事件:公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,募資總規(guī)模不超過48億元(含48億元),具體利率與轉(zhuǎn)股價格待定,計劃投入消費電子產(chǎn)品外觀防護玻璃及視窗防護玻璃建設(shè)項目。
順應(yīng)外觀創(chuàng)新大趨勢,加速擴產(chǎn)助力業(yè)績爆發(fā):隨著5G時代臨近,疊加無線充電等新功能普及,金屬材質(zhì)信號屏蔽等弊端逐漸體現(xiàn),手機外觀非金屬化是大勢所趨,玻璃作為現(xiàn)階段最為成熟的非金屬方案,有望率先大規(guī)模普及。雙面玻璃設(shè)計方案逐漸普及,后蓋玻璃因工藝更復(fù)雜,較蓋板玻璃價值量更高,單部手機價值量將實現(xiàn)翻倍以上增長。此外,安卓陣營中高端機型也在逐步導(dǎo)入雙玻璃設(shè)計方案,三星S8、小米6等明星機型陸續(xù)采用雙面3D玻璃方案,3D玻璃價值量是2.5D玻璃價值量的3-5倍,疊加用量翻倍,未來幾年手機玻璃行業(yè)市場空間將迎來數(shù)倍成長空間。公司此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債,順應(yīng)產(chǎn)業(yè)趨勢加大投入力度,計劃新增1.5億片/年的玻璃后蓋產(chǎn)能及7000萬片/年2.5D及3D玻璃產(chǎn)能,充足的產(chǎn)能儲備能夠確保公司在外觀創(chuàng)新大趨勢下,率先獲益,增強業(yè)績爆發(fā)力。
多技術(shù)路線兼具降風險,延伸金屬加工再添成長極:公司作為國內(nèi)蓋板玻璃龍頭,玻璃加工技術(shù)位于行業(yè)領(lǐng)先水平,同時公司還積極布局玻璃以外的非金屬材料加工,在陶瓷加工領(lǐng)域,公司具備從陶瓷胚體到后端加工處理的全套技術(shù),且公司陶瓷后蓋產(chǎn)品已有批量供貨經(jīng)驗,雙技術(shù)路線兼?zhèn)淠軌蛴行Ы档吐窂斤L險,充分享受手機后蓋非金屬化趨勢紅利。同時公司還通過并購切入金屬加工處理領(lǐng)域,未來有望進一步向金屬中框等領(lǐng)域拓展,為客戶提供“玻璃+金屬中框”或“陶瓷+金屬中框”的全套解決方案,進一步拓展公司所面對的市場空間,增加業(yè)績增長極。
投資建議:手機玻璃行業(yè)空間將迎數(shù)倍增長,加速擴產(chǎn)助力業(yè)績爆發(fā),預(yù)計公司2017/18/19年凈利潤為27.5/44.5/61.3億元,EPS為1.26/2.04/2.81元,增速為128%/62%/38%,結(jié)合同類公司估值及公司業(yè)績增速,給予2017年30倍估值,目標價37.80元,“買入”評級。
風險提示:雙面玻璃方案滲透率低預(yù)期;3D玻璃滲透率低預(yù)期。