中國(guó)證券報(bào)記者近日從保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、公募基金、券商資管等一些機(jī)構(gòu)最新了解到的相關(guān)信息顯示，盡管三季度將成為相關(guān)委外產(chǎn)品到期贖回的高峰期，但目前主要受托機(jī)構(gòu)在委外投資方面已經(jīng)“預(yù)約”的贖回，以及可能潛在的贖回，都相對(duì)有限，整體情況要明顯好于此前市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，在存量債券委外資產(chǎn)普遍盈虧狀況不佳、以信用債為代表的現(xiàn)券收益率當(dāng)前仍運(yùn)行在近兩年高位、年中時(shí)點(diǎn)之后市場(chǎng)資金面有望出現(xiàn)顯著改善的背景下，商業(yè)銀行等委托方對(duì)后期債券市場(chǎng)的繼續(xù)回暖，則普遍抱有一定期待。進(jìn)一步從現(xiàn)券市場(chǎng)的交投博弈來(lái)看，一些業(yè)內(nèi)人士也在期待，在當(dāng)前信用債市場(chǎng)絕對(duì)收益率已經(jīng)較有吸引力的情況下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)能夠加大債券資產(chǎn)配置，從而間接“幫助”相關(guān)存量委外產(chǎn)品最終能“合意”離場(chǎng)。
委外投資三季度迎到期高峰
“2016年三季度正是‘資產(chǎn)荒’最嚴(yán)重的時(shí)候，所以不少中小銀行是在那個(gè)時(shí)候加大委外投資的”，一位農(nóng)商行同業(yè)人士在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)如此表示。
據(jù)了解，去年以來(lái)銀行委外投資的主要途徑主要包括普通公募基金產(chǎn)品、公募基金專(zhuān)戶(hù)、券商集合理財(cái)、信托公司“標(biāo)準(zhǔn)資金池”等。在此之中，公募基金專(zhuān)戶(hù)、券商資管，則是其中最重要的兩大通道。
來(lái)自中信證券的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，早在2015年年末時(shí)，在公募資金專(zhuān)戶(hù)的資金來(lái)源中，銀行委托資金、信托、財(cái)務(wù)及保險(xiǎn)、證券公司就分別占比61%、8%、5%和4.1%。在此之中，銀行委托資金則超過(guò)六成。
與此同時(shí)，一份來(lái)自中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，則進(jìn)一步清晰印證了去年三季度時(shí)商業(yè)銀行委外投資的迅猛擴(kuò)張。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年6月底時(shí)，開(kāi)放式債券基金的總份額為7202.39億份，到當(dāng)年9月底時(shí)開(kāi)放式債券基金的總份額一舉突破一萬(wàn)億份至10290.38億份，單季增幅高達(dá)42%。此外，基金管理公司專(zhuān)戶(hù)管理規(guī)模前20名公司的資金管理總規(guī)模，也由2016年6月底的3.2萬(wàn)億元飛速增長(zhǎng)至2016年9月底時(shí)的3.7萬(wàn)億元。而對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，債券基金、基金專(zhuān)戶(hù)如此大規(guī)模增長(zhǎng)，銀行委外投資則是背后最重要的推手。
而在此背景下，公募基金相關(guān)業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步分析指出，今年三季度委外到期贖回將迎來(lái)一輪高潮。某基金公司專(zhuān)戶(hù)負(fù)責(zé)人表示，“一般而言，基金專(zhuān)戶(hù)的委外期限是一年，再加上其他類(lèi)型的委外產(chǎn)品，今年三季度將會(huì)是委外到期的高峰”。此外，多位債券基金經(jīng)理、券商銀行業(yè)分析師亦證實(shí)了上述說(shuō)法。其中有基金經(jīng)理則進(jìn)一步表示，委外集中到期在7、8月份最為明顯。
贖回形勢(shì)明顯好于預(yù)期
而對(duì)于三季度即將大規(guī)模到期的委外投資產(chǎn)品，記者從一線(xiàn)機(jī)構(gòu)人士的調(diào)查顯示，相對(duì)于大規(guī)模到期的壓力，目前相關(guān)情況仍然較為平穩(wěn)，整體贖回形勢(shì)要明顯好于此前市場(chǎng)預(yù)期。
某大型公募基金固收負(fù)責(zé)人表示，雖然出于監(jiān)管考核壓力，目前商業(yè)銀行對(duì)于委外的投資政策，也仍然在繼續(xù)調(diào)整。但由于去年三季度正是本輪債券市場(chǎng)牛市的頂部，當(dāng)時(shí)成立的銀行委外產(chǎn)品到現(xiàn)在普遍是“虧的多、賺的少”，大量產(chǎn)品凈值都還還在“水面以下”，實(shí)際是否贖回仍然面臨很多不確定性，“尤其在中小銀行方面，大家的猶疑可能會(huì)更加明顯”。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至6月27日，在去年三季度成立的合計(jì)171只債券公募基金中，有多達(dá)66只產(chǎn)品的凈值低于一元，處于虧損狀態(tài)，占比約為四成。如果進(jìn)一步扣除接近一年來(lái)的資金成本，實(shí)際的委托投資成績(jī)單對(duì)于委托方和受托方顯然“更難交差”。
而對(duì)此，前海再保險(xiǎn)投資管理部副總裁于廣南進(jìn)一步分析表示，在很多委外產(chǎn)品沒(méi)有盈利的情況下，一般商業(yè)銀行只要不是有“剛性資金需求”，否則應(yīng)該就不會(huì)選擇全部贖回。進(jìn)一步從近兩年債券市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，相對(duì)于贖回在市場(chǎng)價(jià)格低點(diǎn)，許多委托方也勢(shì)必會(huì)考慮到期續(xù)作?！般y行即使是不相信A機(jī)構(gòu)的投資能力，也同樣可能將產(chǎn)品贖回之后再交由B機(jī)構(gòu)繼續(xù)管理”，該市場(chǎng)人士表示。
而對(duì)于當(dāng)前和三季度具體可能出現(xiàn)的贖回狀況，北京一位本地基金公司的債券基金經(jīng)理則透露，由于委外產(chǎn)品一次性贖回的資金量都會(huì)比較大，所以基金公司一般都會(huì)與銀行提前溝通。根據(jù)該基金公司的具體溝通情況來(lái)看，實(shí)際贖回規(guī)模并沒(méi)有預(yù)期的那么大。此外，某公募基金專(zhuān)戶(hù)總監(jiān)還進(jìn)一步分析稱(chēng)，“雖然有些產(chǎn)品在專(zhuān)戶(hù)這邊是按照‘市值法’計(jì)價(jià)屬于虧損，但作為委托方的商業(yè)銀行在會(huì)計(jì)處理時(shí)可能按照‘成本法’計(jì)價(jià)”，“只要手里的券不出問(wèn)題，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)還是賺的，他就可能會(huì)繼續(xù)扛下去”。
此外，上海一券商資管固收投資負(fù)責(zé)人也向記者表示，就該市場(chǎng)人士所在的機(jī)構(gòu)而言，未來(lái)兩個(gè)月需要售空清盤(pán)的集合理財(cái)產(chǎn)品還十分有限?！皞绕涫切庞脗牧鲃?dòng)性完全比不上股票資產(chǎn)，交易的達(dá)成一般都需要提前一段時(shí)間詢(xún)價(jià)尋找潛在買(mǎi)家，而從最近一段時(shí)間銀行間債券市場(chǎng)的交易情況來(lái)看，也并沒(méi)有出現(xiàn)拋壓顯著增大的情況，即使前幾天萬(wàn)達(dá)集團(tuán)相關(guān)債券出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)民企信用債方面的拋盤(pán)整體也不大”，“這一點(diǎn)也在很大程度上顯示出相關(guān)委外資管產(chǎn)品并沒(méi)有出現(xiàn)因大幅度贖回而發(fā)生‘?dāng)D壓式交易’”，該券商人士表示。
市場(chǎng)期待保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)“增配托底”
進(jìn)一步結(jié)合債券市場(chǎng)的后期走勢(shì)來(lái)看，業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步表示，在未來(lái)監(jiān)管政策動(dòng)向和節(jié)奏仍然存在較大不確定性的背景下，從長(zhǎng)期來(lái)看，委外投資的中長(zhǎng)期贖回情況，則還需依賴(lài)債券市場(chǎng)的繼續(xù)走高。在市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)的情況下，委外產(chǎn)品不僅更容易“退場(chǎng)”，最終也能夠令委托方和投資方最終皆大歡喜。
前述券商資管固收投資負(fù)責(zé)人表示，今年以來(lái)信用債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行利率與二級(jí)市場(chǎng)收益率較去年都有大幅度提升。整體來(lái)看，去年購(gòu)買(mǎi)國(guó)債“性?xún)r(jià)比”高，而今年則有相當(dāng)多一部分高評(píng)級(jí)的信用債，收益率上行幅度則非常快。這部分債券風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有增加太多，但收益卻顯著增大，這對(duì)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等長(zhǎng)期限資金的吸引力更大。如果保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資策略轉(zhuǎn)向積極，則委外贖回壓力預(yù)計(jì)也將“聯(lián)動(dòng)減輕”。
此外，前述專(zhuān)戶(hù)總監(jiān)也進(jìn)一步指出，雖然在目前債市上行趨勢(shì)仍不明朗的情況下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的交易性需求不大。但目前市場(chǎng)情緒仍在繼續(xù)轉(zhuǎn)好，對(duì)于保險(xiǎn)等資金來(lái)源相對(duì)穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)，已經(jīng)開(kāi)始在加大債券資產(chǎn)配置。從中長(zhǎng)期來(lái)看，這對(duì)于推動(dòng)債券市場(chǎng)走強(qiáng)、減輕委外產(chǎn)品贖回壓力，將會(huì)有很大積極支撐。整體來(lái)看，影響三季度與下半年委外贖回的核心因素還將是監(jiān)管政策和流動(dòng)性，而這也是影響債市能否轉(zhuǎn)強(qiáng)的核心因素?！皩?duì)于債市而言，委外贖回是聯(lián)動(dòng)因素，主要還是看流動(dòng)性好轉(zhuǎn)是否持續(xù)。如果是流動(dòng)性收緊，不管怎么樣，委外資金可能還將會(huì)顯著減少”，該市場(chǎng)人士表示。
值得注意的是，從目前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)后市的研判來(lái)看，一些保險(xiǎn)資金對(duì)于后期債市的看法也在趨向積極。于廣南就指出，就短中期市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)說(shuō)，有兩點(diǎn)積極因素值得期待。一是委外產(chǎn)品在虧損面較大的情況下，有一定到期續(xù)作需求；二是年中MPA考核之后，市場(chǎng)流動(dòng)性將大概率有所轉(zhuǎn)松。此外，該市場(chǎng)人士還指出，在今年以來(lái)信用債發(fā)行利率持續(xù)高企的背景下，債券可投資資產(chǎn)也在減少。如果后期資金面能夠持續(xù)改善，短中期市場(chǎng)仍將有持續(xù)上漲動(dòng)力。
最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年債券市場(chǎng)全年共實(shí)現(xiàn)債券凈融資16.19萬(wàn)億元。而截至今年6月29日，2017年以來(lái)債券市場(chǎng)出現(xiàn)了高達(dá)-6.94萬(wàn)億元的“負(fù)融資”。粗略估算，這也就意味著，今年存量債券資產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)了近7萬(wàn)億元的萎縮。