116億出售環(huán)境產(chǎn)業(yè)80%股權(quán);環(huán)境產(chǎn)業(yè)去年凈利潤7.55億,PE19倍
5月21日,公司與受讓方簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。擬以116億元的價格向受讓方轉(zhuǎn)讓全資子公司環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司80%的股權(quán)。其中盈峰控股受讓51%,粵民投受讓4%,弘創(chuàng)投資受讓21.55%,綠聯(lián)君和受讓3.44%。
根據(jù)公司公告模擬財務(wù)報表,2016年環(huán)境產(chǎn)業(yè)收入56億元,同比增長24%;凈利潤7.55億元,同比增長9.22%,凈利潤率為13.47%。截至2016年末,總資產(chǎn)92.48億元,總負(fù)債61.61億元,凈資產(chǎn)30.87億元。
本次出售環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司80%股權(quán),交易對價為116億元,對應(yīng)整體估值水平為145億元,較環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司截至2016年底經(jīng)審計的模擬凈資產(chǎn)30.9億元增值369.3%,對應(yīng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司2016年模擬凈利潤的19.2倍。本次交易公司將取得116億元的現(xiàn)金,資產(chǎn)流動性將得到改善。經(jīng)初步估算,本次交易將實現(xiàn)91.31億元稅前利潤。同時,資產(chǎn)負(fù)債率將明顯下降,財務(wù)杠桿率得到改善,財務(wù)穩(wěn)健性大大提高,持續(xù)發(fā)展能力更強。
戰(zhàn)略聚焦工程機械和農(nóng)業(yè)機械,做優(yōu)做強核心業(yè)務(wù)
本次交易將為未來業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足的資金儲備。公司將更加聚焦工程機械和農(nóng)業(yè)機械,有利于進(jìn)一步做大做強,并逐步實現(xiàn)國際化發(fā)展戰(zhàn)略。
(1)工程機械:16年下半年逐步回暖,公司17年有望扭虧為盈。隨著我國繼續(xù)加強對重大項目、農(nóng)村公共設(shè)施建設(shè)的投入以及“一帶一路”項目啟動,加上存量設(shè)備進(jìn)入更新迭代高峰期,2016年下半年工程機械行業(yè)逐步回暖。從復(fù)蘇周期上來看,首先回暖的是挖掘機等土方設(shè)備,2016Q4起重機銷量開始反彈,2017Q1傳導(dǎo)到混凝土和基礎(chǔ)施工產(chǎn)品。公司為國內(nèi)混凝土機械、汽車起重機等綜合工程機械龍頭,2017年一季度收入同比大幅增長74%,實現(xiàn)凈利潤8257萬元。2017年公司有望扭虧為盈。
(2)農(nóng)業(yè)機械:受益農(nóng)業(yè)規(guī)?；?、農(nóng)機補貼,保持行業(yè)增速以上水平的增長。隨著農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進(jìn)和農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)的加快,農(nóng)業(yè)全程機械化水平進(jìn)一步提高,帶動農(nóng)機行業(yè)規(guī)模的持續(xù)提升。國家對農(nóng)機購置補貼政策導(dǎo)向?qū)χ懈叨恕⒕G色環(huán)保農(nóng)機產(chǎn)品的支持。公司作為國內(nèi)農(nóng)機產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)軍企業(yè),判斷將保持行業(yè)增速以上水平的增長。
海外市場開拓穩(wěn)中有進(jìn),受益“一帶一路”國家戰(zhàn)略
“一帶一路”將明顯帶動公司海外市場業(yè)務(wù)。目前公司重點布局白俄羅斯、東南亞等“一帶一路”沿線市場。2016年公司海外業(yè)務(wù)取得長足進(jìn)展,對于海外并購,公司表示還將繼續(xù)關(guān)注工程機械、農(nóng)業(yè)機械行業(yè)的機會,以達(dá)到實現(xiàn)國際化的發(fā)展和促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)升級的目標(biāo)。
暫不考慮本次資產(chǎn)出售,預(yù)計公司2017-2019年業(yè)績?yōu)?.11元/0.20元/0.33元,對應(yīng)PE為40/21/13倍;本次出售公司將獲得大量現(xiàn)金。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:工程機械需求下滑風(fēng)險、公司農(nóng)機業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期風(fēng)險。