行業(yè)+地方 險資雙管齊下參與國企混改

　　保險資金在國企混改潮中正著力推進。在近期多家國有上市公司混改方案中，保險公司悄然現(xiàn)身其中，通過優(yōu)先股、股權、債權等投資方式，用自有資金和受托管理其他資金參與國企混改。截至目前，險資入局國企混改金額達1.47萬億元。

　　多位保險公司人士表示，險資對參與國企混改態(tài)度積極。下一步，已將險資參與國企混改納入規(guī)劃中，重點把握行業(yè)和地方兩條投資主線。

　　參與國企混改版圖持續(xù)擴大

　　近年來，保險公司把電力、石油天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等行業(yè)作為投資重點。

　　以近日備受關注的聯(lián)通混改方案為例，中國人壽(行情27.84 -0.50%,診股)作為單一出資金額最大機構投資者，以217億元認購中國聯(lián)通(行情7.55 -0.40%,診股)超10%的股權令市場矚目。

　　中糧集團混改方案也有中國人壽的身影。公告顯示，8月，中國人壽投資中糧集團旗下的專業(yè)集團中國茶葉7%股權。

　　近年來，帶有“保險基因”的國企混改方案越來越多。

　　2014年，人保資產發(fā)起設立的“人保資產—中國石化(行情5.96 +0.00%,診股)混合所有制改革股權投資計劃”面向人保集團內外的機構投資者募集資金共計94.9億元，參與中國石化集團混合所有制改革。2015年，泰康人壽和泰康資產成功參與國投信托增資混改，合計持股35%。國投信托更名為國投泰康信托。

　　養(yǎng)老保險公司蓄勢待發(fā)。近日，當升科技(行情33.86 -1.57%,診股)等多家上市公司混改方案落地。新穎之處在于，這些方案是通過養(yǎng)老保險公司專設的“養(yǎng)老保障資管產品”實施的。運作模式為：實行上述混改方案的國企的員工，購買養(yǎng)老保險公司專項理財產品。該產品募集資金再定向投入到混改企業(yè)，以這種方式完成員工對國企持股計劃。

　　公開資料顯示，中國太保(行情37.90 -0.50%,診股)旗下長江養(yǎng)老保險公司參與這項創(chuàng)新業(yè)務的時間最早。截至目前，通過設立股權激勵計劃、員工持股計劃等產品參與國企國資改革的項目有5單，涵蓋央企和地方國企，涉及業(yè)務規(guī)模近20億元。

　　險資動用“真金白銀”對國企混改概念股大舉建倉。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前，21家國企混改概念股受險資青睞。

　　例如，中國人壽和恒大人壽二季度分別持中國中冶(行情5.22 +0.00%,診股)1245萬股和1783萬股，持股市值達1.5億元。南方航空(行情8.83 -0.56%,診股)、東方航空(行情6.91 -0.43%,診股)、岳陽林紙(行情8.86 +0.23%,診股)、北新建材(行情15.71 +0.58%,診股)、五糧液(行情53.79 +0.35%,診股)、潞安環(huán)能(行情11.32 -1.39%,診股)則獲得太平人壽、中國人壽、中國平安(行情54.75 -0.11%,診股)三家保險公司加倉。

　　加大股權投資力度

　　雖然險資參與混改版圖持續(xù)擴大，但險資還沒有大規(guī)模參與到國企混改中。

　　從目前21家保險公司參與情況看，不乏有些保險公司對國企混改概念股進行減持的情況。不過，多數(shù)險企紛紛表示，未來密切關注國企混改投資機會，愿積極參與，通過加大股權投資，作為對類固定收益投資的補充。

　　光大永明資產管理公司總經理張輝坦言，下一步，險資會加大股權投資力度，為國企混改提供新的途徑和思路?！巴ㄟ^保險資管公司募集保險資金后設立股權基金發(fā)行股權投資計劃，直接或間接入股企業(yè)?！睆堓x說，雖然通過股權計劃參與其中存在一定復雜性，在收益回報及結算順序上，股權要略滯后于債權，但股權投資計劃可以提供股本金的投資，有利于企業(yè)降低負債比例，優(yōu)化股比。他建議，應適當加快對股權投資計劃、項目資產支持計劃的審查速度。

　　中意資產副總裁貢磊期待今后能參與到國企混改項目當中?！半m然股東中有外資性質，但管理的資金都來自國內，實際上與中資機構無差別?！?/span>

　　在投資方式上，保監(jiān)會相關人士表示，下一步，保險機構開展股權投資，要更加關注以財務投資為主，戰(zhàn)略投資為輔。直接投資是一方面，更主要的是采用間接方式。在股權投資監(jiān)管方面，研究建立險資非重大股權投資負面清單制度。在差異化監(jiān)管方面，鼓勵險資投資符合國家戰(zhàn)略和導向的重大項目，給予政策傾斜、設立綠色通道。

　　推動險企產權改革

　　業(yè)內人士說，險企想要在國企混改中有一席之地，也需注重自身改革。

　　國務院發(fā)展研究中心金融研究所教授朱俊生說：“當下，要理清保險公司參與國企混改目的。目前，參與國企混改的大多是國有保險企業(yè)，國有股東在保險公司中處于控股地位（實際控制人）。不僅國家股東控制重要的保險公司，央企和地方政府也控股各類保險公司?！?/span>

　　他強調，“國企混改目的不應僅局限于籌資，更應推動產權改革。在這種情況下，國有保險公司參與國企混改，在產權改革層面上的意義可能相對有限。因此，必須高度重視保險市場產權制度改革，對國有保險公司實行產權改革。只有建立分立的產權制度，保險市場才真正具備市場化的制度基礎?！?/span>

　　保監(jiān)會相關負責人說，要運用改革創(chuàng)新的“方法”參與國企混改。一方面，險資投資模式靈活多樣，可以為實體經濟項目提供更豐富的產品和方式選擇。另一方面，鼓勵通過改革創(chuàng)新的方法，解決險資對接實體經濟發(fā)展渠道“最后一公里”的問題。這既需要監(jiān)管體制機制改革，也需要投融資雙方在合作方式、風險管控模式方面的創(chuàng)新。

　　對未來險企參與國企混改的投資機會，平安證券分析師繳文超認為，從發(fā)改委統(tǒng)籌的三批混改試點出發(fā)，險資重點把握以下兩條國企混改投資主線：一是行業(yè)主線。混改試點仍然集中在七大壟斷領域，除電信領域外，建議重點關注軍民融合和科研院所改制政策推進較快的軍工領域，以及近期動作頻繁的鐵路領域，二是地方主線。第三批混改試點將遴選部分地方國企?？申P注體量大、盈利較好、證券化率低、政策推進較快、具備一定示范意義的地方。