截至5月16日秦皇島5,500大卡山西優(yōu)混動力煤下降13元至571元,創(chuàng)近7個月的新低。秦皇島庫存增加4%至590萬噸。錨地船舶數(shù)量44艘,與上周少一艘。沿海煤炭貨運指數(shù)下跌2.4%,連續(xù)5周下降,但近幾天有反彈。六大沿海電廠煤炭庫存回升2%至1,200萬噸,為今年的最高點。
庫存天數(shù)19天。我們認(rèn)為未來煤價的下行壓力來自于下半年去產(chǎn)能速度環(huán)比放慢而供應(yīng)釋放環(huán)比加快,以及鑒于經(jīng)濟可能逐季走弱下煤炭需求的繼續(xù)下行,市場對今年的煤價預(yù)測有下調(diào)的可能。政府希望煤價落在500-570元的綠色區(qū)間僅僅1個多月就已經(jīng)達到,煤價跌幅超預(yù)期,我們認(rèn)為主要與需求下行有關(guān)。這仍是未來的風(fēng)險點,此外供應(yīng)的釋放進度也是需要重點關(guān)注的。近期的走勢符合我們3月以來對板塊謹(jǐn)慎的觀點。
未來投資機會來自于超跌反彈,近一個月由于宏觀面預(yù)期走差疊加對煤價悲觀預(yù)期,眾多優(yōu)質(zhì)股的跌幅超過30%,估值在10-15倍之間,相對比較便宜。經(jīng)濟或貨幣政策預(yù)期差的向好也會帶來波段投資機會。但我們認(rèn)為今明年需求負增長,但供應(yīng)仍會增長的態(tài)勢不利于行業(yè)供過于求格局的改善,總體經(jīng)濟及貨幣政策不利于強周期股,且煤價仍有下跌空間,仍維持板塊中立的評級。需求側(cè)(包括貨幣政策)的變化是最需關(guān)注的。關(guān)注近期跌幅較大以及擁有較好基本面和國企改革題材優(yōu)質(zhì)個股,建議重點關(guān)注陜西煤業(yè)、中國神華、潞安環(huán)能、山煤國際、陽泉煤業(yè)、冀中能源等。
支撐評級的要點
港口煤價跌幅擴大。截至5月16日秦皇島5,500大卡山西優(yōu)混動力煤下降13元至571元,跌幅仍較大。近一個多月以來跌幅高達17%或115元,并創(chuàng)近7個月的新低,盡管同比仍有50%的增長。產(chǎn)地煤價中動力煤跌幅仍在3%左右的較大跌幅,焦煤跌幅較前期明顯放大至4%左右的全國普跌,無煙煤體現(xiàn)了較好的抗跌性,弱勢穩(wěn)定。
需求指標(biāo)明顯回落,港口電廠庫存增至正常水平。秦皇島庫存增加4%至590萬噸。錨地船舶數(shù)量44艘,與上周少一艘。沿海煤炭貨運指數(shù)下跌2.4%,連續(xù)5周下降,但近幾天有反彈。六大沿海電廠煤炭庫存回升2%至1,200萬噸,為今年的最高點。庫存天數(shù)19天比上周少一天,日耗量環(huán)比增加2.5%至61萬噸,同比增幅下降至6%。電廠的庫存和庫存天數(shù)以及港口庫存仍在正常范圍。
日耗量下降明顯。六大電廠日耗量同比增速高位回落明顯,從今年1、2月平均21%、3月19%,4月17%到目前6%,也顯示了經(jīng)濟和煤炭需求的回落。由于淡季因素逐漸加強(水電出力將逐漸加強),而需求同比增速轉(zhuǎn)差,庫存仍在回升中,我們認(rèn)為煤價下跌仍將繼續(xù)。
供給方面收的較緊,未來有望放松。4月煤炭產(chǎn)量環(huán)比小幅回落2%至2.9億噸,顯示供應(yīng)仍然收的比較緊。截至4月煤炭去產(chǎn)能指標(biāo)已經(jīng)完成全年1.5億噸任務(wù)的46%,顯示出去產(chǎn)能進度較快。而減量置換的產(chǎn)量放出來比較慢是造成產(chǎn)量環(huán)比負增長的原因。根據(jù)煤炭資源網(wǎng),截至4月,全國已經(jīng)審核確認(rèn)的新增先進產(chǎn)能有4.4億噸(76個礦,產(chǎn)能578萬噸/礦),對應(yīng)退出3.3億噸產(chǎn)能,我們預(yù)計先進產(chǎn)能有望在17-19年投放市場。目前看釋放速度較慢,但可能會逐步加快。
今年煤價預(yù)測有下調(diào)的可能。6月的煤價仍需要謹(jǐn)慎,因為12-15年的四年里,6月的煤價跌幅都比較大。我們認(rèn)為未來煤價的下行壓力來自于下半年去產(chǎn)能速度可能環(huán)比放慢而供應(yīng)釋放環(huán)比加快,以及鑒于經(jīng)濟可能逐季走弱下煤炭需求的繼續(xù)下行,市場對今年的煤價及業(yè)績預(yù)測有下調(diào)的可能。政府希望煤價落在500-570元的綠色區(qū)間僅僅1個多月就已經(jīng)達到,煤價跌幅超預(yù)期,我們認(rèn)為主要與需求下行有關(guān)。這仍是未來的風(fēng)險點。此外,供應(yīng)的釋放進度也是需要重點關(guān)注的。
投資建議:近期的走勢符合我們3月以來對板塊謹(jǐn)慎的觀點。未來投資機會來自于超跌反彈,近一個月由于宏觀面預(yù)期走差疊加對煤價悲觀預(yù)期,眾多優(yōu)質(zhì)股的跌幅超過30%,估值在10-15倍之間,相對比較便宜。經(jīng)濟或貨幣政策預(yù)期差的向好也會帶來波段投資機會。
我們認(rèn)為今明年需求負增長,而供應(yīng)仍會增長的態(tài)勢不利于行業(yè)供過于求格局的改善,總體經(jīng)濟及貨幣政策不利于強周期股,且煤價仍有下跌空間,仍維持板塊中立的評級。需求側(cè)(包括貨幣政策)的變化是最需關(guān)注的。關(guān)注近期跌幅較大以及擁有較好基本面和國企改革題材優(yōu)質(zhì)個股,建議重點關(guān)注陜西煤業(yè)、中國神華、潞安環(huán)能、山煤國際、陽泉煤業(yè)、冀中能源等。