHRG)、國(guó)家雇員險(xiǎn)公司(GEIC)、通用再保險(xiǎn)公司(General Re)以及BHSI為首的其他規(guī)模較小公司。
而根據(jù)此前安信證券梳理，巴菲特經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)有四大原則：一是了解所有可能引發(fā)損失的風(fēng)險(xiǎn);二是保守評(píng)估任何風(fēng)險(xiǎn)的可能性;三是設(shè)置在支付損失和成本后仍能盈利的保費(fèi);四是若不能獲得恰當(dāng)保費(fèi)就放棄。
數(shù)據(jù)顯示，受保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損影響，巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙２讼栐俦ｋU(xiǎn)集團(tuán)和General Re部門均陷入虧損。一季度，伯克希爾不包括一些投資利潤(rùn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑4.8%，至35.6億美元。其中，汽車保險(xiǎn)公司Geico利潤(rùn)下滑34%。而保險(xiǎn)業(yè)務(wù)整體虧損2.67億美元，去年同期該業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)2.13億美元。
對(duì)此，巴菲特指出今年前四個(gè)月Geico增加了近700,000投保人，相當(dāng)于去年數(shù)據(jù)的兩倍。“由于新業(yè)務(wù)在第一年帶來(lái)了巨大的損失，我們的幾個(gè)主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手削減了新業(yè)務(wù)”，巴菲特說(shuō)，這將是我們的教訓(xùn)，我們要腳踏實(shí)地，一步一個(gè)腳印。巴菲特進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，Berkshire保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在第一季度浮動(dòng)增長(zhǎng)了140億美元。
此外，專門針對(duì)車險(xiǎn)，巴菲特表示，關(guān)于這個(gè)自動(dòng)駕駛，或者自動(dòng)駕駛的車輛對(duì)保險(xiǎn)的影響，這是以后要擴(kuò)大討論的問(wèn)題。如果他們的技術(shù)能夠讓世界更安全的話，我覺(jué)得這是件好事。但是對(duì)我們這種汽車保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，可能并不是太好的一件事。
下附中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授、博士研究生導(dǎo)師郝演蘇今年在中新經(jīng)緯APP發(fā)布的署名文章《巴菲特告訴你為什么資本都偏愛(ài)保險(xiǎn)業(yè)》，以伯克希爾·哈撒韋的轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)之路為例，探索資本爭(zhēng)搶進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的內(nèi)在原因。
巴菲特告訴你為什么資本都偏愛(ài)保險(xiǎn)業(yè)
近兩年，上市公司進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的力度持續(xù)增強(qiáng)。截至2016年底，在中國(guó)保監(jiān)會(huì)排隊(duì)申請(qǐng)保險(xiǎn)牌照的機(jī)構(gòu)超過(guò)兩百家。其中，有75家上市公司發(fā)布了設(shè)立或參股設(shè)立保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的公告，比2015年的42家增長(zhǎng)八成。除了上市公司，2016年擬設(shè)立或參股各類保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的非上市企業(yè)的數(shù)量近千家。為什么資本爭(zhēng)搶進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)?從伴隨“股神”巴菲特一起成長(zhǎng)的那家重要公司——伯克希爾·哈撒韋的轉(zhuǎn)型成長(zhǎng)之路上，我們或許可以得到一些啟示。
提起股神沃倫·巴菲特，幾乎每一個(gè)人都知道。但有很多人也許不知道，是一家重要的公司伴隨和支撐他一起成長(zhǎng)，這家公司就是伯克希爾·哈撒韋公司。1962年，32歲的沃倫·巴菲特收購(gòu)了以紡織品生產(chǎn)為主的伯克希爾·哈撒韋公司，這是巴菲特第一次擁有生產(chǎn)型企業(yè)。但由于經(jīng)營(yíng)管理問(wèn)題和化纖產(chǎn)品問(wèn)世對(duì)于紡織業(yè)的沖擊，伯克希爾的股票價(jià)格在市場(chǎng)一直沒(méi)有起色。1969年，巴菲特開(kāi)始通過(guò)收購(gòu)保險(xiǎn)公司股權(quán)的方式進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)，希望利用“廉價(jià)”的保險(xiǎn)資金作為撬動(dòng)投資的杠桿，最終使伯克希爾轉(zhuǎn)型為全球最具影響力的控股企業(yè)集團(tuán)。
伯克希爾目前幾乎100%控股的重要公司有這些：GEICO(美國(guó)最大的汽車保險(xiǎn)公司之一)、General Re(全球最大的再保險(xiǎn)公司之一)、Shaw Industries(在伯克希爾紡織業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上形成的地毯公司)、Nebraska Furniture Mart(內(nèi)布拉斯加家具商城)、Bergheim' Jewelry(著名的珠寶公司)、Burlington Northern Santa Fe(北美最大的鐵路公司)、Precision Cast parts Corp(精密金屬零件制造公司，是波音、勞斯萊斯、空中客車、龐巴迪等著名企業(yè)的指定零配件制造商)。同時(shí)，伯克希爾作為最大股東的著名企業(yè)包括：可口可樂(lè)、美國(guó)運(yùn)通、富國(guó)銀行和華盛頓郵報(bào)等。
雖然伯克希爾業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)龐雜，但其核心業(yè)務(wù)仍以保險(xiǎn)為主。而我們觀察的重點(diǎn)可著眼于其龐大的現(xiàn)金流，即“浮存金”(float，主要由賠款準(zhǔn)備金和未到期責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成)。浮存金是保險(xiǎn)公司為應(yīng)對(duì)未來(lái)理賠所需而必須提存的預(yù)備金。本質(zhì)上，浮存金并不是保險(xiǎn)公司所擁有，但卻可以進(jìn)行投資運(yùn)用，以獲取產(chǎn)業(yè)與市場(chǎng)的投資收益。
保險(xiǎn)業(yè)屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)，巴菲特深諳保險(xiǎn)與產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)系。保險(xiǎn)及其金融功能可以讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)插上騰飛的翅膀，通過(guò)保險(xiǎn)業(yè)形成的大規(guī)模浮存金，建立保險(xiǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)張的平臺(tái)，不僅可以形成權(quán)益類證券投資的糧草，還可以為控股集團(tuán)的各項(xiàng)產(chǎn)業(yè)提供發(fā)展的能量。因此， 巴菲特對(duì)于包括保險(xiǎn)在內(nèi)的金融牌照極為看重。
許多準(zhǔn)備投資保險(xiǎn)業(yè)的企業(yè)都將伯克希爾作為一種可以復(fù)制的商業(yè)模式，實(shí)際上對(duì)于保險(xiǎn)公司利潤(rùn)來(lái)源的理解經(jīng)常走偏。眾所周知，巴菲特用于投資的資金來(lái)源于保險(xiǎn)公司的浮存金，在綜合成本率低于100%時(shí)，浮存金成本可能為負(fù)。同時(shí)獲得承保利潤(rùn)和可用于投資的浮存金，是所有希望通過(guò)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)打造投資平臺(tái)的企業(yè)家夢(mèng)想，但巴菲特堅(jiān)持把保單價(jià)格定在盈利或至少盈虧平衡的水平上。
伯克希爾的保險(xiǎn)產(chǎn)品主要為風(fēng)險(xiǎn)保障業(yè)務(wù)，從不涉獵短期理財(cái)及違反保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)原則的“噱頭”業(yè)務(wù)，從而減少了非保障性業(yè)務(wù)對(duì)于其保險(xiǎn)板塊可能形成的財(cái)務(wù)管理壓力和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)該說(shuō)，從保險(xiǎn)到投資的模式并沒(méi)有特殊魅力，有了保險(xiǎn)牌照并不意味可以帶來(lái)超額收益，只有規(guī)范經(jīng)營(yíng)形成承保利潤(rùn)，才能形成源源不斷的“浮存金”。
上世紀(jì)七十年代以后，即使伯克希爾出現(xiàn)資金鏈緊張，巴菲特從未考慮過(guò)賣掉任何一張金融牌照。巴菲特在2013年年報(bào)中表示，首先來(lái)看我們的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，從1967年首份年報(bào)出版以來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)就是伯克希爾的核心業(yè)務(wù)和持續(xù)擴(kuò)張的引擎。從1970年到2013年，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)提供的浮存金從0.39億美元增長(zhǎng)至772.4億美元。伯克希爾正是利用源自保險(xiǎn)板塊的浮存金形成的并購(gòu)杠桿，實(shí)現(xiàn)了目前高達(dá)五千億美元的總資產(chǎn)。
而巴菲特的目標(biāo)，不只是參股更多具有投資價(jià)值的上市公司，而是在金融領(lǐng)域構(gòu)建完整的產(chǎn)業(yè)鏈，為伯克希爾的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展儲(chǔ)備并購(gòu)的彈藥。伯克希爾從單一的紡織業(yè)轉(zhuǎn)型為以保險(xiǎn)為主的金融控股巨頭，成為國(guó)內(nèi)外許多以實(shí)體產(chǎn)業(yè)為主的上市企業(yè)轉(zhuǎn)型過(guò)程中爭(zhēng)相效仿的經(jīng)典樣板。參股保險(xiǎn)公司對(duì)于上市企業(yè)具有的益處主要有：促進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)、降低融資成本、分享保險(xiǎn)紅利、增加企業(yè)利潤(rùn)、提高企業(yè)市值。