投資要點(diǎn)
并購(gòu)浩能科技,產(chǎn)業(yè)鏈向上擴(kuò)張:公司16年收購(gòu)浩能科技100%股份,將浩能科技11月與12月份財(cái)報(bào)并入公司年報(bào),并入1.72億營(yíng)業(yè)收入和0.31億歸母凈利潤(rùn),毛利率達(dá)28.87%,大幅拉升了公司盈利能力。浩能科技是國(guó)內(nèi)知名鋰電池生產(chǎn)設(shè)備制造商,核心產(chǎn)品為高精度涂布復(fù)合設(shè)備,客戶(hù)涵蓋了國(guó)內(nèi)和國(guó)外頂級(jí)鋰離子電池制造商,包括ATL,CATL,TDK,三星,力神,億緯鋰能,銀隆,比亞迪等。在新能源車(chē)快速發(fā)展導(dǎo)致的鋰電產(chǎn)業(yè)迅速擴(kuò)張背景下,目前浩能科技在手訂單約15億元,已遠(yuǎn)超去年全年水平,將大幅增厚公司17年業(yè)績(jī)。公司鋰電業(yè)務(wù)材料與設(shè)備雙重布局,未來(lái)還將形成良好的協(xié)同作用。
鋰電業(yè)務(wù)逐步發(fā)力,產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)增長(zhǎng):2016年公司鋰電材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.91億元,同比增長(zhǎng)139%,毛利率達(dá)11.68%,增長(zhǎng)7個(gè)百分點(diǎn),幅度較大;公司鋰電材料業(yè)務(wù)受益于16年新能源車(chē)行業(yè)的高速發(fā)展。在國(guó)家政策積極推進(jìn)新能車(chē)的背景下,公司抓住機(jī)遇調(diào)整自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),擴(kuò)大自身產(chǎn)能,2016年年底鋰電業(yè)務(wù)月產(chǎn)銷(xiāo)量較年初實(shí)現(xiàn)翻倍;目前公司鋰電材料產(chǎn)能達(dá)400噸/月,預(yù)計(jì)7月份新增英德高端動(dòng)力三元產(chǎn)能;今年9月份左右會(huì)建成部分動(dòng)力磷酸鐵鋰和高電壓鈷酸鋰產(chǎn)能,累計(jì)產(chǎn)能或達(dá)萬(wàn)噸,公司材料業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有望持續(xù)提升。
調(diào)整傳統(tǒng)稀土結(jié)構(gòu),高端市場(chǎng)受益有望:在深度布局鋰電業(yè)務(wù)的同時(shí),公司不忘加大自身傳統(tǒng)發(fā)光稀土業(yè)務(wù)的調(diào)整。去年由于稀土原材料價(jià)格持續(xù)走低,公司稀土業(yè)務(wù)盈利能力嚴(yán)重下挫,成為限制利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要因素。目前來(lái)看該行業(yè)較多產(chǎn)能已經(jīng)關(guān)停,17年一季度稀土價(jià)格出現(xiàn)回暖。公司已完成稀土低端產(chǎn)能改造,依靠公司原有的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)與核心技術(shù),有望獲益于產(chǎn)業(yè)回暖。
16年業(yè)績(jī)扭虧為盈,17年業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng):公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.87億元,同比增長(zhǎng)101%;歸母凈利潤(rùn)0.34億元,同比增長(zhǎng)145%。2017年Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2067.59萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)832.21%高于業(yè)績(jī)預(yù)告上限。主要是因?yàn)殇囯姵卣龢O材料的銷(xiāo)售量同比大幅增長(zhǎng),銷(xiāo)售毛利率與上年同期相比明顯上升;并表深圳市浩能科技報(bào)表。
投資建議:基于公司深度布局鋰電業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)三元鋰材料產(chǎn)能,收購(gòu)并表鋰電涂布設(shè)備龍頭浩能科技,積極調(diào)整發(fā)光稀土材料業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的情況,預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為1.87、2.47和3.02元,給予“買(mǎi)入一A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)56元,相當(dāng)2017年30倍動(dòng)態(tài)市盈率。