簡評(píng)
股權(quán)激勵(lì)彰顯轉(zhuǎn)型決心,軍工發(fā)展獲有力保障
公司于22日發(fā)布2017年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案,擬授予限制性股票500萬股,占總股本1.17%,授予價(jià)格8.30元/股。激勵(lì)對(duì)象共計(jì)52人,全部為公司下屬從事軍工電子業(yè)務(wù)各子公司、孫公司管理人員及核心技術(shù)人員。本次發(fā)行限制性股票限售期為12個(gè)月,解鎖期36個(gè)月,三期解鎖條件分別為:以2016年軍工電子業(yè)務(wù)凈利潤為基數(shù),2017年軍工電子業(yè)務(wù)凈利潤增長率不低于20%;17-18年凈利潤年均增長率不低于;17-19年凈利潤年均增長率不低于40%。
本次股權(quán)激勵(lì)對(duì)象均為軍工業(yè)務(wù)相關(guān)下屬公司核心管理及技術(shù)人員,對(duì)于公司軍工電子業(yè)務(wù)發(fā)展有較強(qiáng)的推動(dòng)作用。第一,將公司與員工自身利益長期綁定,避免骨干員工流失,保證軍工業(yè)務(wù)管理與技術(shù)團(tuán)隊(duì)人員結(jié)構(gòu)穩(wěn)定,也為后續(xù)引進(jìn)人才奠定激勵(lì)基礎(chǔ),體現(xiàn)公司大力發(fā)展軍工電子業(yè)務(wù)的堅(jiān)定決心。第二,激發(fā)軍工業(yè)務(wù)相關(guān)管理人員與核心技術(shù)人員的主動(dòng)性、積極性與創(chuàng)造性,推動(dòng)公司軍工電子技術(shù)與產(chǎn)品加速發(fā)展。雖然限制性股票解鎖條件換算成17-19年的年均復(fù)合增長率為,但考慮到下游的強(qiáng)勁需求,軍工電子業(yè)務(wù)未來三年的增長速度將大概率高于解鎖條件。
資本運(yùn)作加速軍工發(fā)展,民參軍標(biāo)桿受益政策推進(jìn)
公司已完成對(duì)訊析科技100%股權(quán)收購,高速信號(hào)處理業(yè)務(wù)已成為軍工板塊新的利潤增長點(diǎn)。憑借訊析科技在超寬帶高速信號(hào)處理方面的領(lǐng)先技術(shù),華清瑞達(dá)將減少對(duì)通用高端信號(hào)處理平臺(tái)技術(shù)產(chǎn)品的進(jìn)口依賴,雷達(dá)射頻仿真領(lǐng)域領(lǐng)先地位得以鞏固,進(jìn)一步提升雷達(dá)目標(biāo)及電子戰(zhàn)模擬器產(chǎn)品的技術(shù)水平。兩者的融合不僅大幅提升了技術(shù)研發(fā)能力,也將公司下游應(yīng)用市場從雷達(dá)/電子戰(zhàn)擴(kuò)展到通信、導(dǎo)航、航電、通用控制等泛國防信息化市場,公司獲取軍品訂單能力大幅提高。
公司于2016年完成對(duì)子公司天銀星際的增資擴(kuò)股,清華大學(xué)以12項(xiàng)專利入股天銀星際,國內(nèi)微納衛(wèi)星及星敏感器領(lǐng)軍人物尤政院士及其科研團(tuán)隊(duì)共同持有33.35%公司股權(quán)。天銀星際成為國內(nèi)第一家商業(yè)化運(yùn)營的空間光學(xué)敏感器公司,將在星敏感器產(chǎn)業(yè)化及進(jìn)口替代方面取得領(lǐng)先優(yōu)勢。當(dāng)前公司產(chǎn)品已配裝國內(nèi)相關(guān)型號(hào),有望成為軍工業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)。
中央軍民融合發(fā)展委員會(huì)已于17年初成立,裝發(fā)部也已部署制定12條舉措45項(xiàng)任務(wù),切實(shí)推動(dòng)軍民融合深度發(fā)展。目前軍隊(duì)體制改革也已進(jìn)入下半場,全軍最新調(diào)整組建的84個(gè)軍級(jí)單位已于近期曝光,軍改主要部署或已經(jīng)到位。預(yù)計(jì)2017年上半年將落實(shí)16年積壓的各類計(jì)劃,相關(guān)軍品訂單將逐步下發(fā),對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績的壓制作用17年底有望基本消除。公司作為國防信息化領(lǐng)域的標(biāo)桿民參軍企業(yè)將直接受益于相關(guān)政策的實(shí)質(zhì)推進(jìn),公司訂單的數(shù)量、體量有望大幅增長,軍品業(yè)績將步入高速兌現(xiàn)期。
產(chǎn)能布局效果顯著,家電穩(wěn)增有望持續(xù)
公司作為冰箱壓縮機(jī)零部件市場強(qiáng)大一極,長期專注冰箱節(jié)能、變頻配件產(chǎn)品發(fā)展,起動(dòng)器及吸氣消音器產(chǎn)品市占率均達(dá)到四分之一左右。新版能效國家標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施后,各大冰箱廠紛紛轉(zhuǎn)型生產(chǎn)高端節(jié)能冰箱及變頻冰箱,作為國內(nèi)唯一可量產(chǎn)無功耗起動(dòng)器的企業(yè),公司行業(yè)地位得到大幅提升。無功耗起動(dòng)器、迷你型PTC起動(dòng)器及變頻控制器等產(chǎn)品作為高端節(jié)能冰箱及變頻冰箱的核心部件,產(chǎn)品訂單迅速增長。公司前期已積極布局核心家電產(chǎn)品生產(chǎn)線的產(chǎn)能建設(shè),在保證產(chǎn)能的同時(shí)降低了產(chǎn)品成本。目前變頻冰箱的市場占有率僅為17%左右,未來發(fā)展空間十分廣闊,變頻控制器產(chǎn)品有望成為公司傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)新的利潤增長點(diǎn)。公司作為國內(nèi)冰箱壓縮機(jī)配件龍頭,變頻節(jié)能技術(shù)與產(chǎn)品市占率均處于行業(yè)領(lǐng)先地位,家電業(yè)績高增長態(tài)勢有望持續(xù)。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí):股權(quán)激勵(lì)彰顯轉(zhuǎn)型決心,維持買入評(píng)級(jí)。
股權(quán)激勵(lì)彰顯公司轉(zhuǎn)型軍工的堅(jiān)定決心,軍工產(chǎn)品技術(shù)的升級(jí)完善已基本完成,產(chǎn)品覆蓋面也將迅速擴(kuò)大,在政策與市場需求的推動(dòng)下,軍工業(yè)務(wù)步入發(fā)展快車道;能效標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施為變頻冰箱的普及應(yīng)用奠定了基礎(chǔ),進(jìn)而帶來對(duì)變頻控制器、無功耗起動(dòng)器等配件產(chǎn)品的龐大需求,公司作為冰箱配件行業(yè)龍頭將持續(xù)受益,家電業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長高度可期。堅(jiān)定看好公司未來發(fā)展前景,預(yù)測公司2017年至2019年的歸母凈利潤分別為2.30億元、3.12億元、4.37億元,同比增長分別為39.17%、35.69%、40.09%,相應(yīng)17年至19年EPS分別為0.54、0.73、1.02元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為30、22、16倍,維持買入評(píng)級(jí)。