股權(quán)激勵(lì)落地,業(yè)績(jī)釋放可期。公司頒布限制性股權(quán)激勵(lì)方案:共授予股票數(shù)量400萬(wàn)股,首次授予價(jià)格17.26元/股;業(yè)績(jī)考核目標(biāo)為以2016年為基數(shù),2017-2019年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于10%、30%、50%。2016年8月公司將《章程》中的宗旨從“以人為本”改為“以?shī)^斗者為本”;在愿景方面,從“圖像顯控領(lǐng)域的專家”修訂為“聚焦信息探測(cè)、處理和傳遞,便捷感知世界”,標(biāo)志著公司戰(zhàn)略的重大升級(jí)。此次股權(quán)激勵(lì)對(duì)于核心技術(shù)及管理員工的激勵(lì)強(qiáng)度大,是公司新戰(zhàn)略落地的第一槍,后續(xù)新產(chǎn)品的研發(fā)進(jìn)度有望加快,公司業(yè)績(jī)迎來(lái)高速成長(zhǎng)期。
圖形顯控模塊產(chǎn)品占領(lǐng)先機(jī),未來(lái)國(guó)產(chǎn)化替代空間廣闊。預(yù)計(jì)軍用圖形顯控領(lǐng)域未來(lái)3年年均市場(chǎng)規(guī)模約6億元。公司在該領(lǐng)域具備完全自主技術(shù)優(yōu)勢(shì),率先在國(guó)內(nèi)推出了應(yīng)用獨(dú)立GPU、高度集成化的FPGA和支持OpenGL標(biāo)準(zhǔn)的圖形顯控模塊。2016年公司圖形顯控領(lǐng)域產(chǎn)品的銷售收入2.08億元,占總營(yíng)收75%,毛利率高達(dá)76%;已有27款圖形顯控模塊實(shí)現(xiàn)定型,幾十款正處于定型前的研發(fā)階段。在核心器件國(guó)產(chǎn)化浪潮下,我國(guó)軍機(jī)更新?lián)Q代加速和民用飛機(jī)市場(chǎng)興起,給公司業(yè)務(wù)發(fā)展帶來(lái)廣闊空間。
小型專用化雷達(dá)逐步定型,迎來(lái)快速成長(zhǎng)期。公司較早開始在微波射頻和信號(hào)處理方面進(jìn)行技術(shù)儲(chǔ)備,成功開發(fā)了空中防撞雷達(dá)核心組件、彈載雷達(dá)微波射頻前端核心組件和主動(dòng)防護(hù)雷達(dá)系統(tǒng)等一系列產(chǎn)品。近三年?duì)I收分別為1033/2263/5160萬(wàn)元,復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)123%;2016年毛利率高達(dá)85%。隨著新產(chǎn)品的定型以及其他新領(lǐng)域的拓展,雷達(dá)板塊有望持續(xù)快速增長(zhǎng)。
率先研發(fā)成功國(guó)內(nèi)第一款GPU,積極拓展民品市場(chǎng)。公司研發(fā)的以JM5400為代表的圖形芯片打破了外國(guó)芯片公司對(duì)我國(guó)軍用GPU領(lǐng)域的禁運(yùn),創(chuàng)造了軍用GPU的國(guó)產(chǎn)化條件。公司在此基礎(chǔ)上不斷研發(fā)更為先進(jìn)且適用更為廣泛的一系列高性能低功耗圖形處理芯片,下一款芯片預(yù)計(jì)2017年年中流片,將滿足高端嵌入式應(yīng)用及信息安全計(jì)算機(jī)桌面應(yīng)用的需求?！袄忡R門”事件發(fā)生后,進(jìn)口芯片存在的“后門”隱患再度喚醒了國(guó)家信息安全意識(shí),預(yù)計(jì)僅在黨政機(jī)關(guān)、金融、電信、能源等基礎(chǔ)行業(yè),GPU國(guó)產(chǎn)化替代的年均潛在市場(chǎng)規(guī)模達(dá)28億元,公司有望受益。
上調(diào)公司評(píng)級(jí)為“買入”:預(yù)計(jì)2017-2019年公司凈利潤(rùn)分別為130百萬(wàn)元、186百萬(wàn)元、264百萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.49元/股、0.70元/股、0.99元/股,按照5月23日收盤價(jià)28.72元/股計(jì)算,對(duì)應(yīng)PE分別為59、41、29倍。公司質(zhì)地優(yōu)秀,股權(quán)激勵(lì)落地標(biāo)志著新戰(zhàn)略新征程的開始,未來(lái)幾年有望進(jìn)入業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)期,上調(diào)公司至“買入”評(píng)級(jí)