在市場普遍擔憂中國央行與美聯(lián)儲同步縮表之際，央行用專欄文章專門解釋，“縮表”并不一定意味著收緊銀根，同時表示，4月央行資產(chǎn)負債表已重新轉(zhuǎn)為“擴表”。隨著，4月詳細的金融數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，國泰君安銀行團隊發(fā)現(xiàn)，真正開始縮表的是銀行。瑞信董事總經(jīng)理陶冬認為，銀行縮表比央行縮表更可怕。
4月25日的政治局會議將防范金融風(fēng)險提高到一個前所未有的高度，其背后的政治決心毋庸置疑。隨后一行三會陸續(xù)出臺政策力促金融去杠桿，這一效果也開始顯現(xiàn)。據(jù)國泰君安銀行團隊測算，4月自營非標或投放非銀大幅收縮約8000億元，這個信號顯示，金融去杠桿取得了一定效果，銀行開始收縮非銀、非標等業(yè)務(wù)。
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國泰君安銀行團隊分析，4月M2總量是下降3278億元，分解后發(fā)現(xiàn)，稅款繳納導(dǎo)致4738億元M2被回籠，外占和債券也回籠少量M2，信貸派生了超過1萬億元的M2，其他項為-7962億。
約4000億元的缺口，一部分可以解釋為資管產(chǎn)品把資金投出去了，比如投給企業(yè)（非銀存款先變成企業(yè)存款，當然后續(xù)企業(yè)存款又可以通過交易變成其他存款）；另一部分解釋，則毫無疑問有其他人（個人投資者之外的）在贖回資管產(chǎn)品。是誰？上一個問題里已給出答案，是銀行。這也印證了前期市場上銀行贖回委外的傳言。
此前，銀行通過表外理財、非銀部門的渠道，繞開監(jiān)管規(guī)定，額外從事資產(chǎn)投放，也就是額外加了金融杠桿。但是隨著銀監(jiān)會出臺一系列文章，一方面發(fā)現(xiàn)問題就隨時糾正，另一方面也使銀行開始自覺收縮、停辦有違規(guī)嫌疑的業(yè)務(wù)。
瑞信董事總經(jīng)理陶冬認為商業(yè)銀行大幅收縮自身的資產(chǎn)負債表會帶來兩方面影響：
1、信用收縮。一場銀行業(yè)主導(dǎo)的信用縮表，尤其體現(xiàn)在資產(chǎn)負債表外業(yè)務(wù)的快速削減。由于過去幾年中國經(jīng)濟的信用擴張基本上靠表外擴張完成的，這次突如其來的表外收縮的沖擊比數(shù)字上可以看到的更兇猛。信用斷流對經(jīng)濟和房地產(chǎn)業(yè)所構(gòu)成的風(fēng)險，可能比資金成本上漲更大。
2、信用債成本的飆升和集資能力下降。過去兩年，中國經(jīng)濟的整體杠桿水平還在上升，不過將集資平臺從理財產(chǎn)品移向信用債使得資金成本大幅下降，集資也更規(guī)范。信用債市場環(huán)境突變，可能令嚴重依靠借新債還舊債的部分企業(yè)的違約風(fēng)險大幅上升。同時，儲蓄增長明顯放緩，銀行爭奪存款之戰(zhàn)一觸即發(fā)，貨幣環(huán)境正?；谟韶泿攀袌龅摹凹偌酉ⅰ保瑐鲗?dǎo)向?qū)嶓w經(jīng)濟的真加息。
陶冬表示，近期中國經(jīng)濟正在面臨一場突如其來的流動性短缺，主要涉及銀行的表外業(yè)務(wù)收縮，其烈度可能比數(shù)據(jù)所表現(xiàn)出來的更高，債市股市的表現(xiàn)折射出信用環(huán)境的改變。為了舒緩壓力，央行重啟了公開市場操作，不過相信貨幣環(huán)境正常化還將繼續(xù)，金融強勢監(jiān)管還將繼續(xù)。
陶冬稱，貨幣環(huán)境正?；⒎婪督鹑陲L(fēng)險、加強監(jiān)管力度、肅清金融腐敗，長遠看都是好事，乃是防范系統(tǒng)性風(fēng)險所必需。不過各部門紛紛推出的措施，卻在制造一個疊加共振效應(yīng)，有可能導(dǎo)致信用環(huán)境的矯枉過正。防范風(fēng)險反而成為制造新風(fēng)險的源頭，就事與愿違了。這是需要警惕的。