維修業(yè)務(wù)小幅增長,但毛利率有所下滑。設(shè)備研制及保障業(yè)務(wù)在2016年實現(xiàn)收入1.64億元,同比下降1336萬元。航空維修及服務(wù)方面,公司加強了維修能力建設(shè),在廣州、南寧等地的機輪與剎車維修業(yè)務(wù)也逐漸形成生產(chǎn)能力,2016年實現(xiàn)收入2.52億元,同比增長2613萬元;因此公司整體收入實現(xiàn)小幅增長。
同時,由于維修業(yè)務(wù)的毛利率從52.38%下滑至42.81%,公司整體毛利率也從48.66%下滑至42.73%,因此歸母凈利潤出現(xiàn)同比下降。
自動檢測市場空間逐步打開,公司測試系統(tǒng)的研制持續(xù)推進。ATE(自動檢測設(shè)備)廣泛應(yīng)用于航空業(yè)及武器系統(tǒng)維修保障中,對提高檢測技術(shù)和降低維修成本有重要意義,隨著機載設(shè)備的綜合化、智能化和網(wǎng)絡(luò)化不斷提高,ATE將在未來航空機載電子設(shè)備的維修中扮演越來越重要的角色。航新科技在國內(nèi)領(lǐng)先布局ATE,已成功研發(fā)VATE6000/7000等代表產(chǎn)品,目前“某機型綜合檢測設(shè)備”已完成樣機研制,達到預(yù)期目標,后續(xù)按計劃進行。
軍機未來十年市場空間超千億,公司機載設(shè)備充分受益。公司生產(chǎn)的機載設(shè)備主要是飛參系統(tǒng)和綜合數(shù)據(jù)采集與信息處理系統(tǒng),目前應(yīng)用于國內(nèi)多種型號的軍用飛機及直升機,其主要銷售客戶為哈飛、昌飛等國內(nèi)主要飛機總裝單位及其他軍方單位。我國未來十年軍機市場空間超千億,公司將充分受益于軍機市場的發(fā)展。
航空維修市場空間上百億,公司維修業(yè)務(wù)有望穩(wěn)定增長。根據(jù)民航總局關(guān)于《民用航空維修行業(yè)十二五發(fā)展指導意見》,2010年我國民航維修市場總量達到23.2億美元。在民航運輸方面,公司可維修的機型覆蓋了波音和空客的主要機型;在軍機及通用航空方面,公司擁有多種軍機和通用航空機載電子、機械設(shè)備的維修能力,可維修多個軍機項目。公司維修業(yè)務(wù)有望維持穩(wěn)定增長。
盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計公司2017-19年EPS為0.60/0.81/0.96元,對應(yīng)PE為86/63/53,我們看好公司機載設(shè)備和航空維修市場的持續(xù)快速發(fā)展,以及自動檢測設(shè)備的巨大潛力,首次覆蓋,給予公司“謹慎增持”評級。
風險提示:ATE研制進度不達預(yù)期,維修業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)下滑。