公司擬收購(gòu)廈門LTPS和上海AMOLED資產(chǎn),完善提升高端產(chǎn)品布局和產(chǎn)能,收購(gòu)?fù)瓿珊蟾鹘?jīng)營(yíng)主體及產(chǎn)品定位明確,協(xié)同效應(yīng)明顯。未來廈門LTPS和武漢AMOLED兩條6代線的量產(chǎn)和盈利是關(guān)鍵。
投資要點(diǎn):
公司主要從事中小尺寸顯示面板制造,產(chǎn)品分為移動(dòng)終端顯示和專業(yè)顯示兩大領(lǐng)域。擁有全資子公司上海天馬、上海光電子、成都天馬、武漢天馬以及日本NLT,擁有多條TN/STN、G2、G3、G4.5、G5a-SiTFT-LCD產(chǎn)線和新建一條G6AMOLED產(chǎn)線。2016年?duì)I收規(guī)模最大的是武漢天馬,利潤(rùn)最多的是上海中航光電子和上海天馬。
擬發(fā)行股份購(gòu)買廈門天馬LTPS和天馬有機(jī)發(fā)光AMOLED資產(chǎn)。公司擬發(fā)行股份購(gòu)買廈門天馬100%股權(quán)和天馬有機(jī)發(fā)光60%的股權(quán),交易對(duì)價(jià)106.8億元,發(fā)行價(jià)格17.23元/股。交易完成后,廈門天馬和天馬有機(jī)發(fā)光將成為公司全資子公司。
廈門天馬:擁有一條成熟的5.5代LTPSTFT-LCD產(chǎn)線和一條新建6代LTPSTFT-LCD產(chǎn)線,兩條LTPS產(chǎn)能合計(jì)為每月6萬(wàn)張玻璃基板和9萬(wàn)張彩色濾光片。2016年1-9月廈門天馬營(yíng)收51.6億元,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)7800萬(wàn)元,凈利潤(rùn)3.54億元。
天馬有機(jī)發(fā)光:擁有一條5.5代AMOLED產(chǎn)線,設(shè)計(jì)產(chǎn)能為月加工1.5萬(wàn)張(1/4切割后)蒸鍍玻璃基板,2016年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)出賬,如果進(jìn)展順利預(yù)計(jì)2017年底可轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)。此外,收購(gòu)?fù)瓿珊筮@條5.5代線的經(jīng)驗(yàn)有望在武漢新建AMOLED6代線復(fù)制,更好的實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。
維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。暫不考慮發(fā)行股份收購(gòu)資產(chǎn),預(yù)測(cè)2017-2019年歸屬上市公司凈利潤(rùn)分別為8.0、10.0和12.8億元,每股收益0.57、0.71和0.92元。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí),暫不設(shè)定目標(biāo)價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:收購(gòu)失敗、LTPS和AMOLED生產(chǎn)線盈利能力、價(jià)格下滑等