中韓兩國近年來一起大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)并購案——青島雙星重組韓國錦湖輪胎，最后談判的破裂而宣告流產(chǎn)。
2017年9月5日，在重組方反復(fù)降價(jià)后，錦湖輪胎債權(quán)團(tuán)召開股東大會研究決定，拒絕青島雙星的要求。9月14日，青島雙星（000599）公告稱，依據(jù)簽署的《股權(quán)買賣協(xié)議》（SPA）的相關(guān)條款，與賣方協(xié)商一致，雙方簽署了《終止協(xié)議》，無責(zé)任終止已簽署的SPA。重組失敗使青島雙星借并購問鼎中國第一大輪胎企業(yè)的夢想破滅。
從2017年3月青島雙星與錦湖輪胎債權(quán)團(tuán)簽約談判那天起，這場令世人矚目的并購案就在復(fù)雜的國際政經(jīng)環(huán)境下顯得命運(yùn)多舛——先是遭到錦湖輪胎工會的抵制，爾后韓國社會各界、甚至多名政界高層公開反對，直到錦湖會長樸三求又抬高商標(biāo)使用費(fèi)、試圖阻撓并購……
最終，這一跨國并購案在企業(yè)、工會、債權(quán)團(tuán)以及社會輿論等多方勢力博弈過程中，沒有能逃出當(dāng)年上汽集團(tuán)并購重組韓國雙龍功敗垂成的宿命。
功敗垂成
原本，這場轟動一時(shí)的跨國并購案可以造就一段業(yè)界佳話。
如能并購成功，青島雙星借并購登頂中國第一大輪胎企業(yè)的寶座、躋身全球十強(qiáng)之內(nèi)，整個(gè)行業(yè)的競爭格局將重新改寫；原本債務(wù)纏身、經(jīng)營虧損的錦湖輪胎可以得到救贖，急于出售變現(xiàn)的債權(quán)團(tuán)能夠解套抽身。
可如今，這一切皆因談判的破裂而化為了泡影。
9月12日，韓國錦湖輪胎債權(quán)團(tuán)收到了青島雙星方面送來的解除股份買賣合同的協(xié)議書。協(xié)議書中，重組方表示終止競購深陷債務(wù)危機(jī)的錦湖輪胎。兩天后，青島雙星發(fā)布了公告，證實(shí)了交易被取消?！敖衲晟习肽?，韓國錦湖輪胎經(jīng)營業(yè)績持續(xù)下滑、虧損嚴(yán)重，偏離了我們的預(yù)期，因此青島雙星談判團(tuán)隊(duì)提出了降價(jià)收購?！睂?dǎo)致這場跨國并購談判破裂的直接原因來自于重組方——青島雙星連續(xù)兩次殺價(jià)。青島雙星董秘劉兵介紹道，這一要求卻遭到了錦湖輪胎債權(quán)團(tuán)的拒絕。
2017年3月13日，青島雙星旗下星微基金與錦湖輪胎的債權(quán)團(tuán)——韓國產(chǎn)業(yè)銀行等簽署了股權(quán)買賣協(xié)議，擬以9549.8億韓元（約折58億元人民幣）收購韓國錦湖輪胎42.01%股權(quán)?？筛鶕?jù)財(cái)報(bào)顯示，錦湖輪胎今年上半年就出現(xiàn)了507億韓元的巨額營業(yè)虧損。在談判中，青島雙星一方當(dāng)即提出將9550億韓元的收購價(jià)下調(diào)至8000億韓元，降幅約16%。
并購談判往往是相互博弈相互妥協(xié)的過程。據(jù)韓國媒體SBS報(bào)道，債權(quán)團(tuán)接受雙星最初降低價(jià)格的要求，但同時(shí)提出了一個(gè)條件——為了錦湖輪胎中長期發(fā)展，要求5年內(nèi)禁止調(diào)整結(jié)構(gòu)、保障雇傭工人、維持本土工廠和投資等措施事項(xiàng)，可青島雙星對一直未予理睬。
爾后，當(dāng)?shù)弥\湖輪胎第三季度業(yè)績?nèi)詫⑻潛p時(shí)，青島雙星一方又提出在原有降價(jià)的基礎(chǔ)上再行降價(jià)800億韓元。對此,錦湖輪胎債權(quán)團(tuán)強(qiáng)硬的公開表示:“如果接受追加下調(diào)價(jià)格的要求,就不能避免低價(jià)出售的爭議”，決定不予采納。
2017年9月5日，債權(quán)團(tuán)在談判破裂后將股份買賣合約解除協(xié)議書提交給雙星。如果雙星向債權(quán)團(tuán)表明可以重新協(xié)商,就會重啟談判；否則,并購將會最終流產(chǎn)。
然而，一周后、9月12日，讓業(yè)界人士感到震驚的是，雙星旗下星微基金真的向債權(quán)團(tuán)發(fā)來了解除股份買賣合同的協(xié)議書?！板\湖輪胎的業(yè)績狀況沒有滿足股權(quán)買賣協(xié)議的交割條件。所以青島雙星旗下星微基金終止交易無需承擔(dān)任何違約責(zé)任。”劉兵如是說道。根據(jù)雙方簽署的合約，如果錦湖輪胎的營業(yè)利潤與前一年相比減少15%以上，重組方就可以單方面解除出售合同。
曾幾何時(shí)，青島雙星重組韓國錦湖不僅讓雙方寄予厚望，而且被業(yè)界廣為看好。
劉兵介紹道，“雙星出價(jià)并非最高，之所以能夠從眾多競購者中勝出，主要原因在于二者在品牌、產(chǎn)品和工廠布局的互補(bǔ)性最強(qiáng)。并購后雙方能夠最大化發(fā)揮各自優(yōu)勢。”
從品牌上看，錦湖輪胎在全球排名第14位，銷售網(wǎng)絡(luò)和品牌影響力遍布全球，能夠滿足青島雙星海外拓展的需求；從產(chǎn)品上看，青島雙星產(chǎn)能大多是全鋼輪胎，應(yīng)用于卡車為主，錦湖輪胎的優(yōu)勢在于半鋼輪胎，配套于高端轎車市場?！伴_拓出中國市場，也就解決了錦湖輪胎的最大問題?！眲⒈?jīng)信心滿滿，債權(quán)團(tuán)從企業(yè)發(fā)展的角度考慮，特地為錦湖輪胎挑選了一個(gè)中國股東。最終青島雙星以相對低價(jià)一舉擊敗了德國大陸、法國米其林、上海航天、中國化工等10余家競購者，獲得了優(yōu)先談判權(quán)。
然而，讓所有人始料未及的是，被廣為看好的這一跨國并購案只差一步卻功敗垂成。
明爭暗斗
自從簽約那天起，青島雙星并購錦湖輪胎就在中韓兩國復(fù)雜的政經(jīng)環(huán)境下顯得命運(yùn)多舛。
今年3月13日，青島雙星星微基金與錦湖輪胎債權(quán)團(tuán)達(dá)成了收購協(xié)議。可4月11日和28日，錦湖輪胎工會卻接連組織了大規(guī)模工人集會，工會人員紛紛頭系紅色絲帶、打著標(biāo)語，一臉怒意、揮舞著拳頭抗議股權(quán)出售。他們擔(dān)心——如果被中國企業(yè)收購，將招致技術(shù)外流，最終會使本國產(chǎn)量下降，導(dǎo)致韓國工人被減薪減崗。
為了安撫工會、順利入主，隨后青島雙星特地發(fā)表聲明，“承諾保留錦湖輪胎旗下所有員工的崗位，提升錦湖輪胎的品牌價(jià)值及持續(xù)增長”。
可由于韓國部署“薩德”事件發(fā)酵，中韓兩國政經(jīng)關(guān)系急速惡化。錦湖輪胎工人與工會抵制收購很快蔓延到韓國社會各領(lǐng)域，多名政界要員也齊聲高喊：“技術(shù)實(shí)力超強(qiáng)的錦湖輪胎不能賣給中國！”這場近年來中韓之間最大的并購案一度在兩國復(fù)雜的政經(jīng)環(huán)境下艱難前行。
此后，韓亞集團(tuán)董事長、錦湖會長樸三求又半路現(xiàn)身。他先是表示要行使優(yōu)先購買權(quán)，但在籌資不到的情況下又生一計(jì)——將商標(biāo)使用費(fèi)從錦湖輪胎2016年銷售額的2%提升至5%。這使得雙方并購談判一度陷入僵局。直到債權(quán)團(tuán)一方面向樸三求施壓，一方面又向青島雙星承諾就商標(biāo)使用費(fèi)給予一定補(bǔ)償后，談判才得以繼續(xù)。
錦湖輪胎陷入債務(wù)危機(jī)以來，盡管股權(quán)歸屬債權(quán)團(tuán)，但企業(yè)經(jīng)營仍由樸三求負(fù)責(zé)。今年上半年，錦湖輪胎經(jīng)營業(yè)績驟然惡化，爆出了507億韓元的營業(yè)虧損，且三季度仍然預(yù)虧。而錦湖輪胎2016全年虧損也只有379億韓元。對于業(yè)績惡化一事，樸三求會長對韓國媒體表示:“絕對有責(zé)任”，但對于妨礙出售的爭論，他卻斬釘截鐵地說:“這不是本人決定出售的。”
不僅如此，一個(gè)越來越大的債務(wù)黑洞也急需重組方應(yīng)對。目前，錦湖輪胎海內(nèi)外負(fù)債3.4萬億韓元 (約合人民幣200億元)，而到期未償付的債務(wù)總值高達(dá)2.3萬億韓元。2017年9月底企業(yè)又將面臨1.4萬億韓元的債務(wù)到期?！皹I(yè)績的突變讓青島雙星不得不對這次并購重新考慮。”劉兵解釋道，今年錦湖輪胎盈利能力大幅下降，整個(gè)韓系車銷量也急劇滑落，未來企業(yè)利潤增長乏力，無形中將大大增加項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。
隨著錦湖輪胎經(jīng)營業(yè)績以及中韓兩國政經(jīng)環(huán)境的惡化，青島雙星在重組談判中的心態(tài)也悄然發(fā)生著變化。如果說此前青島雙星為了順利入主還能做出部分讓步的話，后來開始變得十分強(qiáng)硬——不僅對保障雇傭工人、維持本土工廠等措施事項(xiàng)不予理睬，而且隨著業(yè)績下滑一再殺價(jià)。面對債權(quán)團(tuán)的拒絕，干脆終止交易、解除股份買賣合同。“這場轟動一時(shí)的跨國并購的成敗與當(dāng)前國際政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化息息相關(guān)?！苯鹇?lián)創(chuàng)高級分析師劉欣認(rèn)為，眼下中韓兩國政經(jīng)關(guān)系日趨緊張，加之工會阻撓、社會各界反對之聲迭起，即使青島雙星冒然入主，在日后的企業(yè)經(jīng)營上難免陷于被動，盈利的難度也會大大增加。適時(shí)放棄并購也是理性的選擇。（原標(biāo)題：并購錦湖輪胎流產(chǎn) 青島雙星問鼎中國第一夢想擱淺）