焦煤焦炭期貨盤面從年初以來走出了波瀾壯闊的行情。一季度焦煤焦炭保持高位震蕩；4月初，宏觀角度的悲觀情緒占了上風(fēng)，雙焦盤面出現(xiàn)了30%左右的下挫；6月初，鋼企的高利潤封殺了焦煤焦炭的下行空間，雙焦企穩(wěn)；隨后國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示5月份焦炭產(chǎn)量創(chuàng)出近年來當(dāng)月最低，焦煤焦炭當(dāng)天全線上揚(yáng)，漲勢延續(xù)到今天。近日行情走勢有所猶豫，是再上臺(tái)階，是寬幅震蕩還是展開回調(diào)，成為下一階段市場關(guān)注要點(diǎn)。
供給少于往年同期且已達(dá)季節(jié)高點(diǎn)，下半年焦煤焦炭產(chǎn)量或穩(wěn)中趨降
5月份煉焦煤產(chǎn)量3985.09萬噸，盡管隨季節(jié)性趨勢產(chǎn)量環(huán)比有所增加，但較2015年同期的4259.72萬噸，仍有明顯降幅；276個(gè)工作日制度的退出，隨后的安全環(huán)保檢查并沒有讓煉焦煤產(chǎn)量恢復(fù)至初始狀態(tài)；6月份低迷的焦煤價(jià)格讓四大焦煤集團(tuán)主動(dòng)聯(lián)合限產(chǎn)，月產(chǎn)量合計(jì)計(jì)劃減少364萬噸。
圖1 煉焦煤產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來源：wind
從煉焦煤供給結(jié)構(gòu)看，煉焦煤在原煤中占比于2014年大幅下臺(tái)階，是當(dāng)年集中關(guān)閉小煤礦所形成的，此后一直處于偏低區(qū)間；月度數(shù)據(jù)看，煉焦煤產(chǎn)量占比后期將跟隨季節(jié)性因素波動(dòng)下行；若政策沒有大的變化，煉焦煤占比較低的供給結(jié)構(gòu)不會(huì)實(shí)質(zhì)性改變，今年下半年煉焦煤供應(yīng)難言寬松。在低庫存的當(dāng)下，每次階段性的供不足需都會(huì)在盤面上掀起驚濤駭浪。
圖2 煉焦煤產(chǎn)量在原煤中占比 數(shù)據(jù)來源：wind
5月份焦炭產(chǎn)量3720萬噸，6月份焦炭產(chǎn)量3816萬噸，均為近年來當(dāng)月最低。較為嚴(yán)格的環(huán)保檢查是重要原因之一。隨著煉焦環(huán)節(jié)利潤恢復(fù)，焦化廠應(yīng)及時(shí)補(bǔ)足歷史環(huán)保欠賬，成為煉焦行業(yè)的共識(shí)。把5月焦炭產(chǎn)量和5月的粗鋼產(chǎn)量比對(duì)，我們會(huì)立刻發(fā)現(xiàn)在6月中旬開始做多焦炭的那批資金是多么聰明。5月份焦炭產(chǎn)量3720萬噸，6月份焦炭產(chǎn)量3816萬噸，均為近年來當(dāng)月最低。較為嚴(yán)格的環(huán)保檢查是重要原因之一。隨著煉焦環(huán)節(jié)利潤恢復(fù)，焦化廠應(yīng)及時(shí)補(bǔ)足歷史環(huán)保欠賬，成為煉焦行業(yè)的共識(shí)；環(huán)保隱性成本顯性化也成為支撐雙焦價(jià)格的重要因素。
圖3焦炭產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局
歷史新高的生鐵產(chǎn)量對(duì)應(yīng)著歷史新高的焦炭需求量
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，生鐵產(chǎn)量連續(xù)數(shù)月為當(dāng)月歷史新高；6月份生鐵產(chǎn)量6168萬噸，同比增加3.24%；環(huán)比基本持平，并沒有隨季節(jié)性因素大幅下降。焦炭在高爐煉鐵中提供熱量，做還原劑、滲碳劑，特別是重要的骨架支撐作用等，不可或缺；歷史新高的生鐵產(chǎn)量對(duì)應(yīng)著歷史新高的焦炭需求量。地條鋼被取締后，對(duì)長流程工序的倚重或改變生鐵產(chǎn)量于下半年震蕩下行的季節(jié)性趨勢，焦炭需求量及焦煤需求量或繼續(xù)保持在高位。
圖4 生鐵產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局
地產(chǎn)汽車行業(yè)形勢大幅好于預(yù)期，鋼鐵下游需求持續(xù)向好
據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，6月的地產(chǎn)汽車形勢大幅好于預(yù)期；其中6月份新房銷售面積19841萬平方米，環(huán)比增加50.71%，同比增加21.37%；6月新屋開工面積20541萬平方米，環(huán)比增加21.27%，同比增加14.02%；6月汽車產(chǎn)量216.7萬輛，銷售217.2萬輛，分別同比增加6.2%和6.3%，均為當(dāng)月歷史新高。鋼鐵下游需求持續(xù)向好。
圖5 新房銷售面積 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局
圖6 汽車銷量 數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)
綜合以上分析，我們認(rèn)為：焦煤焦炭6月份以來漲勢得到基本面支撐；焦煤焦炭產(chǎn)量處于數(shù)年低位且難以繼續(xù)放量，而需求量連續(xù)數(shù)月創(chuàng)出歷史新高，下游生鐵產(chǎn)量及地產(chǎn)汽車行業(yè)形勢樂觀，需求量將保持在歷史高位；在鋼材價(jià)格接近年初高點(diǎn)的同時(shí)焦煤焦炭仍處于相對(duì)較低位置，或有繼續(xù)上行空間，建議以偏強(qiáng)震蕩思路對(duì)待。
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