繼峰股份(603997)
公司大股東 Wing Sing 全資子公司 JAP GmbH 前期認(rèn)購了 GRAMMER發(fā)行的強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券，現(xiàn)已轉(zhuǎn)換為 106.2萬股普通股，占 GRAMMER轉(zhuǎn)股后的總股本的 8.43%。 同時(shí)， JAP GmbH 在二級市場上買入了一定數(shù)量 GRAMMER普通股，現(xiàn) JAP GmbH參股 GRAMMER 合計(jì)約 15.07%的股份。
大股東參股德國格拉默公司，海外布局邁出重要一步。 德國格拉默公司是國際知名的商用車中控臺和頭枕扶手汽車內(nèi)飾零部件生產(chǎn)商， 其汽車內(nèi)飾零部件業(yè)務(wù)主要向高端汽車制造商和汽車系統(tǒng)供應(yīng)商供應(yīng)頭枕、扶手和中控臺系統(tǒng)產(chǎn)品，與繼峰股份主營業(yè)務(wù)較為類似。 此次轉(zhuǎn)股加上二級市場股票購買， Wing sing 間接持有格拉默15.07%股份，成為其重要股東。 此舉意味著繼峰與格拉默的合作更近一步，由于格拉默在國際汽車座椅系統(tǒng)市場上具有領(lǐng)先地位，公司在擴(kuò)大中國和全球業(yè)務(wù)上能夠借力其先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，享受發(fā)展成果， 未來海外布局將進(jìn)一步完善。
汽車座椅系統(tǒng)單車價(jià)值量在 4000-5000 元左右，全球市場規(guī)模超過 4000 億元。在全球座椅系統(tǒng)市場中，前 10 位供應(yīng)商占據(jù)的市場份額約 90%，以海外跨國公司為主導(dǎo)。中國公司主要為一級系統(tǒng)供應(yīng)商提供零部件，逐步形成國產(chǎn)替代趨勢。 國內(nèi)座椅頭枕需求量有望破億，市場規(guī)模約在 40-50 億；座椅扶手將從高端向低端滲透，市場潛力巨大。
汽車行業(yè)認(rèn)證壁壘高，公司與整車廠保持良好合作關(guān)系，其中一汽大眾、東風(fēng)日產(chǎn)和神龍汽車配套份額接近 50%。公司與主要一級供應(yīng)商關(guān)系穩(wěn)定，安道拓、李爾等前五名客戶收入占比維持 70%左右。 公司新產(chǎn)品座椅扶手仍是藍(lán)海市場， 經(jīng)過多年積累進(jìn)入高成長期，收入和利潤貢獻(xiàn)占比持續(xù)提升。
公司高度重視研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力，具備同步開發(fā)能力。截至 2016 年，公司擁有有效專利 72 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 8 項(xiàng)，試用實(shí)用新型專利 64 項(xiàng)。公司成本控制能力強(qiáng)，產(chǎn)品具有價(jià)格優(yōu)勢。
預(yù)計(jì)公司 2017/18/19 年 EPS 分別為 0.77/1.02/1.34 元（2016年為 0.59 元）。當(dāng)前價(jià) 25.94 元，對應(yīng) 2017/18/19 年 34/26/19 倍 PE?？紤]汽車座椅市場成長空間廣闊，公司新產(chǎn)品高速成長以及海外市場拓展的潛力，我們認(rèn)為公司合理估值為 2017 年 40 倍 PE，維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià) 31 元。
原標(biāo)題——大股東參股格拉默，海外布局邁出重要一步